文 | 镧瞳AI

在工业爆发的短短两三年间，，，，机械人公司迎来扎堆IPO。
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这其中虽然有来自资方的压力（甚至包括对赌协议），，，，一级市场一直刷新融资纪录，，，，必定会成为IPO的加速器。
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然而，，，，关于高速生长的具身智能、人形机械人公司而言，，，，IPO是一场全维磨练。
。。。。。“上市只是起点，，，，不是终点。
。。。。。”这句话不是CEO们敲钟时的例行谦逊，，，，这是摆在公司眼前的生涯现实。
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可以IPO，，，，然后呢？？？？？？无妨来看看上一届资源骄子——智驾。
。。。。。在行业视角下，，，，人形机械人恰似直立形态的智能驾驶车辆。
。。。。。二者手艺系统、商业化思绪高度重合，，，，人才圈层也保存显著的跨领域迁徙征象。
。。。。。智驾的资源生长路径对机械人有一定的借鉴意义。
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本文中，，，，镧瞳 AI 将梳理智驾企业上市后的生长态势，，，，剖析上市对机械人企业的价值与影响，，，，为机械人行业资源市场生长提供参考。
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10家上市8家跌，，，，上市成了企业的验金石

2023年底，，，，知行科技的上市拉开了智驾公司上市的序幕，，，，在接下来的两年内，，，，智驾公司蜂拥上市，，，，包括了小马智行、文远知行这样的robotaxi公司，，，，也包括了地平线这样的国产芯片龙头，，，，以及希迪智驾、驭势科技这样的细分场景智驾公司。
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上表中，，，，镧瞳AI统计了10家上市智驾公司的数据及上市体现。
。。。。。从上市当日股价体现来看，，，，文远知行（纳斯达克）、地平线机械人、佑驾立异、图达通4家公司股价较刊行价有差别水平的涨幅，，，，而其他6家公司均破发，，，，其中，，，，黑芝麻智能的跌幅最大，，，，抵达了26.96%。
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从目今市值来看，，，，仅2家公司的目今市值较刊行市值实现增添，，，，其中，，，，驭势科技增添37.36%，，，，地平线机械人增添40.42%。
。。。。。值得关注的是，，，，地平线机械人是上市满一年的公司中，，，，唯一实现增添的。
。。。。。其余8家公司均泛起了市值的下跌，，，，其中，，，，最早上市的知行科技跌去了86.1%。
。。。。。小马智行和文远知行这两家robotaxi明星公司，，，，无论是纳斯达克照旧港股都跌去了超20%。
。。。。。而希迪智驾和图达通上市仅半年左右，，，，市值已划分下跌16.23%、30.5%。
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智驾公司上市后体现汇总

若是说一级市场融资看的是企业所讲的故事有多优美，，，，那么二级市场看的则是企业的赚钱能力。
。。。。。上市前的故事和赛道第一的头衔，，，，并不可换来股价的一连上涨。
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接受工业转变接受股价震荡

从某种角度来说，，，，资源是没有忠诚度的，，，，许多热门赛道都是成于资源，，，，也败于资源。
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顶着“港股自动驾驶第一股”的名号，，，，知行科技在上市首日破发的情形下依然在2024年迎来115.6港元的历史高价。
。。。。。随后，，，，随着智驾赛道的理性回归，，，，知行科技股价一起暴跌，，，，2025年5月的2个生意日就将股价腰斩，，，，并在2026年3月来到2.86港元的历史低价。
。。。。。而从超百元股价到历史低位的个位数股价，，，，仅用了1年半的时间。
。。。。。汽车行业剖析师王坤曾对媒体体现，，，，知行科技的股价坍塌，，，，实质上是一轮典范的估值泡沫出清。
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而知行科技股价暴跌的另一个主要原因则是工业生态的转变。
。。。。。车企最先下场自研智驾域控制器，，，，有数据统计，，，，比亚迪、蔚来、理想等车企的自研方案市占率已超40%，，，，第三方自力域控供应商的市场空间和利润空间被大幅挤压。
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无独吞偶，，，，地平线机械人作为智驾芯片的头部供应商，，，，也面临同样的困局。
。。。。。5月比亚迪宣布自研4nm车规级智驾芯片。
。。。。？？？？？？此埔怀⊥ɡ男缕沸迹，，，却对地平线的股价爆发巨震。
。。。。。宣布会越日，，，，也就是5月29日，，，，地平线机械人的股价盘中一度大跌10.9%，，，，最终收盘大跌超7%。
。。。。。这是由于，，，，比亚迪是地平线方案的焦点采购车企之一。
。。。。。业内推测，，，，来自比亚迪的收入可能占到地平线2025年总收入的15%左右。
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陪同着工业链的完善，，，，原本的卖铲人在手艺、本钱等各方面的优势都不再显着，，，，工业链其他玩家一直进入，，，，尤其是具有工业话语权的强势玩家的进入，，，，都将带来工业的巨变。
。。。。。因此，，，，新科技、新手艺的玩家们，，，，要想一连占有优势不得不一连加大研发投入。
。。。。。例如，，，，2025年地平线研发投入从上年的31.6亿元增至51.5亿元，，，，同比增幅达63%，，，，也直接导致归母净利润由正转负。
。。。。。知行科技2024年的研发用度2.81亿元，，，，同比增添29.56%；；
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；2025年研发开支增至3.23亿元，，，，同比增添15.01%，，，，让原本并不漂亮的利润更是雪上加霜。
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可见，，，，在市场热度褪去、工业厘革的趋势下，，，，即即是不计本钱的扩大研发投入，，，，也难以扭转市场对企业的评判。
。。。。。地平线机械人近一年来股价的一连下跌就是最真实的市场反馈。
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智驾也在寻找具身智能新增添点

在手艺上无法短时间内找到突破点的智驾公司们，，，，纷纷最先找新的营业增添点，，，，而机械人就是主流选择之一。
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在机械人营业拓展中，，，，各家公司选择趋同，，，，主要体现为两种模式，，，，一是将主力产品举行应用场景的迁徙，，，，例如地平线的芯片、速腾聚创的激光雷达等，，，，都是机械人主要的零部件；；
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；二是通过投资、设立分子公司等方式开展新的营业板块，，，，好比知行科技设立全资子公司艾摩星机械人、地平线机械人设立专注消耗级机械人底层盘算平台研发的地瓜机械人。
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从财报数据来看，，，，零部件公司的主力产品举行场景迁徙对营业的驱动较快。
。。。。。速腾聚创的机械人及其他产品销售收入在2023年-2025年划分是1.865亿元、1.985亿元（同步增添6.43%）、7.098亿元（同比增添约257.7%）。
。。。。。而从整体利润情形来看，，，，速腾聚创在2025年第四序度首次实现单季度盈利，，，，这得益于机械人板块的增添，，，，2025年机械人产品销量激增超11倍，，，，且该板块毛利率高达?37.3%?，，，，显著高于ADAS车载产品的19.1%。
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再看地平线机械人，，，，其财报显示，，，，阻止2025年12月31日止年度，，，，非车解決方案的收入同比增添179.9%至2.011亿元。
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再看另外一条路径，，，，似乎就没有这么顺畅了。
。。。。。2025年3月，，，，知行科技设立全资子公司艾摩星机械人，，，，专注机械人研发及商业化。
。。。。。并通过艾摩星机械人出资收购苏州小工匠机械人有限公司（“小工匠”）大部分股份，，，，成为控股股东。
。。。。。然而，，，，其2025年度财报并未显示该营业板块财务数据，，，，可见该营业仍在生长早期，，，，对公司整体营业影响较小。
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地平线机械人更是在芯片之外，，，，大手笔投资了多家机械人公司。
。。。。。不但设立全资子公司地瓜机械人，，，，还投资了叮当动力、章鱼动力、维他动力、无界动力、鉴智机械人等公司，，，，而在智元机械人、至简动力、本末科技、霞智科技等公司背后通过股权穿透也有地平线和余凯的身影。
。。。。。从投资轮次来看，，，，地平线机械人在这些机械人公司的种子轮、天使轮等早期轮次便已进入。
。。。。。从整体来看，，，，地平线似乎想通过投资构建起一个大而全的机械人生态，，，，复制其在智驾领域乐成的生态打法。
。。。。。可是，，，，从正常企业生长来看，，，，要想在今生态中获得显着的营业增量，，，，还需要较长时间的工业培育。
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综上所述，，，，镧瞳AI以为，，，，市场对立异科技公司的审核越发严苛，，，，也越发简单，，，，业绩体现将成为资源市场权衡企业的主要标准，，，，且不可取代。
。。。。。因此，，，，机械人公司要想通过上市获得更富厚的资笔僻持、更辽阔的生长通道，，，，就要想清晰几个问题：公司现有手艺壁垒事实有多深，，，，工业内的焦点竞争优势能够维持多久？？？？？？企业将怎样搭建可一连的高盈利商业模式，，，，盈利结构是否具备抗风险能力？？？？？？面临行业手艺迭代与竞品攻击，，，，企业有怎样的恒久研发妄想与应对战略？？？？？？

这些问题的谜底，，，，恰是企业制订IPO妄想的焦点依据，，，，也直接决议上市后市值治理的成败。
。。。。。成为一家公众公司，，，，接受二级市场、机构投资者、媒体及行业舆论的常态化磨练，，，，年轻的具身企业准备好了吗？？？？？？

政策系统上，，，，从2024年首次写入政府事情报告到2026年跻身“新兴支柱工业”，，，，中国低空经济生长航向愈发清晰。
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