作者 | 郝文

编辑 | 趣解商业资讯组

上市满一年解禁当天，，，
，“AGI第一股”云知声上演了一场股价跳水。。。。。。

6月30日收盘，，，
，股价报71.45港元/股，，，
，单日跌幅达41.19%，，，
，盘中最低探至68.80港元/股，，，
，位居当日港股跌幅榜前线。。。。。。

7月2日，，，
，股价进一步下跌。。。。。。阻止收盘，，，
，报69.55港元/股，，，
，跌2.66%，，，
，总市值51.94亿港元。。。。。。

图片泉源：百度截图

从更长的周期来看，，，
，云知声的股价走势更为严肃。。。。。。2025年6月30日，，，
，云知声以205港元刊行价上岸港交所，，，
，上市首日，，，
，收盘价报296.4港元。。。。。。2025年9月，，，
，公司股价曾冲到879港元/股的高点。。。。。。然而，，，
，到现在为止，，，
，短短不到十个月，，，
，累计跌幅已超90%，，，
，市值相较高点超600亿港元缩水近550亿港元。。。。。。

值得关注的是，，，
，6月30日恰恰是云知声上岸港交所满一周年的日子。。。。。。

凭证港交所披露的通告，，，
，6月29日云知声所有限售允许所有到期，，，
，6月30日合计超4000万股限售股进入自由流通，，，
，对应账面市值超70亿港元。。。。。。这批股份持有者整天职化极大，，，
，基石投资者认购本钱贴近205港元刊行价，，，
，而上市前十余轮融资进场的早期机构、首创股东持股本钱仅数十港元，，，
，即便股价大跌，，，
，依旧保存丰盛浮盈兑现空间。。。。。。

海量限售筹码集中进入流通市。。。。。。，，
，成为触发股价暴跌的导火索。。。。。。

然而，，，
，解禁只是表象，，，
，更深层的原因还在公司自身。。。。。。

2022年至2025年，，，
，云知声的收入划分为6.01亿元、7.27亿元、9.39亿元和12.11亿元，，，
，只管收入坚持两位数的增速，，，
，但其尚未实现盈利。。。。。。同期，，，
，其划分亏损3.75亿元、3.76亿元、4.54亿元和3.29亿元。。。。。。

图片泉源：财报截图

云知声是AGI（通用人工智能）手艺工业化的先驱之一，，，
，主要提供物联网语音交互产品及智能语音工具产品，，，
，营业主要笼罩智慧生涯与智慧医疗两大领域。。。。。。

详细来看，，，
，在智慧生涯领域，，，
，公司提供智慧客服、智慧营销等解决方案，，，
，以及雨燕、蜂鸟等AI芯片产品，，，
，客户笼罩美的、格力、TCL等着名品牌。。。。。。该板块是云知声最主要的收入泉源，，，
，2025年占总营收的79.9%。。。。。。

云知声的另一大收入泉源为智慧医疗，，，
，是其第二增添曲线，，，
，主要为客户提供智慧医疗解决方案，，，
，涵盖医政医管、临床诊疗、医保治理、患者服务等场景，，，
，客户包括北京协和医院、中山医院、西岳医院等。。。。。。

可以看到，，，
，云知声的客户以B端企业为主，，，
，这一营业结构决议了其回款周期普遍较长。。。。。。财报显示，，，
，阻止2025年尾，，，
，云知声的商业应收款子扩大至2.59亿元，，，
，占2025年收入的21.39%。。。。。。资金回笼效率低加剧谋划风险。。。。。。云知声坦言，，，
，商业应收款子等使其面临一定的信贷风险，，，
，为此公司正在增强现有应收款子的催收。。。。。。

图片泉源：财报截图

与此同时，，，
，云知声还较为依赖大客户。。。。。。阻止2025年尾，，，
，公司五大客户的收入占比为31.4%，，，
，其中最大客户收入占比为10.7%。。。。。。

只管业绩承压，，，
，公司手艺研滥觞仍有亮眼突破。。。。。。6月初，，，
，云知声宣布新一代原生Agent通用大模子基座——U2。。。。。。据云知声宣布的新闻，，，
，在LLM Stats Score综合能力榜单中，，，
，U2进入全球模子总榜前30，，，
，并按厂商最佳模子效果位列全球模子厂商第八。。。。。。在自力长上下文评测基准LongBench-V2中，，，
，U2以54.4%的Accuracy展现出领先的长链路推理能力。。。。。。同时，，，
，U2在医疗领域同样体现突出，，，
，在MedQA、CCKS医学大模子评测、MedBench等权威医疗大模子评测中取得优异效果。。。。。。

有剖析以为，，，
，U2 通用大模子有望为云知声 AI 商业化拓展注入新动能。。。。。。

不过，，，
，利好背后挑战并存，，，
，目今，，，
，中国AI解决方案市场高度疏散且竞争强烈。。。。。。云知声曾在招股书中披露，，，
，按2024年收入划分，，，
，中国前五大AI解决方案提供商的市场份额划分为9.7%、2.3%、1.8%、0.6%和0.3%。。。。。。云知声排名第四，，，
，与前端头部企业相比差别较大，，，
，和第五位则差别较。。。。。。，，
，未形成自己的竞争壁垒。。。。。。

现在，，，
，百度、阿里在智能家居领域占有主导职位，，，
，科大讯飞在医疗AI领域已落地多家医院。。。。。。云知声在智慧生涯和智慧医疗两大焦点板块中，，，
，与上述企业相比，，，
，其商业化落地规模和速率相对有限，，，
，面临较为强烈的市场竞争。。。。。。

对云知声来说，，，
，解禁潮终将已往，，，
，公司真正需要面临的，，，
，是怎样将手艺优势转化为可一连的营业收入和正向现金流。。。。。。

一是制度系统越发完善。。。。。。配合推进生态情形法典编辑，，，
，生态情形部“指导协协调监视生态保；；；；び胄薷础敝霸鹈魅沸慈敕ǖ。。。。。。同时，，，
，将生态保；；；；び肷薷戳较钍虑椴⒘斜硎觯，，
，职责界线越发清晰。。。。。。另外，，，
，联合印发了《重大生态破损事务判断规程(试行)》，，，
，填补了恒久以来判断标准的空缺。。。。。。体例了生态保；；；；ぁ笆逦濉蓖耄，，
，推动生态质量指数成为漂亮中国建设的主要指标，，，
，羁系事情的法治化、规范化水平一直提高。。。。。。