《金投研》柒禾/作者
2026年政府事情报告提出 ，，，， ，深化拓展“人工智能+” ，，，， ，增进新一代智能终端和智能体加速推广 ，，，， ，推动重点行业领域人工智能商业化规模；；τ ，，，， ，培育智能原生新业态新模式。。此前2025年8月21日宣布的《关于深入实验“人工智能+”行动的意见》也曾指出 ，，，， ，要培育产品消耗新业态 ，，，， ，大力生长智能网联汽车、人工智能手机和电脑、智能机械人、智能家居、智能衣着等新一代智能终端 ，，，， ，打造一体化全场景笼罩的智能交互情形。。
作为智能家居行业的一员 ，，，， ，2025年度 ，，，， ，天津华来科技股份有限公司（以下简称“华来科技”）向关联方采购原质料及服务的现实爆发金额凌驾预计金额两万万元。。2025年6月 ，，，， ，华来科技向北交所提交上市申请获受理。。不到一年时间 ，，，， ，2026年4月 ，，，， ，华来科技因撤质料而终止上市审核。。时代 ，，，， ，华来科技共收到一轮问询函 ，，，， ，羁系层从研爆发产模式与立异特征、关联方披露完整性及关联生意公允性、业绩变换及毛利率波动合理性、收入确认合规性及准确性等方面提出问询。。
一、业绩下滑且智能视觉产品孝顺超八成主营营业收入 ，，，， ，向第一大客户销售占比超四成
阻止2025年尾 ，，，， ，刘毅直接持有华来科技41.98%股权 ，，，， ，系华来科技的实控人兼控股股东 ，，，， ，且前十名股东合计持有华来科技100%股权。。
华来科技建设于2009年11月 ，，，， ，主要从事智能家居产品的设计、研发、生产、销售及服务 ，，，， ，专注于智能视觉、智能感知与控制、智能照明三大营业领域。。2024年 ，，，， ，华来科技焦点产品智能摄像机销量占全球智能摄像机的市场份额约为3.66% ，，，， ，在全球市场占有主要职位。。
2022-2025年 ，，，， ，华来科技的营业收入划分为8.82亿元、10.42亿元、8.87亿元、8.01亿元 ，，，， ，净利润划分为7,311.86万元、8,075.18万元、8,523.9万元、5,626.62万元。。
同期 ，，，， ，谋划活动爆发的现金流量净额划分为1.78亿元、2.06亿元、1.48亿元、1.11亿元。。
2023-2025年 ，，，， ，华来科技的营收增速划分为18.1%、-14.91%、-9.68% ，，，， ，净利润增速划分为10.44%、5.56%、-33.99%。。
可见 ，，，， ，2024-2025年 ，，，， ，华来科技的营收和谋划活动爆发的现金流量净额一连下滑 ，，，， ，2025年 ，，，， ，华来科技的净利润下滑超三成。。
2022-2025年 ，，，， ，华来科技的智能视觉产品销售金额划分为7.11亿元、9.14亿元、7.83亿元、7.27亿元 ，，，， ，占同期主营营业收入的比例划分为81.08%、88.29%、88.65%、90.86%。。
即是说 ，，，， ，2022-2025年 ，，，， ，华来科技的智能视觉产品孝顺超八成主营营业收入。。
2022-2025年 ，，，， ，华来科技向前五大客户的销售收入占比均超94%。。同期 ，，，， ，Wyze Labs,Inc.（以下简称“Wyze”）及其子公司均系华来科技的第一大客户 ，，，， ，销售占比划分为65.64%、51.88%、48.47%、56.28%。。
别的 ，，，， ，2022-2024年 ，，，， ，小米集团（Xiaomi Corporation）及其关联方（以下简称“小米”）为华来科技前五大客户之一 ，，，， ，销售占比划分为10.07%、17.4%、27.18%。。2025年 ，，，， ，小米通讯手艺有限公司（以下简称“小米通讯”）为华来科技的第二大客户 ，，，， ，销售占比为34.72%。。
需要说明的是 ，，，， ，小米通讯、小米科技有限责任公司（以下简称“小米科技”）、有品信息科技有限公司（以下简称“小米有品”）与华来科技股东天津金米投资合资企业（有限合资）（以下简称“天津金米”）均受统一控制 ，，，， ，小米通讯、小米科技、小米有品均被认定为华来科技的关联方。。
2022-2025年 ，，，， ，华来科技向小米通讯采购的金额划分为1,027.94万元、1,331.55万元、1,653.49万元、5,237.85万元。。同期 ，，，， ，华来科技向小米通讯销售小米定制产品 ，，，， ，销售金额划分为8,881.75万元、18,131.38万元、24,100.4万元、27,807.2万元 ，，，， ，相助模式包括固定价钱模式和营业分成模式。。
生产模式方面 ，，，， ，华来科技未自建生产基地 ，，，， ，产品生产主要接纳委托加工方式。。；；纯萍既险嬷贫┥僮髁鞒滩⒐芸厣 ，，，， ，代工厂商认真产品生产及性能测试。。
二、主要以委外加工模式开展生产 ，，，， ，羁系“聚焦”手艺及产品的立异特征
据华来科技签署于2025年12月18日的审核问询函的回复（以下简称“首轮问询回复”） ，，，， ，凭证申请文件 ，，，， ，（1）华来科技以客户的需求为导向 ，，，， ，自主立项开展研发活动 ，，，， ，在形成较为成熟的产品方案并获得客户认可后 ，，，， ，再行继续开展研发活动。。
（2）华来科技焦点手艺切合行业生长趋势 ，，，， ，部分焦点手艺性子为集成立异；；；产品立异主要体现在产品性能和产品设计；；；开发了智能制造治理平台系统 ，，，， ，能够对代工厂商生产全历程举行实时治理和节点控制。。
（3）华来科技主要从事研发设计 ，，，， ，以委外加工模式开展生产 ，，，， ，试产试制车间产制品用于研发活动或销售。。；；纯萍几髌谘蟹⑼度牖治6,241.88万元、7,606.35万元和7,463.73万元 ，，，， ，占当期营业收入的比例划分为7.07%、7.3%和8.42%。。
在手艺、产品的立异特征方面 ，，，， ，羁系层要求华来科技（1）使用通俗易懂的语言增补披露多模态视觉语言手艺的手艺特色、详细功效 ，，，， ，云盘算与边沿盘算、大数据剖析、AI等手艺在智能家居行业中的详细应用情形。。
（2）连系产品生产主要接纳委托加工方式的情形 ，，，， ，说明华来科技主要产品的基础及智能化功效、性能、设计等要害要素以及对应的终端用户需求 ，，，， ，华来科技焦点手艺在产品中的应用情形 ，，，， ，在形成前述要害要素、知足用户需求方面的详细作用 ，，，， ，是否保存依赖原质料自身特征、代工厂商生产手艺等外部因素的情形 ，，，， ，连系前述情形进一步增补披露立异特征。。
（3）连系报告期内主要研发项目的所处阶段及希望情形、取得的研发效果或研发目的及详细内容 ，，，， ，主要产品工艺刷新、性能优化、更新迭代的历程 ，，，， ，进一步说明华来科技焦点手艺是否切合行业手艺生长趋势 ，，，， ，主要产品相较主要客户其他供应商所具备的竞争优势。。
（4）说明华来科技自主研发效果在各项集成立异焦点手艺中的详细作用 ，，，， ，集成立异 ，，，， ，特殊是音视频AI手艺、多模态视觉语言等前沿手艺的形成、迭代历程 ，，，， ，主要手艺特征是否依赖行业通用手艺或第三方提供的手艺 ，，，， ，将该等手艺列为焦点手艺的合理性。。
（5）增补披露智能制造治理平台系统是否实现报告期内代工厂商全笼罩、适用的详细生产环节、可实现的详细功效 ，，，， ，说明华来科技对主要代工厂商是否均使用该系统举行治理 ，，，， ，是否属于行业老例。。
（6）说明华来科技现有手艺储备是否能够应用于其他智能家居产品的研发 ，，，， ，是否有应对开拓其他产品领域的能力、步伐及相关妄想。。
可见 ，，，， ，华来科技的产品立异主要体现在产品性能和产品设计 ，，，， ，其主要从事研发设计 ，，，， ，并以委外加工模式开展生产。。在此配景下 ，，，， ，羁系层关注到华来科技的手艺及产品的立异特征 ，，，， ，并要求华来科技进一步说明焦点手艺在产品中的应用及立异特征、研发项目情形、研发效果在焦点手艺中的详细作用、手艺储备等情形。。
据宣布于2023年2月17日《果真刊行证券的公司信息披露内容与名堂准则第46号——北京证券生意所公司招股说明书》（2023年修订）第三十一条 ，，，， ，简要披露刊行人自身的立异特征 ，，，， ，包括但不限于手艺立异、模式立异和科技效果转化等情形。。第四十八条 ，，，， ，刊行人应当清晰、准确、客观地披露主营营业、主要产品或服务的情形 ，，，， ，刊行人的营业及其模式具有立异性的 ，，，， ，还应当披露其奇异性、立异内容及一连立异机制等。。
第五十一条 ，，，， ，刊行人应当遵照主要性原则披露与其营业相关的要害资源要素 ，，，， ，主要包括：产品或服务所使用的主要手艺、手艺泉源及所处阶段（如处于基础研究、试生产、小批量生产或大批量生产阶段） ，，，， ，说明手艺属于原始立异、集成立异或引进消化吸收再立异的情形；；；披露焦点手艺与已取得的专利及非专利手艺的对应关系 ，，，， ，以及在主营营业及产品或服务中的应用 ，，，， ，并披露焦点手艺产品收入占营业收入的比例。。产品或服务所使用的主要手艺为外购的 ，，，， ，应当披露相关协议中的权力义务安排；；；正在从事的研发项目、所处阶段及希望情形、响应职员、经费投入、拟抵达的目的；；；连系行业手艺生长趋势 ，，，， ，披露相关科研项目与行业手艺水平的较量；；；披露报告期内研发投入的组成、占营业收入的比例。。与其他单位相助研发的 ，，，， ，还应当披露相助协议的主要内容 ，，，， ，权力义务划分约定及接纳的保密步伐等。。
据宣布于2022年5月27日的《保荐人尽职视察事情准则》（2022年修订） ，，，， ，第二十六条 ，，，， ，关于行业业态或刊行人营业新颖、笼统、重大、稀缺的 ，，，， ，针对性地视察刊行人所在行业及商业模式转变、主要手艺蹊径或要害谋划要素立异等方面的个性化、差别化表征 ，，，， ，在充分、审慎核查的基础上 ，，，， ，施展保荐事情关于投资者价值判断的前瞻、推荐作用等。。
第三十条 ，，，， ，保荐人应取得刊行人研发体制、研发机构设置、激励制度等资料 ，，，， ，视察刊行人的研发模式和研发系统的设置和运行情形 ，，，， ，视察刊行人坚持手艺一直立异的机制、手艺储备及手艺立异的安排 ，，，， ，储备手艺工业化的妄想、希望及市场远景。。剖析刊行人是否保存优异的手艺立异机制 ，，，， ，是否能够知足刊行人未来生长的需要。。取得刊行人正在从事的主要研发项目的相关资料 ，，，， ，包括研发项目所处阶段及希望情形、响应职员、经费投入、拟抵达的目的；；；连系行业手艺生长趋势 ，，，， ，剖析相关科研项目与行业手艺水平的较量情形。。
不难看出 ，，，， ，华来科技产品生产主要接纳委托加工方式 ，，，， ，在问询中 ，，，， ，羁系关注华来科技焦点手艺在产品中的应用情形 ，，，， ，焦点手艺是否切合行业手艺生长趋势 ，，，， ，自主研发效果的详细应用等。。
三、向关联方小米通讯采购原质料并销售定制产品 ，，，， ，关联方披露完整性及关联生意公允性引关注
据首轮问询回复 ，，，， ，凭证申请文件 ，，，， ，（1）Wyze为2022-2024年华来科技第一大客户。。（2）2022-2024年 ，，，， ，华来科技主要关联生意包括向小米通讯采购WiFi？？？椤⒌缭词逝淦鳌SB线、芯片等 ，，，， ，向小米科技采购生态云服务 ，，，， ，向小米有品支付电商平台服务费；；；向小米通讯以固定价钱模式和营业分成模式销售定制产品 ，，，， ，向Atom Tech Inc.（以下简称“Atom”）销售智能家居产品和服务。。
由此 ，，，， ，北交所要求华来科技：（1）连系Wyze及其股东、董事、员工等关联方历史上与华来科技及其关联方的相助、任职及营业往来等情形 ，，，， ，说明Wyze是否为华来科技的关联方 ，，，， ，相关披露内容是否准确、完整；；；说明报告期内华来科技向Wyze销售产品、服务的价钱形成机制、信用政策、结算方式 ，，，， ，与向其他供应商提供同类产品、服务相比是否保存显著差别 ，，，， ，进一步说明与Wyze的生意价钱及其他主要生意条件的公允性。。
（2）说明报告期内向小米通讯采购州产品的数目、平均单价、金额及占比 ，，，， ，结条约类产品市场价钱、华来科技向非关联供应商采购价钱、小米通讯向非关联第三方销售价钱等可比价钱 ，，，， ，说明采购价钱的公允性；；；说明采购生态云服务的详细内容、用途 ，，，， ，与其他供应商果真价钱的比照情形；；；说明电商平台服务费的盘算要领 ，，，， ，与其他客户是否一致 ，，，， ，相关用度与华来科技在该平台销售业绩的匹配情形；；；说明华来科技向前述关联客户提供的除价钱之外的其他主要销售条件（如信用政策、结算方式等）与其他客户相比是否保存显著差别 ，，，， ，销售条件是否公允。。
（3）说明报告期内对小米通讯的两类销售模式划分涉及的产品种别、型号、销量、平均单价、收入及占比、毛利率、营业分成模式的分成比例 ，，，， ，产品适用差别销售模式的依据 ，，，， ，是否保存同种产品同时适用差别销售模式或销售模式变换的情形、差别模式下或变换前后单位产品收入的差别情形及合理性 ，，，， ，连系两类销售模式下的产品价钱形成机制并参照前述关联采购的价钱对例如式 ，，，， ，划分说明其价钱公允性。。
（4）说明向小米通讯同时采购并销售是否切合行业老例 ，，，， ，是否系指定采购 ，，，， ，采销的品类、数目及条约签署是否保存对应关系 ，，，， ，华来科手艺否控制采购商品 ，，，， ，同时确认采购、销售及相关会计核算是否切合《企业会计准则》的划定。。
（5）参照前述方式说明对Atom关联销售的内容及公允性。。
即是说 ，，，， ，2022-2024年 ，，，， ，Wyze均系华来科技的第一大客户。。同期 ，，，， ，华来科技向关联方小米通讯采购原质料并销售定制产品。。由此 ，，，， ，羁系层要求华来科技说明Wyze是否为华来科技的关联方 ，，，， ，以及华来科技与Wyze、小米通讯等主体之间的生意价钱是否公允。。
据2026年1月1日起实验的《上市公司治理准则》（2025年10月修订）第七十九条 ，，，， ，上市公司应当接纳有用步伐防止关联方以垄断采购或者销售渠道等方式干预公司的谋划 ，，，， ，损害公司利益。。关联生意应当具有商业实质 ，，，， ，价钱应当公允 ，，，， ，原则上不偏离市场自力第三方的价钱或者收费标准等。。董事会应当准确、周全识别上市公司的关联方和关联生意 ，，，， ，重点审议关联生意的须要性、公允性和合规性 ，，，， ，并严酷执行关联生意回避表决制度。。
据宣布于2024年8月30日的《北京证券生意所向不特定及格投资者果真刊行股票并上市营业规则适用指引第1号》 ，，，， ，刊行人应披露关联生意的内容、金额、配景以及相关生意与刊行人主营营业之间的关系；；；还应连系可比市场公允价钱、第三方市场价钱、关联方与其他生意方的生意价钱等 ，，，， ，说明并摘要披露关联生意的公允性 ，，，， ，是否保存对刊行人或关联方的利益运送。。
据宣布于2024年8月30日的《北京证券生意所向不特定及格投资者果真刊行股票并上市营业规则适用指引第2号》 ，，，， ，关于非因行业特殊性、行业普遍性导致客户集中度偏高的 ，，，， ，保荐机构在执业历程中 ，，，， ，应充分思量相关大客户是否为关联方或者保存重大不确定性客户；；；该集中是否可能导致刊行人未来一连谋划能力保存重大不确定性。。
据宣布于2022年5月27日的《保荐人尽职视察事情准则》（2022年修订） ，，，， ，第七十条 ，，，， ，保荐人应视察刊行人关联生意的以下内容（包括但不限于）从关联生意的生意内容、生意金额、生意配景以及相关生意与刊行人主营营业之间的关系等方面剖析生意的合理性、须要性；；；定价依据是否充分 ，，，， ，定价是否公允 ，，，， ，与市场生意价钱或自力第三方价钱是否有较大差别及其原因 ，，，， ，是否保存显着属于单方赚钱性生意等。。
由上可知 ，，，， ，关联方及关联生意是上市审查历程中核查的重点事项 ，，，， ，贯串财务核算、合规治理与谋划生长等方面。。羁系不但关注刊行人对关联方是否存营业依赖、刊行人的自主谋划能力情形 ，，，， ，还关注关联生意是否推行法定审议程序、披露内容是否完整等情形。。
四、结语
简言之 ，，，， ，处于智能家居行业的华来科技 ，，，， ，其产品立异主要体现在产品性能和产品设计 ，，，， ，产品生产主要接纳委托加工方式。。2022-2024年 ，，，， ，Wyze均系华来科技的第一大客户 ，，，， ，同期 ，，，， ，华来科技向关联方小米通讯采购原质料并销售定制产品。。在问询历程中 ，，，， ，华来科技的手艺及产品立异特征、关联方披露完整性及关联生意公允性等方面受到羁系关注。。
这些词的“妙处”就在于 ，，，， ，它们险些可以强行诠释任何问题：为什么你睡欠好？？？由于能量没通。。为什么你胃痛？？？由于频率失调。。为什么你伉俪反面？？？由于能量场相互倾轧。。