文：权衡财经iqhcj研究员 钱芬芳
编：许辉
已提交注册的上海珈凯生物股份有限公司（简称：珈凯生物）拟在北交所上市，，， ，保荐机构为东吴证券。。公司拟向不特定及格投资者果真刊行股票不凌驾10,258,299股（含本数，，， ，不含逾额配售选择权）。。公司拟使用召募资金3.1亿元，，， ，用于年产50吨功效性植物提取物项目。。
珈凯生物股权较集中，，， ，突击分红5500万元；；；；；；市场需求下降，，， ，营收净利增幅双下降，，， ，境外占比升沉走高；；；；；；销售占比是研发占比两倍之多，，， ，研发用度率低；；；；；；原质料价钱波动，，， ，前五大供应商展现个位参保；；；；；；客户集中度较低，，， ，应收账款升沉走高。。
股权较集中，，， ，突击分红5500万元
阻止注册稿签署日，，， ，田军直接持有珈凯生物16.0926%股份，，， ，通过持有嘉兴珈上34.8019%出资份额、嘉兴珈广2.7417%出资份额、嘉郁勃央45.0964%出资额而间接持有珈凯生物股份，，， ，合计持股比例为25.6858%。。王吉超直接持有珈凯生物9.2661%股份，，， ，通过持有嘉兴珈北82.3065%的出资份额、嘉兴珈上1.3751%的出资份额、嘉兴珈广1.5023%的出资份额、嘉郁勃央28.3482%出资额而间接持有珈凯生物股份，，， ，合计持股比例为16.1464%。。苏文才直接持有珈凯生物9.2958%股份，，， ，通过持有嘉兴珈广82.7134%出资份额、嘉兴珈上1.5055%出资份额、嘉郁勃央26.5554%出资额间接持有珈凯生物股份，，， ，合计持股比例为15.1253%。。田军、王吉超、苏文才、嘉兴珈上、嘉兴珈广、嘉兴珈北、嘉郁勃央为一致行感人。。
田军、王吉超、苏文才直接和间接合计持有公司56.9574%的股份，，， ，作为嘉郁勃央的现实控制人，，， ，并划分作为嘉兴珈上、嘉兴珈北和嘉兴珈广的执行事务合资人，，， ，合计能够控制公司75.1495%的股份表决权，，， ，为珈凯生物的控股股东和现实控制人。。
阻止招股说明书签署之日，，， ，持有公司5%以上股份的其他主要股东有嘉兴珈上、嘉兴珈北、嘉兴珈广、嘉郁勃央、致宸青云、致宸天珈。。其中，，， ，嘉兴珈上、嘉兴珈北、嘉兴珈广、嘉郁勃央系公司控股股东、现实控制人控制的企业，，， ，划分持有公司25.76%、7.47%、6.25%、1.01%的股份；；；；；；致宸青云、致宸天珈同属基金治理人宁波致宸投资治理有限公司治理，，， ，且执行事务合资人均为宁波致宸投资治理有限公司，，， ，划分持有公司5.27%和1.47%的股份。。
权衡财经iqhcj注重到，，， ，2023年4月20日，，， ，公司以现金方式向全体股东派发明金合计2,500万元；；；；；；2025年5月14日，，， ，公司以现金方式向全体股东派发明金合计3,077.49万元，，， ，本次现金股利分配后，，， ，现实控制人田军、王吉超、苏文才及现实控制人控制的企业嘉郁勃央共计获得1,097.57万元的股利分配，，， ，主要用于送还乞贷，，， ，该乞贷系为嘉郁勃央向瑞力医疗、遴珏企管购置其所持有的所有公司股份的转让款；；；；；；嘉兴珈上、嘉兴珈北、嘉兴珈广共计获得1,215.15万元的股利分配，，， ，最终分配给各个员工合资人；；；；；；外部投资机构共计获得764.77万元的股利分配，，， ，系合理投资回报。。
不过，，， ，公司谋划现金流量并不高，，， ，报告期内，，， ，公司谋划活动爆发的现金流量净额划分为6,826.40万元、5,774.68万元和8,337.61万元，，， ，公司谋划活动现金流入主要泉源为销售商品收到的现金，，， ，谋划活动现金流出主要为购置商品、接受劳务支付的现金、支付给职工以及为职工支付的现金和支付的各项税费。。
市场需求下降，，， ，营收净利增幅双下降，，， ，境外占比升沉走高
珈凯生物的主营营业是化妆品功效质料的研发、生产和销售。。公司产品作为化妆品的主要质料，，， ，其营业的增减受下游行业的影响较大。。2023年-2025年，，， ，公司营业收入划分为2.175亿元、2.424亿元及2.627亿元，，， ，2024年和2025年营收增幅划分为11.45%和8.37%；；；；；；各期净利润划分为4751.92万元、5694.12万元及6626.93万元，，， ，2024年和2025年净利润增幅划分为19.83%和16.38%。。
公司预计2026年1-6月营业收入约为14,415.36万元至15,466.48万元，，， ，同比增添幅度约为18.04%至26.65%；；；；；；归属于母公司所有者的净利润约为3,512.59万元至3,768.72万元，，， ，同比增添幅度约为21.04%至29.87%；；；；；；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润约为3,262.59万元至3,448.72万元，，， ，同比增添幅度约为25.24%至32.38%。。
珈凯生物主要产品包括绿色自然质料产品和合成质料产品。。其中，，， ，公司绿色自然质料产品收入划分为1.328亿元、1.532亿元及1.725亿元，，， ，占主营营业收入比例划分为61.06%、63.29%及65.69%，，， ，收入金额及占比均泛起上升趋势；；；；；；公司合成产品收入划分为8,468.06万元、8,886.12万元及9,011.78万元，，， ，占主营营业收入比例划分为38.94%、36.71%及34.31%，，， ，销售占比呈下降趋势。。
报告期内，，， ，珈凯生物境外销售收入占主营营业收入的比例划分为19.41%、17.10%及21.85%，，， ，客户主要划分于欧洲、亚洲地区，，， ，占比升沉走高。。境外销售受国际政治经济关系转变、政策规则变换、不正当竞争、商业保；；；；；さ榷嘀忠蛩赜跋，，， ，虽然现在上述区域对公司产品入口无特殊限制性商业或关税政策，，， ，但未来若上述区域对公司产品的入口商业政策爆发转变，，， ，公司如不可实时应对，，， ，则公司的境外销售可能受到一定的倒运影响。。
报告期各期，，， ，公司主营营业毛利率划分为63.70%、63.61%及63.99%。。公司境内客户毛利率划分为70.70%、69.74%及70.10%，，， ，境外客户毛利率划分为34.64%、33.90%及42.14%。。境内客户毛利高于境外客户。。主要原由于：一方面，，， ，报告期内，，， ，境内客户销售绿色自然质料产品占比划分为73.29%、73.43%及77.85%，，， ，绿色自然质料产品毛利率高于合成产品，，， ，境内客户以销售绿色自然质料产品为主，，， ，毛利率高于以销售合成产品为主的境外客户；；；；；；另一方面，，， ，境内外客户结构有所差别，，， ，境内客户以终端客户为主，，， ，而境外客户以商业商及签约经销商为主。。公司通常给予商业商、签约经销商一定的利润空间，，， ，销售价钱相对低于终端客户。。因此，，， ，公司境内客户毛利率高于境外客户。。
报告期内，，， ，珈凯生物综合毛利率为63.69%、63.09%及63.99%，，， ，而偕行业可比公司平均毛利率为65.83%、65.88%及59.76%。。
销售占比是研发占比两倍之多，，， ，研发用度率低
2023年至2025年，，， ，珈凯生物销售用度划分为3,662.88万元、3,672.80万元及4,233.93万元，，， ，占营业收入比例划分为16.84%、15.15%和16.12%。。
报告期内，，， ，公司研发用度支出划分为1,838.05万元、1,913.56万元及1,936.47万元，，， ，占营业收入的比例划分为8.45%、7.89%及7.37%，，， ，低于可比公司均值10.97%、11.38%和8.75%。。
阻止报告期末，，， ，公司的员工人数并未几，，， ，仅193人，，， ，其中治理职员52人，，， ，占比26.94%；；；；；；生产职员60人，，， ，占比31.09%；；；；；；销售职员49人占比25.39%；；；；；；研发职员32人，，， ，占比16.58%。。
原质料价钱波动，，， ，前五大供应商展现个位参保
报告期内，，， ，珈凯生物产品的原质料本钱占当期主营营业本钱的比重划分为76.50%、69.23%及68.51%，，， ，公司采购的原质料主要为合成类质料、植物及其提取物质料、溶剂及试剂、包材及标签等，，， ，若未来上述主要原质料的市场价钱泛起较大幅度的波动，，， ，而公司产品销售价钱不可同程序整，，， ，公司可能碰面临原质料价钱波动风险，，， ，从而对公司盈利爆发倒运影响。。报告期内，，， ，公司对前五大供应商的采购金额占公司当期采购总额的比例划分为62.65%、61.57%及51.33%，，， ，供应商集中度呈下降趋势。。
兰州新伟荣化学科技有限公司为珈凯生物2023年-2025年第一大供应商，，， ，公司向其采购产品金额划分为1595.15万元、1795.86万元和1316.35万元，，， ，占比划分为24.26%、29.04%和19.04%。。查果真资料显示，，， ，此供应商建设于2019年，，， ，谋划规模为化工产品（不含危险化学品）的研发、生产及销售。。2023年和2024年社保缴纳人数划分为8人和13人。。
安徽顺遂生物有限公司为珈凯生物2023年第五大供应商和2025年第五大供应商，，， ，公司向其采购金额划分为487.43万元和284.96万元。。2023年此供应商社保缴纳人数为2人。。
上海；；；；；粢揭┛萍加邢薰疚炜2023年第二大、2024年和2025年第三大供应商，，， ，公司向其采购金额划分为812.21万元、571.90万元和764.05万元。。此供应商建设于2018年，，， ，2023年和2024年社保缴纳人数均为4人。。
客户集中度较低，，， ，应收账款升沉走高
珈凯生物自设立以来深耕化妆品功效质料领域，，， ，连系客户漫衍和市场情形，，， ，接纳了“终端客户为主导，，， ，商业商、签约经销商为增补”的销售模式，，， ，报告期内，，， ，公司终端客户收入占主营营业收入的比例划分为78.62%、82.23%及77.37%，，， ，是主营营业收入的主要泉源。。
珈凯生物的下游客户笼罩珀莱雅、福瑞达、水羊股份、欧诗漫、华熙生物、相宜本草、百雀羚、林清轩、科丝美诗、巨子生物、自然堂等着名化妆品品牌及集团公司。。报告期内，，， ，公司向前五大客户的销售占比划分为32.30%、32.88%及27.05%，，， ，客户集中度较低。。
华熙朗亚持有公司3.66%的股份，，， ，水羊股份持有公司1.52%的股份。。报告期内，，， ，公司向华熙生物的销售产品主要为积雪草苷、悦肤宁、维生素C乙基醚、珈妍净及优维舒，，， ，上述五项产品占公司向华熙生物所有销售的比例划分为93.49%、92.18%和91.29%。。珈凯生物主要由子公司北京珈叶认真向华熙生物销售产品；；；；；；公司向水羊股份销售的产品主要为羟乙基尿素、悦肤宁、植物舒敏剂、时光肽，，， ，上述四项产品占公司向水羊股份所有销售的比例划分为97.65%、94.70%和98.46%。。公司主要由子公司上海珈叶认真向水羊股份销售产品。。
报告期各期末，，， ，珈凯生物应收账款余额划分为4,023.71万元、4,924.42万元及4,682.45万元，，， ，占各期营业收入的比例划分为18.50%、20.31%及17.83%。。报告期内，，， ，公司应收账款余额主要组成系账龄在1年以内的应收账款，，， ，占当期应收账款的比重均在99%以上。。报告期各期末，，， ，公司存货账面价值划分为2,204.27万元、1,735.77万元及1,698.22万元，，， ，占流动资产的比例划分为20.18%、11.78%及8.84%。。
注册制下，，， ，IPO企业更应该注重信披质量，，， ，其谋划指标能否知足上市要求，，， ，后续的可一连谋划状态，，， ，行文有限，，， ，权衡财经iqhcj无法逐一指明，，， ，本文行文均来自信源，，， ，也仅为权衡财经iqhcj提醒利益相关方投资者更应关注的企业风险所在，，， ，不作周全的参照。。
回过神来，，， ，不知何时，，， ，我就已经化为了我。。