5月29日
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，霸王茶姬交出了2026年第一份效果单。。

Q1总营收35.46亿元
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，同比增添4.5%。。但陷入增收不增利
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，经调解净利润5.07亿元
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，同比下滑25.2%；；谋划利润5.47亿元
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，同比下跌33.3%。。

门店结构转变是泉源：加盟店收入27.44亿元
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，同比下降12.9%；；直营店收入8.02亿元
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，同比暴涨230.4%。。一降一升之间
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，公司正在从轻资产的加盟模式
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，转向重资产的直营模式。。

门店端
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，全球总数抵达7531家
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，同比增添12.7%。。大中华区门店环比增添49家；；外洋门店环比增添29家
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，总门店374家
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，其中直营236家、加盟138家。。

GMV更能说明问题。。总GMV达79.18亿元
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，同比下降3.76%。。其中
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，大中华区GMV74.91亿元
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，下降6.9%；；外洋GMV4.26亿元
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，暴涨139%。。外洋基数虽小
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，可是增速惊人。。

值得注重的是
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，霸王茶姬同店GMV增速已一连四个季度为负。。Q1全球同店同比下滑16.0%
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，大中华区同比下滑16.1%
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，外洋同比下滑12.0%。。虽然降幅较上季度有所收窄
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，但远未回正。。

增量靠新店
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，存量在失血。。这是霸王茶姬现在最真实的写照。。

别的
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，2026年Q1总运营用度达29.99亿元
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，同比增添16.6%
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，远快于营收增速。。

这源于两大主要因素：一是直营店运营本钱4.97亿元
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，暴涨216.6%
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，直营店从191家扩到790家
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，租金、人力、水电同步飙升；；二是一般及行政用度4.62亿元
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，增添30.9%
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，其中股权激励增添5210万、薪酬增添3860万、差旅租金增添2270万
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，所有指向全球扩张的治理本钱。。

但供应链也在优化
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，其物料仓储物流本钱同比微降1.0%
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，占收入比从46.9%压到44.4%。。销售用度仅微增2.3%
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，营销效率有所提升。。

霸王茶姬正处在转型的阵痛期：海内同店一连负增添
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，公司选择直营扩张和出海破局。。短期看
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，利润被本钱和用度吞掉了；；恒久看
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，外洋增速和供应链效率是值得跟踪的变量。。

阻止5月29日收盘
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，霸王茶姬股价报10.16美元
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，近一年下降65%
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，市值为19.38亿美元
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，市盈率13.94。。

霸王茶姬董事会已批准股份回购妄想
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，公司拟凭证市场情形、羁系要求及其他因素
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，在未来12个月内回购不凌驾1.5亿美元的美国存托股份（ADS）
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，这是治理层对目今估值的一个亮相。。但真正的谜底
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，还要看下一张效果单。。

（策划/制图：李梦冉）

专家体现
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，住房公积金的使用规模扩展
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，就是要让公积金真正服务于“住有所居”
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，并在此基础上探索更辽阔的服务领域。。