刘郁系兴业证券首席经济学家、研究院副院长 、中国首席经济学家论坛理事
5月28日，，， ，，，权益市场缩量上涨。。。 。。 。万得全A上涨0.59%，，， ，，，全天成交额2.99万亿元，，， ，，，较昨日（5月27日）缩量2726亿元。。。 。。 。港股方面，，， ，，，恒生指数下跌1.27%，，， ，，，恒生科技下跌0.39%。。。 。。 。南向资金净流入76.09亿港元。。。 。。 。其中，，， ，，，中芯国际、泡泡玛特、华虹半导体划分净流入41.74亿港元、11.21亿港元、8.11亿港元，，， ，，，而阿里巴巴、小米集团划分净流出13.03亿港元、5.96亿港元。。。 。。 。
创业板指午后大幅反弹，，， ，，，外洋算力领涨。。。 。。 。早盘市场延续前两日的回落状态，，， ，，，创业板指跌幅一度抵达1.8%。。。 。。 。只管超硬质料、MLCC、第三代半导体等题材体现活跃，，， ，，，但对市场整体情绪的发动有限。。。 。。 。午盘前，，， ，，，光？？？？槿ㄖ仄分种屑市翊从捶吹，，， ，，，发动外洋算力链情绪回暖。。。 。。 。阻止收盘，，， ，，，创业板指上涨1.96%，，， ，，，Wind光通讯、电路板指数划分上涨4.65%和3.22%，，， ，，，中际旭创上涨7.79%。。。 。。 。
资金追涨意愿有限。。。 。。 。今日的走势类似上周五（5月22日），，， ，，，均为前一日大跌之后的缩量反弹，，， ，，，反映出大部分资金的畏高心理。。。 。。 。若市场情绪较强，，， ，，，主线大幅反弹更可能被解读为调解竣事的信号，，， ，，，推动市场放量上涨。。。 。。 。但缩量则意味着资金买入意愿有限，，， ，，，做多共识暂未形成。。。 。。 。
中际旭创的大涨，，， ，，，有望提振外洋算力链的情绪。。。 。。 。例如中际旭创在4月8日和5月11日大涨，，， ，，，随后三日Wind光通讯指数划分上涨3.45%和4.48%。。。 。。 。值得注重的是，，， ，，，若外洋算力链再度走强，，， ，，，则是4月以来的再次加速，，， ，，，博弈难度较此前更大，，， ，，，加入需注重两点。。。 。。 。一是择机止盈，，， ，，，TMT拥挤度仍处于48%的历史高位，，， ，，，波动风险仍在；；；；；；二是尽可能选择与外洋大厂有相助的标的，，， ，，，纵然行情波动，，， ，，，资金承接意愿较强。。。 。。 。
港股继续下跌。。。 。。 。恒生互联网科技业指数下跌2.26%，，， ，，，跌破4月2日低点，，， ，，，继续处于下跌趋势。。。 。。 。恒生立异药下跌4.48%，，， ，，，同样跌破前低，，， ，，，情绪偏弱，，， ，，，加入时机暂不明确。。。 。。 。恒生科技下跌0.39%，，， ，，，跌幅相对较小，，， ，，，主要由半导体品种支持，，， ，，，华虹半导体、中芯国际划分上涨11.55%和3.58%。。。 。。 。
债市利多变量依旧占有优势。。。 。。 。一方面，，， ，，，月末资金面一连改善。。。 。。 。5月税期与政府债麋集净缴款时段竣事后，，， ，，，银行间流动性月末逆势转松，，， ，，，央行逆回购续作规模由1776亿元降至1013亿元，，， ，，，净投放量仅为13亿元，，， ，，，或指向市场关于央行呵护的依赖度削弱。。。 。。 。体现在资金价钱之上，，， ，，，R001、R007划分持稳于1.35%、1.38%，，， ，，，跨季资金本钱可控。。。 。。 。因而，，， ，，，市场预期6月中上旬的流动性或重新改善，，， ，，，中短端品种走强，，， ，，，5年内国债收益率普遍下行1.5-2.5bp，，， ，，，其中1年期国债活跃券收于1.14%，，， ，，，重回1.15%之下水平。。。 。。 。
另一方面，，， ，，，“弱信贷”背后对应银行配债需求增添。。。 。。 。从近期票据的量价体现来看，，， ，，，与4月情形相似，，， ，，，邻近月末1个月票据利率重回零值周围水平，，， ，，，为近三年同期最低点；；；；；；5月以来国有大行一连在二级市场收票，，， ，，，1-27日累计净买入4598亿元，，， ，，，较去年同期的2167亿元已实现翻倍。。。 。。 。这一数据或批注，，， ，，，继4月实体信贷大幅退坡，，， ，，， 5月需求端或尚未显着改善，，， ，，，银行指标冲量的压力依然较大，，， ，，，原本预留用于放贷的资金，，， ，，，或继续流向金市部分举行配债。。。 。。 。
别的，，， ，，，机构对固收类产品的申购意愿同样较强。。。 。。 。据第三方基金申赎平台数据，，， ，，，28日中长债基、短债基金、指数债基净申赎强度指数划分为0.29、0.12、0.15，，， ，，，三者均较过往数日边际改善，，， ，，，生意盘欠债端仍有增量资金流入。。。 。。 。
只管市场保存利多逻辑，，， ，，，但或许由于长端定价趋于极致，，， ，，，机构对久期品种的博弈稍有降温。。。 。。 。7年成为今日债市行情主要的限期分水岭，，， ，，，在中短端品种一致走强的配景下，，， ，，，7年、10年国债收益率仅下行0.50bp、0.75bp至1.56%、1.72%，，， ，，，30年国债收益率则略上行0.25bp至2.21%。。。 。。 。日内10年国债的走势也相对曲折，，， ，，，收益率最低一度抵达1.71%，，， ，，，进一步刷新年头以来的新的水平，，， ，，，不过隐含的降息预期也来到了约4bp的水平，，， ，，，以后市场的定价也趋于审慎，，， ，，，收益率向上回升。。。 。。 。与此同时，，， ，，，在品种利差普遍偏低的情形中，，， ，，，政金债体现最先弱于同限期国债。。。 。。 。
从战略维度来看，，， ，，，债市做多逻辑依旧，，， ，，，尚不保存引发利率大幅调解的风险。。。 。。 。不过从生意视角来看，，， ，，，在利率与利差双低的配景下，，， ，，，可能适合逐步止盈，，， ，，，待市场拥挤度（久期中枢等指标）略微下降后，，， ，，，再重新介入。。。 。。 。
主要信息跟踪
风险提醒：
基本面修复超预期；；；；；；流动性收紧超预期。。。 。。 。
现在，，， ，，，这片共享菜园推出了自主耕作、全托管和“鸡菜共生”三种运营模式，，， ，，，知足差别人群的需求。。。 。。 。其中最受接待确当数自主耕作。。。 。。 。