7月22日，，滔搏国际控股有限公司（06110.HK）宣布通告，，确认收到耐克正式通知：集团在中海内地的耐克产品线上平台销售将于2027年1月1日起周全终止。。。 新闻落地当天，，滔搏股价低开14.66%，，盘中一度跌至1.34港元，，创下历史新低，，收盘跌幅凌驾24%，，单日市值蒸发超28亿港元。。。第二天，，股价继续下跌6.9%，，再度刷新历史低点。。。 这场股价崩塌的背后，，是一家做了27年运动品牌署理生意的公司，，正在履历它最焦点的营业模式被改写。。。要明确这场调解对滔搏意味着什么，，得先从它是一家什么样的公司、最近谋划状态怎样提及。。。
▲截图自公司通告
一家靠渠道起身的公司
遇到增添瓶颈
滔搏是中国头部的运动零售运营商，，主营营业是署理国际运动品牌的鞋服、配饰及运动装备。。。
公司建设于1999年，，起步之初便与耐克建设相助，，是耐克进入中国市场最早的一批本土经销商之一。。。2004年，，滔搏已经生长为耐克在中国最大的经销商，，统一年，，公司又拿下了阿迪达斯的署理权。。。
以后二十余年，，耐克与阿迪达斯组成了滔搏的主力品牌组合，，恒久孝顺着公司绝大部分的收入。。。2025/2026财年，，这两个品牌合计为滔搏带来约223.3亿元收入，，占公司总收入的86.7%。。。
不过，，从财务数据看，，滔搏近两年的谋划状态并不睬想。。。2024/2025财年，，公司营业收入270.1亿元，，同比下降6.64%；；；；净利润12.86亿元，，同比大幅下降41.9%。。。到了2025/2026财年，，营业收入进一步降至257.4亿元，，同比下降4.71%；；；；净利润12.67亿元，，同比下降1.5%，，降幅有所收窄，，但整体仍处于下滑通道。。。
与此同时，，公司的线下门店数目也在一连缩短：阻止2025财年尾，，门店净镌汰1124家，，降至5020家；；；；阻止2026财年尾，，门店又净镌汰660家，，降至4360家。。。
▲截图自公司财报
有行业剖析人士指出，，滔搏业绩一连下滑，，焦点原因在于对耐克、阿迪达斯两大国际品牌的高度依赖。。。近年来，，国产运动品牌的崛起分流了相当一部分消耗客流，，而耐克、阿迪达斯等外洋品牌自身也在全球规模内推进DTC（Direct-to-Consumer，，直接触达消耗者）战略，，进一步压缩了古板经销商的生涯空间。。。
这种双重挤压，，组成了滔搏这两年增添乏力的基本配景，，也为7月这场渠道调解埋下了伏笔。。。
而这次业绩承压的泉源，，恰恰指向了滔搏赖以生涯的焦点营业自己——它究竟靠什么在这个行业里驻足，，这套能力眼下又面临什么样的攻击，，值得再往深一层看。。。
焦点营业的护城河
正在被重新界说
明确滔搏的焦点竞争力，，需要回到它的商业模式自己。。。
滔搏并不生产商品，，它的价值在于线下零售运营能力——门店选址、库存治理、导购服务、会员系统，，以及对本土消耗者需求的明确。。。
这套能力，，在已往二十多年里，，资助耐克、阿迪达斯等国际品牌快速铺开了中国市场的零售网络，，也让滔搏成为耐克在中海内地最大的零售相助同伴。。。
但这套一经的焦点竞争力，，正面临线上化和品牌直营化的双重攻击。。。此次耐克收回的，，正是线上销售这一块。。。
凭证耐克方面的说法，，自2027年1月起，，其在中国的线上销售将集中到天猫、京东、抖音的官方旗舰店，，以及耐克官方网站和App，，此前由包括滔搏在内的相助同伴运营的线上店肆，，将逐步阻止销售耐克产品。。。
这意味着，，滔搏已往依托线上渠道积累的流量入口和销售份额，，将被品牌方直吸收回。。。阻止2026年2月28日的财年，，耐克线上平台销售孝顺了滔搏约22%的总收入，，这部分营业的终止，，会在短期内对公司谋划造成实质性影响。。。
值得注重的是，，双方并未完全切割。。。滔搏方面亮相，，将本着互利共赢原则，，就线下销售安排继续与耐克坚持细密相助；；；；耐克方面临滔搏在线下零售运营、外地消耗者服务上的能力，，也仍持认可态度。。。
换句话说，，滔搏原有的焦点能力，，线下门店运营，，并未被否认，，被收回的是线上渠道这一块营业，，而这恰恰是已往几年增添最快、但也最容易被品牌方直接接受的部分。。。
与此同时，，滔搏也在已往几年悄悄搭建起了第二条营业线，，试图对冲对耐克、阿迪达斯的依赖。。。2023年，，公司最先与HOKA、凯乐石相助；；；；2024年，，拿下加拿大越野跑品牌norda?在中国市场的独家运营权；；；；2025年，，又相继引入挪威户外品牌Norr?na、英国跑步品牌Soar、加拿大品牌Ciele Athletic，，并自主孵化了跑步生态品牌ektos。。。
▲截图自公司官网
阻止2026年头，，HOKA在中国的门店数已突破230家，，凌驾全球任何一个简单市。。。；；；凯乐石在2024年线上市场份额凌驾25%，，位居行业第一。。。
这套新品牌矩阵，，某种水平上是滔搏对自身焦点能力的重新验证，，只要品牌方愿意授权，，滔搏在线下运营和本土市场明确上的能力，，依然可以复用到新的相助工具身上。。。
不过从收入结构看，，2025/2026财年，，除耐克、阿迪达斯之外的其他品牌合计收入32.45亿元，，仅占总收入的12.6%，，新营业尚未生长为能够自力扛起增添的支柱。。。
滔搏自身的应对战略只是一个维度，，把视线拉远一点，，这场调解着实是整个行业渠道逻辑转变的一个缩影，，也决议着滔搏接下来能走到哪一步。。。
渠道逻辑重构下
滔搏的路怎么走
这场调解并非伶仃事务，，而是全球运动品牌DTC化浪潮伸张至中国市场的一个缩影。。。
此次调解的操盘手是今年3月末上任的耐克大中华区总司理申凯希。。。
她给出的焦点逻辑是：耐克在中国的销售之以是波动较大，，一个主要原因是线上渠道过于疏散，，导致价钱管控失效。。。
收回线上渠道、集中到官方旗舰店和自有平台，，实质上是耐克在试图重新掌握定价权，，维护品牌调性。。。
这一逻辑背后，，尚有更直接的业绩压力：耐克2026财年大中华区整年营收58.47亿美元，，同比下降11%，，已是一连第二年双位数下滑。。。
▲耐克与滔搏（创意图） 据视觉中国
对滔搏来说，，接下来至少有两条可以视察的线索。。。
一是线下渠道能否守住。。。耐克在中国恒久接纳两级经销系统，，滔搏这类一级授权商再向二级经销商分销，，这种模式虽然资助品牌快速铺开市场，，但也带来价钱管控难题。。。此次线上渠道收权之后，，线下相助是否会跟进调解，，这也是未来一段时间市场会一连关注的变量。。。
二是新品牌矩阵的生长速率。。。前面提到的HOKA、凯乐石等品牌现在展现出的增添势头，，说明滔搏的线下运营能力具备迁徙到新品牌上的可行性，，但从12.6%的收入占比看，，这些营业距离真正接棒耐克、阿迪达斯留下的空缺，，还需要相当长的时间。。。
【结语】
回到最初那份通告，，它外貌上只是一次针对经销商系统的渠道调解，，实质上是品牌方在全球规模内重新掌控定价权和消耗者关系的战略延伸的一部分。。。
对滔搏而言，，这既是一次被动的挑战，，也是对其已往几年多元化结组成色的一次磨练。。。27年的相助关系不会由于一次渠道收权而彻底终结，，但滔搏能否在耐克留下的空窗期里，，把新品牌矩阵真正培育成第二增添曲线，，将决议这家公司下一阶段的生长空间。。。
红星资源局智慧财报事情室 刘谧 周怡
编辑 郭庄 审核 高升祥
