纳斯达克本月迎来了一头史无前例的资源巨兽：SpaceX。。

一家去年营收仅187亿美元且一连亏损的公司，，，在首次果真募股（IPO）中拿到了惊人的1.77万亿美元估值。。当狂热的信徒们在为“火星殖民”的愿景买单，，，华尔街的投行们在开香槟庆祝时，，，2008年诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼（Paul Krugman）却绝不留情地泼下了一盆冷水。。

在一篇最新揭晓的专栏文章中（后附全译文），，，克鲁格曼扯下了这层科幻滤镜，，，将埃隆·马斯克直呼为“一个人形庞氏圈套”。。

克鲁格曼的指控直指三个焦点：

兜售虚伪允许：

超等高铁、全自动驾驶、火星妄想一再跳票，，，马斯克财产的暴涨依赖的是“自我实现的信仰”，，，而非真正落地的产品。。

玩弄金融空壳游戏：

用AI热潮掩饰推特（X）的亏损，，，再将其打包进拥有真实营业的SpaceX，，，这是一场一直用新资产掩饰旧窟窿的“左手倒右手”。。

侵蚀规则与强买强卖：

联合华尔街修改纳斯达克等指数基金的准入规则，，，迫使无数绝不知情的通俗家庭，，，为他的天价估值接盘。。（值得注重的是，，，标普500指数顶住了压力，，，将期待一年后再纳入SpaceX。。）

商业天下里没有纯粹的对错，，，只有视角和利益的流向。。他指出，，，我们剥离掉情绪的滋扰，，，审阅桌面上的牌局，，，就会发明：这是一场将利润绝对私有化、将风险强制社会化的金融阳谋。。

诺奖得主的“反垄断雷达”

在拆解这场阳谋之前，，，我们需要先弄清晰：保罗·克鲁格曼究竟是谁？？？？

作为今世最具影响力的经济学家之一，，，克鲁格曼拿下诺贝尔奖的焦点理论，，，新商业理论与新经济地理学，，，着实就是一套极其严密的“垄断形成机制”。。

在克鲁格曼之前，，，经济学界深信完善的自由市场。。但他用数学模子证实晰现实商业天下的真相：“规模经济”与“群集效应”主导着一切。。

好比，，，富者愈富的黑洞，，，工业一旦形陋习模，，，资金、人才和手艺就会像滚雪球一样向焦点群集，，，最终形成垄断，，，吸干周边的资源。。以及不完善的消耗者，，，市场是非理性的，，，人们愿意为了充满科幻感的叙事支付极高的溢价。。

克鲁格曼一生都在研究“资源与规模怎样自我强化并走向垄断”。。在他的反垄断雷达里，，，马斯克的所作所为，，，正是“群集效应”的最终体现：使用科幻叙事吸引初始资金，，，用重大的淹没本钱建设规模壁垒，，，最后使用金融制度的误差，，，将全球最重大的资金池（指数基金）强行吸入自己的帝国。。

在学者眼里，，，这是对自由市场的使用，，，但在马斯克和华尔街眼里，，，这是一局“双赢”棋局。。

操盘与解套：华尔街的自救游戏

马斯克是顶级的造梦巨匠，，，但若是没有华尔街的推波助澜，，，1.77万亿美元的SpaceX天价IPO基础无法落地。。

华尔街为什么要为马斯克大开绿灯？？？？

谜底是，，，他们也需要解套。。

回到2022年，，，华尔街的投行们借给马斯克130亿美元用于收购推特。。随着广告营业的断崖式下跌，，，这笔债务成了投行账面上随时会引爆的“毒资产”，，，每一美元都面临着折损40美分的逆境。。

投行不是马斯克的粉丝，，，他们是嗜血的利益动物。。为了填上这130亿美元的窟窿，，，双方告竣了一场心照不宣的连环拯救：

1. 借势AI： 将摇摇欲坠的X塞进新建设的xAI，，，用人工智能的超高估值来稀释亏损。。

2. 最终打包： 将xAI再次打包进拥有“星链”这种现金牛营业的SpaceX，，，直接推向纳斯达克。。

3. 只要SpaceX乐成上市，，，马斯克的商业帝国就能完成史诗级的回血。；；；质掷锏睦谜瞬坏芮寰步馓，，，还能在IPO中赚取数亿美元的承销费。。

这场盛宴中，，，马斯克拿到了造火箭的钱，，，华尔街乐成解了套。。那么，，，谁来为这1.77万亿美元买单？？？？

谜底是：被迫上桌的通俗人。。这也是整场游戏中最令人害怕的。。

已往几十年里，，，金融机构一直在教育通俗投资者：“散户打不赢专业机构，，，买纳斯达克100、标普500等被动指数基金是最清静的。。”

同时，，，美国401(k)等养老系统的底层机制导致：绝大大都不懂金融的通俗打工人，，，其每月的养老扣款会被系统“默认”投入种种配合基金中。。为了在漫长的岁月中跑赢通胀，，，这些基金的治理者又会将海量资金被动地锚定在纳斯达克等主要股票指数上。。在这种机制下，，，指数里有什么，，，老黎民的养老账户就只能买什么。。

这导致现在凌驾50%的美国家庭和海量的养老金，，，都深度绑定在指数基金上。。

而指数基金是没有“个人主观判断”的，，，它是一套机械的算法。。

正常情形下，，，一家公司IPO后需要履历至少一年的市场磨练，，，才华被纳入主流指数。。但为了让重大的资金迅速进场托盘，，，纳斯达克等指数修改了规则，，，为SpaceX大开后门。。

这意味着什么？？？？意味着一旦SpaceX被纳入指数，，，全美成千上万的被动型配合基金必需、连忙、机械地凭证权重买入SpaceX的股票。。

在古板的股票市场，，，投资者是用脚投票的——我不看好你的火星梦，，，我就可以不买。。但在指数基金的算法机制下，，，通俗人损失了“不玩”的权力。。不管你是得克萨斯州的退休工人，，，照旧纽约的通俗白领，，，你的养老金都被系统自动调理，，，酿成了支持马斯克万亿估值的燃料。。

美国通俗人并没有被拿着枪指着头去买SpaceX的股票，，，但金融系统的默认规则剥夺了他们的选择权。。

谁在吃肉，，，谁在买单？？？？

剥开所有重大的外衣，，，事实带来的影响是极其冷漠且确定的：

若是这场豪赌乐成了，，，星链笼罩全球，，，人类真的踏上了火星。。最大的赢家是马斯克自己、早期风投契构，，，以及赚得盆满钵满的华尔街投行。。利润，，，被少少数的顶层精英完善私有化。。

但若是克鲁格曼不幸言中，，，这只是一个依赖“信仰”吹大的泡沫呢？？？？当超等高铁烂尾、全自动驾驶遥遥无期、火星妄想无限期推迟，，，泡沫最终破碎时，，，华尔街早已在高位套现离场。。

真正肩负资产蒸发痛苦的，，，是那些甚至都不知道自己买了SpaceX股票的通俗中产阶级，，，是那些眼睁睁看着养老金账户腰斩的通俗家庭。。风险，，，被毫无痕迹地社会化了。。

在这张由天才狂人、嗜血资源和被动算法配合编织的金融大网中，，，商业的极端乐成与品德的深刻瑕疵巧妙地共存着。。最终，，，克鲁格曼留给凯时AG那句反问，，，不但是在叩问2026年的美国，，，更是在叩问这个被资源巨兽主导的时代：

“尚有人会对这些感应惊讶吗？？？？”

附： 保罗·克鲁格曼原文翻译全文

原文链接：https://paulkrugman.substack.com/p/elon-musk-human-ponzi-scheme

埃隆·马斯克，，，一个人形庞氏圈套

在华尔街的推波助澜下，，，你即将被迫买入SpaceX的股票

保罗·克鲁格曼

2026年6月12日

昨天我出门转了一圈。。首先，，，我乘坐了外地的超等高铁（Hyperloop，，，马斯克构想的一种真空钢管超高速运输系统），，，它穿行在由无聊公司（注：Boring Company，，，马斯克建设的隧道挖掘公司，，，Boring一词带有“挖掘”和“无聊”的双关义）挖掘的隧道里。。接着，，，我用我的神经植入物（注：neural implant，，，即马斯克相关企业的脑机接口装备）召唤了一辆全自动驾驶的特斯拉无人出租车。。在路上，，，我读了来自火星殖民地的最新新闻。。

好吧，，，上述的一切着实都没有爆发，，，由于这些产品基础就不保存。。天下上没有真正运行的超等高铁。。无聊公司没有挖出任何商业隧道。。特斯拉在奥斯汀有几辆自动驾驶——只管不是“全”自动驾驶——的出租车，，，而在其他地方一无所有。。（谷歌的Waymo无人驾驶出租车已经在几个主要枢纽都会投入运营。。）据称正在引领大脑植入手艺的Neuralink，，，只在少数几位患者身上测试了其产品，，，仅此罢了。。虽然，，，也不保存什么火星殖民地：现在没有任何载人火星航行，，，在可预见的未来也没有任何实验的远景。。

然而，，，在已往的十年里，，，埃隆·马斯克曾在差别场合允许，，，上述各项服务不但会在2025年之前实现，，，甚至可能更早。。

诚然，，，马斯克确实取得了一些真正的乐成。。特斯拉走在了电动汽车生长曲线的前面，，，而星链不但是一项至关主要的服务，，，也是一门切实可行的生意。。

但这些成绩并缺乏以让马斯克成为天下首富。。相反，，，从历史上看，，，他的财产主要建设在一种“自我实现的信仰”（注：self-fulfilling faith，，，指一种预期或信心由于被人相信，，，从而引发了导致其最终成真的行为）之上——相信马斯克是个天才的投资者们蜂拥买入马斯克旗下公司的股票，，，而这些公司一直上涨的市值反过来又提升了他作为“天才”的声誉。。

关于那些由于一直吸引新投资者而看起来很乐成，，，又由于看起来很乐成而一直吸引新投资者的企业，，，我们有一个专著名词来形容：庞氏圈套。。而埃隆·马斯克基本上就是一个活生生的人形庞氏圈套。。

别的，，，现在正在举行的SpaceX首次果真募股比以往任何时间都更清晰地批注，，，马斯克最大的本事并不是开发具有未来感的产品。。他真正醒目的是金融“空壳游戏”（注：shell games，，，直译为藏蛋游戏，，，指通过重大的金融操作掩饰真实资金流向、诱骗投资者的花招），，，以及使用内部影响力的能力，，，尤其是在特朗普政府中的影响力。。

要想明确我的意思，，，无妨看看马斯克在2022年对推特（注：Twitter，，，厥后被他更名为X）的收购案。。为了给这笔生意融资，，，投资银行借给了马斯克130亿美元，，，它们原本妄想将这笔债务转卖给投资者，，，从而迅速将其从资产欠债表上剥离。。但马斯克随后就把X酿成了一个极右翼、对纳粹友好的粪坑，，，彻底破损了其商业模式，，，导致广告商纷纷逃离。。到2024年炎天，，，X的估值还不到其收购价的一半。。若是出售这些债务，，，银行家们将面临每一美元亏损40美分的逆境（注：losses of 40 cents on the dollar，，，指资产折价/贬值40%），，，因此他们被迫将推特的债务持有远超预期的时间，，，这促使《华尔街日报》在2024年8月打出了这样的头条：“埃隆·马斯克收购推特案，，，现已成为自金融；；；岳匆凶钤愀獾氖展荷狻。。

但随后爆发了两件事，，，既让银行解了套，，，也拯救了马斯克未来的信用资质：唐纳德·特朗普赢得了2024年大选，，，以及人工智能（AI）的爆发。。在特朗普中选后，，，广告商们最先重返X平台，，，声称有须要宽慰马斯克和特朗普。。到了2025年3月，，，马斯克将他新建设的人工智能公司xAI与X合并，，，使用日益加速的AI噱头来进一步托举X的估值和他个人的资产欠债表。。

对马斯克来说不幸的是，，，不管怎么看，，，xAI的Grok都远不如Anthropic和OpenAI提供的AI模子。。它也被普遍以为是不清静且不可靠的。。它曾一度最先喷吐种族主义和反犹太主义言论，，，甚至自称为“机甲希特勒”。。特朗普政府的官员曾推动政府机构——包括五角大楼——去使用Grok，，，但收效甚微。。

因此，，，通过将X并入xAI而将其救活的马斯克，，，现在又试图通过将xAI并入SpaceX来拯救xAI，，，事实SpaceX拥有一项真正乐成的星链营业。。

而就在今天，，，SpaceX要上市了。。其IPO今天在纳斯达克（Nasdaq）挂牌首秀，，，其定价意味着这家去年营收仅为187亿美元且处于亏损状态的公司，，，估值抵达了1.77万亿美元。。

那么，，，这种……呃，，，天文数字般的估值该怎样自圆其说呢？？？？这场IPO的部分条件在于这样一个假设：散户投资者之以是会买入，，，并不是由于他们对SpaceX作为一家企业举行了任何理性的评估，，，而是由于他们相信，，，他们买入的是埃隆·马斯克天才光环的股份。。

可是，，，单靠这些忠实信徒可能缺乏以让这个空壳游戏继续玩下去。。于是，，，马斯克在华尔街的盟友们也最先使用游戏规则（注：rigging the game，，，指暗箱操作、在规则上作弊）。。一些主要的股票指数，，，特殊是纳斯达克100指数和富时罗素指数，，，最近都修改了它们的规则，，，以便险些能让SpaceX迅速加入。。

我们必需明确一点：将一家公司的股票纳入主要股票指数会带来重大的财务回报。。很大一部分股票是由“指数基金”（index funds，，，一种试图完全复制指数体现的被动型配合基金）持有的。。因此，，，当一家公司的股票被加入到一个主要指数中时，，，市场上就会连忙爆发对该公司股票的强制性需求，，，由于指数基金现在必需将其纳入自己的投资组合中。。

从历史上看，，，主要指数在思量将一家公司纳入其市场基准之前，，，通；；；嵩诟霉綢PO后期待至少一年的时间，，，以便让该股票有时间“成熟”（注：mature，，，金融上指股价和流动性趋于稳固）。。为SpaceX突破通例批注，，，马斯克再次施展了他笼络和侵蚀要害机构的能力。。（值得注重的是，，，标普500指数[S&P 500]顶住了压力，，，将期待一年后再将SpaceX纳入其中。。）

这就引出了我的最后一点。。埃隆·马斯克这个重大的人形庞氏圈套终将瓦解。。但古板的庞氏圈套只聚敛那些自动选择加入的投资者。。而这一次，，，支持马斯克圈套的很大一部分资金，，，未来自那些现实上被迫买入的通俗美国人。。现在约有52%的配合基金资产投资于指数或基于指数的基金，，，并且凌驾50%的美国家庭投资了配合基金。。由于马斯克和华尔街之间的沆瀣一气，，，并在“特朗普政府给马斯克撑腰”这一公众认知的推波助澜下，，，许多（纵然不是大大都）这样的小投资者都将被无可怎样地卷入其中，，，成为推动马斯克这头庞然巨兽的燃料。。

在特朗普治下的美国，，，尚有人会对这些感应惊讶吗？？？？（本文首发钛媒体APP，，，作者 | 硅谷Tech_news，，，编辑 | 林深）

没有信仰的夜晚是充满厄难的白天！