谷歌母公司Alphabet宣布了2026年第二季度财报， ，，，，，净利润部分直接把我看懵了。。
一家4万亿美元市值的公司， ，，，，，净利润同比增添了3倍。。
炸裂的还不止这些， ，，，，，这份财报， ，，，，，是谷歌首次果真TPU销售情形。。并且， ，，，，，这季度是谷歌自2004年上市以来， ，，，，，首次泛起负数自由现金流。。
财报宣布后股价盘后下跌约3%。。
以是这份财报究竟为什么云云神奇？？岂非谷歌真开挂了？？别急， ，，，，，咱们一起把它拆碎了看。。
1121亿净利润， ，，，，，水份有多大
详细来看财报， ，，，，，2026年第二季度， ，，，，，Alphabet总收入1198亿美元， ，，，，，同比增添24%。。这已经是一连第12个季度双位数增添。。谋划利润408亿美元， ，，，，，同比增添30%， ，，，，，谋划利润率从32%提升到34%。。
净利润为1121亿美元， ，，，，，同比增添298%， ，，，，，每股收益9.11美元。。
然而这些钱内里， ，，，，，有一大块和谷歌的主营营业没有直接关系。。财报里有一行叫“Other income (expense)”， ，，，，，指的是主营业之外的收入和损失， ，，，，，这个季度是980亿美元， ，，，，，而去年同期只有27亿美元。。
这980亿美元险些所有来自股权证券的未实现收益。。简朴来说， ，，，，，就是谷歌投资的其他公司的股票涨了。。
扣掉税之后， ，，，，，剩下约莫771亿美元。。
谷歌体现， ，，，，，主要孝顺者是SpaceX， ，，，，，6月上市后股价飙升， ，，，，，带飞了谷歌的账面资产。。
把这部分拿掉， ，，，，，谷歌正常营业的季度净利润约350亿美元。。去年同期为282亿美元， ，，，，，增添率就从298%酿成了约莫24%， ，，，，，和收入增速基本匹配。。
这才是一个反映谷歌现实谋划状态的数字。。
搞清晰净利润的水份之后， ，，，，，真正的增添引擎得以展现——谷歌云。。
谷歌云营业收入248亿美元， ，，，，，同比增添82%。。此前， ，，，，，剖析师预期是增添64%左右。。
云营业谋划利润88亿美元， ，，，，，而去年同期只有28亿美元， ，，，，，利润率从20.7%提升到35.6%。。这意味着谷歌云不但收入在爆发， ，，，，，并且已经是一门赚钱的生意。。
Cloud backlog部分（云营业已经签约、但尚未交付和确认收入的订单）更是抵达了5140亿美元。。
皮查伊体现， ，，，，，谷歌云的增添归因于“AI组合”， ，，，，，包括芯片、模子、数据、清静和Agent平台。。在这个组合里， ，，，，，最底层、需求最硬的是算力基础设施。。
财报里提到， ，，，，，谷歌现在最先把整套TPU硬件直接卖给部分客户， ，，，，，因此在确认销售收入的同时， ，，，，，也必需把制造这些TPU的本钱计入当期“营收获本”。。
这是谷歌第一次在财报中确认TPU直接销售收入。。CFO阿纳特·阿什肯纳齐（Anat Ashkenazi）在电话聚会上说， ，，，，，大部分TPU的收入， ，，，，，要到明年才会大规模体现。。
除了卖芯片， ，，，，，谷歌云还提供算力租赁。。企业可以用谷歌的TPU和英伟达GPU来训练自己的模子。。
电话聚会里提到， ，，，，，谷歌云的客户包括Ineffable Intelligence、Kakao、Deutsche B?rse Group、Pfizer、Roche、World Labs等。。
皮查伊在电话聚会中被问到TPU分配问题时体现， ，，，，，第一优先级是确保AGI前沿开发所需的算力， ，，，，，也就是谷歌自己的 Gemini训练；；其次是焦点产品， ，，，，，Search和YouTube；；然后才是用于对外销售的云营业。。
而在云营业内部， ，，，，，谷歌会优先把算力分配给模子服务（Vertex AI、Gemini Enterprise）和焦点解决方案（数据剖析、网络清静）。。
关于各人最体贴的gemini性能落伍于GPT和Claude， ，，，，，皮查伊是这么说的。。
“企业客户买的是一整套工具， ，，，，，好比算力基础设施、数据整合、清静合规、Agent开发工具、企业级支持。。模子是其中一个环节， ，，，，，但不是唯一环节。。”
以谷歌云的清静营业为例， ，，，，，现在约90%的《财产》美国100强企业都在使用相关服务。。这套系统可以发明网络威胁、判断哪些误差最危险、自动扫描代码并提出修复方案， ，，，，，还能一连监控风险。。
Gemini认真其中一部分剖析事情， ，，，，，但客户最终购置的是“能否镌汰清静事故”， ，，，，，而不是Gemini的benchmark效果。。
皮查伊体现， ，，，，，已往12个月中， ，，，，，靠近500家谷歌云客户各自处理了凌驾1万亿个Token， ，，，，，凌驾2000家企业划分处理了凌驾1000亿个Token。。谷歌的Agent开发工具下载量也靠近7000万次。。
尚有一个容易被忽略的点， ，，，，，Search广告这季度也涨了17%， ，，，，，收入633亿美元。。
谷歌把Gemini集成到了整个广告基础设施里。。AI让谷歌搜索变得更利便， ，，，，，搜索效果更准确。。与此同时， ，，，，，谷歌使用AI提高了广告的匹配和投放效果。。只要用户仍然习惯使用谷歌搜索， ，，，，，广告营业就能继续增添。。
谷歌把钱花在刀刃上了吗？？
电话聚会里， ，，，，，谷歌的高管们体现， ，，，，，谷歌正在把已往由广告营业爆发的巨额现金流， ，，，，，所有投入进AI基础设施。。
Q2单季度资笔僻出449.2亿美元。。作为比照， ，，，，，去年同期的资笔僻出是224亿美元， ，，，，，整整翻了一倍。？？傻奔灸被纸鹆髟391亿美元， ，，，，，因此， ，，，，，自由现金流约负58亿美元。。
谷歌历史上第一次泛起自由现金流为负的情形。。
钱不敷怎么办？？融资。。
本季度， ，，，，，谷歌刊行了股票和强制可转换优先股， ，，，，，净融资496亿美元；；又刊行了高级无担保票据， ，，，，，净融资203亿美元。。一家恒久靠回购往返馈股东的公司， ，，，，，不但这个季度没有回购， ，，，，，还最先通过资源市场找钱了。。
然而， ，，，，，这还不是本季度的征象， ，，，，，整个2026年， ，，，，，谷歌都要使劲砸钱。。
2026整年的CAPEX指引， ，，，，，从之前的1800亿到1900亿美元， ，，，，，提高到了1950亿到2050亿美元。。阿什肯纳齐在电话聚会里还明确提到， ，，，，，2027年的支出会“显著增添”。。
阿什肯纳齐的诠释是：“已往三年， ，，，，，我们已经大幅增添了产能， ，，，，，但需求仍然凌驾投资。。”她还提到， ，，，，，产能交付速率快于预期， ，，，，，也是上调指引的原因之一。。
换句话说， ，，，，，谷歌不是在瞎花钱， ，，，，，它看到了足够的需求。。Cloud backlog抵达5140亿美元， ，，，，，也是他们的底气所在。。
但股东们并不买账， ，，，，，他们在电话聚会里向谷歌提问， ，，，，，这些数据中心、服务器、TPU和电力设施， ，，，，，未来是否能够爆发足够的回报？？
阿什肯纳齐的回覆是， ，，，，，谷歌不会由于AI很热门就不计成外地建设数据中心。。每投入一笔钱， ，，，，，公司都会盘算未来能够赚回来几多， ，，，，，以及需要多长时间才华回本。。
若是建设服务器、购置芯片和电力的本钱继续上涨， ，，，，，谷歌也会把一部分本钱反映到云营业的价钱中， ，，，，，不会恒久自己肩负所有用度。。
关于一些金额很大的云盘算条约， ，，，，，谷歌在刚签约时可能并不赚钱。。为了知足客户需求， ，，，，，谷歌需要提前购置TPU和GPU、建设数据中心并准备足够的电力和网络。。条约最先的前几个月， ，，，，，投入可能高于客户带来的收入。。
但这类条约通；；嵋涣矶嗄辍。前期建设完成后， ，，，，，装备可以恒久运行， ，，，，，客户也会一连支付服务用度。。因此， ，，，，，谷歌判断一份条约是否值得， ，，，，，是凭证其完整周期的最终收益。。
关于这个逻辑能不可建设， ，，，，，剖析师提出了几个问题。。
第一个问题是， ，，，，，若是企业对AI算力的需求在未来两三年内放缓， ，，，，，谷歌建的数据中心就会酿成淹没本钱。。
皮查伊对此的看法是， ，，，，，企业“才刚刚触及AI的早期阶段”， ，，，，，两三年内需求不会放缓。。
第二个问题有点扎心， ，，，，，剖析师问皮查伊， ，，，，，TPU能不可在和英伟达GPU的竞争中守住阵地。。
皮查伊说， ，，，，，TPU的竞争力， ，，，，，现在主要体现在和谷歌自家软件栈（JAX、PyTorch、vLLM、SGLang）的深度集成上， ，，，，，以及谷歌新推出的Virgo网络。。
Virgo可以把漫衍在差别数据中心的100万个AI芯片连成一台超等盘算机。。
尚有一个新变量， ，，，，，谷歌专门为Agent推出的Axion CPU， ，，，，，号称比同类产品每美元性能高30%。。
谷歌的高管体现， ，，，，，这些加在一起， ，，，，，组成了谷歌区别于“英伟达GPU+标准云服务”的差别化故事。。
Gemini 3.5 Pro 去哪了
今年5月的谷歌I/O大会上， ，，，，，谷歌宣布 Gemini 3.5 Pro 将于6月推出。？？墒堑搅讼衷， ，，，，，在电话聚会中谷歌的高层们体现， ，，，，，3.5 Pro仍然处于“相助同伴测试阶段”。。
谷歌在宣布3.6 Flash和3.5 Flash-Lite的博客里， ，，，，，就曾提到， ，，，，，“我们妄想在Gemini 3.5 Pro完全准备好之后， ，，，，，尽快普遍宣布。。”
已往几个月里， ，，，，，Anthropic和OpenAI都在一连推出面向企业的模子升级， ，，，，，中国开源模子也在快速迭代。。
谷歌一经在Gemini 3 Pro累积的领先优势， ，，，，，现在已经不保存了。。
电话聚会上， ，，，，，多位剖析师向皮查伊询问关于模子竞争力的问题。。
皮查伊认可了谷歌现在在AI编程和Agent上有所欠缺。。
皮查伊是这样说的， ，，，，，“在许多维度上我们仍处于前沿， ，，，，，但也有我们认可需要刷新的领域， ，，，，，编程和Agent就是其中之一。。
虽然Gemini 3.5 Pro迟迟不宣布， ，，，，，可是谷歌已经启动了迄今最大规模的预训练， ，，，，，以用于开发Gemini 4。。皮查伊说团队正在把大宗算力和精神投入这个偏向， ，，，，，目的是确保在下一代模子上处于前沿。。
那么问题来了， ，，，，，谷歌事实是怎么做到不宣布3.5 Pro就能最先训练4的？？两个版本同时开发， ，，，，，背后的逻辑又是什么？？
从手艺角度看， ，，，，，大模子的开发周期分为几个阶段：预训练、后训练（包括指令微调、人类反馈强化学习等）、对齐和清静测试、内部评估、外部测试、正式宣布。。
若是凭证谷歌的说法， ，，，，，那么3.5 Pro现在卡在外部测试阶段， ，，，，，说明它的预训练和后训练已经完成， ，，，，，正在做最后的调解和验证。。
而Gemini 4处于预训练阶段， ，，，，，是最早期的事情。。
3.5 Pro和Gemini 4在开发周期上并不冲突， ，，，，，一个邻近宣布， ，，，，，一个刚刚起步。。这两个阶段需要差别的资源和手艺， ，，，，，确实是可以并行推进的。。
但从资源分配的角度看， ，，，，，并行开发是有价钱的。。
预训练是整个流程中最吃算力的环节。。若是Gemini 4的预训练占用了大宗 TPU， ，，，，，那么必定会镌汰3.5 Pro的算力， ，，，，，最终就会减缓3.5 Pro的开发进度。。
另一个可能的诠释是战略选择。。
皮查伊在电话聚会里提到了一个看法：“parade of Frontiers”——前沿模子的行列。。
他的意思是， ，，，，，谷歌要在差别价钱点上提供最好的模子， ，，，，，好比Flash Lite， ，，，，，就专门认真低本钱高吞吐， ，，，，，Flash认真主力场景， ，，，，，Pro认真旗舰能力。。
这个战略的逻辑是， ，，，，，不是所有客户都需要最强的模子， ，，，，，大大都企业需要的是“够用且自制”的模子。。
从这个角度看， ，，，，，3.5 Pro的延迟可能不是纯粹的手艺问题， ，，，，，而是资源优先级的权衡。。若是Flash系列已经能笼罩大部分企业需求， ，，，，，还能给谷歌带来收入增添。。
那么与其开发3.5 Pro， ，，，，，倒不如把更多算力投入Gemini 4的预训练。。由于从久远来看， ，，，，，一个新的模子， ，，，，，远比打磨3.5 Pro更有战略价值。。
电话聚会里尚有一句话值得注重。。皮查伊还说到， ，，，，，“我们对在下一代处于前沿既很是投入也很是有信心。。”
侧面印证了3.5 Pro没有抵达谷歌预期的竞争力水平， ，，，，，谷歌把翻盘的希望寄托在Gemini 4上。。
皮查伊还提到了模子宣布速率的问题， ，，，，，他说谷歌会继续加速宣布节奏。。I/O上宣布3.5 Flash， ，，，，，随后很快跟上3.6 Flash， ，，，，，未来还会有更多迭代。。
皮查伊说， ，，，，，谷歌意识到自己在模子迭代速率上落伍了， ，，，，，正在试图通过更频仍的小版本更新来填补。。
但频仍宣布小模子迭代， ，，，，，和宣布Pro级别的旗舰模子， ，，，，，这是两个完全差别的问题。。
Flash做得再好， ，，，，，也不可替换旗舰模子在编程和Agent场景中的角色。。
至于谷歌能不可解决， ，，，，，那就要看Gemini 4什么时间出来了， ，，，，，横竖3.5 Pro是指望不上了。。
