2026年6月15日，
，，溜溜梅股份有限公司（以下简称“溜溜梅”）正式于香港联合生意所主板挂牌上市，
，，股票代码06658.HK, 刊行价为43.58港元/股、开盘价95港元/股，
，，较刊行价上涨117.99%，
，，阻止发稿前市值抵达94亿港元，
，，一度迫近100亿。。。。作为海内青梅零食细分赛道绝对龙头，
，，溜溜梅历经多年资源长跑，
，，在三度攻击IPO未果后终于叩开港股资源市场大门，
，，既是企业自身生长阶段的主要里程碑，
，，也为海内小品类零食企业资源化、规模唬；；
；；⑷蚧峁┝说浞妒硬煅。。。。

《零售圈》基于溜溜梅港交所招股书、弗若斯特沙利文行业报告、企业果真披露信息、行业果真案例资料，
，，从三大维度睁开剖析：首先对招股书焦点谋划、财务、渠道、股权数据举行系统梳理与解读；；；；
；；其次复盘溜溜梅从地方小厂到国民青梅品牌的完整生长历程，
，，厘清其生长要害节点与底层逻辑；；；；
；；最后以溜溜梅“小品类、大单品、品类王”模式为锚点，
，，对标卫龙、东鹏特饮、元气森林、果子熟了等新老食物饮料品牌的品类化生长路径，
，，提炼其对中国食物行业的普适性启示，
，，并对细分赛道企业未来生长偏向做出展望。。。。

从数据看溜溜梅的谋划底色

凭证弗若斯特沙利文出具的行业研究资料，
，，2024年溜溜梅在中国果类零食行业零售额排名第一，
，，在行业整体竞争名堂中具备头部话语权；；；；
；；同时，
，，公司在海内自然因素果冻行业按零售额盘算同样排名第一，
，，市场份额高达45.7%，
，，在该细分赛道形成近乎垄断的优势。。。。

青梅制品自己属于相对小众的果类零食物类，
，，消耗场景、质料供应、口胃认知保存一定界线，
，，溜溜梅恒久聚焦青梅零食，
，，不盲目宽泛扩张品类，
，，反而通过深耕实现细分市场绝对领先，
，，构建起质料、品牌认知、渠道渗透、供应链协同的综合壁垒，
，，这也是其能够一连稳固谋划的基础。。。。

2023?2025年，
，，溜溜梅实现营业收入划分为13.22亿元、16.16亿元、17.10亿元，
，，营收坚持正增添，
，，但增速有所放缓；；；；
；；毛利划分为5.30亿元、5.81亿元、6.09亿元；；；；
；；净利润从0.99亿元增添至1.48亿元、1.82亿元，
，，净利润增速优于营收增速。。。。盈利能力结构泛起典范分化特征：近三年综合毛利率依次为40.09%、35.95%、35.61%，
，，泛起一连下滑趋势；；；；
；；净利润率划分为7.49%、9.16%、10.64%，
，，一连三年稳步上行。。。。

毛利率下滑的直接原因，
，，是公司为适配零食专卖店等新兴渠道，
，，接纳了渠道让利、价钱下沉的定价战略，
，，渠道端销售价钱下调直接压缩渠道毛利率；；；；
；；而净利润率提升，
，，反映出公司整体用度管控、运营效率、规模效应有所优化，
，，在毛利率承压配景下实现盈利质量改善。。。。

溜溜梅在战略层面明确聚焦会员制市肆及连锁零食专卖店，
，，顺应海内零食量贩渠道爆发的行业盈利，
，，渠道收入结构爆发倾覆性转变。。。。2025年，
，，公司来自零食专卖店的收入6.48亿元，
，，占总收入38%，
，，成为第一大收入泉源；；；；
；；比照2023年零食专卖店收入仅1.34亿元、占比10.1%，
，，两年间收入规模大幅扩张，
，，收入占比提升近30个百分点。。。。超市及会员制市肆2025年收入4.03亿元，
，，占比23.5%，
，，其中会员制市肆收入占总收入8.6%，
，，较2023年1.71亿元、12.9%的水平同样实现显着增添。。。。山姆、胖东来、盒马等会员及精品商超渠道成为品牌高端化、场景化展示的主要载体。。。。

与之对应的是各渠道毛利率普遍下行：超市及会员制市肆毛利率由2023年45.1%降至2024年39.4%；；；；
；；零食专卖店渠道毛利率由40.5%降至34.8%；；；；
；；经销渠道毛利率从37.5%降至33.4%。。。。渠道扩张是以短期毛利让步换取恒久市场规模与渗透率提升，
，，是典范的战略性选择。。。。

2023?2025年，
，，溜溜梅前五大客户收入占总收入比例划分为14.2%、33.1%、45.8%；；；；
；；简单最大客户收入占比从3.4%上升至14.1%、16.4%，
，，客户集中度显著提升。。。。2023年最大客户为天下性连锁综合超市；；；；
；；2024年、2025年最大客户变换为两家天下性头部连锁零食专卖店，
，，其中客户B门店超14000家，
，，笼罩天下28个省份地级市；；；；
；；客户C门店约18300家，
，，笼罩海内主要省市。。。。

这一转变直接反映行业渠道变迁：古板商超话语权弱化，
，，零食量贩连锁依附高密度门店网络、下沉渗透能力、高周转模式，
，，快速成为食物企业不可忽视的焦点渠道，
，，同时也带来客户集中度过高、对头部零食渠道依赖度上升的潜在谋划风险。。。。

IPO前，
，，杨帆持股37.97%，
，，其妻李慧敏持股4.37%，
，，二人合计控制公司约87.77%股权，
，，为现实控制人，
，，股权高度集中，
，，决议效率高但股权制衡性偏弱。。。。其他主要股东包括聚润投资、深圳君荣、凯旋之星、华安基金、兴农基金等机构主体。。。。

资源层面，
，，溜溜梅2015—2020年先后完成A、B、C1、C2轮融资，
，，红杉资源、自力投资人李青曾入局；；；；
；；2024年尾获得7500万元新一轮融资。。。。由于此前三次IPO攻击失败触发对赌协议，
，，红杉、李青等早期投资方陆续退出，
，，体现了一级市场股权投资与企业资源化历程绑定的典范风险。。。。

本次港股上市召募资金，
，，将用于六大偏向：扩大产能、提升品牌着名度、扩大销售网络及开拓国际市场、招聘研发职员推进研发妄想、增补运营资金及一般公司用途。。。。整体投向紧扣现有主业，
，，意在夯实海内市场基本盘，
，，同时启动国际化结构，
，，为恒久第二增添曲线做准备。。。。

从一颗青梅到国民品类王

溜溜梅的生长路径，
，，不是短期流量爆发的无意效果，
，，而是二十余年恒久主义、品类坚守、品牌破圈、渠道迭代、资源博弈的综合产品，
，，其生长历程可划分为首创探索期、品牌破圈期、资源实验与渠道转型期、港股冲刺与资源化落地期四个阶段。。。。

1.首创探索期（1999—2012）：驻足青梅质料，
，，建设基础生产与区域市场

1999年，
，，杨帆建设溜溜梅，
，，扎根安徽，
，，切入青梅果脯零食赛道。。。。在这一阶段，
，，海内休闲零食行业仍以古板作坊式、区域性品牌为主，
，，青梅属于小众加工零食，
，，消耗认知有限。。。。企业早期焦点事情是建设青梅质料供应链、标准化生产工艺、基础品控系统，
，，完成从初级果脯加工到标准化食物生产的转型，
，，市场主要集中在华东及周边区域，
，，属于区域性食物企业，
，，尚未形玉成国性品牌影响力。。。。这一时期的积累，
，，为后续天下化扩张涤讪了供应链与生产基础。。。。

2.品牌破圈期（2013—2014）：广告营销引爆国民认知，
，，涤讪品类心智

2013年是溜溜梅生长的要害转折点。。。。企业投入万万级营销预算，
，，签约杨幂作为品牌代言人，
，，推出“没事就吃溜溜梅”这句精练、影象点极强、适配公共撒播的广告语，
，，通过电视广告、线下撒播等方式快速渗透天下市场。。。。

这句口号极大降低了消耗者影象与识别本钱，
，，将溜溜梅与青梅零食举行强绑定，
，，完成了“品类=品牌”的心智占领。。。。差别于大都食物企业先铺渠道再做品牌，
，，溜溜梅以营销破圈发动渠道扩张，
，，快速从区域品牌生长为天下着名的青梅零食代表，
，，建设起难以复制的品牌先发优势。。。。

3.资源实验与渠道转型期（2015—2022）：多轮融资、多次IPO实验，
，，适配古板渠道盈利消退

2015年起，
，，溜溜梅开启资源化实验：2015年A轮红杉资源入局，
，，2016年B轮融资落地，
，，2020年完成C1、C2轮融资，
，，引入外部机构资源。。。。与此同时，
，，企业先后三次攻击IPO均未乐成，
，，触发对赌协议，
，，早期投资方退出，
，，企业履历资源层面的妨害。。。。

行业情形层面，
，，古板大型商超流量下滑、进场本钱高企、账期压力增大，
，，古板经销模式增添见顶。。。。溜溜梅在这一阶段最先视察行业渠道厘革趋势，
，，为后续拥抱零食量贩、会员店渠道埋下伏笔。。。。整体来看，
，，这一时期企业谋划稳。。。。
，，但外部资源情形、海内消耗渠道正在爆发深刻转变。。。。

4.港股冲刺与资源化落地期（2023—2026）：绑定零食新渠道，
，，业绩再提速，
，，乐成上岸港股

2023年后，
，，海内零食很忙、赵一鸣、好想来等零食量贩连锁进入高速扩张周期，
，，山姆、盒马、胖东来等会员制精品商超形成差别化高端渠道。。。。溜溜梅自动调解渠道战略，
，，将零食专卖店、会员店作为焦点发力偏向，
，，业绩结构快速重构，
，，营收与利润坚持稳健增添。。。。

2026年5月21日递交港股申请，
，，5月26日通过聆讯，
，，6月15日正式上市。。。。历经多年长跑，
，，溜溜梅最终在港股完成资源化落地。。。。其生长历程证实：关于细分品类食物企业，
，，恒久坚守品类定位、捉住品牌撒播窗口、实时适配渠道变迁、稳健管控谋划风险，
，，是穿越行业周期的焦点能力。。。。

从卫龙、东鹏到溜溜梅、元气森林的行业启示

综合来看，
，，溜溜梅依附青梅小众赛道跑出“小品类、大单品、品类王”的生长路径，
，，是中国食物行业细分赛道笔直深耕、塑造品类龙头的典范范本。。。。通过对标卫龙、东鹏特饮、元气森林、果子熟了等行业代表性品牌，
，，可以清晰看到海内食物企业主流的品类化生长范式：卫龙以工业化、标准化、品牌化刷新古板街边小吃，
，，重构辣条品类，
，，建设绝对赛道壁垒，
，，与溜溜梅深耕古板质料、做实品类心智的底层逻辑高度契合；；；；
；；东鹏特饮则在功效饮料成熟赛道中，
，，依托差别化定位与下沉渠道实现突围，
，，是大赛道做细分差别的经典模式；；；；
；；而元气森林、果子熟了主作废耗趋势与场景口胃立异，
，，依赖轻量化迭代、流量营销、细腻渠道运营崛起，
，，属于新消耗品类立异模式，
，，但保存产品生命周期短、一连立异压力大的短板，
，，与溜溜梅、卫龙重供应链、重恒久沉淀的模式形成鲜明比照。。。。

基于多案例比照，
，，溜溜梅的生长实践提炼出食物行业普适性生长启示：小众品类并非增量瓶颈，
，，企业通过标准化升级、品牌心智占领、天下化渠道渗透，
，，即可突破品类与地区局限，
，，实现规模唬；；
；；鎏恚
，，笔直深耕远比多元扩张更易修建焦点壁垒；；；；
；；品牌符号与品类心智是企业恒久焦点护城河，
，，相较于价钱、渠道、质料的浅层竞争，
，，实现品牌与品类的深度绑定，
，，是企业穿越行业内卷的要害；；；；
；；零售渠道一连迭代是行业确定性变量，
，，企业需自动适配渠道厘革趋势，
，，通过战略性让利、产品与模式调解，
，，换取恒久市场规模与渠道话语权，
，，动态平衡规模与盈利；；；；
；；同时，
，，资源化是企业稳健谋划的效果而非目的，
，，严控谋划风险、股权风险与对赌压力，
，，才华包管资源化历程顺遂落地。。。。与此同时，
，，以溜溜梅为代表的简单品类龙头，
，，普遍面临品类天花板、客户集中度提升、毛利率承压等共性问题，
，，是细分赛道企业必需恒久应对的谋划挑战。。。。

从行业久远趋势来看，
，，中国食物行业已离别粗放式野蛮生长，
，，进入细腻化、品牌化、规范化的高质量竞争阶段，
，，泛起出“大品类细腻化、细分品类规模唬；；
；；⒑Ｄ谏罡+外洋拓展”的双向生长名堂。。。。上市后的溜溜梅需一连夯实青梅主业、延伸产品场景、突破品类天花板，
，，并借力资源市场结构国际化；；；；
；；卫龙、东鹏等成熟上市龙头需通过产品、渠道、供应链立异牢靠优势，
，，培育第二增添曲线；；；；
；；元气森林、果子熟了等新消耗品牌则需挣脱流量依赖，
，，沉淀供应链壁垒与可一连盈利模式，
，，完成从网红品牌到长红品牌的转型。。。。整体而言，
，，溜溜梅的上市与生长历程，
，，印证了恒久主义品类深耕的价值，
，，为海内食物企业坚守赛道、适配周期、理性对接资源、实现细分品类突围提供了主要行业样本与生长借鉴。。。。