出品 | 妙投APP
作者 | 董必政
编辑 | 丁萍
头图 | AI制图
业绩创纪录，，，，，股价却雪崩 。。。。。。
7月7日，，，，，三星电子交出了一份堪称”史上最强”的半年度业绩快报 。。。。。。
2026年2季度，，，，，三星电子实现销售额171万亿韩元，，，，，同比增添129% 。。。。。。上半年累计营收304.87万亿韩元，，，，，同比暴涨98.34% 。。。。。。营业利润43.6万亿韩元，，，，，同比增添33.2% 。。。。。。
财务数字十分亮眼，，，，，但资源市场给出了截然相反的谜底 。。。。。。
7月7日，，，，，三星电子股价下跌6.92%，，，，，SK海力士下跌6.06%，，，，，韩国KOSPI指数下跌5.20% 。。。。。。7月8日，，，，，三星电子、SK海力士继续下跌 。。。。。。
事实上，，，，，这一幕并非毫无征兆 。。。。。。
此前，，，，，我们曾于1月21日在妙投第1期波动判断场中体现，，，，，资源市场对存储超等周期的逻辑兑现演绎到今年二季度，，，，，二季度后就要小心了 。。。。。。
其时，，，，，资源市场对存储行业普遍乐观，，，，，甚至泛起了“存储超等周期”的说法 。。。。。。
妙投给出这个判断的理由在于，，，，，市场预期2027年头存储的价钱见顶，，，，，但资源市场炒作存储看法的逻辑往往会提前兑现 。。。。。。
现在，，，，，这一逻辑不但泛起在韩国市场，，，，，也正在A股获得验证 。。。。。。海内存储企业江波龙于7月3日宣布业绩预告，，，，，预计半年度净利润同比增添上限为74393.95%，，，，，其股价在业绩宣布后也泛起了下跌 。。。。。。
从三星电子到SK海力士，，，，，再到A股江波龙，，，，，市场似乎都在转达统一个信号：资源市场生意的，，，，，已经不是业绩自己，，，，，而是业绩增速 。。。。。。
一、降速的担心
妙投以为，，，，，资源市场正在担心存储企业的业绩高增添能否一连 。。。。。。
一般而言，，，，，资源市场关于高生长的企业会给予较高的溢价 。。。。。。一旦企业泛起加速增添，，，，，资源市场会给予其更高的估值，，，，，被越来越多的资金关注，，，，，从而泛起股价加速上涨 。。。。。。
相反的是，，，，，一旦增速下滑，，，，，哪怕从“高增添”酿成“稳健增添”，，，，，资源市场便不再给予此前的高估值，，，，，从而泛起股价高位震荡或者下跌 。。。。。。
因此，，，，，妙投以为，，，，，克日三星、Sk海力士、江波龙等存储企业的股价下跌，，，，，是这一担心 。。。。。。
当下，，，，，我们以为泛起几个信号，，，，，让资源市场最先意识到“降速”的可能性 。。。。。。
1.资源开支降速
众所周知，，，，，海内外云厂商的资源开支妄想是推动AI浪潮的根天性的实力，，，，，也是存储、GPU等AI工业链景心胸的风向标 。。。。。。
在AI资源开支环节，，，，，2025年北美四大云厂商（亚马逊、谷歌、微软、Meta）资源开支合计抵达3540亿美元，，，，，同比增添67% 。。。。。。
凭证美银展望，，，，，2026年全球超大规模云盘算商资源开支将凌驾8000亿美元，，，，，同比增添67%；；；；；2027年有望突破1万亿美元，，，，，再增约25% 。。。。。。
因此，，，，，我们可以看到资源开支的增速已经最先放缓，，，，，从60%+的高增添切换到25%+的稳健增添 。。。。。。
别的，，，，，Meta妄想向外部客户销售多余AI算力的新闻传出，，，，，也给各大巨头资源开支妄想的预期带来不确定性 。。。。。。
2.涨价幅度降速
自DRAM、NAND等存储器件供不应求以来，，，，，其价钱泛起了暴涨 。。。。。。戴尔首席运营官Jeff Clarke在2026年3月的财报电话会上透露，，，，，已往6个月DRAM价钱上涨近5.5倍，，，，，NAND上涨近4倍 。。。。。。
妙投发明，，，，，DRAM、NAND的合约价钱涨幅有放缓的趋势 。。。。。。
（数据泉源：TrendForce）
凭证TrendForce集邦咨询，，，，，2026年第三季整体DRAM名堂一连极端紧缺，，，，，但因消耗级应用需求下修及高基期作用，，，，，合约价涨幅收敛，，，，，预计将季增13-18% 。。。。。。
别的，，，，，NAND Flash主要需求仍由AI推理与大型数据中心建设支持，，，，，但因合约价钱已达历史高点，，，，，消耗端客户在需求放缓的情形下，，，，，对价钱遭受力已达极限，，，，，预估整体NAND Flash合约价将季增10-15%，，，，，幅度较前几季显着缩减 。。。。。。
也就是说，，，，，客户遭受能力也有限，，，，，存储的涨幅也最先收敛了 。。。。。。
另外，，，，，价钱波动是供需双方博弈的效果 。。。。。。而供应侧也最先扩产 。。。。。。
7月4日，，，，，美光科技在日本广岛正式启动晶圆厂扩建工程，，，，，项目总投资约1.5万亿日元（约93亿美元），，，，，用于生产高带宽存储器（HBM）等先进存储芯片 。。。。。。日本经济工业省已允许提供约5000亿日元的资金支持，，，，，预计2028年下半年最先出货 。。。。。。
韩国政府刚刚宣布800万亿韩元的扩产妄想，，，，，妄想新建四座晶圆厂，，，，，五年内将DRAM产能翻倍 。。。。。。
因此，，，，，存储的价钱还会坚挺和涨价，，，，，但远期来看存储供需主要的情形会逐步缓解 。。。。。。
在这样的趋势下，，，，，市场上的部分资金便最先赚钱了却 。。。。。。
二、泡沫破了吗？？？ ？？
要判断存储芯片的”泡沫”有没有破，，，，，得先看估值 。。。。。。
阻止最新收盘，，，，，三星电子股价277,500韩元，，，，，较高点374,500韩元回落18.69% 。。。。。。SK海力士股价2,076,000韩元，，，，，较高点2,987,000韩元回落30.49% 。。。。。。
从高点回撤两成到三成，，，，，看起来不算多 。。。。。。但今年以来，，，，，三星电子、SK海力士的涨幅划分抵达了131%、219% 。。。。。。
在估值方面，，，，，三星电子、SK海力士的PE（2026E）划分为8.1、11.2倍，，，，，绝对数值看似很低 。。。。。。但这恰恰是周期股最典范的估值陷阱，，，，，周期极点的利润往往是最高的，，，，，用峰值利润算出来的PE自然偏低 。。。。。。
存储芯片的估值逻辑，，，，，不可静态地看PE 。。。。。。
凭证前面的剖析，，，，，资源开支、价钱涨幅有减速的趋势，，，，，扩产妄想最先推进，，，，，三星电子、SK海力士等存储企业的高毛利率还能维持多久，，，，，也是资源市场最大的疑问 。。。。。。
但要说存储芯片的”泡沫”已经破了，，，，，可能还为时尚早 。。。。。。
真正的泡沫破碎，，，，，需要知足三个条件：产能大宗释放、需求显著下滑、库存最先积压 。。。。。。现在来看，，，，，第一个条件正在路上（韩国扩产妄想），，，，，第二个条件尚未确认（AI投资增速放缓不即是下滑），，，，，第三个条件暂未泛起（HBM仍然供不应求） 。。。。。。
妙投以为，，，，，存储芯片正在从”超等上行周期”进入一个”高位震荡期” 。。。。。。价钱继续暴涨的空间已经不大，，，，，但短期内也不太可能泛起断崖式下跌 。。。。。。HBM的结构性欠缺仍在支持基本面，，，，，古板DRAM和NAND的风险则相对较高 。。。。。。
但真正的风险不在估值自己，，，，，而在预期 。。。。。。
当一家公司的股价一年涨四倍、五倍、八倍时，，，，，市场已经price in了最乐观的情景 。。。。。。任何低于”完善”的新闻，，，，，都会成为卖出的理由，，，，，如：Meta出租闲置算力等 。。。。。。
存储芯片的故事远没竣事，，，，，但三星等存储股已经没有了性价比 。。。。。。AI对内存的需求是真实且一连的，，，，，三巨头的寡头名堂也依然稳固 。。。。。。但这个故事”最容易赚钱”的阶段，，，，，已经已往了 。。。。。。
本文来自虎嗅，，，，，原文链接：https://www.huxiu.com/article/4873676.html?f=wyxwapp
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