王涵系兴业证券全球首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事
我们在2025年12月30日宣布的年度展望报告中曾指出，， ，今年需重点关注中东时势这一地缘政治风险。。。。2026年2月28日美以联合对伊朗接纳军事行动，， ，时隔近四个月后，， ，6月15日早间媒体报道美伊可能告竣清静协议，， ，标记着中东时势泛起主要转折。。。。本文基于王涵博士6月15日就美伊停；；；；鹦檎倏牡缁熬刍崮谌菡矶。。。。
一、 此次停；；；；鹦榈慕沟愠て诘阍谀抢？？？？？
超预期体现在两方面。。。。第一，， ，只管从多个信源来看，， ，目今有望告竣的是一份体贴备忘录（MOU），， ，但巴基斯坦总理用了Peace Deal这样的表述，， ，体现其对停；；；；鸬陌芸赡芨哂谝话阋庖迳系奶逄竿。。。。第二，， ，伊朗宣布的14点清单中包括30天内重开霍尔木兹海峡，， ，对全球能源供应是重大利好。。。。
二、从协议条款看，， ，美伊双方各自的得失怎样？？？？？
若按伊朗宣布的版本，， ，伊朗所得显着更多。。。。伊朗获得：永世战线停；；；；穑ê璋湍郏⒚拦右晾手鼙叱肪30天内扫除海上封锁、允许不干预内政、提供重修资金、部分作废自霍梅尼革命以来的制裁、解冻被冻结资金。。。。伊朗支付的条件——重开霍尔木兹海峡和重申不生产核武器允许——在2月28日前本就保存。。。。因此可以为这是美方的一次战略妥协。。。。
三、协议能否顺遂落地，， ，面临哪些不确定性？？？？？
保存三方阻力。。。。第一，， ，以色列国家清静部长本-格维尔体现协议对以色列没有约束力，， ，不扫除伊朗盟友层面仍受以方袭击。。。。第二，， ，美国共和党鹰派议员格雷厄姆体现“美伊双方可能对协议详细条款的看法差别”。。。。第三，， ，如参考抗美援朝战争的先例，， ，不扫除伊朗和以色列间可能也需要一次“中东版金城战争”来扫清以色列方面的障碍。。。。
四、特朗普为何急于告竣协议？？？？？后续其战略动向怎样？？？？？
特朗普急需在中选前甩掉中东肩负。。。。但若从中东腾出资源，， ，可能在其他偏向追求“胜利”以拉抬选情：一是对古巴用兵的风险上升，， ，二是欧洲可能面临更大压力。。。。同时，， ，特朗普也面临海内反向压力——民主党可能将把此协议定性为外交失败，， ，共和党内的军工复合体、能源等亲犹势力也可能对其反制。。。。
五、协议对中东名堂的恒久影响是什么？？？？？
若协议落地，， ，意味着美国以武力推翻伊朗政权的可能性已微乎其微。。。。在此配景下，， ，阿拉伯国家与伊朗走近的概率上升。。。。这将对美国在中东驻军的合理性形成挑战，， ，不扫除中东盟友可能加速“去美国化”。。。。别的需小心的是，， ，美国在军事上尚未使出“全力”，， ，以是这一协议也可能是一种“拖延战术”——中期选举后不可扫除美国“再搏一把”的可能。。。。
六、对全球金融市场有何影响？？？？？
第一，， ，美元职位下降——美国在中东搞未必伊朗，， ，摇动市场对单极秩序及美元信心的基本。。。。第二，， ，黄金有望反弹——海湾国家抛售黄金的动力下降，， ，各国央行购金需求一连。。。。第三，， ，美债压力增大——美联储面临“保美元照旧保美债”的两难，， ，沃什更可能选择偏鹰政策支持美元，， ，这会加剧美债市场攻击。。。。第四，， ，原油价钱中枢下移，， ，但受地缘不确定性影响，， ，脉冲式反弹的风险仍保存。。。。整体而言，， ，这是多极秩序的一次胜利，， ，故对美元资产爆发信心攻击。。。。
七、此次停；；；；鸲灾泄恼逵跋焓鞘裁？？？？？
两方面。。。。地缘层面，， ，这是中国一直提倡的多极化秩序的胜利，， ，如这一趋势扩展至经贸领域，， ，则部分中国企业此前在外面临的倒运竞争情形可能改善。。。。市场层面，， ，维持“牛市分两阶段”判断（拜见2025年聚会纪要）：目今（第一阶段）“反卡脖子”的“硬实力”相关板块是主线；；；；；第二阶段，， ，当多极秩序确认后，， ，内需相关板块的补涨才会越发显著。。。。
八、往后看，， ，需关注哪些风险因素？？？？？
三大风险。。。。第一，， ，美国科技股IPO攻击——SpaceX已IPO，， ，Anthropic和OpenAI预计下半年跟进，， ，美国大模子公司大宗依赖债权融资，， ，而中国大模子的追赶则压缩其利润空间，， ，刚性的欠债本钱与红海；；；；芙瓜，， ，三大IPO可能形成美股阶段性顶部，， ，美股动荡或拖累A股。。。。第二，， ，日本的地缘冒险风险——美国未搞定中东，， ，则日本面临美国在第一岛链“弃子”的压力，， ，需重视其右翼势力接纳冒险行动的可能性。。。。第三，， ，A股自身生意结构风险——目今市场气概两极分化，， ，导致生意层面波动加大。。。。但需指出的是，， ，如因上述风险导致市场震荡，， ，则从恒久来看仍可视之为买入中国资产的契机。。。。
风险提醒：海内外经济政策不确定性，， ，地缘政治风险，， ，全球经济金融风险。。。。
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