本报（chinatimes.net.cn）记者李明会 北京报道
8月3日，，，，，5年期人民币国债期货在港交所挂牌上市，，，，，并于当日启动生意。。作为离岸市场唯一的国债期货合约，，，，，该产品旨在知足境外投资者日益增添的利率风险治理及生意需求。。
远东资信研究院副院长、首席宏观研究员张林在接受《中原时报》记者采访时体现，，，，，离岸国债期货产品的正式落地，，，，，补齐了在岸与离岸市场利率风险协同对冲的最后一块拼图，，，，，境外投资者在香港外地账户即可完成标准化久期对冲，，，，，形成债券通、交流通与国债期货“三位一体”的完整风险治理闭环。。这一闭环的构建关于离岸人民币市场的扩容与深化具有主要意义。。
知足离岸投资者利率风险对冲需求
“在中国证监会、中国人民银行以及香港有关方面通力相助下，，，，，两地羁系和市场机构在规则制订、市场组织、手艺实验、风险防控等方面做了大宗扎实详尽的准备事情，，，，，今天，，，，，5年期人民币国债期货在香港正式落地，，，，，可以说是正当其时、水到渠成。。”8月3日，，，，，在港交所5年期人民币国债期货上市仪式上，，，，，中国证监会主席吴清揭晓致辞。。
他体现，，，，，在岸与离岸市场的协同开放，，，，，不但能够为国际投资者提供便捷高效的利率风险治理工具，，，，，资助外资更好更放心地持有中国债券资产，，，，，也有利于增进两地国债现货、期货及衍生品市场细密联动，，，，，健全更具韧性和有用性的国债收益率曲线。。从久远看，，，，，这个主要品种的落地深化，，，，，将进一步富厚离岸人民币使用场景，，，，，强化香港全球离岸人民币营业枢纽功效，，，，，也将更好提升金融服务实体经济的质效。。
着实，，，，，早在2017年4月，，，，，港交所就曾推出5年期国债期货试点，，，，，但因其时境外机构持债规模有限、市场加入者准备缺乏，，，，，昔时12月合约到期后即告暂停。。
现在，，，，，九年已往了，，，，，境外机构持有中国债券规模已从2017年的约8000亿元飙升至2026年6月末的3.20万亿元。。其中，，，，，境外机构持有国债2.01万亿元、占比62.8%。。
然而，，，，，恒久以来，，，，，大宗的离岸投资者，，，，，尤其是主权基金、对冲基金和养老金，，，，，一直缺乏便捷的利率风险对冲工具。。
今年4月，，，，，中国证监会允许QFII/RQFII加入中金所国债期货生意，，，，，但严酷限于套期保值且需持有现货。。在南华期货剖析师高翔看来，，，，，这意味着，，，，，大宗无法取得QFII资格的主权基金、对冲基金、养老金等机构，，，，，仍然在离岸市场“裸奔”。。
而港交所5年期国债期货的推出，，，，，精准填补了这一空缺。。
“至此，，，，，‘债券通（现货）+ 国债期货（对冲）+ 交流通（利率交流）’三位一体的完整投资生态正式成形。。”高翔体现，，，，，境外机构最大的记挂——“买了之后怎么管风险”——终于有相识答。。
“已往境外投资者主要依赖场外利率交流治理利率风险，，，，，但这些场外工具在标准化水平、生意便当性和日内流动性治理方面与成熟的场内期货产品相比仍有差别。。”张林体现，，，，，离岸国债期货的推出，，，，，使离岸人民币市场从“可生意”迈向“可设置、可对冲”的新阶段。。
“离岸国债期货的推出，，，，，能够提升离岸人民币利率曲线的价钱发明功效。。”张林增补道，，，，，以在岸国债为基准、离岸场内生意的5年期期货，，，，，为全球投资者提供了表达对中国利率预期的标准化工具，，，，，有望增进跨市场价差收敛与基差生意，，，，，中恒久有望降低现券市场的非理性波动。。
人民币资产吸引力一连提升
在业内人士看来，，，，，离岸人民币市场的扩容与深化，，，，，将进一步提升人民币资产的吸引力。。
张林体现，，，，，离岸国债期货产品的推出有助于降低对冲本钱、压降风险溢价、增强设置意愿。。他诠释道，，，，，标准化场内工具降低了合规与操作本钱，，，，，境外资金无需调解底层现券持仓即可实时治理久期风险。。这有助于投资者的持仓稳固性提升，，，，，镌汰因利率波动预期而被迫抛售现券的压力，，，，，也有利于平抑跨境资金的大进大出。。
“同时，，，，，利率风险的对冲工具供应有望吸引主权基金、养老金、包管资管等恒久资金进一步提升人民币债券设置权重。。”张林体现，，，，，港交所合约与在岸5年期国债期货均以在岸国债为底层定价基础。，，，，自然联动下的跨市场套利与曲线生意将提升两地的成交、深度与定价效率。。
“从更宏观的视角看，，，，，该合约的推出顺应了人民币国际化加速和离岸市场制度建设的大趋势。。”高翔体现，，，，，目今中国已成为全球200多个国家和地区的商业同伴。。人民币在中国跨境收付中的占比已凌驾美元，，，，，成为第一大跨境结算钱币，，，，，在全球规模内是第二大商业融资钱币、第三大支付钱币。。2024年，，，，，人民币跨境支付系统（CIPS）处理跨境人民币支付金额达175万亿元，，，，，同比增添43%，，，，，笼罩全球186个国家和地区。。政策层明确支持离岸人民币国债期货生长，，，，，将其纳入流动性供应、资产定价和风险治理协同发力的工具箱。。
《中原时报》记者注重到，，，，，作为离岸市场首只人民币国债期货合约，，，，，本次合约选用5年期品种，，，，，而非1年期、10年期或30年期品种。。
对此，，，，，方正证券固收首席剖析师李清荷在接受《中原时报》记者采访时体现，，，，，一方面，，，，，5年期国债是银行间市场生意、设置的中坚限期，，，，，存量规模富足，，，，，收益率走势兼具短端资金面与长端经济基本面特征，，，，，是机构做久期对冲、曲线生意最常用标的。。而1年期偏钱币资金属性、波动小。，，，，对冲价值弱，，，，，10年期虽外资生意活跃度最高，，，，，但波动幅度更大、流动性培育难度更高，，，，，30年期超恒久国债存量少、成交清淡，，，，，短期不具备期货上市基础。。
“另一方面，，，，，境外机构持有的离岸人民币存量债券久期集中在5年周围，，，，，5年期期货可直接匹配点心债持仓的利率对冲需求，，，，，实现在岸北向持仓和离岸点心债两类资产统一套保工具，，，，，是起步阶段需求笼罩最广的品种。。”李清荷进一步体现，，，，，2017年港交所曾试点5年期离岸国债期货，，，，，是海内唯一有过离岸生意历史的国债期货物种，，，，，羁系、生意所、外洋机构均有成熟对接履历。。“相比之下，，，，，10年期长债波动大、投契盘与套保盘结构更重大，，，，，短端1年期易受资金面扰动、行情震荡频仍，，，，，首次落地选择5年期容错率最高，，，，，便于先做活流动性，，，，，后续再扩容限期品种。。”
