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刘锋：市场化并购——破解A股市场“收支失衡”困局的要害路径，，咕咪双色博悦会

廖群系信和集团首席经济学家、海南大学经济研究中心主任、中国人民大学重阳金融研究院高级研究员、中国首席经济学家论坛理事

目今我国经济的两大界说性特征，，一是总体上仍在中高位运行，，二是结构上泛起K形分化。。所谓总体中高位运行，，是说经济总量，，即GDP的增添速率仍在中高速区间（4.0 –6.0%）；；；；；；所谓经济结构K型分化，，是指行业或部分之间冷热反差很大。。国家统计局刚刚宣布的今年上半年我国经济数据进一步体现了这两大特征。。

上半年，，我国GDP增添4.7%。。这一经济增速，，虽与我国经济高速增恒久（1978 –2019）年均9.4%的增速不可相提并论，，也比市场预期稍低，，但与中高速增恒久前6年（2020 –2025）4.8%的年均增速基本持平，，在今年政府增添目的（4.5 - 5.0%）的规模之内，，且在全球主要经济体中仍名列前茅，，仅次于正处于经济腾飞阶段的印度和越南。。我国经济增添速率由高速转入中高速并逐步放缓，，是由抛物线形经济增添曲线所划定的经济生长阶段的演进使然，，是切合经济生长纪律的。。以是，，目今我国经济总体中高位运行的第一大特征属于正常。。

但第二大特征的K形分化值得认真研究和看待。。从上半年数据来看，，在供应端，，工业和服务业体现强势，，划分增添5.4%和5.2%，，大大快于农业的3.6%和修建业的深度负增添。。分行业看，，工业中高手艺制造业、装备制造业和电子业划分增添13.3%、9.3%和14.8%，，大大快于工业整体及其他行业；；；；；；服务业中信息传输、软件和信息手艺服务业增添9.6%，，大大快于服务业整体及其他行业。。在需求端，，外需显著强于内需，，货物出口增添16.9%，，大幅领先于消耗的2.7 %和 牢靠资产投资的-5.7%。。分部分看，，出口方面，，机电产品出口和高手艺产品出口增速划分高达20%和39%，，显着领先于出口整体及其他出口产品；；；；；；消耗方面，，服务消耗增添5.3%，，显著领先于商品消耗的1.1%，，网上服务零售增添6.0%，，又领先于服务消耗整体，，通讯器材类商品零售的增速更高达14.4%，，横跨商品零售整体和大部分其他商品零售10个百分点以上；；；；；；牢靠资产投资方面，，知识产权产品投资增添9.4%，，与牢靠资产投资整体负增添，，特殊是房地产投资深度负增添形成鲜明比照。？？？蠢，，K形分化是显著的，，即K字母右边的上行线和下行线的陡度或斜率都是很是高的。。

云云的K形分化是怎样形成的呢？？？应该熟悉到，，是目今阶段我国经济双重转型叠加的效果。。

第一重转型由正如日中天的数字/绿色科技革命所引发，，是指从之前的旧科技支持的经济向数字/绿色新科技主导的经济的转型，，可称为新科技转型。。从上述上半年数据不难看出，，增添快的多是与数字/绿色新科技相关的行业，，增添慢的则大部分为与旧科技相关的行业，，特殊是房地产及其关联行业。。由此造成K形分化，，即新科技相关行业位于K字母右边的上行线，，旧科技相关行业位于其下行线。。

着实，，在当今全球经济，，新科技转型及其导致的K形分化已是一个普遍征象，，许多经济体，，特殊是新科技领先的经济体如美国、中国、韩国及中国台湾等，，都泛起了这样一种转型与分化。。数字科技和绿色科技关于经济生长的影响和孝顺是重大、周全和革命性的，，不但创立出规模重大的数字工业，，包括天生式AI和物理AI及其基础设施，，和绿色工业，，包括新能源和节能环保，，更主要的是这两大工业的应用远景，，将数字和绿色科技赋能于经济的各行各业和每个环节，，刷新和更新各行各业并催生新的消耗与生产场景，，从而重塑整个经济成为一个全新的经济。。我国是新科技转型的典范之一，，深度地加入并在许多领域引领这一转型，，数字科技的生长紧贴全球第一的美国，，绿色科技则引领全球。。无疑，，新科技转型是目今我国经济K形分化的第一大成因。。

但目今阶段我国经济还在举行第二重转型，，即古板意义上的旧经济向新经济的转型，，可称为升级转型。。所谓古板意义上的旧经济是指以中低端制造业为主导的经济，，而古板意义上的新经济是指以服务业和高端制造业为主导的经济。。这一转型在蓬勃经济体已基本竣事，，但在我国虽已取得了很大希望但仍未完成，，如在古板新、旧经济框架下服务业占GDP比重虽已凌驾50%，，但主导职位仍然不敷，，生产性服务业仍然薄弱；；；；；；战略性新兴工业占GDP比重迅速提高，，但仍在20%以下，，部分古板制造业供应严重过剩，，而一些新兴制造业如高端装备、新质料、民用航空及工业软件等工业与天下先进水平仍有不小差别；；；；；；人均住房面积已达天下平均水平，，但近40%的城镇住房仍是年月久远的非商品房等。。以是我国在举行新科技转型的同时还须继续举行并完成从古板旧经济向古板新经济的升级转型。。云云的升级转型自然陪同着古板新经济行业上行而古板旧经济行业下行，，是我国经济K形分化的第二大成因。。

因而，，目今我国经济面临着新科技转型和升级转型的双重转型；；；；；；我国经济的K形分化是这双重经济转型叠加的效果，，难怪尤其显著了。。

新科技转型和升级转型都是以后我国经济生长的必定趋势。。新科技转型是天下科技和经济生长的时势所趋，，将引领和主导天下经济的未来生长，，我国不但必需加入并且要引领，，否则效果将是灾难性的。。升级转型是我国经济生长到现今阶段的必定选择，，否则现代化历程将障碍甚至倒退。。这就是说，，对我国来说，，双重转型都是必需的，，都应该加速，，则经济的K形分化必定会在以后相当长的一段时期内一连。。

从这一角度看，，K形分化是一种起劲和与时俱进的进取性生长形态。。简直，，引领或深度加入新科技革命的K形经济体，，包括我国、美国、韩国及中国台湾等，，经济增添均快于大大都其他经济体。。我国同时举行升级转型，，K形分化更为显著，，说明更为进取。。天下上许多经济体，，既没有新科技新转型，，也未最先升级转型，，经济生长泛起K字母上行线和下行线均平缓甚至平移，，属于障碍型经济，，显然不可。。；；；；；更有甚者，，上行线平移，，下行线却险要，，属衰退型经济，，更缺乏为模。。

虽然，，K形分化造成许多问题，，不应任其生长，，必需有用应对。。K字母的上行线虽然是越陡越好，，批注新经济，，包括新科技经济和古板新经济，，生长越快，，但下行线过陡，，意味着旧经济，，包括工业科技主导的旧经济和古板旧经济，，下行太快，，无疑会造成社会上失业和中低阶级收入下降等痛苦。。那么，，应该怎样应对呢？？？一种应对是伶仃地减小下行线的陡度，，即伶仃地控制旧经济的下行速率，，以坚持旧经济行业的就业和收入水平。。这虽然有一定原理。。但问题是应该熟悉到，，新经济的建设只能建设在旧经济要么升级要么下行的基础上，，正是所谓的“破旧立新”和“创立性破损”所指；；；；；；伶仃地减小下行线的陡度可能会制约上行线的陡度，，从而上行和下行线均平缓运行，，即新、旧经济增添均趋于障碍。。这显然不是我们所希望看到的。。

我们所希望看到，，或应该争取的，，是新、旧经济连动式的运行，，在新经济快速生长的同时控制好旧经济的下行速率与结构及其效果。。为此，，首先，，新经济应尽快地赋能旧经济，，即尽快地将数字和绿色科技应用于刷新各个行业，，包括旧经济行业，，促使旧经济行业获得新增添动力从而重生或升级成为新经济的一部分。。第二，，新经济应尽快地提高整个社会的劳动生产率和利润率，，如通过人形机械人使企业大幅提高劳动生产率，，产出比以前多得多的产品、增添值和利润，，加大新经济在整个经济中比重，，尽早实现马斯克所预言的社会产品足够富厚来供养天下绝大大都的人。。第三，，新经济应尽可能地创立新工业，，以吸收旧经济行业的就业，，就像互联网在造成商品零售和批发工业大幅下行的同时创立了能够吸收几万万人就业的快递工业一样。。第四，，新经济应只管填补旧经济退出的本钱。。

关于最后一点，，笔者曾多次强调，，2024年国务院推出的“两新”政策，，即消耗品以旧换新和大规模装备更新政策，，既增进新经济的生长又填补旧经济的退出本钱，，是对症下药的有用良方，，这两年来也确实收到了显着的效果。。对此，，有人担心，，这些政策的边际效应会递减，，且在政策退出后会消逝。。这是不可阻止的。。但应熟悉到，，“两新”政策的涵盖规模在我国尚有很大的扩展空间，，因而可以减小边际效应递减的速率。。如消耗品的以旧换新可以也应该扩展至住房的以旧换新；；；；；；鉴于近40%的城镇住房仍为年月久远的非商品房，，这一行动会有很大的实验空间。。至于政策退出，，问题是为何要快速退出呢？？？既然是对症下药的良方，，“两新”政接应该一直地或轮替地实验，，从而一连地催生政策效果，，直至新经济确立主导职位，，旧经济退至合理水平。。虽然，，这涉及到政府财务的遭受能力问题。。须看到，，目今我国政府是具备较强遭受能力的。。2025年尾我国政府（包括中央政府和地方政府）债务占GDP比重为68.5%，，加上地方政府的隐形债务这一比例也不凌驾75%，，比美国的120%以上和大大都欧洲国家的100%以上有相当大的差别，，更别说与日本的250%以上相比了。。况且凭证美国和日本的履历，，就现代经济体而言，，100% 显然不应是政府债务率的上限，，对经济仍中高速增添的我国经济来说更应是云云。。以是我国政府债务尚有很大的上升空间，，继续实验“两新”政策是有坚实的财务基础的。。这自然召唤越提议劲的财务政策，，辅之以越发有为的钱币政策。。