丹麦养老基金AkademikerPension宣布将SpaceX列入投资黑名单，，，，，理由是该公司估值严重虚高，，，，，且保存"灾难性"的治理结构问题。。这是SpaceX推进IPO历程以来，，，，，来自机构投资者的最直接的果真质疑之一。。

该基金首席投资官Anders Schelde体现，，，，，SpaceX的合理估值"不应凌驾1万亿美元"，，，，，而公司IPO目的估值至少达1.8万亿美元，，，，，保存显著溢价。。

他指出，，，，，即便估值合理，，，，，AkademikerPension也将因治理问题而拒绝加入——马斯克预计将掌控约80%的投票权，，，，，同时身兼首席执行官、首席手艺官及董事会主席三职。。

AkademikerPension体现，，，，，其对SpaceX的担心与美国多家养老基金相呼应。。该基金决议不但拒绝加入IPO，，，，，还将回避任何涉及SpaceX的二级市场生意，，，，，包括通过其被动指数持仓部分。。

治理结构引发多方警示

AkademikerPension对SpaceX治理问题的品评并非伶仃声音。。

纽约市审计官Mark Levine、加州公务员退休基金（CalPERS）首席执行官Marcie Frost及纽约州审计官Thomas DiNapoli于5月14日联署致函马斯克，，，，，对SpaceX所谓"极端治理结构"表达"严重关切"。。

SpaceX于5月20日提交IPO申请文件，，，，，文件显示马斯克对公司拥有"近乎绝对的控制权"，，，，，并将一项价值7790亿美元的薪酬授予方案纳入其中。。SpaceX预计最快于下月启动正式路演。。

高盛、摩根士丹利、美国银行、花旗集团及摩根大通等五家主承销商，，，，，连同另外18家银行，，，，，配合主导此次IPO。。

估值逻辑受到质疑

在估值层面，，，，，AkademikerPension以为，，，，，SpaceX的定价更多受到马斯克"叙事驱动"，，，，，而非基于经济现实，，，，，投资者现实上被要求为一家"高度不确定的公司"接受"史无前例的低风险溢价"。。

今年2月，，，，，SpaceX宣布收购马斯克旗下xAI，，，，，后者资产包括谈天机械人Grok及社交媒体平台X。。据彭博报道，，，，，该生意完成时，，，，，SpaceX估值为1万亿美元，，，，，xAI估值为2500亿美元。。此次IPO目的估值较彼时又有大幅跃升。。

Anders Schelde体现，，，，，该基金"本希望能够投资SpaceX及其手艺"，，，，，拒绝加入"并非对其手艺或工程实力的否认"，，，，，而是综合估值与治理风险后做出的判断。。

一再脱手的"另类"养老基金

规模约250亿美元的AkademikerPension体量不大，，，，，却依附一系列鲜明的投资态度在业界积累了相当着名度。。

该基金去年出售了所持特斯拉股份，，，，，理由是担心马斯克正在"破损"公司品牌与价值。。今年1月，，，，，该基金宣布抛售美国国债，，，，，依据其对美国政府信用状态的评估，，，，，以为其"不是一个优质债务人"——此举恰值特朗普政府就格陵兰岛问题向丹麦施压之际，，，，，引发普遍关注。。

就SpaceX而言，，，，，Anders Schelde明确体现，，，，，该基金的黑名单规模涵盖IPO认购及任何形式的二级市场生意，，，，，包括通过指数化股票投资组合间接持有的部分，，，，，态度明确而彻底。。