文|首席品牌谈论

投资快手9年之后，，，，，腾讯终于要"落袋为安"了
。。。。

7月6日晚，，，，，快手宣布通告确认，，，，，腾讯通过场外大宗生意一次性抛售2.73亿股B类股份
。。。。生意完成后，，，，，腾讯持股比例从15.68%直接砍到9.37%，，，，，正式退出快手主要股东行列
。。。。

这笔减持官方没有披露价钱，，，，，不过据市场推测，，，，，生意价钱区间在每股43.15至44.53港元之间
。。。。以此测算，，，，，腾讯单笔套现约120亿港元，，，，，折合人民币超百亿元
。。。。

新闻落地的第二天，，，，，快手股价单日暴跌12.04%，，，，，市值蒸发近240亿港元
。。。。一时间，，，，，市场议论纷纷，，，，，腾讯是不是不看好快手了？？？

1.九年姻缘

腾讯与快手的缘分，，，，，始于2017年的春天
。。。。

那一年，，，，，短视频赛道狼烟四起
。。。。抖音以雷霆之势席卷一二线都会，，，，，快手则在下沉市场默默攒下了几亿老铁
。。。。而腾讯，，，，，在短视频战场上屡战屡败，，，，，微视复生无望，，，，，自家产品始终打不进去
。。。。

于是，，，，，腾讯祭出了它最善于的打法——打不过就投资
。。。。

2017年3月，，，，，腾讯领投快手3.5亿美元D轮融资，，，，，正式入局
。。。。

以后的2018年E轮、2019年战略投资及F轮融资，，，，，腾讯一连加码，，，，，到快手2021年上岸港交所时，，，，，腾讯持股比例高达21.567%，，，，，是当之无愧的第一大机构股东
。。。。

关于腾讯而言，，，，，这笔投资从一最先，，，，，就带着鲜明的防御型特征
。。。。

就像昔时投资京东、美团一样，，，，，腾讯的焦点诉求不是赚几多钱，，，，，而是在敌手的赛道上"钉一颗钉子"
。。。。你抖音再强，，，，，我手里握着快手，，，，，至少能牵制你、不至于完全失守
。。。。

快手也确实不负所望，，，，，在腾讯流量和资金的加持下，，，，，与抖音形成了"南抖音北快手"的双雄名堂
。。。。

上市即巅峰，，，，，快手首日开盘价338港元，，，，，市值一度突破1.3万亿港元
。。。？？？墒碌较衷，，，，，股价只剩40港元出面，，，，，跌去了靠近九成
。。。。

潮流退去，，，，，短视频的流量盈利见顶，，，，，防御性投资的战略价值也就随之稀释
。。。。

事实上，，，，，腾讯的减持早有预兆
。。。。

2023年4月，，，，，腾讯首次减持约5115万股快手股份
；；；；2024年又多轮小幅抛售
；；；；到2025年尾，，，，，持股已从巅峰期的21.57%降到15.7%
。。。。

这一次直接砸到9.37%，，，，，一步跌破港交所10%的"主要股东"红线
。。。。

凭证港交所规则，，，，，持股低于10%就不再是主要股东，，，，，未来再减持也无需通告披露
。。。
；；；；痪浠八，，，，，腾讯给自己留好了后路，，，，，未来可以清静地、悄无声息地继续卖
。。。。

2.腾讯为何扬弃快手？？？

腾讯为什么要在这个时点大手笔减持？？？

这笔百亿减持的背后，，，，，着实是战略、估值与全局周期三重逻辑的叠加，，，，，远不止"赚够了走人"这么简朴
。。。。

第一层，，，，，从盟友到友商，，，，，战略价值消解

腾讯昔时重仓快手，，，，，焦点诉求是"卡位短视频，，，，，反抗字节"
。。。。但时移世易，，，，，今天的腾讯，，，，，已经有了自己的短视频王牌——视频号
。。。。

经由数年深耕，，，，，视频号依托微信生态已经长成日活超十亿的超等产品，，，，，广告、直播、电商全链路跑通，，，，，成为腾讯广告营业增添的焦点引擎
。。。。

此消彼长之下，，，，，快手的战略卡位意义大幅下降
。。。。它不再是腾讯反抗字节的唯一护城河，，，，，反而成了与视频号保存直接竞争关系的平行赛道
。。。。

一旦协同效应让位于营业重叠，，，，，"外部屏障"酿成了"内部竞品"，，，，，大股东的身份就变得尴尬起来
。。。。

继续大比例持股，，，，，既容易引发内部资源分配的矛盾，，，，，也不切合反垄断羁系下的竞争中性原则
。。。。降到10%以下，，，，，退居财务投资者，，，，，反而是双方都惬意的距离
。。。。

第二层，，，，，从生长股到成熟股，，，，，资产质量重估

从财务视角看，，，，，快手已经走完了它的高速成恒久
。。。。

2026年一季度财报显示，，，，，快手总营收337.16亿元，，，，，同比增速仅3.4%，，，，，创下上市以来的新低
；；；；日活用户4.127亿，，，，，同比仅增添1.2%，，，，，用户盘子基本触顶
。。。。整个平台已经从扩张期进入了成熟期
。。。。

这不是快手做得差，，，，，恰恰相反，，，，，它是短视频行业里第二家实现一连盈利的公司，，，，，运营效率、本钱控制都可圈可点
。。。。但问题在于，，，，，腾讯今天的投资偏好，，，，，已经从稳固盈利的成熟平台，，，，，转向了高爆发的硬科技赛道
。。。。

一笔增速个位数、估值十几倍PE的成熟资产，，，，，对年利润上千亿、正全力攻坚AI的腾讯来说，，，，，吸引力正在快速下降
。。。。

第三层，，，，，全局战略的腾笼换鸟

这笔减持最值得玩味的细节，，，，，是它的时间点
。。。。

就在减持新闻宣布的四天前，，，，，快手旗下的可灵AI刚刚宣布近30亿美元融资，，，，，投前估值150亿美元，，，，，腾讯正是联合领投方之一
。。。。

卖掉流量时代的旧资产，，，，，押注AI时代的新筹码
。。。。

腾讯总裁刘炽平在今年的业绩会上说得很直白，，，，，2025年腾讯在AI新产品上投入了180亿，，，，，2026年妄想至少翻倍
。。。。

百亿快手套现，，，，，不过是这场全局资产重配里的又一步棋罢了
。。。。

3.新的江湖

一些人会替快手惋惜，，，，，以为被大股东扬弃了，，，，，远景堪忧
。。。。

但我倒以为，，，，，这未必是件坏事
。。。。

对快手而言，，，，，腾讯退出主要股东行列，，，，，短期股价会有波动，，，，，恒久反而是一种解绑
。。。。

已往由于有腾讯这个大股东在，，，，，许多营业决议难免要思量协同、思量竞争，，，，，束手束脚
。。。。好比电商营业，，，，，既要和微信生态配合，，，，，又要避开和视频号的直接竞争，，，，，始终放不开手脚
。。。。

现在资源层面的强绑定松了，，，，，反而可以更自力地走自己的路
。。。。

快手手里有重大的用户基本盘，，，，，有直播电商的深挚积淀，，，，，尚有可灵AI这张手艺王牌，，，，，未必不可闯出一片新的天地
。。。。事实，，，，，对今天的快手来说，，，，，最焦点的命题已经不是"怎么和抖音抢市场"，，，，，而是"怎么用AI再造一个新快手"
。。。。

而对腾讯来说，，，，，这笔生意也算不上胜利大逃亡
。。。。它甩掉了一个增添放缓的肩负，，，，，回笼了上百亿的AI弹药，，，，，但也彻底丢掉了短视频赛道的外部制衡筹码
。。。。以后以后，，，，，反抗抖音的重任，，，，，就只能压在视频号自己身上了
。。。。

这是一场豪赌，，，，，赌的是视频号能守住微信生态的基本盘，，，，，赌的是AI手艺能翻开新的增添天花板
。。。。

商业天下里，，，，，历来没有永远的盟友，，，，，只有永远的时代命题
。。。。

十年前，，，，，移动互联网浪潮袭来，，，，，腾讯用投资织起一张大网，，，，，守住了自己的流量帝国
。。。。十年后AI革命席卷而来，，，，，腾讯又亲手拆掉这张网，，，，，把所有筹码压向新的战场
。。。。

这不是谁扬弃谁，，，，，也不是谁不看好谁
。。。。只是潮起潮落，，，，，周期循环，，，，，每家公司都必需在准确的时间，，，，，做准确的事
。。。。

百亿套现落袋，，，，，九年陪跑到站
。。。。腾讯赶着去登AI的船，，，，，快手也要去找自己的第二曲线
。。。。江湖不大，，，，，说未必哪天，，，，，换个赛道，，，，，各人还会再见
。。。。

修史之路，，，，，道阻且长
。。。。为还原最真实的墟落历史，，，，，邓珍开启了日复一日地走访搜集之路
。。。。村内八九十岁的高龄老人，，，，，是留存过往影象的“活史料”
。。。。无论晴雨晨昏，，，，，他都带着纸笔、板凳登门入户，，，，，坐在炕头耐心谛听、详尽纪录
。。。。有老人病重卧床、行动未便，，，，，他便徒步数里山路上门探访，，，，，全力留住珍贵往事
。。。。