可灵年入10亿
，，，，仅占快手的0.73%。。。
。。。

作者｜刘钦文

编辑｜高远山

一句话就天生一段画面、帮你省掉拍摄剪辑贫困的AI工具
，，，，准备自力上市了。。。
。。。

2026年7月2日
，，，，快手科技（1024.HK）一纸通告
，，，，将旗下AI视频天生平台可灵AI的自力运气正式摆上台面。。。
。。。通告确认
，，，，北京可灵智能科技有限公司以150亿美元投前估值
，，，，完成最高30亿美元增资扩股
，，，，投后估值定格在180亿美元。。。
。。。

这是全球视频大模子赛道有史以来最大单笔融资
，，，，凌驾母公司快手目今市值的七成。。。
。。。投资者名单堪称豪华
，，，，既有“中国互联网全家福”腾讯、阿里、百度有数同台
，，，，CPE源峰、国方创投领衔
，，，，华策影视、芒果等文娱工业资源跟投
，，，，甚至泛起了来自阿布扎比的BlueFive Capital
，，，，这是中东主权资源首次押注中国AI视频模子。。。
。。。

豪华阵容背后
，，，，是长达数月的估值拉锯：从年头听说的200亿美元
，，，，到最终落定的180亿美元
，，，，最终缩水10%。。。
。。。

但若只看到资源盛宴
，，，，便错过了这场生意最残忍的底色：更深层的信号藏在通告的“退出条款”里
，，，，若可灵未能在2031年10月30日前完成IPO
，，，，投资者有权要求按原始投资价钱加8%利率回购股权。。。
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这是一份写在纸面上的对赌
，，，，资源在用真金白银下注
，，，，但也给自己留好了五年后的退出通道。。。
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投资豪华“朋侪圈”：

竞争敌手BAT有数同台

本次融资的投资者阵容堪称“顶配”
，，，，险些集齐了中国互联网与工业资源的半壁山河。。。
。。。通告显示
，，，，本轮投资者合计达34家。。。
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领投方包括CPE源峰、国方创投、BlueFive、中关村科学城基金（联合国科投资）、中信证券等。。。
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跟投方则泛起了有数的工业资源大聚合
，，，，最引人注目的是BAT（百度、阿里、腾讯）有数同框。。。
。。。腾讯通过上海启善投资和Parallel Mars Investment两家主体合计出资13.6314亿元
，，，，持股1.12%；；
；；；阿里通过杭州阿里云飞天信息手艺有限公司出资13.6314亿元
，，，，持股1.11%；；
；；；百度出资3.4079亿元
，，，，持股0.28%。。。
。。。

要知道
，，，，三家公司现在均有自研视频大模子。。。
。。。腾讯依托"社交+长视频"生态孵化了混元视频大模子
，，，，今年4月宣布工业级AI创作平台WorkRally；；
；；；阿里6月正式推出视频天生模子Happy Horse 1.1
，，，，面向短剧和广告场景；；
；；；百度此前宣布了MuseSteam及AI视频创作平台"绘想"。。。
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在自身已有结构的情形下投资竞品
，，，，这一做法在古板行业并不常见。。。
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深圳前海香港商会工业研究院院长阳鑫指出
，，，，虽然持股比例均不高
，，，，但“三巨头”参投释放出一个信号
，，，，即视频天生模子已经是下一代内容生产的基础环节
，，，，不加入其中就有被扫除在行业标准之外的风险。。。
。。。

别的
，，，，华策影视、芒果工业投资人（厚为资源）等头部文娱工业方也现身其中
，，，，意在绑定可灵在影视短剧等专业创作场景的落地能力。。。
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特殊值得关注的是
，，，，来自阿布扎比的BlueFive Capital作为领投方之一泛起
，，，，这是中东资源首次投资中国AI视频模子。。。
。。。而CPE源峰同时投资了Kimi与可灵
，，，，完成了AI赛道“通用大模子+笔直视频模子”的双重押注。。。
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不过
，，，，此次融资这并非一笔简朴的“一锤子”生意。。。
。。。凭证通告披露的生意结构
，，，，30亿美元的融资被全心设计为分批注入的架构。。。
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第一层为初始增资
，，，，21名自力投资者（包括甲方和乙方）签署增资协议
，，，，合计出资138.236亿元人民币（约20.282亿美元）
，，，，组本钱轮融资的基本盘。。。
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第二层为同步追加
，，，，增资协议签署同日
，，，，15家特殊投资方即追加注资52.235亿元人民币（约7.664亿美元）。。。
。。。两层合计已召募资金190.471亿元人民币。。。
。。。

第三层为认购窗口
，，，，北京可灵仍保存约14亿元人民币（约2.06亿美元）的额度
，，，，在签署日起60天内（经大股东赞成可延伸）供新的特殊投资者进一步加入。。。
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这种"焦点+追加+窗口"的三层结构设计
，，，，在焦点投资者锁定基本盘的条件下
，，，，通过窗口期机制为后续优质机构预留入场通道
，，，，同时也为估值治理提供了缓冲空间。。。
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融资完成后
，，，，快手通过Lucky Labs（持股66.33%）和北京快灵瑞（持股2%）合计间接持有北京可灵68.33%股权
，，，，拥有53.8%表决权
，，，，坚持控股职位
，，，，可灵财务业绩继续并入快手集团财报。。。
。。。外部投资者合计持股16.67%
，，，，员工激励板块占比15%。。。
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可灵年入10亿
，，，，

仅占快手营收的0.73%

资源愿意为180亿美元估值买单的底气
，，，，首先来自可灵已经跑通的商业化基本盘。。。
。。。

可灵AI无疑是快手近年来最“争气”的产品。。。
。。。自2024年6月上线以来
，，，，其迅速成为全球首个面向公众开放的真实影像级视频天生大模子
，，，，商业化历程也堪称迅猛。。。
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2025年整年
，，，，可灵营收约10.4亿元人民币。。。
。。。逐季拆分来看：Q1为1.5亿元
，，，，Q2为2.5亿元
，，，，Q3为3.0亿元
，，，，Q4为3.4亿元。。。
。。。上半年环比增速抵达66%
，，，，但下半年放缓至13%。。。
。。。

可灵现在的营收模式是“C端订阅+B端API/解决方案”双轮驱动
，，，，但真正扛起营收大旗的
，，，，是一个被快手CEO程一笑称为“P（Pro-sumer）端”的群体。。。
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程一笑在2025年第一季度业绩电话会上体现：“P端付费订阅会员孝顺了可灵AI快要70%的营业收入”。。。
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所谓“P端”
，，，，即Pro-sumer
，，，，是指介于通俗消耗者和企业之间的专业创作者：自媒体博主、广告从业者、影视前期团队。。。
。。。这群人的特征是：付费意愿靠近B端
，，，，但决议链条像C端一样短。。。
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阻止2025年底
，，，，可灵全球用户突破6000万
，，，，服务企业客户超3万家。。。
。。。企业客户数看起来不少
，，，，但收入孝顺仅三成
，，，，说明B端API服务现在仍以“铺量”为主。。。
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不过
，，，，可灵的这一营收水平
，，，，现在在快手的整体占比并不高。。。
。。。2025年快手总收入为1427.76亿元
，，，，可灵同期10.4亿元的孝顺
，，，，占集团总收入缺乏1%
，，，，仅0.73%。。。
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但就是这缺乏1%的营收孝顺
，，，，却要撑起相当于母公司七成市值的估值。。。
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这种“母凭子贵”的倒挂背后
，，，，今年年头以来
，，，，智谱AI、MiniMax等大模子企业上岸港股后市值纷纷上涨
，，，，其中MiniMax的市值已迫近甚至一度逾越快手。。。
。。。反观快手
，，，，虽有“短视频+AI”双赛道加持
，，，，市盈率却恒久低位彷徨。。。
。。。也就是说
，，，，“老铁经济”已经撑不起快手的市盈率了。。。
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“2026年前后之以是会泛起估值集中冲高的征象
，，，，是天生式AI从手艺验证期走向场景落地期的要害节点
，，，，大宗资源需要在手艺蹊径和商业模子相对清晰的阶段完成卡位
，，，，阻止错过下一个千亿级赛道的入场时机。。。
。。。而可灵作为视频天生赛道的头部玩家
，，，，此时选择分拆自力融资
，，，，确实踩在了整个AI细分赛道估值抬升的要害节点上。。。
。。。”新智派新质生产力会客厅联合首创提倡人袁帅体现。。。
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可灵VS字节Seedance：

一个出海赚钱
，，，，一个海内称王

一个值得注重的细节是
，，，，

作为竞争敌手的BAT均入局了可灵
，，，，但字节跳动未加入。。。
。。。这一"缺席"并非无意。。。
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字节跳动旗下的Seedance 2.0于今年2月宣布
，，，，3个月后单月营收突破10亿元
，，，，推动火山引擎MaaS 2026年营收目的从100亿元上调至150亿元。。。
。。。

第三方数据显示
，，，，按日均算力消耗占比盘算
，，，，Seedance占有海内AI视频天生市场超80%的份额
，，，，在短剧行业的渗透率靠近95%。。。
。。。在全球规模内
，，，，其市园职位仅次于谷歌Veo。。。
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字节的战略与快手形成比照。。。
。。。Seedance并未自力分拆
，，，，而是留在字节体内
，，，，与抖音、剪映、火山引擎深度绑定。。。
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这种路径的差别
，，，，也体现在数据层面。。。
。。。Seedance依托抖音和剪映的流量入口
，，，，月活用户已达数万万量级；；
；；；可灵月活用户1200万（阻止2026年1月）。。。
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但可灵有约七成收入来自北美等外洋市场
，，，，这一比例在中国AI公司中较为少见。。。
。。。两家公司在市场重心上保存显着差别
，，，，Seedance主攻海内、以C端流量驱动
，，，，可灵则以外洋B端客户为主要收入泉源。。。
。。。

并且
，，，，相比BAT的对冲战略和字节的生态绑定
，，，，快手的分拆方案中包括一项较为少见的条款。。。
。。。

通告显示
，，，，重组完成后5年内
，，，，快手不再直接或间接控制任何主要从事视频天生模子营业的主体。。。
。。。这意味着若是可灵未能乐成生长
，，，，快手在AI视频领域将无法重新结构
，，，，相当于切断了在该赛道的退路。。。
。。。通常情形下
，，，，企业在分拆营业时会保存一定的盘旋空间。。。
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可灵2025年实现营收约10.4亿元
，，，，在快手集团总营收中占比缺乏1%。。。
。。。同年净亏损约19亿元
，，，，较2024年的5亿元大幅扩大。。。
。。
？？？？焓2026年Q1经调解净利润同比下滑26%
，，，，毛利率同比下滑3.4个百分点。。。
。。
？？？？焓衷诓票ㄖ薪较禄闹饕蚬榻嵛狝I营业投入。。。
。。。

在此配景下
，，，，将可灵分拆自力融资
，，，，一方面可以引入外部资金支持AI营业的后续投入
，，，，另一方面也在一定水平上缓解了AI亏损对母公司利润表的一连压力。。。
。。。但价钱是放弃了对该营业的控制权和重新进入的权力。。。
。。。

通告同时设定了对赌条款：若北京可灵未能在2031年10月30日前完成IPO
，，，，或无法在划定限期内完成重组相关羁系程序
，，，，投资方有权要求公司凭证年化8%利率回购股权。。。
。。。

BAT、快手、字节跳动
，，，，三种战略现在泛起差别的阶段性特征
，，，，各自面临的磨练也各不相同。。。
。。。

Seedance 2.0依托抖音、剪映、番茄小说等内部场景
，，，，实现了单月营收超10亿元、短剧渗透率95%的数据体现。。。
。。。但这种深度绑定也意味着
，，，，AI视频能力完全内化为生态的组成部分
，，，，其自力商业价值和市场估值难以从字节整体中剥离。。。
。。。

腾讯、阿里、百度在自研模子之外同步投资可灵
，，，，以疏散手艺蹊径不确定带来的风险。。。
。。。这种多线结构降低了简单偏向押错的损失
，，，，但也带来了资源疏散的问题。。。
。。。

可灵通太过拆获得了180亿美元的市场估值和30亿美元融资弹药
，，，，外洋收入占比约七成
，，，，证实晰自力视频模子公司的融资与商业化能力。。。
。。。2031年10月的IPO对赌限期
，，，，则为这条蹊径设定了明确的磨练节点。。。
。。。

三种路径背后
，，，，是对AI视频工业终局的差别预判。。。
。。。你对此有何预判
？？？？接待下方留言讨论。。。
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目瑙纵歌节是生涯在祖国西南方陲的景颇族最为盛大的古板民族节日。。。
。。。2006年
，，，，被列入第一批中国国家级非物质文化遗产代表性项目名录。。。
。。。每年正月十五
，，，，德宏州都会在外地组织盛大的目瑙纵歌
，，，，《目瑙纵歌举行曲》则会贯串整场。。。
。。。