刘郁系兴业证券首席经济学家、研究院副院长 、中国首席经济学家论坛理事
5月28日， ，，，权益市场缩量上涨 。。。万得全A上涨0.59%， ，，，全天成交额2.99万亿元， ，，，较昨日（5月27日）缩量2726亿元 。。。港股方面， ，，，恒生指数下跌1.27%， ，，，恒生科技下跌0.39% 。。。南向资金净流入76.09亿港元 。。。其中， ，，，中芯国际、泡泡玛特、华虹半导体划分净流入41.74亿港元、11.21亿港元、8.11亿港元， ，，，而阿里巴巴、小米集团划分净流出13.03亿港元、5.96亿港元 。。。
创业板指午后大幅反弹， ，，，外洋算力领涨 。。。早盘市场延续前两日的回落状态， ，，，创业板指跌幅一度抵达1.8% 。。。只管超硬质料、MLCC、第三代半导体等题材体现活跃， ，，，但对市场整体情绪的发动有限 。。。午盘前， ，，，光？？？槿ㄖ仄分种屑市翊从捶吹， ，，，发动外洋算力链情绪回暖 。。。阻止收盘， ，，，创业板指上涨1.96%， ，，，Wind光通讯、电路板指数划分上涨4.65%和3.22%， ，，，中际旭创上涨7.79% 。。。
资金追涨意愿有限 。。。今日的走势类似上周五（5月22日）， ，，，均为前一日大跌之后的缩量反弹， ，，，反映出大部分资金的畏高心理 。。。若市场情绪较强， ，，，主线大幅反弹更可能被解读为调解竣事的信号， ，，，推动市场放量上涨 。。。但缩量则意味着资金买入意愿有限， ，，，做多共识暂未形成 。。。
中际旭创的大涨， ，，，有望提振外洋算力链的情绪 。。。例如中际旭创在4月8日和5月11日大涨， ，，，随后三日Wind光通讯指数划分上涨3.45%和4.48% 。。。值得注重的是， ，，，若外洋算力链再度走强， ，，，则是4月以来的再次加速， ，，，博弈难度较此前更大， ，，，加入需注重两点 。。。一是择机止盈， ，，，TMT拥挤度仍处于48%的历史高位， ，，，波动风险仍在；；；二是尽可能选择与外洋大厂有相助的标的， ，，，纵然行情波动， ，，，资金承接意愿较强 。。。
港股继续下跌 。。。恒生互联网科技业指数下跌2.26%， ，，，跌破4月2日低点， ，，，继续处于下跌趋势 。。。恒生立异药下跌4.48%， ，，，同样跌破前低， ，，，情绪偏弱， ，，，加入时机暂不明确 。。。恒生科技下跌0.39%， ，，，跌幅相对较小， ，，，主要由半导体品种支持， ，，，华虹半导体、中芯国际划分上涨11.55%和3.58% 。。。
债市利多变量依旧占有优势 。。。一方面， ，，，月末资金面一连改善 。。。5月税期与政府债麋集净缴款时段竣事后， ，，，银行间流动性月末逆势转松， ，，，央行逆回购续作规模由1776亿元降至1013亿元， ，，，净投放量仅为13亿元， ，，，或指向市场关于央行呵护的依赖度削弱 。。。体现在资金价钱之上， ，，，R001、R007划分持稳于1.35%、1.38%， ，，，跨季资金本钱可控 。。。因而， ，，，市场预期6月中上旬的流动性或重新改善， ，，，中短端品种走强， ，，，5年内国债收益率普遍下行1.5-2.5bp， ，，，其中1年期国债活跃券收于1.14%， ，，，重回1.15%之下水平 。。。
另一方面， ，，，“弱信贷”背后对应银行配债需求增添 。。。从近期票据的量价体现来看， ，，，与4月情形相似， ，，，邻近月末1个月票据利率重回零值周围水平， ，，，为近三年同期最低点；；；5月以来国有大行一连在二级市场收票， ，，，1-27日累计净买入4598亿元， ，，，较去年同期的2167亿元已实现翻倍 。。。这一数据或批注， ，，，继4月实体信贷大幅退坡， ，，， 5月需求端或尚未显着改善， ，，，银行指标冲量的压力依然较大， ，，，原本预留用于放贷的资金， ，，，或继续流向金市部分举行配债 。。。
别的， ，，，机构对固收类产品的申购意愿同样较强 。。。据第三方基金申赎平台数据， ，，，28日中长债基、短债基金、指数债基净申赎强度指数划分为0.29、0.12、0.15， ，，，三者均较过往数日边际改善， ，，，生意盘欠债端仍有增量资金流入 。。。
只管市场保存利多逻辑， ，，，但或许由于长端定价趋于极致， ，，，机构对久期品种的博弈稍有降温 。。。7年成为今日债市行情主要的限期分水岭， ，，，在中短端品种一致走强的配景下， ，，，7年、10年国债收益率仅下行0.50bp、0.75bp至1.56%、1.72%， ，，，30年国债收益率则略上行0.25bp至2.21% 。。。日内10年国债的走势也相对曲折， ，，，收益率最低一度抵达1.71%， ，，，进一步刷新年头以来的新的水平， ，，，不过隐含的降息预期也来到了约4bp的水平， ，，，以后市场的定价也趋于审慎， ，，，收益率向上回升 。。。与此同时， ，，，在品种利差普遍偏低的情形中， ，，，政金债体现最先弱于同限期国债 。。。
从战略维度来看， ，，，债市做多逻辑依旧， ，，，尚不保存引发利率大幅调解的风险 。。。不过从生意视角来看， ，，，在利率与利差双低的配景下， ，，，可能适合逐步止盈， ，，，待市场拥挤度（久期中枢等指标）略微下降后， ，，，再重新介入 。。。
主要信息跟踪
风险提醒：
基本面修复超预期；；；流动性收紧超预期 。。。
我想要说的， ，，，前人们都说过了 。。。我想要做的， ，，，有钱人都做过了 。。。