文|翠鸟资源

若是你仔细想想，
，人类商业史上历来没有过这样一家公司——它同时在做三件事：用卫星网络笼罩全球、用火箭往天上送人送货、用AI跟OpenAI和Anthropic抢未来
。。。。。三件事里一件赚钱、一件亏钱、一件在疯狂烧钱
。。。。。而马斯克现在要给它定价1.75万亿到1.8万亿美元
。。。。。

这个数字什么看法？？？？
？

相当于两个阿里巴巴，
，或者半个苹果
。。。。。坦率地讲，
，这不是IPO，
，这是马斯克对人类商业想象力的一次极限压力测试
。。。。。

6月12日，
，SpaceX将以代码”SPCX”上岸纳斯达克，
，发售5.556亿股、每股135美元，
，募资750亿美元
。。。。。750亿啊，
，沙特阿美2019年创纪录的294亿美元在它眼前连一半都不到
。。。。。承销商拉了23家，
，高盛和摩根士丹利牵头，
，费率压到0.75%以下——大规模IPO通常超1%
。。。。。

但最狠的不是募资额，
，而是架构设计
。。。。。

纯增发，
，不卖一股老股，
，750亿全归公司
。。。。。早期投资者所有锁仓，
，解禁要比及首份财报之后
。。。。；；；痪浠八，
，马斯克连一分钱都没妄想让你带着跑
。。。。。他控制了85%的投票权，
，同时兼任CEO和董事长，
，公司章程里埋了特殊条款包管他的绝对控制
。。。。。并且上市后直接塞进纳斯达克100指数——被动型基金必需买，
，不管你是看好照旧看空
。。。。。

这张牌打得太漂亮了
。。。。。但问题是，
，这公司究竟值不值1.8万亿美元？？？？
？

星链赚钱，
，另外两个在烧钱

把SpaceX拆开看，
，着实是三家公司拼在一起的怪物
。。。。。

摇钱树是星链
。。。。。

据SpaceX招股书，
，星链Q1营收32.57亿美元，
，运营利润11.88亿美元；；；整年营收113.87亿美元，
，运营利润44.23亿美元，
，调解后EBITDA高达71.68亿美元
。。。。。

讲真，
，这个盈利能力放在任何一家电信公司身上都够让人流口水
。。。。。一万多颗卫星在低轨道织了一张网，
，用户掏钱买终端、按月交订阅费，
，商业模式简朴得像个生意人做的生意，
，而不是马斯克的手笔
。。。。。

但航天营业完全是另一幅面目
。。。。。

Q1营收6.19亿美元，
，运营亏损6.62亿美元；；；整年营收40.86亿美元，
，运营亏损6.57亿美元
。。。。；；；鸺⑸湔飧龉ぞ，
，手艺门槛极高、订单周期长、每次发射都在烧钱
。。。。。更深层的情形是，
，SpaceX的航天营业实质上是为星链服务的——没有火箭，
，卫星上不了天；；；但火箭自己，
，暂时还赚不到钱
。。。。。

真正的烧钱黑洞是AI
。。。。。

2025年2月，
，SpaceX完成了与xAI的合并，
，合并时SpaceX估值1万亿，
，xAI估值2500亿美元
。。。。。xAI开发的是Grok谈天机械人，
，直接对标OpenAI的ChatGPT
。。。。。但这块营业的数据令人窒息：Q1营收8.18亿美元，
，运营亏损24.69亿美元；；；整年亏损63.55亿美元，
，资源开支Q1占了总开支的76%——高达77.23亿美元
。。。。。

细想一下这个结构
。。。。。SpaceX把一台印钞机（星链）、一个吞金兽（航天）、一个无底洞（AI）绑在了一起，
，然后跟市场说：打包卖你1.8万亿
。。。。。

整年总营收186.74亿美元，
，Q1就孝顺了46.94亿美元，
，增添速率肉眼可见
。。。。。但调解后EBITDA整年65.84亿美元中，
，星链孝顺了71.68亿——意思是航天和AI不但没孝顺，
，还在拖后腿
。。。。。Q1调解后EBITDA为11.27亿美元，
，这个数字放在快速增添阶段的公司身上并不难看，
，问题是它跟1.8万亿的估值完全不在统一个维度上
。。。。。

整年净亏损49.4亿美元，
，总资源开支207.37亿美元，
，Q1资源开支就烧了101.07亿美元
。。。。。这那里是做生意，
，这是在修一条通往火星的高速公路，
，过盘费能不可收回来，
，没人知道
。。。。。

丹麦AkademikerPension基金的CIOAnders Schelde说得直白：1.8万亿美元“严重高估”
。。。。。他或许是看了市销率——1.8万亿除以186.74亿营收，
，约即是100倍
。。。。。百倍市销率，
，在古板估值框架里你就是疯了
。。。。。

换个角度看，
，整家公司就像一个三级火箭
。。。。。第一级是星链，
，已经焚烧乐成，
，正在推升；；；第二级是航天，
，还在调试；；；第三级是AI，
，燃料加满了但谁也不知道能不可真的飞起来
。。。。。马斯克说：三级一起发射，
，你要买就买全套
。。。。。

马斯克定的游戏规则

SpaceX这个IPO最耐人寻味的地方，
，不是它值几多钱，
，而是马斯克怎么设计这场游戏
。。。。。

先说增发架构
。。。。。

750亿美元募资，
，所有是新股，
，没有一股老股
。。。。。这意味着什么？？？？
？早期投资者想套现？？？？
？门都没有
。。。。。锁仓期直接锁到首份财报之后，
，马斯克要确保第一批进入市场的人不是来割韭菜的
。。。。。所有的钱，
，每一分，
，都留在公司里继续烧
。。。。。这背后有个反直觉的事实——在大大都IPO中，
，首创人卖老股套现是常态，
，马斯克偏不
。。。。。他不需要套现，
，他需要的是弹药
。。。。。

再说控制权
。。。。。

马斯克持有85%的投票权，
，同时当CEO又当董事长，
，双重角色集于一身
。。。。。公司章程里专门埋了条款，
，确保没人能动得了他
。。。。。在现代公司治理的语境下，
，这种安排可以说是倒退——但在SpaceX的故事里，
，这恰恰是最合理的安排
。。。。。由于这家公司做的不是通俗生意，
，它需要一个人拍板决议“明天往火星送什么”
。。。。。你让一个自力董事来做这个决议？？？？
？他连火箭发念头型号都分不清
。。。。。

讲真，
，马斯克对控制权的执念，
，与其说是犷悍，
，不如说是一种苏醒
。。。。。SpaceX的决议链不可太长，
，火星妄想不可等董事会投票表决
。。。。。这公司需要的是一个船长，
，不是一个委员会
。。。。。

最精妙的棋是纳指100
。。。。。

上市后，
，SpaceX将被提前纳入纳斯达克100指数
。。。。。这意味着所有追踪纳指100的ETF和被动型基金——不管是景顺的QQQ照旧黑石的追踪基金——都必需按比例买入SpaceX的股票
。。。。。被动资金没有选择权，
，基金司理说“这家公司太贵了我不买”？？？？
？欠盛意思，
，指数怎么编你就怎么跟，
，专业的词叫“逼仓”——不是SpaceX求你买，
，是你的指数基金章程要求你买
。。。。。

承销商23家，
，费率低于0.75%，
，高盛和摩根士丹利牵头
。。。。。这个阵容说明华尔街已经站好了队
。。。。。他们虽然知道100倍市销率听着吓人，
，但坦率地讲，
，没有人想错过人类历史上最大的IPO之一
。。。。。万一SpaceX真的成了呢？？？？
？那时间你跟你客户说“昔时SpaceX上市我没推荐”，
，你的职业生涯还要不要了？？？？
？

并且别忘了，
，xAI已经并了进来
。。。。。xAI的Grok虽然还在追赶ChatGPT和Claude，
，但它手里捏着SpaceX独吞的数据——卫星通讯数据、航天传感数据、全球网络流量数据
。。。。。这些数据喂给AI，
，可能是任何人都复制不了的护城河
。。。。。马斯克在下一盘跨领域的棋，
，航天、通讯、AI三个赛道，
，他一个人同时下
。。。。。

1.8万亿买的不是公司，
，是船票

好，
，到了最要害的追问：花1.8万亿美元买SpaceX，
，你买到的是什么？？？？
？

一个很现实的视察是：没有可比公司
。。。。。

剖析师估值苹果，
，可以和三星比；；；估值亚马逊，
，可以和沃尔玛比
。。。。。SpaceX跟谁比？？？？
？你得上天找可比公司
。。。。。aerospace公司如波音和洛克希德·马丁，
，电信公司如AT&T和Verizon，
，国防承包商如雷神——你只能从这三个完全差别的行业里东拼西凑一个估值框架
。。。。。说白了，
，这不是剖析，
，这是猜
。。。。。

但马斯克给你讲了一个更大的故事
。。。。。

太空数据中心、火星殖民——他说的是另一个物种的备份妄想
。。。。。若是你相信人类终将酿成多行星物种，
，SpaceX就是那条船，
，而1.8万亿是你买船票的价钱
。。。。。若是你不信，
，这就是人类商业史上最腾贵的一场豪赌
。。。。。

马斯克自己说得很有意思：公司最大的风险，
，也是最大的资产
。。。。。

细想一下，
，这句话是在说——成败都在赌统一个工具
。。。。。SpaceX的风险在于它做的事没有人乐成过；；；但它的资产也恰恰在于，
，若是它真的乐成了，
，没有人跟得上
。。。。。太空中的卫星轨道是有限的，
，先到先占
。。。。。星链已经放了一万多颗，
，竞争敌手再追，
，物理上就追不上了
。。。。。

平心而论，
，SpaceX、OpenAI、Anthropic三家公司，
，被市场赋予了改写未来的期待
。。。。。有机构测算，
，三家联手有望带来近4万亿美元的市值增添
。。。。。在这个叙事框架下，
，SpaceX的1.8万亿反而成了“合理”——事实，
，若是AI和太空真的重塑人类文明，
，万亿美元只是起点
。。。。。

并且你别忘了，
，SpaceX不是孤军奋战
。。。。。马斯克手里尚有特斯拉的现金流、Neuralink的脑机接口、The Boring Company的地下隧道
。。。。。他在差别维度上同时押注，
，SpaceX只是最疯狂的那一个
。。。。。这种生态结构自己，
，就是一作别人复制不了的护城河
。。。。。

但你得认可一个事实：这家公司整年净亏49.4亿美元，
，总资源开支207.37亿美元，
，AI营业一年亏63.55亿美元，
，Q1就烧了77.23亿的资源开支
。。。。。两家公司1年要亏100亿美元以上，
，账面数据经不起细看
。。。。。若是你用古板的DCF模子去算，
，这家公司可能值不了零头
。。。。；；；桓鏊夹飨胂，
，买SpaceX的人，
，有几个是在看财务模子的？？？？
？

他们都是买船票的人
。。。。。

马斯克的整个人生就是一张船票
。。。。。PayPal帮他赚到了第一张，
，特斯拉帮他赚到了第二张，
，SpaceX是第三张——但这一张通往的不是某个国家、某个市场，
，而是另一个星球
。。。。。买SpaceX股票的人，
，买的不是一家公司的现金流，
，买的是对人类未来的一份信仰认购
。。。。。

这很疯狂
。。。。。但人类历史上每一次伟大的跃迁，
，一最先看都很疯狂
。。。。。

这笔账怎么算？？？？
？若是你是对的，
，1.8万亿只是最先
。。。。。若是你错了，
，你加入了一场人类有史以来最贵的烟花秀
。。。。。说究竟，
，面临云云弘大的叙事，
，谁愿意认可自己是谁人错过登船的人？？？？
？

增补一句
。。。。。

马斯克对整个上市时间点的选择，
，自己就充满戏剧性
。。。。。2026年上半年，
，美股科技板块在高估值和利率不确定性之间摇晃，
，许多公司推迟了IPO妄想
。。。。。SpaceX偏偏选在这个窗口冲刺，
，并且一上来就是全球最大规模
。。。。。这不是冒失，
，这是自信——或者说，
，这是马斯克式的狂妄：不管市场什么天气，
，我的船照发不误
。。。。。

6月12日的纳斯达克，
，代码“SPCX”将第一次亮起，
，不管你看好照旧看空，
，有一件事是确定的：这将是人类金融史上最值得被记着的一天之一
。。。。。不是由于1.8万亿美元这个数字有何等地夸张，
，而是由于——终于有人敢给人类的星际梦想，
，明码标价了
。。。。。

谁人价钱，
，写在马斯克的船票上，
，等你来兑
。。。。。

※此文为翠鸟资源原创文章，
，未获授权请勿转载
。。。。。

据先容，
，该农场25平方米至50平方米的地块年租金从800元到1200元不等，
，全托管服务特殊收取500元至1000元服务费
。。。。。共享菜园的生长也发动了周边农村劳动力就业，
，成为小店区生长都会休闲农业的一个缩影
。。。。。