文丨云潭

从PC到智能手机再到AGI时代，，，，中国汽车工业迎来百年未有之变局，，，，能源动力从燃油向电动化跃迁，，，，新能源车渗透率过半，，，，自主品牌强势崛起，，，，产销一连多年位居全球第一。。

根植于这片土壤孕育出的汽车媒体，，，，一方面亟需追随媒体手艺迭代、受众关注点迁徙，，，，举行自我更新；；；另一方面，，，，汽车工业深刻重构，，，，汽车销售模式加速厘革，，，，其营业模式也需要全链条重塑。。

作为行业资历最深、规模最大的汽车费讯平台，，，，汽车之家在加入海尔各人庭后，，，，最先新一轮自我蝶变。。

目今的沉淀，，，，正是为后期的跃升做准备。。

【协同收购，，，，价值亟待绽放】

受一季度古板淡季以及津贴政策退坡影响，，，，中国车市在今年一季度迎来十年来的“最惨”开局。。

中国汽车流通协会数据显示，，，，一季度乘用车零售422.6万辆，，，，同比下滑17.4%，，，，为近十年来（除2020年疫情特殊时期）最差的同期体现。。

不但规模下滑，，，，汽车行业利润率一连承压。。一季度全行业利润率仅为3.2%，，，，处于历史最低区间。。

▲泉源：中国汽车流通协会汽车市场研究分会秘书长崔东树公众号

在整体市场下行与竞争加剧的双重压力下，，，，海内最大的汽车内容平台汽车之家一季度体现相对稳健，，，，总营收10.48亿元。。

凭证最新财报，，，，公司一季度坚持既定的“一站式汽车生态服务平台”的转型思绪，，，，深化内容生态壁垒、加速AGI落地及开拓外洋增量市场。。

值得一提的是，，，，公司在手总现金高达200.4亿元，，，，不但现金丰裕，，，，资产结构一ó分康健，，，，无短期和恒久乞贷，，，，欠债率仅14%，，，，处于极低的位置，，，，资产质量高。。

可以说，，，，汽车之家是A+H股十分优质且低估的资产，，，，基于丰裕的现金和康健的财务结构，，，，海尔去年8月以18亿美金收购汽车之家十分划算，，，，甚至低于被收购企业在手现金。。

从收购目的看，，，，这是一次能爆发显著协同效应的整合。。收购主体海尔旗下卡泰驰控股是集二手车生意、汽车个性化定制和新能源基建于一体的工业互联网平台，，，，其2024年的二手车营业营收已站上100亿元关口，，，，线先蚊店超300家，，，，位居天下二手车赛道第一阵营。。

而阻止2025年底，，，，汽车之家旗下天天拍车累计促成的二手车生意超150万辆，，，，累计生意总额达1700亿元。。

海尔收购完成后，，，，将促成线上线下（O2O）的深度融合，，，，形成“内容→生意→服务”线上线下一体化生意闭环，，，，实现从内容触达、生意转化到服务闭环的无缝毗连。。放眼未来，，，，更可和海尔打造“车-家互联生态”，，，，买通“车”与“家”场景。。

海尔此次收购，，，，显然不是买了一个网站，，，，而是中国汽车用户的超等入口+海量数据资产+国民级APP+成熟的线上服务网络，，，，未来构建“车-家一体化”生态，，，，并抢占汽车流通与后市场的主导权。。

收购完成的3个月后，，，，汽车之家就正式上线商城营业，，，，比亚迪、零跑、阿维塔等15家头部汽车品牌入驻。。

▲汽车之家商城

今年4月21日，，，，汽车之家宣布新零售战略升级，，，，延续公司从简单汽车内容平台，，，，向一站式综合服务生态平台转型的战略。。并率先在深圳、西安两地上线“在线购车”全新功效，，，，用户可在线完成选车-下单-金融审批-开具发票等全流程操作。。

从2025年和今年一季度体现来看，，，，公司一连深化战略转型，，，，但转型势必带来短期“阵痛”，，，，业绩生长受到影响。。

身处汽车流通行业，，，，转型的本钱前置，，，，利润释放后置，，，，难以阻止，，，，投资者需要客观理性看待。。

去年，，，，公司为构建全渠道、全地区经销商生态网络、增添AI投入等，，，，运营本钱增添3.85亿元，，，，研发投入超10亿元。。但汽车之家现金流依旧稳固，，，，手握富足资源弹药，，，，有底气举行营业转型。。

作为天下级家电龙头，，，，无论在生物医药照旧科技领域，，，，海尔都秉持恒久主义投资理念。。正如公司内部人士所言：“汽车之家要从垂媒平台真正转型为生意平台，，，，这场战争可能要打三年，，，，也可能五年，，，，我们追求的是恒久价值。。现阶段的波动不会影响股东对汽车之家的信心，，，，更不会改变既定的战略偏向。。”

相信随着刷新深入，，，，其恒久价值绽放值得期待。。

【模式重构一场深条理的厘革】

从简单的汽车内容平台，，，，向笼罩内容-生意-车后服务的一站式综合服务生态平台转型，，，，这是汽车之家当下的商业叙事逻辑。。

自李想于2005年6月1日建设汽车之家后，，，，公司在PC时代门户网站的黄金时代急速生长，，，，并迅速成为汽车笔直媒体领域的绝对巨头，，，，以至于李想坦言“从2009年以后就没有遇到过任何的竞争。。”

出生于信息差池称年月，，，，汽车之家依附信任基础快速生长，，，，但随着媒体形态爆发强烈转变，，，，受众关注点转移至短视频等平台，，，，同时汽车行业竞争加剧，，，，盈利承压的配景下，，，，车企硬广刚性开支逐步萎缩。。

2025年我国乘用车销量同比增添3.8%，，，，较2023、2024两年超5%的增速进一步放缓，，，，主机厂对汽车硬广投放用度削减了18.5%。。

并且，，，，车企投放着重短视频等平台，，，，QuestMobile数据显示，，，，今年2月，，，，新能源汽车品牌投放用度结构中，，，，短视频平台占比高达45%，，，，而汽车费讯平台占比急速萎缩。。

与此同时，，，，新势力加码自营渠道，，，，汽车经销商面临重大生涯压力。。汽车之家的古板营业——媒体服务和线索服务都泛起不可阻止的下滑，，，，因此，，，，厘革已经势在必行。。

建设20年后，，，，汽车之家不再甘于做消耗者买车前的∥拷寮手册”，，，，而是成为汽车全生命周期的“管家”，，，，加速向笼罩内容生态、新车及二手车生意、车后服务等环节。。

今年一季度，，，，公司以“汽车之家商城”为焦点，，，，继续深化新零售战略。。

要知道，，，，汽车生意是低频、高客单价、强信任依赖的消耗，，，，公司基于20年的信任资产，，，，加速兑现为生意价值，，，，破解行业“信任缺失、生意繁琐”的痛点。。从“帮用户看车”到“帮用户买好车”，，，，真正完善“看车-选车-买车”的最后一公里。。

好比，，，，在深圳、西安两地上线的“在线购车”功效，，，，用户不但可在线上就完成购车全流程操作，，，，汽车之家商城通过整合经销商生态，，，，甚至推出“送车上门”服务，，，，大幅提升购车体验。。

汽车之家还深度融合自研的仓颉大模子，，，，通过AI智能助手实现全场景智能笼罩，，，，精准捕获用户需求，，，，大幅提升生意效率和体验感，，，，同时依托AIGC手艺提升原创内容生产力。。

二手车领域，，，，双方联手后更是大有可为。。汽车之家依托“二手车之家”的成熟生态与卡泰驰优势互补，，，，全链条信任模式得以成行。。

差别于新车市场的倒春寒，，，，我国二手车市场正在蓬勃向上，，，，尤其是新能源二手车增速迅猛。。2026年一季度，，，，二手车生意量482.2万辆，，，，同比增添4.66%，，，，新能源二手车生意量同比更是大增40%。。

而整个2025年，，，，我国二手车生意量约2011万辆，，，，析出率（二手车销量/乘用车保有量）缺乏5.5%，，，，远低于西欧的10%-15%。。

要知道，，，，我国汽车产销量已经一连17年位居天下首位，，，，二手车市场的爆发只是时间问题。。

就在品牌焕新宣布会前两天，，，，卡泰驰召开汽车生态平台天下招商大会，，，，现场签约70多家相助方，，，，随着汽车之家新零售战略周全升级，，，，双方正式买通“新车生意+二手车置换+全周期车服务”的一站式生态。。

与此同时，，，，汽车之家在一季度还上线二手车跨境出口服务平台，，，，构建“海内服务提质增效+全球市场拓展结构”的双轮驱动名堂。。

随着这场深刻的厘革向前推进，，，，未来汽车之家将突破过往依赖“广告+线索”的商业模式天花板，，，，拉开全新的商业叙事序幕。。

【打造汽车生态“新基建”，，，，涌现价值深坑】

放眼整个A+H股，，，，汽车之家是一块不可多得的优质资产；；；随着刷新效果兑现，，，，资源价值的释放值得关注。。

其一，，，，汽车之家依然是笔直领域的国民级汽车超等平台，，，，职位依然稳固，，，，凌驾8073万移动DAU（QuestMobile），，，，APP累计下载量超5亿，，，，笼罩海内100%车系车型库，，，，年产10万+专业内容；；；

其二，，，，现金富足，，，，盈利稳固，，，，分红慷慨。。现在，，，，公司净资产221.7亿元，，，，总现金200.4亿元，，，，现在总市值才163亿港元，，，，市值不但低于净资产，，，，也少于现金，，，，属于格雷厄姆口中的典范“烟蒂股”。。

▲汽车之家（H股）市盈率，，，，泉源：Finscope

其三，，，，转型稀缺性显著。。正如一位行业专家所言，，，，“中国不缺主机厂，，，，但放眼海内汽车流通业，，，，线上线下深度融合的一体化服务系统仍处于空缺阶段。。”

海尔入主后，，，，相比懂车帝、易车等友商，，，，汽车之家修建“笔直深度+生态广度”差别化竞争壁垒，，，，不但借助海尔资源获得更多车企相助同伴，，，，和卡泰驰打造“O2O”工业互联网平台，，，，且未来能和海尔智家生态协同，，，，打造“人-车-家”全场景物联网生态，，，，这在业内堪称唯一份；；；

其四，，，，和美股可比公司（Carvana、科帕特、CarGurus）相比，，，，公司PE远低于对标公司。。

更成熟的美国汽车后市场规模已超4140亿美元，，，，催生了CarMax（车美仕）、Carvana、AutoZone等巨头。。而我国汽车后市场仍是一座亟需挖掘的“甜睡金矿”。。

尤其是Carvana，，，，营收从2016年的3.52亿美元增添至2025年的203.22亿美元，，，，复合增速高达57%。。去年，，，，其二手车销量增添43%，，，，年翻新能力达150万辆。。海尔收购汽车之家后，，，，正趋近于Carvana的营业模式。。

比照来看，，，，Carvana目今市值约750亿美元，，，，PE（TTM）超50倍；；；AutoZone总市值560亿美元，，，，PE超23倍；；；主营在线拍车及车辆再营销的科帕特总市值超325亿美元，，，，PE超20倍。。

而汽车之家PE仅10倍左右，，，，PB仅0.6，，，，处于历史低估区间。。

与此同时，，，，为回报投资者，，，，彰显公司恒久价值，，，，公司已于3月5日妄想在未来18个月内回购至多2亿美元股票，，，，至多回购总股本的10%，，，，同时妄想派发明金分红5亿元，，，，进一步夯实投资者信心。。

回购+分红托底股价，，，，未来转型则赋予增添空间。。

我国汽车产销量一连17年位居天下首位，，，，这是一个年度产销均超3400万辆，，，，保有量突破3.66亿辆的重大市场。。

中国车市最迫切的需求，，，，不是再多一家造车新势力，，，，而是降生一家能够承载工业跃迁和消耗裂变的汽车生态“新基建”企业。。

汽车之家，，，，就是其中最有希望的一家。。

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