程实、尹学钰（程实系工银国际首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）
今年以来收支口商业一连体现亮眼，，， ，不但年头实现超预期增添，，， ，直到年中仍坚持两位数增速，，， ，上半年入口和出口（以美元计价）划分累计同比增添26.6%和17.6%，，， ，体现着外贸实质正悄然爆发改变。。。。。 。我们将商业金额拆解为量、价两头，，， ，发明本轮高增主要由价钱驱动，，， ，贵金属、金属矿物及算力硬件三类商品的涨价合计拉动入口总值增添约16.6个百分点，，， ，剔除后入口增速约10%。。。。。 。类似地，，， ，剔除算力硬件价钱的影响，，， ，出口增速约11%。。。。。 。因此，，， ，即便不思量上述商品今年以来的价钱波动，，， ，收支口增添仍具有较强的韧性，，， ，说明量的修复与结构的优化正同步爆发。。。。。 。
2026年上半年，，， ，中国收支口总值（以美元计价，，， ，下同）同比增添21.2%，，， ，其中出口增添17.6%，，， ，入口增添26.6%，，， ，均创2022年2月以来最高增速。。。。。 。结构性亮点集中于两个维度。。。。。 。从商品看，，， ，机电产品和高新手艺产品是主要拉动实力，，， ，出口值划分增添24.5%和38.5%，，， ，入口值划分增添32.8%和39.6%。。。。。 。从商业同伴看，，， ，对东盟和RCEP成员国收支口领涨，，， ，划分增添22.5%和27.3%。。。。。 。前者是产品高端化的写照，，， ，后者是同伴多元化的印证，，， ，二者配合勾勒出中外洋贸的恒久趋势。。。。。 。
产品高端化一方面是工业升级的效果，，， ，体现为出口中心品占比上升，，， ，另一方面是内需生长的体现，，， ，对应入口消耗品占比提高。。。。。 。二者配合推动中国在全球价值链上的位置一连向上游攀升。。。。。 ；；Ｍ槎嘣，，， ，则是商业碎片化时代的自动应对。。。。。 。中国前十大商业同伴收支口额占外贸总额的比重由2020年的54.5%降至2025年的47.7%，，， ，既组成近年外贸增添的要害韧性，，， ，也契合了生长中地区的生长需要。。。。。 。然而，，， ，恒久趋势虽然主要，，， ，却难以诠释年头以来一连两位数增添、一再凌驾预期的数据。。。。。 。
最直接的诠释是基期效应，，， ，但它并非主因
2025年4月美国加征关税曾造成强烈的短期扰动，，， ，导致昔时上半年对美出口下滑10.9%，，， ，可是整体出口仍坚持5.9%的稳健增添。。。。。 。因此，，， ，2026年上半年出口整体的亮眼体现受基期效应影响有限，，， ，不过对美出口转为小幅正增添，，， ，减轻了对整体增速的拖累。。。。。 。
入口受基期效应的影响则更为显著，，， ，由于2025年入口同比负增，，， ，体现相对疲软。。。。。 。可是即便以2024年同期为基准，，， ，2026年上半年入口的年均增速约为10.4%，，， ，仍处于高位。。。。。 。这说明基期效应并非主因，，， ，入口增速的中枢已显着上移。。。。。 。那么，，， ，在形成旧预期的框架之中，，， ，事实是哪些变量爆发了转变 ？？？？
短期来看，，， ，谜底是价钱效应
年头以来，，， ，大宗商品与存储芯片价钱强烈波动，，， ，既引发市场关注，，， ，也向更普遍的工业品价钱传导。。。。。 。这些商品多为可商业品，，， ，其涨价的时间窗口，，， ，也似乎与收支口高增的区间高度重合。。。。。 。为厘清价钱的现实孝顺，，， ，我们将商业金额的变换拆解为量与价两部分，，， ，逐项估算价钱上涨对增速的拉动。。。。。 。
其一，，， ，金银价钱上涨，，， ，拉动入口总值增添约3.8个百分点。。。。。 。上半年贵金属等首饰（第71章）入口金额同比激增178.2%，，， ，拉动入口总值增添约7.6个百分点。。。。。 。对应地，，， ，自瑞士入口金额高增217%。。。。。 。在第71章商品入口明细中，，， ，未铸造金（非钱币用）占86%，，， ，详细从量值表看，，， ，其数目增添与价钱增添的孝顺大致各半。。。。。 。因此，，， ，只管目今金银价钱有所回落，，， ，仍可预计上半年贵金属入口金额增添中约有一半由价钱因素孝顺。。。。。 。
其二，，， ，金属矿及矿砂价钱上涨，，， ，拉动入口总值增添约1.8个百分点。。。。。 。大宗商品涨价推动矿产品（第25至27章）入口金额同比增添11%，，， ，因其占较量大，，， ，对入口总值的拉动抵达约3.2个百分点。。。。。 。其中，，， ，主要原因并非油气等矿物燃料。。。。。 。虽然美伊冲突造成了油价的强烈波动，，， ，可是上半年原油、制品油、自然气入口金额划分仅增添1.8%、0.3%和-5.3%，，， ，原因是价钱上涨抑制了入口数目，，， ，中和了油价的影响。。。。。 。相比之下，，， ，金属矿及矿砂入口金额增添27%，，， ，拉动入口总值约2.8个百分点，，， ，是矿产品拉动入口的主要泉源，，， ，由于数目同比增添9.1%，，， ，可估算价钱孝顺了约1.8个百分点，，， ，尤其是铜矿价钱的上涨。。。。。 。金属矿物入口的大幅增添对应着从相关资源国入口显著高增，，， ，上半年从澳大利亚、巴西、秘鲁入口划分同比增添45%、31.8%、47.8%，，， ，拉动入口总值增添了2.3、1.3、0.6个百分点（从澳大利亚、巴西入口对入口总值的拉动还划分受到黄金、大豆等其他主要商品的影响）。。。。。 。
其三，，， ，算力硬件价钱大幅上涨，，， ，拉动入口总值增添约11个百分点。。。。。 。上半年算力硬件入口金额大幅上涨，，， ，主要包括集成电路、存储部件与自动数据处理装备的零件、附件三类（详见表1）。。。。。 。其中，，， ，集成电路入口数目较去年同期增添8.1%，，， ，金额增添55.8%，，， ，隐含单位价值上涨44.1%，，， ，拉动入口总值增添8.7个百分点，，， ，其中价钱孝顺约7.2个百分点。。。。。 。三类商品合计拉动入口总值12.4个百分点，，， ，其中价钱因素约11个百分点，，， ，数目因素仅1.4个百分点。。。。。 。响应地，，， ，上半年从韩国、日本、新加坡入口划分较去年同期增添61.5%、28.9%、50.9%，，， ，拉动入口总值增添4.3、1.8、0.7个百分点。。。。。 。
恒久来看，，， ，谜底是工业升级
在AI工业链的发动下，，， ，算力硬件出口与入口同步高增。。。。。 。上半年，，， ，集成电路、存储部件和自动数据处理装备的零件、附件划分拉动出口总值增添4.8、0.5和1.7个百分点，，， ，其中价钱因素合计拉动6.6个百分点。。。。。 。响应地，，， ，对韩国等算力硬件制造经济体的出口增添较快。。。。。 。出口与入口的高增并非相互自力，，， ，而是统一条工业链的两头。。。。。 。中国既是算力硬件的主要入口方，，， ，也是全球算力供应的要害节点。。。。。 。现在的入口同样是未来出口的产能储备与手艺积累。。。。。 。随着海内工业链一连完善，，， ，算力硬件出口有望从以价发动逐步转向量价齐升，，， ，在数目上取得更大突破。。。。。 。
别的，，， ，新三样产品出口金额同比增添51.6%，，， ，孝顺了2.2个百分点的出口增速。。。。。 。其中，，， ，锂离子蓄电池、纯电动乘用车、混淆动力乘用车均体现为量价齐增，，， ，划分孝顺了0.8、0.5和0.7个百分点的增速。。。。。 。在以AI为代表的新一轮手艺厘革周期中，，， ，新三样依旧是中国出口的主要引擎，，， ，其背后是稳固的较量优势与一连的产品升级。。。。。 。
别的，，， ，在收支口总值的数字中，，， ，现实上包括了再出口和再入口，，， ，在今年商业的高速增添配景下尤其值得注重。。。。。 。一方面，，， ，对中国香港出口拉动出口总值增添4个百分点，，， ，较2025年大幅上升。。。。。 。这说明上述主要商品有相当部分通过香港实现再出口，，， ，以集成电路、自动数据处理装备的零件、附件和金银等贵金属为主。。。。。 。再与香港特殊行政区宣布的商业数据交织比对，，， ，可以发明来自中海内地的再出口商品中，，， ，约莫有一半又流回了中海内地，，， ，因此这部分回流的再出口组成了约2个百分点的拉动。。。。。 。另一方面，，， ，2026年上半年的入口增添中，，， ，约3.1个百分点来自再入口，，， ，即从境外入口原产于中海内地的商品，，， ，以集成电路和自动数据处理装备的零件、附件为主。。。。。 。
回到产品结构，，， ，可以更清晰地看到价与量的分野。。。。。 。前述贵金属首饰、金属矿及矿砂、算力硬件三类的价钱上涨，，， ，合计拉动入口总值约16.6个百分点。。。。。 ？？？？鄢，，， ，上半年入口增幅约10%。。。。。 。若再剔除这三类“焦点”产品的数目增添（约6.2个百分点），，， ，其他商品的入口金额增添约为3.8%。。。。。 。只管受去年低基数影响，，， ，但已展现工业生产回暖与内需修复的迹象。。。。。 。出口方面，，， ，剔除算力硬件价钱上涨的拉动（约6.6个百分点）后，，， ，上半年增幅约为11%，，， ，说明出口的内生增添依旧强劲。。。。。 。其中机电产品和高新手艺产品挑起大梁，，， ，矿产品、化工品、塑料制品均实现两位数增添，，， ，而纺织制品等古板劳动麋集型产品则增速趋缓。。。。。 。一升一缓之间，，， ，出口升级仍在推进，，， ，增添动能正加速切换。。。。。 。
总的来看，，， ，本轮商业数据高速增添虽然以价钱驱动为主，，， ，但量的修复与结构的优化正同步爆发。。。。。 。更主要的是，，， ，价钱因素之内，，， ，亦有所差别。。。。。 。大宗商品价钱的波动多属短期扰动，，， ，而算力硬件的涨价，，， ，是AI资源开支高企配景下供不应求的工业信号。。。。。 。它不但反映当下的市场实力，，， ，更深刻牵动着未来的手艺结构。。。。。 。因此，，， ，当AI相关产品在商业中的占比一连抬升，，， ，其量与价都是需要纳入新框架的结构性变量。。。。。 。
本文泉源《第一财经》
