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美银回应“英伟达Kyber机架延迟”：担心合理，，，，，，但PCB/CCL/基板需求强劲，，，，，，视调解为买点，，，，，，凯时ag旗舰

7月6日盘前，，，，，，半导体行业研究机构SemiAnalysis在X平台连发六条推文，，，，，，直接点名英伟达Kyber NVL144机架遭遇“重大延迟”，，，，，，同时Rubin Ultra由4盘算芯片版缩减为2芯片版，，，，，，CPO（共封装光学）接纳时间表也面临不确定性。。。。。。新闻迅速发酵，，，，，，当日中国台湾CCL（覆铜板）、PCB（印制电路板）、基板及测试接口相关板块股价平均下跌8-9%。。。。。。

美银证券台湾科技团队（剖析师Mike Yang等）随即宣布研报称：手艺层面的担心是合理的，，，，，，但股价下跌恰恰是入场的时机。。。。。。

担心合理，，，，，，但逻辑框架差别：需求缩量≠需求消逝

剖析师以为，，，，，，CCL/PCB/基板领域的潜在延迟或作废，，，，，，实质上是“在供应约束下的需求缩量（demand scale-down in response to supply constraint）”，，，，，，而非需求趋势的逆转。。。。。。并将其类比为此前市场对Vera CPU中DRAM需求的类似担心——那一次，，，，，，担心同样引发了股价波动，，，，，，但需求趋势并未因此改变。。。。。。

为什么这次跌幅可能反映太过？？？？？？剖析师给出了一个要害逻辑：CCL/PCB/基板在AI服务器整体BOM（物料清单）中的本钱占较量低，，，，，，仅为低至中个位数百分比（low/mid single-digit %）。。。。。。本钱占比低，，，，，，意味着价钱弹性更低——客户砍单或延迟采购时，，，，，，首先压缩的往往是高价值、高占比的零部件（如内存），，，，，，而非这类基础质料。。。。。。

这一逻辑有供应端支持。。。。。。剖析师体现，，，，，，高端CCL（M8级及以上）和ABF基板预计至少到2027年底仍将一连供不应求，，，，，，基础原因是装备交货周期漫长，，，，，，而服务器CPU和加速器驱动的需求增添具有结构性。。。。。；；；
；；；谎灾，，，，，，即便短期需求节奏因Kyber延迟而有所扰动，，，，，，供应端的扩产速率也难以在短期内追上需求。。。。。。

因此，，，，，，美银将此次股价下跌定性为“买入时机增强”（enhanced entry point），，，，，，维持相关板块买入评级。。。。。。

Q玻璃基M9将跑赢PTFE，，，，，，各子板块抗跌顺序有别

Kyber机架的PCB中板制造难题，，，，，，直接指向高端CCL质料的手艺蹊径之争。。。。。。该背板涉及M9级CCL，，，，，，现在业界有两条蹊径：基于石英布（Q-glass，，，，，，以下简称Q玻璃）和基于PTFE（聚四氟乙烯）的方案，，，，，，两者均能提升介电常数（Dk）和消耗因数（Df），，，，，，但制造瓶颈的位置差别。。。。。。

剖析师指出，，，，，，两种方案的生产难点"位于差别环节"——PTFE方案的难点在CCL自己的生产侧，，，，，，而Q玻璃方案的难点在PCB加工侧（良率提升）。。。。。。正是这一差别，，，，，，使美银判断Q玻璃基M9级CCL将在AI服务器中更快渗透。。。。。。

若是Q玻璃方案的PCB端良率改善进度温顺，，，，，，高端CCL的需求上行空间（即供需缺口）反而会更大。。。。。。这一逻辑对CCL供应商组成潜在利好——良率爬坡越慢，，，，，，有用需求越难被知足，，，，，，稀缺溢价越高。。。。。。

但并非所有子板块都一律袒露于Kyber延迟的攻击。。。。。。剖析师给出了明确的抗周期能力排序：测试接口/基板 > CCL > PCB，，，，，，原因是越靠近芯片端的解决方案，，，，，，受平台规格转变的推动越直接，，，，，，与AI服务器上行周期的绑定越深。。。。。。

CCL方面，，，，，，区分了TUC和EMC的差别化优势：

TUC：短中期内在市占率扩张和定价方面有更大上行空间EMC：恒久具备基板质料和M9-Q手艺壁垒带来的稀缺性优势

基板与测试接口方面，，，，，，美银以为“2芯片方案”对单颗基板内容量的负面影响，，，，，，可以被整体出货量的增添所抵消。。。。。。别的，，，，，，报告特殊指出，，，，，，市场担心内存客户压低基板价钱的逻辑“并不建设”（unwarranted）——理由是BT基板（双马来酰亚胺三嗪基板）供应一连缩短，，，，，，玻璃布本钱高企，，，，，，而内存需求仍然强劲，，，，，，这三重因素配合支持基板的定价韧性。。。。。。