文丨詹詹编辑丨杜海

泉源丨新商悟

（本文约为 1600字）

2026年7月9日，，，，，，上海金融法院。。案号（2026）沪74民初321号的证券虚伪陈述责任纠纷案正式开庭。。原告是十名通俗投资者，，，，，，被告席上坐着三方：已经退市四年的览海医疗、它的现实控制人密春雷一方，，，，，，以及昔时那笔定增的独家保荐机构：中信证券一方。。

一家早已摘牌的公司，，，，，，一个一经身家百亿元又神秘失联的富豪，，，，，，再加头顶“券商一哥”光环的头部机构。。

三方同台，，，，，，看点拉满。。

这场诉讼的焦点，，，，，，是览海医疗2020年11月的一次非果真刊行，，，，，，召募资金净额约5.83亿元。。四年之后，，，，，，项目希望远逊预期，，，，，，览海医疗走向退市，，，，，，约3万户投资者血本无归。。

览海医疗的前身是中海海盛，，，，，，1993年建设，，，，，，1996年上岸上交所，，，，，，早年做的是航运营业。。

2015年，，，，，，密春雷通过“览海系”公司斥资约30亿元拿下控制权，，，，，，持股42.82%，，，，，，成为新的现实控制人。。这一年也是他的高光之年，，，，，，另一手提倡建设上海人寿，，，，，，拿下稀缺的包管牌照。。

密春雷，，，，，，1978年出生于上海崇明。。2021年胡润百富榜上，，，，，，其财产为105亿元，，，，，，排名647位，，，，，，为人颇为低调神秘。。

而他更为公众熟知的身份，，，，，，是着名主持人董卿的丈夫。。

但览海医疗转型医疗大康健后并未带来预期业绩。。2019年至2021年，，，，，，扣非后归母净利润划分为-1.91亿元、-1.66亿元、-3.19亿元，，，，，，一连三年大幅亏损。。2021年5月，，，，，，因净利润为负且营收低于1亿元，，，，，，被实验退市风险警示。。

真正的雷在2022年4月炸响。。览海医疗在回复上交所的通告中称，，，，，，经自查发明2021年度保存控股股东及其关联方非谋划性资金占用情形，，，，，，共计爆发额高达5.75亿元，，，，，，占公司2020年尾经审计净资产的25.59%，，，，，，其中涉及召募资金2500万元。。

在此之前，，，，，，2022年1月，，，，，，密春雷已授权他人代行董事长职责，，，，，，自此失联。。同年6月，，，，，，上交所作出终止上市决议，，，，，，7月25日正式摘牌。。退市前股价跌至1.12元/股（前复权），，，，，，较历史高点下跌90%以上。。

正经社剖析师注重到，，，，，，投资者将中信证券一同列为被告，，，，，，并不料外。。

2020年11月的那次非果真刊行，，，，，，中信证券担当独家保荐机构，，，，，，资助览海医疗募资5.83亿元，，，，，，在刊行保荐书和一连督导报告里，，，，，，均出具了合规意见。。

然而，，，，，，召募资金到位后，，，，，，约5.75亿元通过关联公司被划走，，，，，，募资用途与允许严重不符。。

2022年12月，，，，，，上交所对中信证券两名保荐代表人董芷汝、杨沁给予转达品评，，，，，，认定其“未能发明并实时披露公司在召募资金使用治理、关联方资金占用方面保存的违规情形及重大风险事项”。。

投资者以为，，，，，，中信证券作为保荐机构未尽责勤勉，，，，，，其失职行为与投资损失之间保存因果关系，，，，，，应当肩负连带赔偿责任。。

7月9日的庭审中，，，，，，双方各执一词。。密春雷认可了资金占用的事实，，，，，，但提出退市造成的亏损包括市场波动因素，，，，，，不应由他一人全额肩负。。

中信证券则辩称，，，，，，密春雷刻意遮掩了资金流向，，，，，，公司层面基础无从核查。。

问题是，，，，，，作为收着天价保荐费的资源市场看门人，，，，，，究竟在看什么？？
？？
？

那么，，，，，，究竟谁坑了谁？？
？？
？

正经社剖析师以为，，，，，，这个问题需要拆成两半来看。。

密春雷坑了中信证券吗？？
？？
？从外貌上看，，，，，，是的，，，，，，一如中信证券在法庭上的辩称：“密春雷刻意遮掩了资金流向”，，，，，，中介机构可能保存核查盲区。。

中信证券坑了投资者吗？？
？？
？从执法角度看，，，，，，也难辞其咎。。保荐机构的焦点职责就是核磨练证、一连督导。。5.75亿元资金被挪用，，，，，，涉及召募资金2500万元，，，，，，这么大一笔资金的异动，，，，，，爆发在一连督导时代，，，，，，无论密春雷怎样遮掩，，，，，，中信证券在核查程序上的疏漏也十明确显。。

值得一提的残酷现实是，，，，，，密春雷早已被限制高消耗17次，，，，，，累计被执行金额达9.33亿元，，，，，，名下股权和房产险些全被冻结。。纵然讼事赢了，，，，，，投资者能从密春雷手中追回的钱也充满不确定性。。

真正有可能肩负赔偿责任的，，，，，，是账上现金丰裕、有赔付能力的“券商一哥”中信证券。。

正经社剖析师发明，，，，，，这起案件折射出的，，，，，，是中国资源市场一个恒久保存的结构性难题：当刊行人造假时，，，，，，中介机构该肩负多大责任？？
？？
？若是中介机构只需出具合规意见、收取保荐用度，，，，，，而无需为意见的真实性肩负实质效果，，，，，，那么“看门人”的制度设计就形同虚设。。

中信证券被拖上被告席，，，，，，恰恰说明晰市场正在重新界说“看门人”的责任界线。。收着天价保荐费，，，，，，就要肩负响应的核查义务。。这不是“谁坑了谁”的私人恩仇，，，，，，而是资源市场法治化历程中的一次制度磨练。。【《新商悟》出品】

CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然

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