5月29日，，，，
，
，霸王茶姬交出了2026年第一份效果单。。。。

Q1总营收35.46亿元，，，，
，
，同比增添4.5%。。。。但陷入增收不增利，，，，
，
，经调解净利润5.07亿元，，，，
，
，同比下滑25.2%；；；；；谋划利润5.47亿元，，，，
，
，同比下跌33.3%。。。。

门店结构转变是泉源：加盟店收入27.44亿元，，，，
，
，同比下降12.9%；；；；；直营店收入8.02亿元，，，，
，
，同比暴涨230.4%。。。。一降一升之间，，，，
，
，公司正在从轻资产的加盟模式，，，，
，
，转向重资产的直营模式。。。。

门店端，，，，
，
，全球总数抵达7531家，，，，
，
，同比增添12.7%。。。。大中华区门店环比增添49家；；；；；外洋门店环比增添29家，，，，
，
，总门店374家，，，，
，
，其中直营236家、加盟138家。。。。

GMV更能说明问题。。。。总GMV达79.18亿元，，，，
，
，同比下降3.76%。。。。其中，，，，
，
，大中华区GMV74.91亿元，，，，
，
，下降6.9%；；；；；外洋GMV4.26亿元，，，，
，
，暴涨139%。。。。外洋基数虽小，，，，
，
，可是增速惊人。。。。

值得注重的是，，，，
，
，霸王茶姬同店GMV增速已一连四个季度为负。。。。Q1全球同店同比下滑16.0%，，，，
，
，大中华区同比下滑16.1%，，，，
，
，外洋同比下滑12.0%。。。。虽然降幅较上季度有所收窄，，，，
，
，但远未回正。。。。

增量靠新店，，，，
，
，存量在失血。。。。这是霸王茶姬现在最真实的写照。。。。

别的，，，，
，
，2026年Q1总运营用度达29.99亿元，，，，
，
，同比增添16.6%，，，，
，
，远快于营收增速。。。。

这源于两大主要因素：一是直营店运营本钱4.97亿元，，，，
，
，暴涨216.6%，，，，
，
，直营店从191家扩到790家，，，，
，
，租金、人力、水电同步飙升；；；；；二是一般及行政用度4.62亿元，，，，
，
，增添30.9%，，，，
，
，其中股权激励增添5210万、薪酬增添3860万、差旅租金增添2270万，，，，
，
，所有指向全球扩张的治理本钱。。。。

但供应链也在优化，，，，
，
，其物料仓储物流本钱同比微降1.0%，，，，
，
，占收入比从46.9%压到44.4%。。。。销售用度仅微增2.3%，，，，
，
，营销效率有所提升。。。。

霸王茶姬正处在转型的阵痛期：海内同店一连负增添，，，，
，
，公司选择直营扩张和出海破局。。。。短期看，，，，
，
，利润被本钱和用度吞掉了；；；；；恒久看，，，，
，
，外洋增速和供应链效率是值得跟踪的变量。。。。

阻止5月29日收盘，，，，
，
，霸王茶姬股价报10.16美元，，，，
，
，近一年下降65%，，，，
，
，市值为19.38亿美元，，，，
，
，市盈率13.94。。。。

霸王茶姬董事会已批准股份回购妄想，，，，
，
，公司拟凭证市场情形、羁系要求及其他因素，，，，
，
，在未来12个月内回购不凌驾1.5亿美元的美国存托股份（ADS），，，，
，
，这是治理层对目今估值的一个亮相。。。。但真正的谜底，，，，
，
，还要看下一张效果单。。。。

（策划/制图：李梦冉）

他还妄想将该项目打磨为果真可浏览的线上产品，，，，
，
，免费向全球公共开放，，，，
，
，让所有人都能直观查阅全球文物源流，，，，
，
，同时也在起劲对接各大博物馆，，，，
，
，探索线着落地展示的可能性，，，，
，
，让手艺真正服务于文化撒播。。。。