MiniMax终局：一场凤凰男苦追白富美的故事，，，，，，效果会怎样？？？？？？
本文来自微信公众号： 潮涌AI ，，，，，，作者：潮涌AI编辑部
7月9日，，，，，，MiniMax（00100.HK）解禁日大跌近18%，，，，，，市值跌破千亿港元 。。
为了军心稳固，，，，，，7月10日，，，，，，MiniMax在完成新一轮160亿港币融资之后，，，，，，其首创人兼CEO闫俊杰立马宣布内部全员信宣布个人不再领取薪酬，，，，，，名下5%股份将用于团队激励和开源支持 。。
从三月的历史高点1330港元算起，，，，，，股价已经跌去约78% 。。就在前一天（7月8日），，，，，，智谱解禁涨13%，，，，，，近七成基石投资者亮相恒久持有 。。
统一个赛道，，，，，，统一周，，，，，，为什么一个被捧上天，，，，，，一个被摔在地上？？？？？？
谜底藏在MiniMax的创业基因里：它是个“凤凰男” 。。
智慧、机敏、会讨巧，，，，，，用最小的本钱博取最大的关注，，，，，，但面临真正的豪门——AI工业的基础设施之争——它掏不出彩礼 。。
“凤凰男”的路数：用算法当情书，，，，，，用产品当情话
2023年，，，，，，AI大模子的创业元年 。。
DeepSeek在干什么？？？？？？融钱、买卡、建集群 。。
2026年6月，，，，，，财新报道，，，，，，DeepSeek完成建设以来首轮融资——500亿元，，，，，，投资方包括腾讯、宁德时代、网易、京东、IDG资源等 。。
智谱在干什么？？？？？？背靠国资，，，，，，北京市人工智能工业投资基金、中关村科学城公司一连输血 。。
MiniMax在干什么？？？？？？
“我们没有一块GPU，，，，，，由于持有资产会使行动变形 。。若是我有许多GPU，，，，，，在商业上变得更好的方式就是对外租GPU 。。我照旧想让公司更简朴 。。”闫俊杰一经在媒体采访里果真直言 。。
它没买卡，，，，，，没建数据中心，，，，，，把资源所有押在算法上 。。
这个选择在其时看起来精明至极 。。
别人的钱都砸在GPU上，，，，，，MiniMax的钱砸在人身上——用算法效率填补算力短板，，，，，，用产品体验感动用户，，，，，，用全球化蹊径绕过海内竞争 。。
效果是：2025年第四序度，，，，，，M2在OpenRouter上成为首个日Token消耗凌驾500亿的中国模子；；；108天时间，，，，，，从M2迭代到M2.5；；；2026年1月上市，，，，，，刊行价165港元，，，，，，两个月后冲到1200港元，，，，，，市值迫近4100亿港元 。。
“凤凰男”要到了“女神的微信” 。。
然而，，，，，，问题从这一刻就已经埋下 。。
当“白富美”看透了
MiniMax的算力基础设施，，，，，，恒久依赖外部租用 。。
2023年的果真报道显示，，，，，，其模子训练主要依托腾讯云集群，，，，，，而非自建算力底座 。。
这意味着什么？？？？？？
第一，，，，，，部分行业测算以为，，，，，，训练本钱是别人的2-3倍 。。
每一轮模子迭代都在给云厂商交租 。。算法再厉害，，，，，，省下的本钱抵不过租卡的开销 。。
第二，，，，，，迭代节奏要看别人神色 。。
自有集群可以7×24小时不中止训练 。。租用算力？？？？？？排队、协调、听从资源调理 。。M3宣布后不久，，，，，，MiniMax宣布API价钱永世半价——摩根大通直言，，，，，，这反映了”该模子没有获得市场对其原定价涨价的认可” 。。模子能力没有溢价权 。。
MiniMax官网截图
第三，，，，，，数据飞轮转不动 。。
AI的焦点竞争力是“数据-模子-用户”的飞轮 。。用户挪用爆发数据，，，，，，数据反馈优化模子，，，，，，模子吸引更多用户 。。但条件是：你有足够的算力把数据“吃进去” 。。DeepSeek的自有集群可以随时凭证用户反馈做强化学习 。。
MiniMax呢？？？？？？数据来了，，，，，，算力没到位，，，，，，飞轮空转 。。
“白富美”不是傻子 。。
她可以由于你滑稽诙谐而跟你约会，，，，，，但谈到完婚，，，，，，她要看你有没有房、有没有车、有没有能给未来的孩子上国际学校的底气 。。
现在希望来看，，，，，，MiniMax在算法上赢了开场，，，，，，在基础设施上输了终局 。。
“凤凰男”的优势
MiniMax不是一无是处 。。
“凤凰男”能追到人，，，，，，靠的是真本事——情商高、会来事、知道对方想要什么 。。
MiniMax的全球化能力，，，，，，就是它的情商 。。
MiniMax的全球化水平在中国AI公司中止层领先——
外洋收入占比：73%
笼罩国家和地区：200+
凭证2025年年报，，，，，，累计服务用户：2.36亿，，，，，，笼罩200+国家及地区
凭证2025年年报，，，，，，企业客户：21.4万，，，，，，笼罩100+国家及地区
2025年营收：7903.8万美元，，，，，，同比增添158.9%
招股书显示，，，，，，C端营收占比：超71%
招股书显示，，，，，，B端毛利率：69.4%
这不是“在中国做AI顺便出海”，，，，，，这是“在全球市场做AI，，，，，，中国只是总部” 。。
相比其他大模子主战场在海内，，，，，，MiniMax一最先就学会了“反过来” 。。
Talkie（外洋版）和星野（海内版）是MiniMax的AI陪同产品 。。
MiniMax的AI陪同产品星野
阻止2025年9月，，，，，，Talkie月活2000万，，，，，，与Character.AI相当 。。用户日均使用时长凌驾70分钟，，，，，，靠近TikTok 。。
Talkie的美国用户占比55.18%，，，，，，2023年尾曾一连一个月霸榜美国、英国娱乐免费榜前10 。。
2025年9月，，，，，，Talkie/星野收入1875万美元，，，，，，同比增添39% 。。
海螺AI（Hailuo）又是AI视频另一个风向标 。。
其在2024年10月登顶全球增速榜，，，，，，月会见量1173万，，，，，，同比增添2772.92% 。。2025年6月，，，，，，Hailuo02天生的“猫跳水”视频在外洋社交平台获3亿播放量 。。
国信证券展望2026年HailuoAI收入有望抵达8000万美元 。。
州产品剖析下来，，，，，，MiniMax简直在外洋风物无限 。。
MiniMax是全球难堪一见实现文本、语音、视频三模态全栈自研并进入第一梯队的大模子公司 。。
M3的自研MSA希罕注重力架构，，，，，，在100万Token上下文下，，，，，，将单Token盘算量降到古板方案的1/20 。。SWE-Bench Pro得分59.0%，，，，，，凌驾GPT-5.5，，，，，，靠近Claude Opus 4.7 。。
M3的“mini activations”设计：总参数2299亿，，，，，，每次仅激活约98亿参数（4%），，，，，，用10%的“算力油耗”跑出顶级实力 。。
以是，，，，，，“凤凰男”不是没本事 。。他会写诗、会奏琴、会讲情话——这些MiniMax都做到了 。。
面向最终选择，，，，，，“白富美”要的不但是这些 。。
闫俊杰需要all in
解禁日第二天，，，，，，闫俊杰给全体员工发了一封内部信 。。
“从今天起，，，，，，直到我们实现AGI的那一天，，，，，，我将不再从公司领取任何薪酬 。。未来四年，，，，，，我将拿出个人名下相当于公司总股本4%的股份，，，，，，激励恒久与公司并肩作战的团队成员；；；同时，，，，，，会拿出1%的股份设立专项基金，，，，，，一连支持相关开源社区的生长 。。”
闫俊杰内部信
零薪酬+股份激励，，，，，，绑定的是人，，，，，，不是算力 。。
5%的股份，，，，，，换不来一个万卡集群 。。
DeepSeek的500亿融资、字节1600亿的年投入、Meta 1450亿美元的年度资笔僻出——这些是实打实的彩礼 。。
摩根大通把MiniMax目的价从400港元下调至300港元，，，，，，理由是“大模子开放权重商业化正成为赢家多吃时势” 。。
赢家是谁？？？？？？有算力的 。。输家是谁？？？？？？没算力的 。。
MiniMax正在推进国产算力集群建设，，，，，，首个集群预计2026年三季度末落地，，，，，，路径是“推理先行、逊ф后” 。。
这是“凤凰男”在起劲凑首付 。。
但时间紧迫 。。
DeepSeek、智谱、Kimi不会停下来等它 。。若是三季度集群不可准期建成、模子迭代速率不可显着加速，，，，，，那MiniMax面临的不是“能不可娶到白富美”的问题，，，，，，而是“还能不可留在相亲市场”的问题 。。
毫无疑问，，，，，，新一轮160亿港币融资，，，，，，这笔钱就只能实打实砸向“房本”——算力基建 。。
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