作者 | 郝文

编辑 | 趣解商业资讯组

上市满一年解禁当天，，，，“AGI第一股”云知声上演了一场股价跳水。。

6月30日收盘，，，，股价报71.45港元/股，，，，单日跌幅达41.19%，，，，盘中最低探至68.80港元/股，，，，位居当日港股跌幅榜前线。。

7月2日，，，，股价进一步下跌。。阻止收盘，，，，报69.55港元/股，，，，跌2.66%，，，，总市值51.94亿港元。。

图片泉源：百度截图

从更长的周期来看，，，，云知声的股价走势更为严肃。。2025年6月30日，，，，云知声以205港元刊行价上岸港交所，，，，上市首日，，，，收盘价报296.4港元。。2025年9月，，，，公司股价曾冲到879港元/股的高点。。然而，，，，到现在为止，，，，短短不到十个月，，，，累计跌幅已超90%，，，，市值相较高点超600亿港元缩水近550亿港元。。

值得关注的是，，，，6月30日恰恰是云知声上岸港交所满一周年的日子。。

凭证港交所披露的通告，，，，6月29日云知声所有限售允许所有到期，，，，6月30日合计超4000万股限售股进入自由流通，，，，对应账面市值超70亿港元。。这批股份持有者整天职化极大，，，，基石投资者认购本钱贴近205港元刊行价，，，，而上市前十余轮融资进场的早期机构、首创股东持股本钱仅数十港元，，，，即便股价大跌，，，，依旧保存丰盛浮盈兑现空间。。

海量限售筹码集中进入流通市场！，，，，成为触发股价暴跌的导火索。。

然而，，，，解禁只是表象，，，，更深层的原因还在公司自身。。

2022年至2025年，，，，云知声的收入划分为6.01亿元、7.27亿元、9.39亿元和12.11亿元，，，，只管收入坚持两位数的增速，，，，但其尚未实现盈利。。同期，，，，其划分亏损3.75亿元、3.76亿元、4.54亿元和3.29亿元。。

图片泉源：财报截图

云知声是AGI（通用人工智能）手艺工业化的先驱之一，，，，主要提供物联网语音交互产品及智能语音工具产品，，，，营业主要笼罩智慧生涯与智慧医疗两大领域。。

详细来看，，，，在智慧生涯领域，，，，公司提供智慧客服、智慧营销等解决方案，，，，以及雨燕、蜂鸟等AI芯片产品，，，，客户笼罩美的、格力、TCL等着名品牌。。该板块是云知声最主要的收入泉源，，，，2025年占总营收的79.9%。。

云知声的另一大收入泉源为智慧医疗，，，，是其第二增添曲线，，，，主要为客户提供智慧医疗解决方案，，，，涵盖医政医管、临床诊疗、医保治理、患者服务等场景，，，，客户包括北京协和医院、中山医院、西岳医院等。。

可以看到，，，，云知声的客户以B端企业为主，，，，这一营业结构决议了其回款周期普遍较长。。财报显示，，，，阻止2025年尾，，，，云知声的商业应收款子扩大至2.59亿元，，，，占2025年收入的21.39%。。资金回笼效率低加剧谋划风险。。云知声坦言，，，，商业应收款子等使其面临一定的信贷风险，，，，为此公司正在增强现有应收款子的催收。。

图片泉源：财报截图

与此同时，，，，云知声还较为依赖大客户。。阻止2025年尾，，，，公司五大客户的收入占比为31.4%，，，，其中最大客户收入占比为10.7%。。

只管业绩承压，，，，公司手艺研滥觞仍有亮眼突破。。6月初，，，，云知声宣布新一代原生Agent通用大模子基座——U2。。据云知声宣布的新闻，，，，在LLM Stats Score综合能力榜单中，，，，U2进入全球模子总榜前30，，，，并按厂商最佳模子效果位列全球模子厂商第八。。在自力长上下文评测基准LongBench-V2中，，，，U2以54.4%的Accuracy展现出领先的长链路推理能力。。同时，，，，U2在医疗领域同样体现突出，，，，在MedQA、CCKS医学大模子评测、MedBench等权威医疗大模子评测中取得优异效果。。

有剖析以为，，，，U2 通用大模子有望为云知声 AI 商业化拓展注入新动能。。

不过，，，，利好背后挑战并存，，，，目今，，，，中国AI解决方案市场高度疏散且竞争强烈。。云知声曾在招股书中披露，，，，按2024年收入划分，，，，中国前五大AI解决方案提供商的市场份额划分为9.7%、2.3%、1.8%、0.6%和0.3%。。云知声排名第四，，，，与前端头部企业相比差别较大，，，，和第五位则差别较小！，，，，未形成自己的竞争壁垒。。

现在，，，，百度、阿里在智能家居领域占有主导职位，，，，科大讯飞在医疗AI领域已落地多家医院。。云知声在智慧生涯和智慧医疗两大焦点板块中，，，，与上述企业相比，，，，其商业化落地规模和速率相对有限，，，，面临较为强烈的市场竞争。。

对云知声来说，，，，解禁潮终将已往，，，，公司真正需要面临的，，，，是怎样将手艺优势转化为可一连的营业收入和正向现金流。。

复旦大学类脑智能科学与手艺研究院教授王守岩在题为《脑机接口：以前沿科技到未来工业》的报告中，，，，对脑机接口举行了科普。。他体现，，，，脑机接口是科学、手艺与医疗的连系，，，，需三者融合推动生长。。别的，，，，他解读了脑机接口前沿手艺的应用场景、落地难点与工业化生长远景，，，，勾勒未来工业生长蓝图。。