AI芯片火了，，，，，英伟达、台积电险些家喻户晓
。。但很少有人知道，，，，，一颗AI芯片真正装进服务器之前，，，，，还离不开一块只有几厘米巨细的"IC载板"
。。

礼鼎半导体科技（深圳）股份有限公司（简称礼鼎半导体）做的正是这学生意
。。

7月2日，，，，，礼鼎半导体正式向港交所递交主板上市申请
。。

随着AI算力需求一连爆发，，，，，这家公司的商业模式也迎来兑现时刻
。。那么，，，，，它事实是在赚什么钱？？未来还能不可继续赚下去？？

卖什么？？

礼鼎半导体建设于2019年，，，，，是一家IC载板公司，，，，，产品包括FCBGA、FCCSP和WBCSP及模组载板
。。其母公司是全球PCB（印刷电路板）龙头企业臻鼎科技集团
。。

公司体属于半导体工业链中的封装质料企业
。。其提供IC载板，，，，，产品最终进入服务器、AI CPU、手机、汽车等终端产品
。。 整个半导体工业链，，，，，上游是芯片设计公司和晶圆制造厂，，，，，下游则是IC载板和封装测试企业
。。

我们可以把半导体工业链明确为“盖屋子”
。。芯片设计公司是画修建图纸的，，，，，好比英伟达（NVIDIA）、苹果（Apple）、高通（Qualcomm），，，，，它们认真设计芯片
。。

有了设计图之后，，，，，就轮到施工队进场
。。晶圆厂，，，，，好比台积电（TSM），，，，，就是施工队，，，，，认真把设计图酿成真正的芯片
。。

不过，，，，，这时间生产出来的还只是一块几毫米巨细的裸硅片，，，，，无法直接使用
。。

接下来，，，，，就轮到礼鼎半导体登场了
。。礼鼎半导体所在的环节叫IC载板
。。

你可以把它明确成芯片的"地基"
。。 芯片虽然已经造出来了，，，，，但它必需先牢靠到一块高精度的小电路板上，，，，，才华完成供电、信号传输和散热，，，，，再交给封装厂组装成最终的CPU、GPU等芯片产品，，，，，最后装置到AI服务器、手机、汽车等终端装备中
。。

我们平时看到的电脑主板、手机主板，，，，，就是PCB，，，，，它认真把CPU、内存、显卡等种种电子元件毗连起来
。。

而IC载板则更像是一块"迷你主板"，，，，，它夹在芯片和PCB之间，，，，，虽然尺寸只有几厘米，，，，，却决议着芯片能否稳固运行
。。 IC载板需要的手艺难度更高
。。

现在，，，，，礼鼎半导体主要生产三类IC载板，，，，，其中最主要的是FCBGA和FCCSP
。。

你可以明确为，，，，，FCBGA是高端CPU、GPU的载板
。。FCCSP主要用于手机处理器、WiFi芯片、电源治理芯片等消耗电子产品，，，，，是较量成熟的市
。
；；；而FCBGA主要用于AI GPU、CPU、数据中心和高性能盘算（HPC）等高端芯片
。。

由于AI芯片需要传输更大都据、遭受更高功耗，，，，，因此FCBGA的制造难度和价值都远高于FCCSP
。。 同时，，，，，FCBGA的利润也更高
。。

海内纯粹做IC载板营业的上市公司很少，，，，，大部分都是PCB龙头在PCB营业成熟后，，，，，再拓展出IC载板营业，，，，，好比 深南电路（002916）、兴森科技（002436）
。。

一最先基本都是，，，，，上市公司PCB赚钱，，，，，再拿PCB利润津贴IC载板
。。

毛利率首次转正

商业模式能否兑现？？

礼鼎半导体这几年的生长速率并不慢
。。2023年公司营收还只有11.83亿元，，，，，到2025年已经增添到28.29亿元，，，，，三年时间翻了一倍多
。。

弗若斯特沙利文的数据，，，，，凭证收入规模盘算，，，，，2025年公司已经做到中海内地第三大IC载板厂商
。。

并且在FCBGA及FCCSP载板领域，，，，，礼鼎均市场份额划分约为17.1%和6.8%，，，，，均位列中海内地厂商第一
。。

不过礼鼎半导体最大的看点，，，，，不但是收入增添，，，，，而是收入从那里来
。。 前面说到高附加值的FCBGA营业，，，，，2023年它还只是一个收入1.28亿元的小营业，，，，，占总收入不到11%
。。

短短两年后，，，，，礼鼎半导体2025年的FCBGA收入已经靠近10亿元，，，，，2026年第一季度占比进一步突破40%
。。

换句话说，，，，，公司每赚10块钱，，，，，就4块钱来自FCBGA
。。

虽然，，，，，公司原本的主力产品FCCSP收入依然在增添，，，，，只是其收入占比从58.4%一起降到了33.6%
。。

不过，，，，，高增添的背后，，，，，也需要高投入
。。IC载板并不是一门轻资爆发意
。。一条高端产线动辄需要几十亿元投入，，，，，装备刚装好，，，，，折旧和研发用度就已经最先计入本钱
。。

公司投资性现金流在2023至2025年及2026年第一季度一连流出，，，，，划分为-26.61亿元、-10.56亿元、-4.28亿元及-1.28亿元
。。

同时为了增补资金，，，，，礼鼎半导体已经履历了4轮融资
。。每年公司融资性现金流都是一连流入的
。。阻止2026年3月31日，，，，，公司现金及现金等价物为4.92亿元
。。

已往几年，，，，，礼鼎半导体一直处于亏损状态，，，，，2023年至2025年划分亏损7.53亿元、4.05亿元和3.29亿元
。。

好新闻是，，，，，这种情形最先泛起转变
。。随着新产能逐渐释放，，，，，产品良率一直提高，，，，，公司第一次摸到了盈利的门槛
。。

2026年第一季度，，，，，礼鼎半导体实现净利润5011万元，，，，，整体毛利率提升到15.9%
。。

更让市场关注的是，，，，，FCBGA终于赚钱了
。。2026年一季度，，，，，FCBGA营业毛利率第一次转正，，，，，抵达7.5%，，，，，FCCSP毛利率也进一步提升到36.1%，，，，，另一块WBCSP营业也竣事了亏损
。。

而未来决议礼鼎半导体收入空间因素是，，，，，公司未来能否从日本、台湾企业手里抢到市场，，，，，实现国产替换
。。

价钱不自制

但可张望

从收入结构来看，，，，，公司卖的照旧IC载板，，，，，但客户和市场已经变了
。。

2023年，，，，，公司来自AI和高性能盘算领域的收入还不到3000万元
。。到了2025年，，，，，这项收入已经凌驾7亿元，，，，，今年一季度又实现3亿元
。。

其他领域，，，，，好比智能装置，，，，，收入从2023年的8.1亿增添到2025年的13.62亿元
；；；储能领域从1.75亿元增添到3.52亿元
；；；汽车及机械人和网络通讯领域收入则有所下滑
。。

公司最先赚钱了，，，，，但新的问题也来了
。。

半导体有一个特点——景气的时间各人一起扩产，，，，，不景气的时间又一起打价钱战
。。

IC载板建一条产线往往要几年时间，，，，，等新产能所有建好，，，，，市场需求可能已经变了，，，，，这也是整个行业一直绕不开的周期风险
。。

另外，，，，，公司对大客户的依赖依然不低
。。今年一季度，，，，，前五大客户孝顺了礼鼎半导体68.1%的收入，，，，，其中第一大客户A就占了29%
。。

尚有一点值得注重，，，，，礼鼎半导体是从母公司臻鼎科技集团分拆出来的
。。现在控股股东臻鼎科技集团仍持有公司60.75%的股份
。。

早先礼鼎半导体的收入较量依赖母公司，，，，，厥后逐年下降
。。

臻鼎集团在2023年是礼鼎半导体第二大客户，，，，，孝顺2.79亿元，，，，，占23.6%，，，，，但2024年降至险些可以忽略的0.02亿元，，，，，2025年回升至0.69亿元，，，，，2026年第一季度再次进入前五，，，，，金额为0.47亿元，，，，，占5.1%
。。

然而PCB属于成熟行业，，，，，而IC载板属于半导体工业，，，，，两者估值逻辑完全差别
。。若是一直放在PCB集团内里，，，，，资源市场很难给予半导体公司的估值
。。

2023年最先，，，，，礼鼎半导体最先引入工业资源
。。2026年6月，，，，，公司完成上市前最后一轮融资，，，，，引入了多家市场化投资机构，，，，，包括Pai Vista Ltd. 、ASEAME Partners LP和中信证券投资
。。

最后一轮融资，，，，，公司融资价钱为每股18元，，，，，投后估值约152亿元
。。

这个价钱贵不贵？？【港股价值线】以为，，，，，价钱着实不自制
。。礼鼎半导体2026年第一季度才首次实现盈利，，，，，现在依然处在盈利验证阶段，，，，，这个价钱买的已经不但是目今的利润，，，，，而是未来FCBGA营业的生长空间
。。

泉源/港股价值线

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“曹某受贿、滥用职权案”中，，，，，曹某身为主政一方的市委书记，，，，，滥用职权，，，，，为尽快出政绩，，，，，掉臂外地财力融资举债实验大型项目建设，，，，，造成巨额损失并严重影响和制约外地经济社会可一连生长
。。同时，，，，，曹某为他人谋取利益，，，，，收受行贿共计折合人民币2495万余元
。。法院以滥用职权罪、受贿罪决议对其执行有期徒刑十三年，，，，，并处分金人民币二百万元
。。