泉源：G985次列车出发 下一站：金榜题名作者： 宋静宜：

快手拆了可灵，，，，，字节拆豆包还会远么

作者 ｜ 樊雅婷邮箱 ｜ fanyating@pingwest.com

2026年5月11日，，，，，一则新闻在创投圈引爆：快手妄想将旗下视频天生营业可灵AI分拆出来，，，，，以200亿美元估值举行Pre-IPO融资，，，，，并妄想于2027年实现上市。
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随后官方给出通告批注此事正在推进，，，，，但没有明确定论。
。。。也有小道新闻说可灵估值基础不止200亿美元。
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快手分拆可灵，，，，，看似个案，，，，，实则是今天大厂AI相关资产拆分的一道缩影。
。。。无论是百度将芯片营业昆仑芯推上A+H双线轨道，，，，，照旧阿里被曝妄想分拆平头哥，，，，，背后的逻辑都高度一致，，，，，就是让重研发、重投入的AI营业获得自力融资通道，，，，，挣脱集团报表的约束，，，，，凭证生长型企业重新定价。
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并且这套逻辑关于任何一个内部正在生长出超等AI应用的大厂都适用。
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可灵的200亿美元故事

要明确可灵为何要拆分，，，，，先要看它的量级。
。。。作为全球首个面向公众开放、对标Sora的DiT蹊径视频大模子，，，，，可灵于2024年6月正式上线，，，，，一年多来增添迅猛。
。。。2025年整年收入约10.4亿元人民币，，，，，四个季度收入划分为1.5亿元、2.5亿元、3亿元、3.4亿元。
。。。现在全球用户突破6000万，，，，，服务凌驾3万家企业客户和开发者。
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克日，，，，，快手宣布2026年Q1财报。
。。。其中可灵AI的数据直接点燃市。
。。。篞1营收达6.5亿元人民币，，，，，同比增添超300%
；；年化收入（ARR）靠近5亿美元
；；去年同期ARR仅1亿美元，，，，，一年翻了4倍。
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然而，，，，，漂亮的增添曲线背后是重大的资源开支。
。。。？？？？？焓諧FO金秉在财报会上预计，，，，，2026年集团资源开支约260亿元，，，，，比2025年多约110亿元，，，，，新增部分主要投向可灵大模子及其他基础模子的算力、服务器采购和数据/算力中心建设。
。。。这意味着可灵年收入不过十多亿元，，，，，却要“吃掉”百亿级别的投资。
。。。？？？？？闪樵绞恰罢，，，，，越需要烧更多钱，，，，，这对快手的利润和现金流组成越来越大的压力。
。。。2025年年报宣布后，，，，，快手港股一度大跌14%，，，，，市场的焦虑甚至盖过了快手稳健的业绩体现。
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于是就有了分拆这个选择。
。。。让可灵单飞，，，，，不但能减轻母公司的财务压力，，，，，还能让AI资产获得自力的融资渠道和更充分的估值溢价。
。。。现在快手总市值约2300亿港元，，，，，若是网传估值真实，，，，，那可灵200亿美元（约合1300亿人民币）已经相当于三分之二个快手。
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可灵分拆上市新闻一传出，，，，，快手股价应声大涨约11%。
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市场的态度不言自明：烧自己的钱不可，，，，，烧别人的钱可以看好。
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为什么豆包是最有可能的下一个可灵

大厂内部生长出的AI产品不少，，，，，但要说谁最有可能复制可灵的分拆路径，，，，，豆包是首选。
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这个判断首先来自体量和增添斜率。
。。。与可灵专注于视频天生差别，，，，，豆包是海内体量最大的AI对话助手和智能体平台，，，，，产品形态更靠近ChatGPT，，，，，笼罩谈天、创作、搜索、办公等场景。
。。。阻止2025年底，，，，，豆包日均活跃用户数已突破1亿大关，，，，，成为海内首个日活破亿的AI原生应用。
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QuestMobile数据显示，，，，，2025年第四序度豆包App月活飙升至2.27亿，，，，，稳居行业第一。
。。。在26年的第一季度，，，，，豆包活跃用户数还在一连增添，，，，，在多个榜单中占有榜首。
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换句话说，，，，，可灵一年ARR翻四倍，，，，，豆包日活稳固破亿、月活登顶，，，，，两者都跑出了超等应用的增添曲线。
。。。但增添越猛，，，，，算力账单越沉。
。。。？？？？？闪榈氖悠堤焐歉咚懔ο牡牡浞，，，，，而豆包虽然以文本交互为主，，，，，单次推理本钱更低，，，，，但120万亿tokens的日均使用量把规模效应酿成了另一种刚性压力，，，，，免费服务的每一分增添都在拉高本钱基数。
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这种“越火越烧钱”的处境，，，，，正是可灵启动分拆的焦点动力，，，，，也是豆包早晚要面临的现实。
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压力之下，，，，，商业化的脚步自然会加速。
。。。豆包近期的行动印证了这一点。
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2026年5月4日，，，，，豆包悄然披露了三档付费方案：标准版68元/月、增强版200元/月、专业版500元/月，，，，，保存基础免费版。
。。。这是中国体量最大的AI应用首次收费实验，，，，，意味着它正在从完全免费走向“免费+付费”分层。
。。。 而可灵70%收入来自专业创作者和企业客户，，，，，商业模子相对清晰。
。。。豆包才刚刚迈出第一步，，，，，试图从完全免费走向“免费+付费”分层。
。。。收费墙的建设，，，，，或许不但是为了笼罩本钱，，，，，更是在为自力运作铺路。
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与商业化同步推进的，，，，，尚有内部制度的准备。
。。。2025年四序度，，，，，字节启动“豆包恒久激励妄想”，，，，，为豆包相关大模子营业建设了一套“虚拟股”机制，，，，，向Seed部分员工授予与豆包营业挂钩的股票期权，，，，，初期授予价约10美元/股，，，，，并附带类似字节期权的回购机制。
。。。2026年5月尾，，，，，新一轮授予价已提升至13美元/股。
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“豆包股”的推出就是一个明确的信号，，，，，这套安排让豆包在字节系统内部先自力出来，，，，，有自己的估值、自己的股价、自己的激励标的，，，，，直接对标了子公司的股权结构，，，，，虽然现在不涉及外部融资，，，，，但制度地基已经打好。
。。。一旦时机成熟，，，，，内部虚拟股转为外部真实股权的路径，，，，，远比从零搭建要短得多。
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不过据官方说法，，，，，“豆包股”现在的定位还只是内部激励工具，，，，，是对人才投入的一连加码，，，，，不涉及营业拆分或外部融资。
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并且，，，，，现在看来，，，，，母公司差别不但不是障碍，，，，，反而可能是特另外推力。
。。。 乍看之下，，，，，快手拆分可灵可能是由于迫切的财务压力，，，，，而字节现金流丰裕，，，，，并不着急。
。。。但换一个角度，，，，，快手已上市，，，，，可灵分拆可以走成熟的子公司上市通道
；；字节尚未上市，，，，，整体IPO的时间表始终悬而未决。
。。。在期待整体上市的漫长窗口里，，，，，将豆包这样的优质AI资产提前拆分上市，，，，，不但能让AI营业先一步兑现估值，，，，，也能为母公司的最终定价提供一个强有力的参照系。
。。。这并非没有先例可循。
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；；痪浠八，，，，，字节的未上市状态，，，，，不是豆包分拆的阻碍，，，，，反而可能让它成为一盘更大棋局里的先手棋。
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当一项AI营业体量足够大、增添足够快、资源开支足够重，，，，，并且处在token本钱一连攀升、外部竞争加剧、AI人才争取白热化的配景下，，，，，超等产品拆出去自力融资，，，，，让市场为其增添买单，，，，，越来越成为最优解。
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豆包期待的也许只是一个更好的时机了。
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