文丨詹詹编辑丨杜海

泉源丨新商悟

（本文约为 1600字）

2026年7月9日，，，上海金融法院
。。案号（2026）沪74民初321号的证券虚伪陈述责任纠纷案正式开庭
。。原告是十名通俗投资者，，，被告席上坐着三方：已经退市四年的览海医疗、它的现实控制人密春雷一方，，，以及昔时那笔定增的独家保荐机构：中信证券一方
。。

一家早已摘牌的公司，，，一个一经身家百亿元又神秘失联的富豪，，，再加头顶“券商一哥”光环的头部机构
。。

三方同台，，，看点拉满
。。

这场诉讼的焦点，，，是览海医疗2020年11月的一次非果真刊行，，，召募资金净额约5.83亿元
。。四年之后，，，项目希望远逊预期，，，览海医疗走向退市，，，约3万户投资者血本无归
。。

览海医疗的前身是中海海盛，，，1993年建设，，，1996年上岸上交所，，，早年做的是航运营业
。。

2015年，，，密春雷通过“览海系”公司斥资约30亿元拿下控制权，，，持股42.82%，，，成为新的现实控制人
。。这一年也是他的高光之年，，，另一手提倡建设上海人寿，，，拿下稀缺的包管牌照
。。

密春雷，，，1978年出生于上海崇明
。。2021年胡润百富榜上，，，其财产为105亿元，，，排名647位，，，为人颇为低调神秘
。。

而他更为公众熟知的身份，，，是着名主持人董卿的丈夫
。。

但览海医疗转型医疗大康健后并未带来预期业绩
。。2019年至2021年，，，扣非后归母净利润划分为-1.91亿元、-1.66亿元、-3.19亿元，，，一连三年大幅亏损
。。2021年5月，，，因净利润为负且营收低于1亿元，，，被实验退市风险警示
。。

真正的雷在2022年4月炸响
。。览海医疗在回复上交所的通告中称，，，经自查发明2021年度保存控股股东及其关联方非谋划性资金占用情形，，，共计爆发额高达5.75亿元，，，占公司2020年尾经审计净资产的25.59%，，，其中涉及召募资金2500万元
。。

在此之前，，，2022年1月，，，密春雷已授权他人代行董事长职责，，，自此失联
。。同年6月，，，上交所作出终止上市决议，，，7月25日正式摘牌
。。退市前股价跌至1.12元/股（前复权），，，较历史高点下跌90%以上
。。

正经社剖析师注重到，，，投资者将中信证券一同列为被告，，，并不料外
。。

2020年11月的那次非果真刊行，，，中信证券担当独家保荐机构，，，资助览海医疗募资5.83亿元，，，在刊行保荐书和一连督导报告里，，，均出具了合规意见
。。

然而，，，召募资金到位后，，，约5.75亿元通过关联公司被划走，，，募资用途与允许严重不符
。。

2022年12月，，，上交所对中信证券两名保荐代表人董芷汝、杨沁给予转达品评，，，认定其“未能发明并实时披露公司在召募资金使用治理、关联方资金占用方面保存的违规情形及重大风险事项”
。。

投资者以为，，，中信证券作为保荐机构未尽责勤勉，，，其失职行为与投资损失之间保存因果关系，，，应当肩负连带赔偿责任
。。

7月9日的庭审中，，，双方各执一词
。。密春雷认可了资金占用的事实，，，但提出退市造成的亏损包括市场波动因素，，，不应由他一人全额肩负
。。

中信证券则辩称，，，密春雷刻意遮掩了资金流向，，，公司层面基础无从核查
。。

问题是，，，作为收着天价保荐费的资源市场看门人，，，究竟在看什么？？？？？

那么，，，究竟谁坑了谁？？？？？

正经社剖析师以为，，，这个问题需要拆成两半来看
。。

密春雷坑了中信证券吗？？？？？从外貌上看，，，是的，，，一如中信证券在法庭上的辩称：“密春雷刻意遮掩了资金流向”，，，中介机构可能保存核查盲区
。。

中信证券坑了投资者吗？？？？？从执法角度看，，，也难辞其咎
。。保荐机构的焦点职责就是核磨练证、一连督导
。。5.75亿元资金被挪用，，，涉及召募资金2500万元，，，这么大一笔资金的异动，，，爆发在一连督导时代，，，无论密春雷怎样遮掩，，，中信证券在核查程序上的疏漏也十明确显
。。

值得一提的残酷现实是，，，密春雷早已被限制高消耗17次，，，累计被执行金额达9.33亿元，，，名下股权和房产险些全被冻结
。。纵然讼事赢了，，，投资者能从密春雷手中追回的钱也充满不确定性
。。

真正有可能肩负赔偿责任的，，，是账上现金丰裕、有赔付能力的“券商一哥”中信证券
。。

正经社剖析师发明，，，这起案件折射出的，，，是中国资源市场一个恒久保存的结构性难题：当刊行人造假时，，，中介机构该肩负多大责任？？？？？若是中介机构只需出具合规意见、收取保荐用度，，，而无需为意见的真实性肩负实质效果，，，那么“看门人”的制度设计就形同虚设
。。

中信证券被拖上被告席，，，恰恰说明晰市场正在重新界说“看门人”的责任界线
。。收着天价保荐费，，，就要肩负响应的核查义务
。。这不是“谁坑了谁”的私人恩仇，，，而是资源市场法治化历程中的一次制度磨练
。。【《新商悟》出品】

CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然

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