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张瑜：地方财务自给率低于100%意味着什么——6月财务数据点评，，，，，九五至尊全部

张瑜、高拓（张瑜系华创证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛成员）

7月22日，，，，，财务部召开新闻宣布会，，，，，先容今年上半年天下财务收支运行情形。
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6月广义财务收入同比1.8%，，，，，5月同比2.5%；；；；6月广义财务支出同比-11.9%，，，，，5月同比-3.9%。
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。。。上半年广义财务收入同比1%，，，，，去年整年同比-2.9%；；；；上半年广义财务支出同比-2.9%，，，，，去年整年同比3.7%。
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主要看法

一、地方财务自给率低于100%意味着什么

7月22日财务部新闻宣布会上，，，，，针对有媒体反映2026年一季度所有省份财务自给率低于100%，，，，，无一省实现财务自平衡，，，，，财务部预算司副司长唐在富专门予以回应。
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什么是地方财务自给率？？？？？地方财务自给率=地方一般公共预算收入/一般公共预算支出：如预算司副司长唐在富所述，，，，，“所谓地方财务自给率，，，，，是指一个地区的一般公共预算收入与一般公共预算支出的比值”。
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事实上，，，，，近年来每年上半年，，，，，“地方财务自给率”这一指标都会引发市场热议，，，，，已经成为市场对地方财务 “刻板印象”的泉源之一。
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。。。我们增补三点信息：

1、由于我国一般公共预算支出近九成在地方，，，，，而收入央地约45：55，，，，，地方财务自然有收支缺口、自给率低于100%是常态；；；；

2、但地方财务有收支缺口≠收支不平衡：我国主要靠中央转移支付填补缺口，，，，，实现地方收支平衡；；；；

3、2026年一季度，，，，，“所有省份财务自给率低于100%”的增量信息≈“上海财务自给率低于100%”（上海是最后一个一季度自给率恒久高于100%的省份，，，，，2026年一季度是近年首次低于100%；；；；其他省份近年一季度本就一连低于100%）；；；；2026年一季度地方财务自给率并不低于去年同期（均为55.9%），，，，，上半年反较去年同期提升（56.3% vs. 55.2%）。
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（一）所有省份地方财务自给率低于100%，，，，，整年是常态

我国现行财务体制下，，，，，一般公共预算收入是一般公共预算支出的主要泉源，，，，，但并非唯一泉源：中央对地方转移支付、地方调入资金及使用结转结余（使用历史沉淀资金、从其他财务账本调入）和地方财务赤字（新增一般债刊行）都是一般公共预算支出的泉源。
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。。。

一般公共预算支出以民生类为主，，，，，集中于地方：2025年，，，，，天下每花100块钱，，，，，地方花85块，，，，，中央本级只花15块。
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。。。

一般公共预算收入则是央地约45：55：一般公共预算收入的主要泉源是税收收入，，，，，而四大主要税种当中，，，，，海内增值税央地五五开，，，，，企业所得税、个人所得税央地六四开，，，，，海内消耗税全归中央。
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。。。

因此，，，，，地方一般公共预算自然保存收支缺口，，，，，数据上体现为地方财务自给率恒久低于100%。
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。。。

但地方财务有收支缺口≠收支不平衡，，，，，我国主要靠中央转移支付填补缺口，，，，，实现地方收支平衡：近年地方一般公共预算支出当中，，，，，约50%由地方本级收入“自给”，，，，，其余约50%通过中央对地方转移支付（约40个百分点）、调入资金及使用结转结余（约7个百分点）、安排的财务赤字（约3个百分点）填补，，，，，最终实现收支平衡。
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如预算司副司长唐在富所述，，，，，“地方一般公共预算支出泉源，，，，，除了地方自身的一般公共预算收入之外，，，，，尚有来自上级政府的转移支付资金，，，，，以及从政府性基金预算和国有资源谋划预算中调入的资金。
。
。。。地方一般公共预算收入只是支出的泉源之一，，，，，以是地方财务自给率低于100%是常态。
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。。。”

2026年上半年，，，，，中央对地方转移支付下达进度快于去年同期：据财务部新闻宣布会，，，，，阻止6月尾，，，，，今年中央对地方转移支付已下达9.4万亿元，，，，，占年头预算的90.3%，，，，，下达进度较上年同期提高0.5个百分点。
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。。。

对应预算司副司长唐在富所述“由于中央财务加大了对地方的转移支付力度，，，，，地方财务可以实现收支平衡。
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。。。”

（二）上海以外，，，，，所有省份地方财务自给率低于100%，，，，，一季度是常态

近年一季度（今年除外），，，，，所有省份当中，，，，，只有上海财务自给率高于100%——其他省份近年一季度本就终年低于100%；；；；

26Q1和25Q1，，，，，所有省份加总的地方财务自给率都是55.9%，，，，，并未下滑（2026年上半年，，，，，地方财务自给率为56.3%，，，，，高于2025年同期的55.2%）。
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（三）一季度上海财务自给率低于100%，，，，，主要是前置包管重点支出

2026年一季度，，，，，上海一般公共预算收入增添2%（已是2023年同期以来新高），，，，，支出同比增添20%，，，，，收支增速差达18个百分点，，，，，为近10年新高，，，，，主要是前置包管重点支出：据上海财务局披露的《上海市2026年一季度一般公共预算收支情形》，，，，，主要是“城乡社区、科学手艺、工业生长等重点支出优先包管，，，，，执行情形较好”。
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二、6月财务数据点评

收入端：三个有力支持因素——价钱上行、股市活跃、外贸增势强劲

支出端：支出增速转正，，，，，地方升幅较大，，，，，拉动仍以民生类为主，，，，，基建类拖累基本消逝

广义财务：支出降幅显着扩大，，，，，或主因特殊国债、尤其注资特殊国债基数较高；；；；要求加速专项债资金拨付使用进度，，，，，尽快形成实物事情量

风险提醒：后续政策超预期，，，，，预算与执行保存差别。
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报告目录

报告正文

一、地方财务自给率低于100%意味着什么

（一）所有省份地方财务自给率低于100%，，，，，整年是常态

我国现行财务体制下，，，，，一般公共预算收入是一般公共预算支出的主要泉源，，，，，但并非唯一泉源：中央对地方转移支付、地方调入资金及使用结转结余（使用历史沉淀资金、从其他财务账本调入）和地方财务赤字（新增一般债刊行）都是一般公共预算支出的泉源。
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一般公共预算支出以民生类为主，，，，，集中于地方：2025年，，，，，天下每花100块钱，，，，，地方花85块，，，，，中央本级只花15块。
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一般公共预算收入则是央地约45：55：一般公共预算收入的主要泉源是税收收入，，，，，而四大主要税种当中，，，，，海内增值税央地五五开，，，，，企业所得税、个人所得税央地六四开，，，，，海内消耗税全归中央。
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。。。

因此，，，，，地方一般公共预算自然保存收支缺口，，，，，数据上体现为地方财务自给率恒久低于100%。
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。。。

但地方财务有收支缺口≠收支不平衡，，，，，我国主要靠中央转移支付填补缺口，，，，，实现地方收支平衡：近年地方一般公共预算支出当中，，，，，约50%由地方本级收入“自给”，，，，，其余约50%通过中央对地方转移支付（约40个百分点）、调入资金及使用结转结余（约7个百分点）、安排的财务赤字（约3个百分点）填补，，，，，最终实现收支平衡。
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如预算司副司长唐在富所述，，，，，“地方一般公共预算支出泉源，，，，，除了地方自身的一般公共预算收入之外，，，，，尚有来自上级政府的转移支付资金，，，，，以及从政府性基金预算和国有资源谋划预算中调入的资金。
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。。。地方一般公共预算收入只是支出的泉源之一，，，，，以是地方财务自给率低于100%是常态。
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。。。”

2026年上半年，，，，，中央对地方转移支付下达进度快于去年同期：据财务部新闻宣布会，，，，，阻止6月尾，，，，，今年中央对地方转移支付已下达9.4万亿元，，，，，占年头预算的90.3%，，，，，下达进度较上年同期提高0.5个百分点。
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对应预算司副司长唐在富所述“由于中央财务加大了对地方的转移支付力度，，，，，地方财务可以实现收支平衡。
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。。。”

（二）上海以外，，，，，所有省份地方财务自给率低于100%，，，，，一季度是常态

近年一季度（今年除外），，，，，所有省份当中，，，，，只有上海财务自给率高于100%——其他省份近年一季度本就终年低于100%；；；；

26Q1和25Q1，，，，，所有省份加总的地方财务自给率都是55.9%，，，，，并未下滑（2026年上半年，，，，，地方财务自给率为56.3%，，，，，高于2025年同期的55.2%）；；；；

（三）一季度上海财务自给率低于100%，，，，，主要是前置包管重点支出

2026年一季度，，，，，上海一般公共预算收入增添2%（已是2023年同期以来新高），，，，，支出同比增添20%，，，，，收支增速差达18个百分点，，，，，为近10年新高，，，，，主要是前置包管重点支出：据上海财务局披露的《上海市2026年一季度一般公共预算收支情形》，，，，，主要是“城乡社区、科学手艺、工业生长等重点支出优先包管，，，，，执行情形较好”。
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二、6月财务数据点评

（一）收入端：三个有力支持因素——价钱上行、股市活跃、外贸增势强劲

6月，，，，，一般公共预算收入继续攀升（8.7%，，，，，5月6.6%），，，，，上半年收入规模为年头预算的54.8%，，，，，进度为2023年以来同期最快；；；；其中，，，，，税收收入一连高增（10.8%，，，，，5月6.8%），，，，，非税收入增速略有回落（2.9%，，，，，5月5.6%）。
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关于上半年财务收入增添，，，，，除了经济活力以外，，，，，财务部点出了价钱上行、股市活跃、外贸增势强劲等三个有力支持：据财务部国库司副司长马宏兵：“天下一般公共预算收入，，，，，累计增幅逐月提高……价钱上行、股市活跃、外贸增势强劲等因素也有力支持了财务收入增添。
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。。。”

这三个有力支持因素，，，，，在6月税收收入数据中均有体现：

价钱上行——我国约80%的税收为价钱相关税，，，，，6月，，，，，价钱相关税拉动税收收入增速8.7个百分点（5月拉动4个百分点），，，，，其中海内增值税拉动税收收入增速2个百分点（5月拉动2.7个百分点），，，，，据财务部诠释，，，，，“（上半年）主要是工业和服务业一连增添、工业生产者出厂价钱上行等发动”；；；；企业所得税拉动税收收入增速6.7个百分点（5月拉动1.1个百分点），，，，，据财务部诠释，，，，，“（上半年）主要是企业利润增添。
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。。。”

股市活跃——关于个人所得税，，，，，牛市的税收效应在一连。
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。。。6月个人所得税同比增添（5月为12.4%），，，，，拉动税收收入增速1.7个百分点（5月拉动1.1个百分点）；；；；个人所得税中有20%为资源市场分项（股息盈利所得+限售股转让所得+股权转让所得），，，，，与资源市场活跃度高度相关；；；；历史上，，，，，个税超经济、财务高增，，，，，多在牛市前后；；；；2024年“924”以来的大部分时间，，，，，个税增添有约一半或以上由资源市场活跃孝顺（详见详见、）。
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外贸增势强劲——外贸主要通过三个方面影响税收收入：入口环节（直接增收）、出口退税（直接减收）、出口增添发动增值税增添与所得税税基扩大（间接增收）；；；；6月外贸相关税拉动税收收入增速0.5个百分点（5月拉动0.4个百分点），，，，，其中：

其中，，，，，入口相关税（关税+入口环节增值税和消耗税）拉动2.1个百分点（5月拉动0.6个百分点），，，，，反映6月入口高增，，，，，既受出口景气发动（如AI相关中心品入口），，，，，也反映自动扩大入口延续；；；；

出口退税拖累1.6个百分点（5月拖累0.2个百分点），，，，，反映6月出口量价或均有改善，，，，，主要由四条景气链条支持：AI资源开支和半导体周期发动人工智能相关产品；；；；能源转型发动绿色能源产品；；；；供应链备份及外洋基开国防的财务开支扩张支持工业资源品；；；；中东时势扰动则带来基础化工品的替换需求（详见）。
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别的，，，，，出口增添发动增值税增添与所得税税基扩大，，，，，体现在6月海内增值税和企业所得税划分增添4.9%、29.7%；；；；上半年，，，，，海内增值税和企业所得税划分增添6%、3.9%，，，，，去年整年划分增添3.4%、1%。
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关于非税收入，，，，，据财务部，，，，，上半年，，，，，天下非税收入同比增添2.3%（注：去年整年为-11.3%）。
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。。。其中，，，，，国有资源（资产）有偿使用收入增添3.5%，，，，，主要是矿业权出让收益等增添；；；；行政事业性收费收入下降4.4%，，，，，主要是从去年秋季学期起，，，，，免去公办幼儿园学前一年在园儿童保育教育费。
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（二）支出端：支出增速转正，，，，，地方升幅较大，，，，，拉动仍以民生类为主，，，，，基建类拖累基本消逝

6月，，，，，一般公共预算支出增速转正（4%，，，，，5月-1.6%）。
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。。。上半年支出规模为年头预算的47.8%，，，，，进度已反超2025年同期。
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分中央和地方看，，，，，地方支出增速升幅较大：6月中央一般公共预算本级支出同比增添6.8%，，，，，（5月11.3%），，，，，地方一般公共预算支出同比3.5%（5月-4.4%）。
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分支出类型看，，，，，拉动仍以民生类为主，，，，，基建类拖累基本消逝：三项代表性民生类支出（社保就业、卫生康健、教育）合计拉动支出增速3.5个百分点（5月拉动0.9个百分点）；；；；基建类支出（城乡社区、交通运输、农林水）合计拖累支出增速0.1个百分点（5月拖累1.9个百分点）。
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。。？？？？？萍蓟繁ＶС龊霞仆侠壑С鲈鏊0.2个百分点（5月拉动0.1个百分点）。
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（三）广义财务：支出降幅显着扩大，，，，，或主因特殊国债、尤其注资特殊国债基数较高；；；；要求加速专项债资金拨付使用进度，，，，，尽快形成实物事情量

6月政府性基金收入降幅一连扩大（-31.1%，，，，，5月-20.3%），，，，，主要是卖地收入延续波动（-42.1%，，，，，5月-35.8%），，，，，反映土地市场仍承压，，，，，依赖税收收入高增坚持广义财务收入正增（1.8%，，，，，5月2.5%）。
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政府性基金支出降幅显着扩大（-43.7%，，，，，5月-11.5%），，，，，其中中央政府性基金支出同比降幅达-89.2%，，，，，或主因特殊国债形成的支出基数较高：

一是量级上，，，，，今年二季度特殊国债刊行约5700亿，，，，，而去年同期为1.06万亿；；；；

二是结构上，，，，，今年二季度未刊行特殊国债注资国有大行（整年妄想刊行3000亿），，，，，而去年同期刊行了5000亿特殊国债注资国有大行——和“两重两新”特殊国债需要拨付到项目、当期无法所有形成支出相比，，，，，注资特殊国债在招标缴款、资金进入中央国库后，，，，，通过认购大行定增就能拨出国库（进入银行系统）、形成支出、推高基数：如去年阻止6月23日，，，，，四家国有大行就通告完成了5200亿定增（其中财务部出资5000亿，，，，，扣除相关刊行用度后所有用于增补焦点一级资源）。
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关于新增专项债，，，，，上半年累计刊行2.07万亿（完玉成年进度47%），，，，，去年同期为2.16万亿（完玉成年进度47.1%），，，，，财务部新闻宣布会要求下一步“更好统筹资金使用和项目建设，，，，，加速资金拨付使用进度，，，，，尽快形成实物事情量。
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