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“杭州六小龙”IPO赛跑：宇树科技VS云深处，，AG8是不是黑网

2026年的春天，，杭州西溪湿地旁的写字楼里，，两家相隔仅一公里的机械人公司险些同时按下了IPO的启动键。。

3月20日，，宇树科技的科创板上市申请获受理。。73天后，，6月1日，，上市委聚会审议通过。。从受理到过会，，宇树科技跑出了科创板预先审阅机制落地以来的最快纪录。。

而就在宇树过会的半个月前，，5月18日，，另一家杭州机械人企业云深处的IPO申请也获受理。。

同样是科创板，，同样是四足机械人起身。。

外人眼里，，这是"杭州六小龙"里的兄弟阋墙。。但细看招股书，，你会发明这两家公司走的基础不是统一条路。。

一、工程师的浪漫主义vs 学者的工业报国

宇树科技的首创人王兴兴，，1990年生，，上海大学硕士结业，，机械工程专业。。2016年创业时，，他的第一个产品是在宿舍里手工攒出来的机械狗。。这家公司从降生第一天起就带着浓郁的"极客"气质：先做产品、再卖产品、赚到钱之后再做更大更酷的产品。。

云深处的首创人朱秋国则完全差别。。他是浙江大学控制科学与工程学院教授、博士生导师，，2017年带着学生李超从实验室走出来创业。。云深处的前三年险些没有收入，，所有在啃手艺。。

这两种身世决议了截然差别的商业气质。。

宇树像一个天生的消耗品公司，，深谙流量和爆品逻辑；；；；云深处更像一个科研院所的工业化两全，，对行业痛点有深刻明确，，但对市场节奏掌握缺乏。。

一个细节很说明问题。。

宇树科技的机械狗上过三次春晚，，人形机械人拿过北京半程马拉松冠军，，王兴兴自己也成了一个自带流量的"科技网红"。。这些看似"不务正业"的行动，，恰恰是宇树品牌溢价的泉源。。

云深处则默默深耕电力巡检、应急消防等B端场景。。到2025年，，国家电网、南方电网下属单位累计安排了超100座变电站，，还打进了新加坡能源集团的电缆隧道。。这是典范的"闷声蓬勃"蹊径，，但问题在于，，B端客户的采购周期和预算流程自然缓慢，，不可能像消耗电子那样爆发。。

招股书里的一个数据很耀眼，，云深处2025年销量2908台，，产销率73.88%，，这意味着每生产4台机械，，就有1台压在客栈里卖不出去。。而宇树科技2025年仅四足机械人就卖了凌驾3.3万台，，人形机械人5500台以上。。

基因差别的直接效果：一个善于做规模，，一个善于做深度。。

二、财务数据比照

财务数据是最忠实的裁判。。

宇树科技的盈利能力在四足、人形机械人行业是唯一档的保存。。

2025年扣非净利润5.91亿元，，这是什么看法？？？？？？

同在IPO历程中的优必选、越疆机械人、乐聚智能、仙工智能2025年所有处于亏损状态。。

云深处虽然2025年"扭亏为盈"，，但净利润里约有1356万元来自政府津贴，，扣非后净利润仅约1500万元。。

但宇树的财报里也有隐忧。。

2026年一季度，，营收4.23亿元，，同比增添68.49%，，增速仍然很高，，但已经从2025年的332%大幅回落。？？？？？？鄯蔷焕4025万元，，同比下降52.55%。。公司诠释是研发用度和销售用度大幅增添所致。。

招股书里的语言很值得玩味，，随着营收基数已大幅提升、行业热度逐步缓和及市场竞争日趋强烈。。

云深处的财务数据则更像一个早期硬科技公司的模板。。

三年营收从5000万到3.37亿，，增添迅猛但绝对值尚。；；；；毛利率从约33%一起爬到52%，，显示规模效应最先展现；；；；2025年首次年度盈利，，盈利质量还严重依赖政府津贴。。

一个有趣的比照是研发投入。。

宇树科技招股书认可，，前期研发投入着重"小脑"（运动控制），，在"大脑"（具身大模子）方面投入较少。。而云深处此次IPO募资的最大头，，11.69亿元，，占47%，，所有砸向具身算法及模子研发。。两家公司都不约而同地把"大脑"当成了下一场战争的主战场。。

三、产品蹊径比照

两家公司的产品蹊径差别，，比财务数据更能说明问题。。

宇树科技的产品矩阵笼罩了两条完整的产品线：人形机械人全尺寸H1/H2、中小型G1/R1和四足机械人行业级B1/B2/A2、消耗级Go1/Go2。。

2025年，，人形机械人收入占比首次凌驾四足机械人，，抵达51.78%。。宇树自己给这个数据贴的标签是："出货量全球第一。。"

云深处的产品线则相对聚焦：四足机械人绝影系列（X系列为主力）、轮足机械人山猫系列、以及人形机械人DR01、DR02（均处于手艺验证阶段）。。

2025年，，四足及轮足机械人孝顺了95.45%的营收，，人形机械人险些没有收入。。

以是，，宇树是用消耗级产品打市场，，再反哺行业级客户。。云深处则是以高客单价、高定制化的B端解决方案换取客户关系。。

这种差别，，直接反映在客单价上。。

云深处卖得最好的绝影X系列，，2025年出货量681台，，单价28.75万元，，孝顺了1.96亿元收入。。

宇树的四足机械人平均单价在2-4万元区间，，靠走量取胜；；；；人形机械人单价约16-26万元，，出货量是云深处的近十倍。。

四、IPO节奏与估值比照

从IPO节奏看，，宇树科技闪电过会，，仅73天，，创下科创板预先审阅机制落地以来的最快纪录。。这背后虽然有羁系对硬科技明星企业的精准支持，，但也侧面说明宇树的质料准备充分、质地过硬。。

云深处则走得越发通例。。2025年12月23日启动上市向导，，2026年5月18日才获受理，，时间跨度靠近半年。。按正常节奏，，云深处的上会时间可能要到2026年下半年。。

估值差别更值得细品。。

宇树科技IPO估值约420亿元，，按2025年营收16.99亿元盘算，，市销率约25倍；；；；按扣非净利润5.91亿元盘算，，市盈率约71倍。。

云深处IPO前估值约139亿元，，按2025年营收3.37亿元盘算，，市销率约41倍，，反而是宇树的1.6倍。。

为什么市场愿意为"第二名"支付更高的估值倍数？？？？？？

一般情形下，，估值倒挂的实质，，是市场在用差别的故事给两家公司定价。。宇树是按"已经证实的龙头"定价，，云深处是按"尚未兑现的潜力"定价。。

五、风险比照

两条蹊径没有绝对的对错，，但风险的性子截然差别。。

宇树科技最大的风险是增速放缓。。

2026年一季度扣非净利润同比下降52.55%，，公司预计上半年扣非净利润仍可能同比下降6.43%-21.97%。。

关于一个成恒久“高增添”的公司来说，，利润下滑是比亏损更危险的事情。。

招股书里的表述很是坦率，，"随着公司营收基数已大幅提升、行业热度逐步缓和及市场竞争日趋强烈，，公司未来将可能无法坚持较高水平的生长增速与盈利能力。。"

也就是说，，以前我们一年翻三倍，，以后可能只能翻50%。。你们还愿意按70倍PE给估值吗？？？？？？

云深处最大的风险是赛道断层。。

它现在95%的收入来自四足机械人，，但四足机械人的市场天花板肉眼可见。。全球年复合增添率17%，，到2032年才71亿美元。。

而人形机械人的市场预期是四足机械人的数倍。。云深处在人形机械人上的结构显着落伍于特斯拉、智元立异、优必选等。。

若是四足机械人的增添在2027-2028年见顶，，而人形机械人又没能实时接棒，，云深处将陷入尴尬。。它IPO募资25亿中近一半投向具身算法，，实质上是在买一个"换赛道"的时机。。

两家公司尚有一个配合风险：国际巨头的碾压。。

特斯拉Optimus Gen-3已启动小批量试产，，波士顿动力在机械结构上秘闻深挚。。

若是这些国际巨头的产品成熟并大规模进入中国市场，，无论是宇树的本钱优势照旧云深处的场景深耕，，都可能被手艺代差碾压。。