泉源：强对流天气突袭湖北大冶金牛镇作者： 王淑梦：

MiniMax终局：一场凤凰男苦追白富美的故事，，，效果会怎样？？？？？？

本文来自微信公众号： 潮涌AI ，，，作者：潮涌AI编辑部

7月9日，，，MiniMax（00100.HK）解禁日大跌近18%，，，市值跌破千亿港元
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为了军心稳固，，，7月10日，，，MiniMax在完成新一轮160亿港币融资之后，，，其首创人兼CEO闫俊杰立马宣布内部全员信宣布个人不再领取薪酬，，，名下5%股份将用于团队激励和开源支持
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从三月的历史高点1330港元算起，，，股价已经跌去约78%
。。就在前一天（7月8日），，，智谱解禁涨13%，，，近七成基石投资者亮相恒久持有
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统一个赛道，，，统一周，，，为什么一个被捧上天，，，一个被摔在地上？？？？？？

谜底藏在MiniMax的创业基因里：它是个“凤凰男”
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智慧、机敏、会讨巧，，，用最小的本钱博取最大的关注，，，但面临真正的豪门——AI工业的基础设施之争——它掏不出彩礼
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“凤凰男”的路数：用算法当情书，，，用产品当情话

2023年，，，AI大模子的创业元年
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DeepSeek在干什么？？？？？？融钱、买卡、建集群
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2026年6月，，，财新报道，，，DeepSeek完成建设以来首轮融资——500亿元，，，投资方包括腾讯、宁德时代、网易、京东、IDG资源等
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智谱在干什么？？？？？？背靠国资，，，北京市人工智能工业投资基金、中关村科学城公司一连输血
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MiniMax在干什么？？？？？？

“我们没有一块GPU，，，由于持有资产会使行动变形
。。若是我有许多GPU，，，在商业上变得更好的方式就是对外租GPU
。。我照旧想让公司更简朴
。。”闫俊杰一经在媒体采访里果真直言
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它没买卡，，，没建数据中心，，，把资源所有押在算法上
。。

这个选择在其时看起来精明至极
。。

别人的钱都砸在GPU上，，，MiniMax的钱砸在人身上——用算法效率填补算力短板，，，用产品体验感动用户，，，用全球化蹊径绕过海内竞争
。。

效果是：2025年第四序度，，，M2在OpenRouter上成为首个日Token消耗凌驾500亿的中国模子；；；；；；108天时间，，，从M2迭代到M2.5；；；；；；2026年1月上市，，，刊行价165港元，，，两个月后冲到1200港元，，，市值迫近4100亿港元
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“凤凰男”要到了“女神的微信”
。。

然而，，，问题从这一刻就已经埋下
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当“白富美”看透了

MiniMax的算力基础设施，，，恒久依赖外部租用
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2023年的果真报道显示，，，其模子训练主要依托腾讯云集群，，，而非自建算力底座
。。

这意味着什么？？？？？？

第一，，，部分行业测算以为，，，训练本钱是别人的2-3倍
。。

每一轮模子迭代都在给云厂商交租
。。算法再厉害，，，省下的本钱抵不过租卡的开销
。。

第二，，，迭代节奏要看别人神色
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自有集群可以7×24小时不中止训练
。。租用算力？？？？？？排队、协调、听从资源调理
。。M3宣布后不久，，，MiniMax宣布API价钱永世半价——摩根大通直言，，，这反映了”该模子没有获得市场对其原定价涨价的认可”
。。模子能力没有溢价权
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MiniMax官网截图

第三，，，数据飞轮转不动
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AI的焦点竞争力是“数据-模子-用户”的飞轮
。。用户挪用爆发数据，，，数据反馈优化模子，，，模子吸引更多用户
。。但条件是：你有足够的算力把数据“吃进去”
。。DeepSeek的自有集群可以随时凭证用户反馈做强化学习
。。

MiniMax呢？？？？？？数据来了，，，算力没到位，，，飞轮空转
。。

“白富美”不是傻子
。。

她可以由于你滑稽诙谐而跟你约会，，，但谈到完婚，，，她要看你有没有房、有没有车、有没有能给未来的孩子上国际学校的底气
。。

现在希望来看，，，MiniMax在算法上赢了开场，，，在基础设施上输了终局
。。

“凤凰男”的优势

MiniMax不是一无是处
。。

“凤凰男”能追到人，，，靠的是真本事——情商高、会来事、知道对方想要什么
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MiniMax的全球化能力，，，就是它的情商
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MiniMax的全球化水平在中国AI公司中止层领先——

外洋收入占比：73%

笼罩国家和地区：200+

凭证2025年年报，，，累计服务用户：2.36亿，，，笼罩200+国家及地区

凭证2025年年报，，，企业客户：21.4万，，，笼罩100+国家及地区

2025年营收：7903.8万美元，，，同比增添158.9%

招股书显示，，，C端营收占比：超71%

招股书显示，，，B端毛利率：69.4%

这不是“在中国做AI顺便出海”，，，这是“在全球市场做AI，，，中国只是总部”
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相比其他大模子主战场在海内，，，MiniMax一最先就学会了“反过来”
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Talkie（外洋版）和星野（海内版）是MiniMax的AI陪同产品
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MiniMax的AI陪同产品星野

阻止2025年9月，，，Talkie月活2000万，，，与Character.AI相当
。。用户日均使用时长凌驾70分钟，，，靠近TikTok
。。

Talkie的美国用户占比55.18%，，，2023年尾曾一连一个月霸榜美国、英国娱乐免费榜前10
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2025年9月，，，Talkie/星野收入1875万美元，，，同比增添39%
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海螺AI（Hailuo）又是AI视频另一个风向标
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其在2024年10月登顶全球增速榜，，，月会见量1173万，，，同比增添2772.92%
。。2025年6月，，，Hailuo02天生的“猫跳水”视频在外洋社交平台获3亿播放量
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国信证券展望2026年HailuoAI收入有望抵达8000万美元
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州产品剖析下来，，，MiniMax简直在外洋风物无限
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MiniMax是全球难堪一见实现文本、语音、视频三模态全栈自研并进入第一梯队的大模子公司
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M3的自研MSA希罕注重力架构，，，在100万Token上下文下，，，将单Token盘算量降到古板方案的1/20
。。SWE-Bench Pro得分59.0%，，，凌驾GPT-5.5，，，靠近Claude Opus 4.7
。。

M3的“mini activations”设计：总参数2299亿，，，每次仅激活约98亿参数（4%），，，用10%的“算力油耗”跑出顶级实力
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以是，，，“凤凰男”不是没本事
。。他会写诗、会奏琴、会讲情话——这些MiniMax都做到了
。。

面向最终选择，，，“白富美”要的不但是这些
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闫俊杰需要all in

解禁日第二天，，，闫俊杰给全体员工发了一封内部信
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“从今天起，，，直到我们实现AGI的那一天，，，我将不再从公司领取任何薪酬
。。未来四年，，，我将拿出个人名下相当于公司总股本4%的股份，，，激励恒久与公司并肩作战的团队成员；；；；；；同时，，，会拿出1%的股份设立专项基金，，，一连支持相关开源社区的生长
。。”

闫俊杰内部信

零薪酬+股份激励，，，绑定的是人，，，不是算力
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5%的股份，，，换不来一个万卡集群
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DeepSeek的500亿融资、字节1600亿的年投入、Meta 1450亿美元的年度资笔僻出——这些是实打实的彩礼
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摩根大通把MiniMax目的价从400港元下调至300港元，，，理由是“大模子开放权重商业化正成为赢家多吃时势”
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赢家是谁？？？？？？有算力的
。。输家是谁？？？？？？没算力的
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MiniMax正在推进国产算力集群建设，，，首个集群预计2026年三季度末落地，，，路径是“推理先行、逊ф后”
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这是“凤凰男”在起劲凑首付
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但时间紧迫
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DeepSeek、智谱、Kimi不会停下来等它
。。若是三季度集群不可准期建成、模子迭代速率不可显着加速，，，那MiniMax面临的不是“能不可娶到白富美”的问题，，，而是“还能不可留在相亲市场”的问题
。。

毫无疑问，，，新一轮160亿港币融资，，，这笔钱就只能实打实砸向“房本”——算力基建
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