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股价何去何从？？
作者：宝璐
泉源：快刀财经（ID：kuaidaocaijing）
一年之期已到， ，，影石背后蛰伏已久的早期投资者们， ，，即将迎来一场泼天富贵。 。。。。。
影石立异（688775.SH）——这家主营全景相机的独角兽企业， ，，市值虽从最高点回落凌驾800亿， ，，但目今体量仍有700亿元左右。 。。。。。
一年的跌荡升沉， ，，市值缩水， ，，放量反弹， ，，总少不了一群等着补仓抄底的人。 。。。。。
2026年6月11日， ，，也是影石上市整整一周年的日子。 。。。。。
凭证新华财经、证券之星等权威媒体报道， ，，影石公司将在6月面临2.27亿股限售股的解禁， ，，凭证眼下的收盘价测算， ，，对应市值约达400亿元， ，，位列当月A股解禁规模第二。 。。。。。
而这批解禁股份的市值， ，，相当于现有流通盘市值（56亿元）的7倍， ，，凌驾整个公司目今总市值的一半。 。。。。。
短期内的抛售压力， ，，属实禁止小觑。 。。。。。
这次解禁的首发限售股， ，，基本都是在公司上市前就进场的VC/PE机构、早期天使投资人。 。。。。。
以及少量在上市时加入战略配售的投资者份额。 。。。。。
关于股东们来说， ，，一场跨越10年的资源豪赌， ，，终于到了兑现的时刻。 。。。。。
但市场最体贴的问题， ，，往往只有一个：投资者要面临的， ，，将是怎样的股东阵容与市场弹性。 。。。。。
▲图源：网络
本钱透析：谁的入场价
低到可以“闭着眼睛卖”？？
掀开影石招股说明书的股权明细， ，，就能看到什么是教科书级别的投资。 。。。。。
好比IDG资源的持股平台EARN ACE， ，，既是影石最初的伯乐， ，，也是影石的第二大股东。 。。。。。
彼时的影石立异不过是一家刚刚建设不久、尚未盈利的首创企业， ，，而全景相机这个品类在全球规模内都处于“无人区”。 。。。。。
这个持股比例最高的外资股东， ，，虽没有披露详细的早期数据， ，，但我们仍能从零星的资料中整理出蛛丝马迹。 。。。。。
凭证招股书中披露的股本资料， ，，反推Pre-A轮投资机构的最低综合入股本钱之后， ，，再连系影石立异目今约170元左右的股价盘算， ，，Pre-A轮股东们的浮盈幅度， ，，最高可达百倍以上。 。。。。。
2015年， ，，影石立异的天使轮/Pre-A轮融资里， ，，IDG以65.25万美元认购了33.3333万股， ，，持股比例是20%。 。。。。。
以此盘算， ，，其时影石立异的估值仅为326万美元（约2300万人民币）， ，，十年时间， ，，影石立异的估值涨了约3000倍。 。。。。。
由于IDG后续又追投了其他轮次， ，，再加上股份稀释， ，，回报倍数会逐渐缩水。 。。。。。
直至影石立异上市后， ，，IDG持有其11.96%的股份， ，，折算到眼下700亿元的市值里， ，，也有83.72亿元左右的浮盈。 。。。。。
▲图片泉源：影石立异招股说明书， ，，下文估算仅供参考
叠加IDG其他轮次所追加的融资金额， ，，其投资总额约0.09亿美元（约6500万人民币）。 。。。。。
以4797万股的股份数盘算， ，，IDG的综合持股本钱， ，，约莫为1.35元。 。。。。。
对好比今影石170元左右的股价， ，，125.5倍的溢价， ，，IDG险些是影石里除了“手艺入股”的实控人之外， ，，回报最为丰盛的投资方之一， ，，而实控人的解禁周期， ，，是三年。 。。。。。
启明创投， ，，同样在这波解禁中， ，，回报期望极高。 。。。。。
于B轮融资时期领投入局， ，，并跟投至C轮的启明创投， ，，通过QM101持股影石8.4390%的股份， ，，解禁后的溢价同样十分可观。 。。。。。
58亿左右的账面浮盈， ，，影石也成为小米之后， ，，启明创投历史上回报最高的案例之一。 。。。。。
第三位持股5%以上的外部大股东， ，，迅雷网络。 。。。。。
通过其香港子公司香港迅雷持有影石7.84%左右的股份， ，，只管有部分退出的情形， ，，但按市值估算， ，，回报额仍在55亿元左右。 。。。。。
尚有诸如岚沛治理、华金同达、厦门富凯、朗玛峰创投系列基金等众多后期入场的VC机构， ，，虽是小股东（持股比例5%以下）， ，，但也都在影石立异上市中收获了数亿至数十亿级别以上的丰盛回报。 。。。。。
凭证科创板规则， ，，这些非实控人的IPO前股东手里的股份， ，，在企业上市满一年就可以解禁流通。 。。。。。
再往后， ，，就是上市时加入战略配售的投资者份额， ，，这次也会同步解禁。 。。。。。
虽然倍数不如早期股东那样惊人， ，，但绝对收益仍然可观。 。。。。。
不过这部分数目占比很小， ，，对市场的影响并不大。 。。。。。
当解禁闸门翻开时， ，，绝大部分的卖压， ，，预计主要来自这群早期低价进场， ，，且持有了多年的股东们。 。。。。。
减持紧迫性排序：
谁的减持意愿最强
凭证浮盈倍数从高到低， ，，也可以估测到各大股东减持念头的强弱。 。。。。。
其中抛售概率最高的无疑是Pre-A/A轮机构。 。。。。。
他们的持股本钱低得恐怖， ，，是解禁之后预期收益最高的群体， ，，在一连利空的情形下， ，，保住收益的最好步伐， ，，就是逐步兑现收益。 。。。。。
以目今股价计， ，，哪怕再跌上50%， ，，甚至跌80%， ，，剩余的账面财产依然是一笔极为丰盛的收益。 。。。。。加之Pre-A轮投资通常爆发在公司建设早期， ，，这些机构从真金白银投入到现在， ，，时间长的已经持有凌驾10年， ，，时间短的也有7年， ，，早已凌驾或迫近一般VC基金的存续周期。 。。。。。
基金到期、LP要求现金回报、团队新的运作资金， ，，每一项压力都在推着早期股东们于眼下尽早退出。 。。。。。
虽然， ，，这些股东不会在解禁初期倾注而出， ，，但他们从投资周期和回报倍数来看， ，，减持的可能性较高。 。。。。。
此后面紧挨着的B轮C轮股东们， ，，50倍以上的浮盈同样足以笼罩任何一只基金的回报预期。 。。。。。即便股价在减持历程中遭遇回撤， ，，他们的清静垫依然厚得惊人。 。。。。。
虽然基金到期压力略小于Pre-A轮， ，，但对一个已经兑现了逾额回报的项目， ，，尽早“落袋为安”， ，，是任何一个理性的基金治理人都会认真思量的战略。 。。。。。
剩余小股东们的情形， ，，则越发“看点位”。 。。。。。
20倍左右的浮盈仍然丰盛， ，，但边际清静感却远不如前者。 。。。。。
好比一旦股价泛起10%以上的回调， ，，浮盈的缩水情形便肉眼可见了。 。。。。。
虽然仍然是高回报， ，，但心理落差已经足以让人感应担心。 。。。。。
尤其在Pre-A/A轮机构最先减持、股价承压的预期下， ，，B轮机构中那些到期压力较大、或者基金规模较小的加入者， ，，或许也会更倾向于“更早安排减持妄想”。 。。。。。
至于最后一轮Pre-IPO和战略配售的股东们。 。。。。。
10倍以内的浮盈， ，，以绝对值来说并不算低， ，，但也没有奢侈到可以无视股价回撤的水平。 。。。。。
一个20%的下跌就足以吞掉四分之一的预期， ，，他们对减持时点的选择会更为审慎， ，，但一旦视察到二级市场抛压加剧、流动性恶化， ，，他们同样会可能选择尽快离场。 。。。。。
总而言之， ，，持有时间越长、本钱越低、基金到期压力越大的股东， ，，减持意愿越强。 。。。。。
而念头最强的那批大股东， ，，清静垫也最厚， ，，只需要分批、有节奏地操作， ，，就能清静拿回最大比例的资金。 。。。。。
二级市场的隐性卖压：
股价何去何从？？
在股市里， ，，并非只有解禁股东大规模、集中式地抛售， ，，才会对股价形成压制。 。。。。。
影石立异的自由流通市值， ，，在解禁前约在56亿。 。。。。。
这个五十多亿的盘子， ，，由市场上的活跃生意者——公募基金、散户、游资配合持有。 。。。。。
而现在， ，，一群在手里握着对应市值规模约400亿元的股东们， ，，突然被解禁。 。。。。。
只需要其中一小部分空方实力最先行动， ，，所带来的隐形卖压就足以在短时间内改变生意名堂。 。。。。。
假设有一个高端小区， ，，开盘时房价是5万一平， ，，内里住着1000户业主， ，，其中200户是开盘时就买入的“原始业主”， ，，他们其时的买入本钱只有2万一平。 。。。。。
行情好的时间， ，，房价涨到了10万一平， ，，整个小区的总市值是1000户×100平米×10万/平米。 。。。。。
在小区自身稳中向好的情形下， ，，这200户原始业主里， ，，只要没人想卖房， ，，小区的挂牌价至少能稳在10万。 。。。。。
甚至还可能越涨越高。 。。。。。
但只要其中有那么一部分人急需用钱， ，，决议以9.5万的价钱挂牌出售。 。。。。。
那么这套屋子的成交价， ，，就瞬间酿成了整个小区最新的“市场价”。 。。。。。
决定价钱的不是大大都“不卖的人”， ，，而是少数“正在生意的人”。 。。。。。
在股市里， ，，也是这样。 。。。。。
一只股票， ，，可能有几万名股东， ，，绝大大都人可能基础没动， ，，甚至还在看好。 。。。。。
但只要其中有几个持股本钱极低的原始股东， ，，最先一连地、小批量地卖出， ，，问题就来了。 。。。。。
再做个假设：合计手握80%持股比例的前十大股东， ，，现在想抛售的解禁股份， ，，以目今市价盘算约有150亿元。 。。。。。
即便这些股东一共只出售了其中的30%， ，，那也是45亿元的抛盘。 。。。。。
关于影石这样一支日成交额通常在2至4亿元的股票而言， ，，在完全不思量这些抛售行为自己对市场情绪和跟风盘的影响下， ，，都是难以轻松消化的卖压。 。。。。。
而若因减持新闻股价泛起下跌， ，，市场上的其他投资者——包括那些原本还在张望减持的小股东， ，，甚至散户， ，，也可能被“倒逼”加入抛售。 。。。。。
买盘没有增添， ，，卖盘的越来越多， ，，这时间， ，，就算市场上还没有爆发同时大宗抛售的践踏， ，，但股价也已经被压得抬不起头了， ，，这就是隐性卖压。 。。。。。
它不需要真的爆发一场雪崩， ，，只需要市场知道， ，，眼下山上的雪已经足够厚了。 。。。。。
而那些持股比例低于5%的高浮盈股东， ，，操作起来往往才是不显山不露珠。 。。。。。
他们不需要像大股东减持那样提前发通告， ，，也纷歧定集中在几多时段内卖完。 。。。。。
犹如头顶悬着一块冰， ，，你不知道它什么时间化、化几多， ，，但你知道它一定会化。 。。。。。
理性的投资者在看到这块冰高悬头顶时， ，，行为往往也会变得越发审慎。 。。。。。
这400亿， ，，并不是一个统一的整体。 。。。。。
而是一群持仓本钱从几毛钱到几十块、浮盈从几倍到几百倍、持有时间有长有短、退出念头强弱不等的股东的荟萃。 。。。。。
当利益纷歧致， ，，行动也不会同步。 。。。。。
正是这种重大又细微的博弈， ，，组成了对二级市场最长期的磨练， ，，由于总有一部分人， ，，在任何价钱上都有充分理由卖出。 。。。。。
类似的好比头顶“国产高端医疗影像装备第一股”光环， ，，于2022年8月同样上岸科创板的联影医疗(688271.SH)， ，，最高时期的总市值一度突破1700亿元。 。。。。。
2023年8月22日， ，，联影医疗迎来上市一周年的解禁潮， ，，5.39亿股限售股上市流通后， ，，联影医疗盘中一度跌超15%， ，，股价随之下挫至破发。 。。。。。
直到2024年10月以来， ，，陪同着大盘的走强， ，，联影医疗的市值才又重新回暖。 。。。。。
明确这一点， ，，才算真正明确了这场解禁关于影石以及投资者们是多大的考题：虽然解禁并不代表股价便会应声下跌， ，，但这400亿市值的高浮盈筹码， ，，落在“营收高增但利润承压”的影石身上， ，，势必也需要市场泯灭相当一段时间来消化。 。。。。。
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