作者 | 郝文

编辑 | 趣解商业资讯组

上市满一年解禁当天，，，，，，“AGI第一股”云知声上演了一场股价跳水。。。

6月30日收盘，，，，，，股价报71.45港元/股，，，，，，单日跌幅达41.19%，，，，，，盘中最低探至68.80港元/股，，，，，，位居当日港股跌幅榜前线。。。

7月2日，，，，，，股价进一步下跌。。。阻止收盘，，，，，，报69.55港元/股，，，，，，跌2.66%，，，，，，总市值51.94亿港元。。。

图片泉源：百度截图

从更长的周期来看，，，，，，云知声的股价走势更为严肃。。。2025年6月30日，，，，，，云知声以205港元刊行价上岸港交所，，，，，，上市首日，，，，，，收盘价报296.4港元。。。2025年9月，，，，，，公司股价曾冲到879港元/股的高点。。。然而，，，，，，到现在为止，，，，，，短短不到十个月，，，，，，累计跌幅已超90%，，，，，，市值相较高点超600亿港元缩水近550亿港元。。。

值得关注的是，，，，，，6月30日恰恰是云知声上岸港交所满一周年的日子。。。

凭证港交所披露的通告，，，，，，6月29日云知声所有限售允许所有到期，，，，，，6月30日合计超4000万股限售股进入自由流通，，，，，，对应账面市值超70亿港元。。。这批股份持有者整天职化极大，，，，，，基石投资者认购本钱贴近205港元刊行价，，，，，，而上市前十余轮融资进场的早期机构、首创股东持股本钱仅数十港元，，，，，，即便股价大跌，，，，，，依旧保存丰盛浮盈兑现空间。。。

海量限售筹码集中进入流通市场，，，，，，成为触发股价暴跌的导火索。。。

然而，，，，，，解禁只是表象，，，，，，更深层的原因还在公司自身。。。

2022年至2025年，，，，，，云知声的收入划分为6.01亿元、7.27亿元、9.39亿元和12.11亿元，，，，，，只管收入坚持两位数的增速，，，，，，但其尚未实现盈利。。。同期，，，，，，其划分亏损3.75亿元、3.76亿元、4.54亿元和3.29亿元。。。

图片泉源：财报截图

云知声是AGI（通用人工智能）手艺工业化的先驱之一，，，，，，主要提供物联网语音交互产品及智能语音工具产品，，，，，，营业主要笼罩智慧生涯与智慧医疗两大领域。。。

详细来看，，，，，，在智慧生涯领域，，，，，，公司提供智慧客服、智慧营销等解决方案，，，，，，以及雨燕、蜂鸟等AI芯片产品，，，，，，客户笼罩美的、格力、TCL等着名品牌。。。该板块是云知声最主要的收入泉源，，，，，，2025年占总营收的79.9%。。。

云知声的另一大收入泉源为智慧医疗，，，，，，是其第二增添曲线，，，，，，主要为客户提供智慧医疗解决方案，，，，，，涵盖医政医管、临床诊疗、医保治理、患者服务等场景，，，，，，客户包括北京协和医院、中山医院、西岳医院等。。。

可以看到，，，，，，云知声的客户以B端企业为主，，，，，，这一营业结构决议了其回款周期普遍较长。。。财报显示，，，，，，阻止2025年尾，，，，，，云知声的商业应收款子扩大至2.59亿元，，，，，，占2025年收入的21.39%。。。资金回笼效率低加剧谋划风险。。。云知声坦言，，，，，，商业应收款子等使其面临一定的信贷风险，，，，，，为此公司正在增强现有应收款子的催收。。。

图片泉源：财报截图

与此同时，，，，，，云知声还较为依赖大客户。。。阻止2025年尾，，，，，，公司五大客户的收入占比为31.4%，，，，，，其中最大客户收入占比为10.7%。。。

只管业绩承压，，，，，，公司手艺研滥觞仍有亮眼突破。。。6月初，，，，，，云知声宣布新一代原生Agent通用大模子基座——U2。。。据云知声宣布的新闻，，，，，，在LLM Stats Score综合能力榜单中，，，，，，U2进入全球模子总榜前30，，，，，，并按厂商最佳模子效果位列全球模子厂商第八。。。在自力长上下文评测基准LongBench-V2中，，，，，，U2以54.4%的Accuracy展现出领先的长链路推理能力。。。同时，，，，，，U2在医疗领域同样体现突出，，，，，，在MedQA、CCKS医学大模子评测、MedBench等权威医疗大模子评测中取得优异效果。。。

有剖析以为，，，，，，U2 通用大模子有望为云知声 AI 商业化拓展注入新动能。。。

不过，，，，，，利好背后挑战并存，，，，，，目今，，，，，，中国AI解决方案市场高度疏散且竞争强烈。。。云知声曾在招股书中披露，，，，，，按2024年收入划分，，，，，，中国前五大AI解决方案提供商的市场份额划分为9.7%、2.3%、1.8%、0.6%和0.3%。。。云知声排名第四，，，，，，与前端头部企业相比差别较大，，，，，，和第五位则差别较小，，，，，，未形成自己的竞争壁垒。。。

现在，，，，，，百度、阿里在智能家居领域占有主导职位，，，，，，科大讯飞在医疗AI领域已落地多家医院。。。云知声在智慧生涯和智慧医疗两大焦点板块中，，，，，，与上述企业相比，，，，，，其商业化落地规模和速率相对有限，，，，，，面临较为强烈的市场竞争。。。

对云知声来说，，，，，，解禁潮终将已往，，，，，，公司真正需要面临的，，，，，，是怎样将手艺优势转化为可一连的营业收入和正向现金流。。。

时间回到1976年12月，，，，，，云龙镇甲村公社的社员在开挖河流时，，，，，，于石秃山旁的农田中，，，，，，距地表2.5米至3米深处发明了这件铜钺。。。