文丨云潭

从PC到智能手机再到AGI时代，，，，，中国汽车工业迎来百年未有之变局，，，，，能源动力从燃油向电动化跃迁，，，，，新能源车渗透率过半，，，，，自主品牌强势崛起，，，，，产销一连多年位居全球第一。。。。。。

根植于这片土壤孕育出的汽车媒体，，，，，一方面亟需追随媒体手艺迭代、受众关注点迁徙，，，，，举行自我更新；；另一方面，，，，，汽车工业深刻重构，，，，，汽车销售模式加速厘革，，，，，其营业模式也需要全链条重塑。。。。。。

作为行业资历最深、规模最大的汽车费讯平台，，，，，汽车之家在加入海尔各人庭后，，，，，最先新一轮自我蝶变。。。。。。

目今的沉淀，，，，，正是为后期的跃升做准备。。。。。。

【协同收购，，，，，价值亟待绽放】

受一季度古板淡季以及津贴政策退坡影响，，，，，中国车市在今年一季度迎来十年来的“最惨”开局。。。。。。

中国汽车流通协会数据显示，，，，，一季度乘用车零售422.6万辆，，，，，同比下滑17.4%，，，，，为近十年来（除2020年疫情特殊时期）最差的同期体现。。。。。。

不但规模下滑，，，，，汽车行业利润率一连承压。。。。。。一季度全行业利润率仅为3.2%，，，，，处于历史最低区间。。。。。。

▲泉源：中国汽车流通协会汽车市场研究分会秘书长崔东树公众号

在整体市场下行与竞争加剧的双重压力下，，，，，海内最大的汽车内容平台汽车之家一季度体现相对稳健。。。。。，，，，总营收10.48亿元。。。。。。

凭证最新财报，，，，，公司一季度坚持既定的“一站式汽车生态服务平台”的转型思绪，，，，，深化内容生态壁垒、加速AGI落地及开拓外洋增量市场。。。。。。

值得一提的是，，，，，公司在手总现金高达200.4亿元，，，，，不但现金丰裕，，，，，资产结构一ó分康健，，，，，无短期和恒久乞贷，，，，，欠债率仅14%，，，，，处于极低的位置，，，，，资产质量高。。。。。。

可以说，，，，，汽车之家是A+H股十分优质且低估的资产，，，，，基于丰裕的现金和康健的财务结构，，，，，海尔去年8月以18亿美金收购汽车之家十分划算，，，，，甚至低于被收购企业在手现金。。。。。。

从收购目的看，，，，，这是一次能爆发显著协同效应的整合。。。。。。收购主体海尔旗下卡泰驰控股是集二手车生意、汽车个性化定制和新能源基建于一体的工业互联网平台，，，，，其2024年的二手车营业营收已站上100亿元关口，，，，，线先蚊店超300家，，，，，位居天下二手车赛道第一阵营。。。。。。

而阻止2025年底，，，，，汽车之家旗下天天拍车累计促成的二手车生意超150万辆，，，，，累计生意总额达1700亿元。。。。。。

海尔收购完成后，，，，，将促成线上线下（O2O）的深度融合，，，，，形成“内容→生意→服务”线上线下一体化生意闭环，，，，，实现从内容触达、生意转化到服务闭环的无缝毗连。。。。。。放眼未来，，，，，更可和海尔打造“车-家互联生态”，，，，，买通“车”与“家”场景。。。。。。

海尔此次收购，，，，，显然不是买了一个网站，，，，，而是中国汽车用户的超等入口+海量数据资产+国民级APP+成熟的线上服务网络，，，，，未来构建“车-家一体化”生态，，，，，并抢占汽车流通与后市场的主导权。。。。。。

收购完成的3个月后，，，，，汽车之家就正式上线商城营业，，，，，比亚迪、零跑、阿维塔等15家头部汽车品牌入驻。。。。。。

▲汽车之家商城

今年4月21日，，，，，汽车之家宣布新零售战略升级，，，，，延续公司从简单汽车内容平台，，，，，向一站式综合服务生态平台转型的战略。。。。。。并率先在深圳、西安两地上线“在线购车”全新功效，，，，，用户可在线完成选车-下单-金融审批-开具发票等全流程操作。。。。。。

从2025年和今年一季度体现来看，，，，，公司一连深化战略转型，，，，，但转型势必带来短期“阵痛”，，，，，业绩生长受到影响。。。。。。

身处汽车流通行业，，，，，转型的本钱前置，，，，，利润释放后置，，，，，难以阻止，，，，，投资者需要客观理性看待。。。。。。

去年，，，，，公司为构建全渠道、全地区经销商生态网络、增添AI投入等，，，，，运营本钱增添3.85亿元，，，，，研发投入超10亿元。。。。。。但汽车之家现金流依旧稳固，，，，，手握富足资源弹药，，，，，有底气举行营业转型。。。。。。

作为天下级家电龙头，，，，，无论在生物医药照旧科技领域，，，，，海尔都秉持恒久主义投资理念。。。。。。正如公司内部人士所言：“汽车之家要从垂媒平台真正转型为生意平台，，，，，这场战争可能要打三年，，，，，也可能五年，，，，，我们追求的是恒久价值。。。。。。现阶段的波动不会影响股东对汽车之家的信心，，，，，更不会改变既定的战略偏向。。。。。。”

相信随着刷新深入，，，，，其恒久价值绽放值得期待。。。。。。

【模式重构一场深条理的厘革】

从简单的汽车内容平台，，，，，向笼罩内容-生意-车后服务的一站式综合服务生态平台转型，，，，，这是汽车之家当下的商业叙事逻辑。。。。。。

自李想于2005年6月1日建设汽车之家后，，，，，公司在PC时代门户网站的黄金时代急速生长，，，，，并迅速成为汽车笔直媒体领域的绝对巨头，，，，，以至于李想坦言“从2009年以后就没有遇到过任何的竞争。。。。。。”

出生于信息差池称年月，，，，，汽车之家依附信任基础快速生长，，，，，但随着媒体形态爆发强烈转变，，，，，受众关注点转移至短视频等平台，，，，，同时汽车行业竞争加剧，，，，，盈利承压的配景下，，，，，车企硬广刚性开支逐步萎缩。。。。。。

2025年我国乘用车销量同比增添3.8%，，，，，较2023、2024两年超5%的增速进一步放缓，，，，，主机厂对汽车硬广投放用度削减了18.5%。。。。。。

并且，，，，，车企投放着重短视频等平台，，，，，QuestMobile数据显示，，，，，今年2月，，，，，新能源汽车品牌投放用度结构中，，，，，短视频平台占比高达45%，，，，，而汽车费讯平台占比急速萎缩。。。。。。

与此同时，，，，，新势力加码自营渠道，，，，，汽车经销商面临重大生涯压力。。。。。。汽车之家的古板营业——媒体服务和线索服务都泛起不可阻止的下滑，，，，，因此，，，，，厘革已经势在必行。。。。。。

建设20年后，，，，，汽车之家不再甘于做消耗者买车前的∥拷寮手册”，，，，，而是成为汽车全生命周期的“管家”，，，，，加速向笼罩内容生态、新车及二手车生意、车后服务等环节。。。。。。

今年一季度，，，，，公司以“汽车之家商城”为焦点，，，，，继续深化新零售战略。。。。。。

要知道，，，，，汽车生意是低频、高客单价、强信任依赖的消耗，，，，，公司基于20年的信任资产，，，，，加速兑现为生意价值，，，，，破解行业“信任缺失、生意繁琐”的痛点。。。。。。从“帮用户看车”到“帮用户买好车”，，，，，真正完善“看车-选车-买车”的最后一公里。。。。。。

好比，，，，，在深圳、西安两地上线的“在线购车”功效，，，，，用户不但可在线上就完成购车全流程操作，，，，，汽车之家商城通过整合经销商生态，，，，，甚至推出“送车上门”服务，，，，，大幅提升购车体验。。。。。。

汽车之家还深度融合自研的仓颉大模子，，，，，通过AI智能助手实现全场景智能笼罩，，，，，精准捕获用户需求，，，，，大幅提升生意效率和体验感，，，，，同时依托AIGC手艺提升原创内容生产力。。。。。。

二手车领域，，，，，双方联手后更是大有可为。。。。。。汽车之家依托“二手车之家”的成熟生态与卡泰驰优势互补，，，，，全链条信任模式得以成行。。。。。。

差别于新车市场的倒春寒，，，，，我国二手车市场正在蓬勃向上，，，，，尤其是新能源二手车增速迅猛。。。。。。2026年一季度，，，，，二手车生意量482.2万辆，，，，，同比增添4.66%，，，，，新能源二手车生意量同比更是大增40%。。。。。。

而整个2025年，，，，，我国二手车生意量约2011万辆，，，，，析出率（二手车销量/乘用车保有量）缺乏5.5%，，，，，远低于西欧的10%-15%。。。。。。

要知道，，，，，我国汽车产销量已经一连17年位居天下首位，，，，，二手车市场的爆发只是时间问题。。。。。。

就在品牌焕新宣布会前两天，，，，，卡泰驰召开汽车生态平台天下招商大会，，，，，现场签约70多家相助方，，，，，随着汽车之家新零售战略周全升级，，，，，双方正式买通“新车生意+二手车置换+全周期车服务”的一站式生态。。。。。。

与此同时，，，，，汽车之家在一季度还上线二手车跨境出口服务平台，，，，，构建“海内服务提质增效+全球市场拓展结构”的双轮驱动名堂。。。。。。

随着这场深刻的厘革向前推进，，，，，未来汽车之家将突破过往依赖“广告+线索”的商业模式天花板，，，，，拉开全新的商业叙事序幕。。。。。。

【打造汽车生态“新基建”，，，，，涌现价值深坑】

放眼整个A+H股，，，，，汽车之家是一块不可多得的优质资产；；随着刷新效果兑现，，，，，资源价值的释放值得关注。。。。。。

其一，，，，，汽车之家依然是笔直领域的国民级汽车超等平台，，，，，职位依然稳固，，，，，凌驾8073万移动DAU（QuestMobile），，，，，APP累计下载量超5亿，，，，，笼罩海内100%车系车型库，，，，，年产10万+专业内容；；

其二，，，，，现金富足，，，，，盈利稳固，，，，，分红慷慨。。。。。。现在，，，，，公司净资产221.7亿元，，，，，总现金200.4亿元，，，，，现在总市值才163亿港元，，，，，市值不但低于净资产，，，，，也少于现金，，，，，属于格雷厄姆口中的典范“烟蒂股”。。。。。。

▲汽车之家（H股）市盈率，，，，，泉源：Finscope

其三，，，，，转型稀缺性显著。。。。。。正如一位行业专家所言，，，，，“中国不缺主机厂，，，，，但放眼海内汽车流通业，，，，，线上线下深度融合的一体化服务系统仍处于空缺阶段。。。。。。”

海尔入主后，，，，，相比懂车帝、易车等友商，，，，，汽车之家修建“笔直深度+生态广度”差别化竞争壁垒，，，，，不但借助海尔资源获得更多车企相助同伴，，，，，和卡泰驰打造“O2O”工业互联网平台，，，，，且未来能和海尔智家生态协同，，，，，打造“人-车-家”全场景物联网生态，，，，，这在业内堪称唯一份；；

其四，，，，，和美股可比公司（Carvana、科帕特、CarGurus）相比，，，，，公司PE远低于对标公司。。。。。。

更成熟的美国汽车后市场规模已超4140亿美元，，，，，催生了CarMax（车美仕）、Carvana、AutoZone等巨头。。。。。。而我国汽车后市场仍是一座亟需挖掘的“甜睡金矿”。。。。。。

尤其是Carvana，，，，，营收从2016年的3.52亿美元增添至2025年的203.22亿美元，，，，，复合增速高达57%。。。。。。去年，，，，，其二手车销量增添43%，，，，，年翻新能力达150万辆。。。。。。海尔收购汽车之家后，，，，，正趋近于Carvana的营业模式。。。。。。

比照来看，，，，，Carvana目今市值约750亿美元，，，，，PE（TTM）超50倍；；AutoZone总市值560亿美元，，，，，PE超23倍；；主营在线拍车及车辆再营销的科帕特总市值超325亿美元，，，，，PE超20倍。。。。。。

而汽车之家PE仅10倍左右，，，，，PB仅0.6，，，，，处于历史低估区间。。。。。。

与此同时，，，，，为回报投资者，，，，，彰显公司恒久价值，，，，，公司已于3月5日妄想在未来18个月内回购至多2亿美元股票，，，，，至多回购总股本的10%，，，，，同时妄想派发明金分红5亿元，，，，，进一步夯实投资者信心。。。。。。

回购+分红托底股价，，，，，未来转型则赋予增添空间。。。。。。

我国汽车产销量一连17年位居天下首位，，，，，这是一个年度产销均超3400万辆，，，，，保有量突破3.66亿辆的重大市场。。。。。。

中国车市最迫切的需求，，，，，不是再多一家造车新势力，，，，，而是降生一家能够承载工业跃迁和消耗裂变的汽车生态“新基建”企业。。。。。。

汽车之家，，，，，就是其中最有希望的一家。。。。。。

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