泉源：张雪机车再夺冠军作者： 林建宏：

被低估的“现金牛”与转型潜力，，，，，汽车之家的恒久价值何在？？？？？？

文丨云潭

从PC到智能手机再到AGI时代，，，，，中国汽车工业迎来百年未有之变局，，，，，能源动力从燃油向电动化跃迁，，，，，新能源车渗透率过半，，，，，自主品牌强势崛起，，，，，产销一连多年位居全球第一。。

根植于这片土壤孕育出的汽车媒体，，，，，一方面亟需追随媒体手艺迭代、受众关注点迁徙，，，，，举行自我更新；
；；另一方面，，，，，汽车工业深刻重构，，，，，汽车销售模式加速厘革，，，，，其营业模式也需要全链条重塑。。

作为行业资历最深、规模最大的汽车费讯平台，，，，，汽车之家在加入海尔各人庭后，，，，，最先新一轮自我蝶变。。

目今的沉淀，，，，，正是为后期的跃升做准备。。

【协同收购，，，，，价值亟待绽放】

受一季度古板淡季以及津贴政策退坡影响，，，，，中国车市在今年一季度迎来十年来的“最惨”开局。。

中国汽车流通协会数据显示，，，，，一季度乘用车零售422.6万辆，，，，，同比下滑17.4%，，，，，为近十年来（除2020年疫情特殊时期）最差的同期体现。。

不但规模下滑，，，，，汽车行业利润率一连承压。。一季度全行业利润率仅为3.2%，，，，，处于历史最低区间。。

▲泉源：中国汽车流通协会汽车市场研究分会秘书长崔东树公众号

在整体市场下行与竞争加剧的双重压力下，，，，，海内最大的汽车内容平台汽车之家一季度体现相对稳健，，，，，总营收10.48亿元。。

凭证最新财报，，，，，公司一季度坚持既定的“一站式汽车生态服务平台”的转型思绪，，，，，深化内容生态壁垒、加速AGI落地及开拓外洋增量市场。。

值得一提的是，，，，，公司在手总现金高达200.4亿元，，，，，不但现金丰裕，，，，，资产结构一ó分康健，，，，，无短期和恒久乞贷，，，，，欠债率仅14%，，，，，处于极低的位置，，，，，资产质量高。。

可以说，，，，，汽车之家是A+H股十分优质且低估的资产，，，，，基于丰裕的现金和康健的财务结构，，，，，海尔去年8月以18亿美金收购汽车之家十分划算，，，，，甚至低于被收购企业在手现金。。

从收购目的看，，，，，这是一次能爆发显著协同效应的整合。。收购主体海尔旗下卡泰驰控股是集二手车生意、汽车个性化定制和新能源基建于一体的工业互联网平台，，，，，其2024年的二手车营业营收已站上100亿元关口，，，，，线先蚊店超300家，，，，，位居天下二手车赛道第一阵营。。

而阻止2025年底，，，，，汽车之家旗下天天拍车累计促成的二手车生意超150万辆，，，，，累计生意总额达1700亿元。。

海尔收购完成后，，，，，将促成线上线下（O2O）的深度融合，，，，，形成“内容→生意→服务”线上线下一体化生意闭环，，，，，实现从内容触达、生意转化到服务闭环的无缝毗连。。放眼未来，，，，，更可和海尔打造“车-家互联生态”，，，，，买通“车”与“家”场景。。

海尔此次收购，，，，，显然不是买了一个网站，，，，，而是中国汽车用户的超等入口+海量数据资产+国民级APP+成熟的线上服务网络，，，，，未来构建“车-家一体化”生态，，，，，并抢占汽车流通与后市场的主导权。。

收购完成的3个月后，，，，，汽车之家就正式上线商城营业，，，，，比亚迪、零跑、阿维塔等15家头部汽车品牌入驻。。

▲汽车之家商城

今年4月21日，，，，，汽车之家宣布新零售战略升级，，，，，延续公司从简单汽车内容平台，，，，，向一站式综合服务生态平台转型的战略。。并率先在深圳、西安两地上线“在线购车”全新功效，，，，，用户可在线完成选车-下单-金融审批-开具发票等全流程操作。。

从2025年和今年一季度体现来看，，，，，公司一连深化战略转型，，，，，但转型势必带来短期“阵痛”，，，，，业绩生长受到影响。。

身处汽车流通行业，，，，，转型的本钱前置，，，，，利润释放后置，，，，，难以阻止，，，，，投资者需要客观理性看待。。

去年，，，，，公司为构建全渠道、全地区经销商生态网络、增添AI投入等，，，，，运营本钱增添3.85亿元，，，，，研发投入超10亿元。。但汽车之家现金流依旧稳固，，，，，手握富足资源弹药，，，，，有底气举行营业转型。。

作为天下级家电龙头，，，，，无论在生物医药照旧科技领域，，，，，海尔都秉持恒久主义投资理念。。正如公司内部人士所言：“汽车之家要从垂媒平台真正转型为生意平台，，，，，这场战争可能要打三年，，，，，也可能五年，，，，，我们追求的是恒久价值。。现阶段的波动不会影响股东对汽车之家的信心，，，，，更不会改变既定的战略偏向。。”

相信随着刷新深入，，，，，其恒久价值绽放值得期待。。

【模式重构一场深条理的厘革】

从简单的汽车内容平台，，，，，向笼罩内容-生意-车后服务的一站式综合服务生态平台转型，，，，，这是汽车之家当下的商业叙事逻辑。。

自李想于2005年6月1日建设汽车之家后，，，，，公司在PC时代门户网站的黄金时代急速生长，，，，，并迅速成为汽车笔直媒体领域的绝对巨头，，，，，以至于李想坦言“从2009年以后就没有遇到过任何的竞争。。”

出生于信息差池称年月，，，，，汽车之家依附信任基础快速生长，，，，，但随着媒体形态爆发强烈转变，，，，，受众关注点转移至短视频等平台，，，，，同时汽车行业竞争加剧，，，，，盈利承压的配景下，，，，，车企硬广刚性开支逐步萎缩。。

2025年我国乘用车销量同比增添3.8%，，，，，较2023、2024两年超5%的增速进一步放缓，，，，，主机厂对汽车硬广投放用度削减了18.5%。。

并且，，，，，车企投放着重短视频等平台，，，，，QuestMobile数据显示，，，，，今年2月，，，，，新能源汽车品牌投放用度结构中，，，，，短视频平台占比高达45%，，，，，而汽车费讯平台占比急速萎缩。。

与此同时，，，，，新势力加码自营渠道，，，，，汽车经销商面临重大生涯压力。。汽车之家的古板营业——媒体服务和线索服务都泛起不可阻止的下滑，，，，，因此，，，，，厘革已经势在必行。。

建设20年后，，，，，汽车之家不再甘于做消耗者买车前的∥拷寮手册”，，，，，而是成为汽车全生命周期的“管家”，，，，，加速向笼罩内容生态、新车及二手车生意、车后服务等环节。。

今年一季度，，，，，公司以“汽车之家商城”为焦点，，，，，继续深化新零售战略。。

要知道，，，，，汽车生意是低频、高客单价、强信任依赖的消耗，，，，，公司基于20年的信任资产，，，，，加速兑现为生意价值，，，，，破解行业“信任缺失、生意繁琐”的痛点。。从“帮用户看车”到“帮用户买好车”，，，，，真正完善“看车-选车-买车”的最后一公里。。

好比，，，，，在深圳、西安两地上线的“在线购车”功效，，，，，用户不但可在线上就完成购车全流程操作，，，，，汽车之家商城通过整合经销商生态，，，，，甚至推出“送车上门”服务，，，，，大幅提升购车体验。。

汽车之家还深度融合自研的仓颉大模子，，，，，通过AI智能助手实现全场景智能笼罩，，，，，精准捕获用户需求，，，，，大幅提升生意效率和体验感，，，，，同时依托AIGC手艺提升原创内容生产力。。

二手车领域，，，，，双方联手后更是大有可为。。汽车之家依托“二手车之家”的成熟生态与卡泰驰优势互补，，，，，全链条信任模式得以成行。。

差别于新车市场的倒春寒，，，，，我国二手车市场正在蓬勃向上，，，，，尤其是新能源二手车增速迅猛。。2026年一季度，，，，，二手车生意量482.2万辆，，，，，同比增添4.66%，，，，，新能源二手车生意量同比更是大增40%。。

而整个2025年，，，，，我国二手车生意量约2011万辆，，，，，析出率（二手车销量/乘用车保有量）缺乏5.5%，，，，，远低于西欧的10%-15%。。

要知道，，，，，我国汽车产销量已经一连17年位居天下首位，，，，，二手车市场的爆发只是时间问题。。

就在品牌焕新宣布会前两天，，，，，卡泰驰召开汽车生态平台天下招商大会，，，，，现场签约70多家相助方，，，，，随着汽车之家新零售战略周全升级，，，，，双方正式买通“新车生意+二手车置换+全周期车服务”的一站式生态。。

与此同时，，，，，汽车之家在一季度还上线二手车跨境出口服务平台，，，，，构建“海内服务提质增效+全球市场拓展结构”的双轮驱动名堂。。

随着这场深刻的厘革向前推进，，，，，未来汽车之家将突破过往依赖“广告+线索”的商业模式天花板，，，，，拉开全新的商业叙事序幕。。

【打造汽车生态“新基建”，，，，，涌现价值深坑】

放眼整个A+H股，，，，，汽车之家是一块不可多得的优质资产；
；；随着刷新效果兑现，，，，，资源价值的释放值得关注。。

其一，，，，，汽车之家依然是笔直领域的国民级汽车超等平台，，，，，职位依然稳固，，，，，凌驾8073万移动DAU（QuestMobile），，，，，APP累计下载量超5亿，，，，，笼罩海内100%车系车型库，，，，，年产10万+专业内容；
；；

其二，，，，，现金富足，，，，，盈利稳固，，，，，分红慷慨。。现在，，，，，公司净资产221.7亿元，，，，，总现金200.4亿元，，，，，现在总市值才163亿港元，，，，，市值不但低于净资产，，，，，也少于现金，，，，，属于格雷厄姆口中的典范“烟蒂股”。。

▲汽车之家（H股）市盈率，，，，，泉源：Finscope

其三，，，，，转型稀缺性显著。。正如一位行业专家所言，，，，，“中国不缺主机厂，，，，，但放眼海内汽车流通业，，，，，线上线下深度融合的一体化服务系统仍处于空缺阶段。。”

海尔入主后，，，，，相比懂车帝、易车等友商，，，，，汽车之家修建“笔直深度+生态广度”差别化竞争壁垒，，，，，不但借助海尔资源获得更多车企相助同伴，，，，，和卡泰驰打造“O2O”工业互联网平台，，，，，且未来能和海尔智家生态协同，，，，，打造“人-车-家”全场景物联网生态，，，，，这在业内堪称唯一份；
；；

其四，，，，，和美股可比公司（Carvana、科帕特、CarGurus）相比，，，，，公司PE远低于对标公司。。

更成熟的美国汽车后市场规模已超4140亿美元，，，，，催生了CarMax（车美仕）、Carvana、AutoZone等巨头。。而我国汽车后市场仍是一座亟需挖掘的“甜睡金矿”。。

尤其是Carvana，，，，，营收从2016年的3.52亿美元增添至2025年的203.22亿美元，，，，，复合增速高达57%。。去年，，，，，其二手车销量增添43%，，，，，年翻新能力达150万辆。。海尔收购汽车之家后，，，，，正趋近于Carvana的营业模式。。

比照来看，，，，，Carvana目今市值约750亿美元，，，，，PE（TTM）超50倍；
；；AutoZone总市值560亿美元，，，，，PE超23倍；
；；主营在线拍车及车辆再营销的科帕特总市值超325亿美元，，，，，PE超20倍。。

而汽车之家PE仅10倍左右，，，，，PB仅0.6，，，，，处于历史低估区间。。

与此同时，，，，，为回报投资者，，，，，彰显公司恒久价值，，，，，公司已于3月5日妄想在未来18个月内回购至多2亿美元股票，，，，，至多回购总股本的10%，，，，，同时妄想派发明金分红5亿元，，，，，进一步夯实投资者信心。。

回购+分红托底股价，，，，，未来转型则赋予增添空间。。

我国汽车产销量一连17年位居天下首位，，，，，这是一个年度产销均超3400万辆，，，，，保有量突破3.66亿辆的重大市场。。

中国车市最迫切的需求，，，，，不是再多一家造车新势力，，，，，而是降生一家能够承载工业跃迁和消耗裂变的汽车生态“新基建”企业。。

汽车之家，，，，，就是其中最有希望的一家。。

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