出品｜虎嗅汽车组

作者｜杨杰

题图｜理想微博

2026年6月15日，，，，，，理想汽车在北京办了一场名为Livis Day的宣布会。。。李想在台上讲了两个小时，，，，，，宣布了其自研的5纳米芯片马赫M100，，，，，，单芯算力1280TOPS，，，，，，同时，，，，，，官宣马赫VLA智能辅助驾驶反映速率比人类快40%，，，，，，并带来全栈自研的操作系统、大模子、线控底盘。。。

外貌上看，，，，，，从芯片到算法，，，，，，从感知到执行，，，，，，理想用一张完整的手艺国界，，，，，，向外界宣告了一件事：AI的春风，，，，，，我借到了。。。

但宣布会之后，，，，，，资源市场给出的反映耐人寻味。。。

图源：理想官方

理想港股一连回落，，，，，，这有可能是所谓的“手艺性调解”，，，，，，但也在一定水平上说明，，，，，，这次宣布会并没有给理想带来较大的增益。。。要知道就在宣布会前几天，，，，，，理想汽车股价已创下近5年新低，，，，，，公司也已经一连7个生意日回购股份，，，，，，今年以来更是累计回购12次，，，，，，合计9.36亿港元。。。

在这样的配景之下，，，，，，理想汽车就好比三国演义中的诸葛孔明，，，，，，观天象借来春风，，，，，，然而，，，，，，风起了，，，，，，火却没烧起来。。。

也许只由于焚烧的人、船、箭，，，，，，都没在准确的位置上。。。

在虎嗅看来，，，，，，当多家新势力品牌纷纷入局物理AI赛道确当下，，，，，，理想面临的不但是怎样证实“手艺够好”，，，，，，而是更残酷的以下三重拷问：

现金撑不撑得住这场长期战？？

竞品会不会在理想成型之前就掀翻棋盘？？

用户与市场究竟还会不会继续信任理想？？

春风不但顾理想

毫无疑问的是，，，，，，AI从虚拟天下走向物理天下，，，，，，具身智能成为全行业最确定的赛道之一，，，，，，理想在准确的时间喊出了准确的口号，，，，，，手艺参数也足够硬核。。。

可是，，，，，，借来的春风，，，，，，并不但吹理想自己的帆。。。

在“从车企向AI公司转型”这条路上，，，，，，小鹏和理想是走得最远的两家。。。

这两家车企也都在押注“VLA模子”（视觉-语言-行动一体化）这条蹊径，，，，，，但节奏截然差别：小鹏是“先有筹码再喊口号”，，，，，，芯片已跑两年、机械人量产时间批注确、手艺已在多产品线验证；；理想是“喊出口号再填实质”，，，，，，芯片刚上车、机械人仍在研发早期、大都手艺尚未量产验证。。。

其中，，，，，，何小鹏在6月10日的内部信中宣布亲自兼任机械人营业CEO，，，，，，将人形机械人IRON的量产时间定在2026年底，，，，，，并明确年底月产能上千台，，，，，，率先在小鹏门店落地商用，，，，，，2027年进入门店导购，，，，，，2028年走向家庭。。。

别的，，，，，，何小鹏还着重体现，，，，，，小鹏人形机械人IRON现在所处的阶段尤为要害，，，，，，相当于8年前小鹏汽车即将完成第一款车G3宣布的阶段。。。数据方面，，，，，，2025年小鹏AI研发投入超45亿元，，，，，，2026年提升至70亿元，，，，，，自研图灵芯片累计出货量已突破20万片。。。

图源：理想官方

理想则选择了另一条路。。。2025年率先抛出“周全转型AI公司”战略，，，，，，将研发系统重组为基座模子、软件本体、硬件本体三大团队，，，，，，但随之而来的组织动荡也相当强烈，，，，，，原智驾认真人郎咸朋转任机械人认真人后不久便脱离了服务近8年的公司。。。

2026年年头，，，，，，李想明确体现这是理想成为AI头部公司的“最后窗口期”，，，，，，随之而来的是研发投入从2025年约100亿元跃升至120亿元。。。

对此，，，，，，虎嗅以为，，，，，，理想“先喊再跑”的战略并非全无原理，，，，，，思量到理想一季度已被迫遭受车型换代阵痛带来的财务压力，，，，，，若是不在此时抛出AI叙事锚定资源市场预期，，，，，，期待理想的可能是更深的估值塌陷。。。

AI转型关于处于低谷期的理想汽车而言，，，，，，既是战略，，，，，，也是防守，，，，，，其可以用“下一个十年”的弘大叙事，，，，，，为“当下六个月”的财务阵痛争取时间和明确。。。

可是，，，，，，押注物理AI赛道关于车企而言，，，，，，注定保存较大的风险。。。小鹏的机械人量产节奏外貌上领先，，，，，，但机械人营业的变现周期远长于汽车，，，，，，这意味着小鹏同样有“AI故事兑现期过长”的问题，，，，，，只是它的芯片和产品线铺垫得更早、看起来更扎实。。。而一旦市场进入耐心耗尽阶段，，，，，，小鹏与理想面临的压力可能是同样的。。。

关于理想汽车而言，，，，，，在挖掘新的物理AI赛道的叙事之外，，，，，，怎样让增程叙事一连发光发热同样是迫切需要解决的痛点。。。

纵观当下，，，，，，增程这个理想一手带火的赛道，，，，，，正在被各方势力迅速蚕食。。。乘联会统计数据显示，，，，，，2024年增程式乘用车销量同比增速曾高达约70%-80%，，，，，，而到了2025年，，，，，，该增速骤降至仅6%左右。。。进入2026年，，，，，，增程市场甚至泛起负增添迹象，，，，，，已往的5月，，，，，，增程车型批发销量同比下跌近25%，，，，，，已经创下近五年最大单月跌幅。。。

池子变大，，，，，，鱼变多，，，，，，每条鱼分到的水却急剧镌汰，，，，，，这就是增程市场的最真实写照。。。

部分新势力车企5月销量；；虎嗅制图

更令理想担心的是销量数据的体现。。。

2026年5月，，，，，，零跑以81569辆登顶新势力销量榜首，，，，，，鸿蒙智行强势反弹至46122辆。。。理想5月交付33350辆，，，，，，同比下滑18.37%，，，，，，排在第五，，，，，，前面是蔚来（37705辆）和极氪（34377辆），，，，，，后面是小鹏（32158辆）和小米（30000辆）紧咬不放。。。

理想汽车所在的细分市场，，，，，，正处于镌汰赛阶段。。。小米子品牌“寻天”首款全尺寸增程SUV剑指20万-45万元区间，，，，，，周全临标理想L7/L8/L9系列；；零跑用“全域自研+极致本钱控制”把性价比推到极致，，，，，，将理想拉入难以遭受的价钱红线；；鸿蒙智行则在用华为生态的粘性，，，，，，一连从品牌认知和渠道两头挤压理想的高端市场空间。。。

综上可以清晰看到，，，，，，理想现在面临的是“三线作战”的困局：高端被问界挤压，，，，，，中端被小米截击，，，，，，性价比端被零跑碾压。。。

这三个战场，，，，，，没有一个能靠理想“具身智能汽车”的宣传语守。。。菏忠樟煜瓤梢宰缂，，，，，，但转化的条件是，，，，，，用户得先走进门店、坐进车里，，，，，，而价钱、品牌、渠道正在决议用户走进谁的门店。。。

理想的粮草还够吗？？

要知道，，，，，，借春风也执偾赤壁之战的第一步，，，，，，用富足的粮草和万事俱备的战术安排为基础，，，，，，让火烧起来才是真正的生死局。。。

而所谓的“粮草储备”正成为，，，，，，理想汽车被外界聚焦的重点所在，，，，，，先看一组数字：

2026年第一季度，，，，，，理想营收230亿元，，，，，，同比下降11.4%；；净亏损23亿元，，，，，，由盈转亏；；整体毛利率7.9%，，，，，，车辆毛利率仅6.1%，，，，，，要知道去年同期，，，，，，其车辆毛利率仍然高达19.8%。。。

理想汽车销量走势；；虎嗅制图

对此，，，，，，治理层归因于换代周期停产老款L系列、L6占比拉低均价，，，，，，以及为理想i6跨年交付用户肩负约5亿元购置税差额。。。

CFO李铁更是在电话会中体现，，，，，，随着全新L9交付，，，，，，二季度毛利率将回升至10%。。。

但市场对此将信将疑，，，，，，理由很简朴：现金储备从去年尾的1012亿元降至943亿元，，，，，，而研发投入还在往上走，，，，，，其一季度研发用度27亿元，，，，，，同比增添8.3%，，，，，，整年预计120亿元，，，，，，AI相关约占50%，，，，，，也就是理想要用约60亿元砸向自动驾驶和具身智能。。。

这意味着，，，，，，理想在用一个正在萎缩的利润池，，，，，，供养一个还在襁褓中的AI帝国。。。

若仅以财务逆境来否认理想的AI叙事，，，，，，可能低估了李想的刻意，，，，，，以及943亿元现金储备所代表的防御纵深。。。从2022年立项自研芯片到2026年马赫M100量产上车，，，，，，理想在三年半时间里完成了从芯片到操作系统的全栈自研，，，，，，这在中国汽车公司中并未几见。。。

图源：理想官方

值得一提的是，，，，，，无论是芯片照旧自研系统，，，，，，最终也将服务于产品的落地体验。。。因此在宣布会上，，，，，，李想花了大宗篇幅讲产品、讲清静：自动避险累计超1727万次，，，，，，重大避险55671次，，，，，，日均1.2万次，，，，，，以及0.28秒的综合反映速率，，，，，，比人类快40%。。。

这说明，，，，，，理想的硬件能力已经足够支持它讲好“具身智能”的手艺故事。。。

可是，，，，，，用户端对高阶驾驶的态度，，，，，，仍保存显着的割裂。。。罗兰贝格调研显示，，，，，，L2基础辅助驾驶使用率高，，，，，，但都会NOA的使用率显着偏低，，，，，，许多用户体现“买了但不怎么用”。。。别的，，，，，，据中国消耗者协会统计，，，，，，2025年关于自动驾驶功效的投诉更是同比激增300%。。。

由此可见，，，，，，高阶只能驾驶手艺从“我想要”到“我敢用”，，，，，，中距离着一道信任鸿沟。。。

换句话说，，，，，，当一个自称“比人更高效”的系统出了事，，，，，，没有人为此认真，，，，，，这是比手艺不敷好更致命的问题。。。

车企的“智能汽车”可以在宣传中强调自己能自力完成使命、比人类更高效，，，，，，可是，，，，，，当事故爆发时，，，，，，责任却所有回到人类驾驶员身上。。。这种差池等，，，，，，足以消解用户对智驾系统的基础信任，，，，，，这不但是理想需要解决的难题，，，，，，也是整个展业面临的困局。。。

提到高阶驾驶层面话题就扯得有些远了，，，，，，后续有时机我们会就这一话题举行更深入探讨，，，，，，让我们先回到理想汽车的宣布会，，，，，，再Call Back以下开篇赤壁借春风的比喻。。。

图源：理想官方

诸葛亮借春风，，，，，，是由于风向决议了火攻能否烧到曹营。。。但风只是须要的外部条件，，，，，，焚烧的是黄盖诈降的火船，，，，，，冲锋的是周瑜的水军，，，，，，烧起来的是曹操连在一起的战船，，，，，，“火攻”是一整套执行系统的协同，，，，，，甚至连那盗书的蒋干，，，，，，都是不可或缺的。。。

当下，，，，，，理想也着实借来了具身智能的“春风”，，，，，，AI大模子、自研芯片、VLA架构等手艺结构身处行业第一梯队。。。

但“火攻”所需要的其他条件呢？？

粮草方面：理想在财报上已经亮起了黄灯；；

船队方面：增程赛道从一家独吃酿成三十家分食，，，，，，市场空间被急剧压缩；；

军心方面：整个车市对智驾事故责任归属模糊，，，，，，市场用户对智驾行业相关投诉量激增；；

最残酷的真相或许是：资源市场还没有把理想看成一家AI公司来估值。。。

现在理想仍被锚定在1.5-2.5倍P/S的车企逻辑下，，，，，，而一家科技公司的估值倍数应该远高于此。。。

从车企到AI公司的估值切换，，，，，，需要的不是一场宣布会的手艺参数堆叠，，，，，，而是一连多个季度验证，，，，，，最终让AI投入能转化为销量或毛利率的实质性改善。。。

虽然，，，，，，这并不料味着理想的起劲毫无意义，，，，，，李想选择了一条最艰难的路，，，，，，在财务承压时继续押注恒久手艺，，，，，，在竞品围剿时试图用手艺壁垒重构竞争维度。。。这条路若是能跑通，，，，，，理想确实有可能成为第一家完成从造车到AI公司跃迁的中国汽车企业。。。

本文来自虎嗅，，，，，，原文链接：https://www.huxiu.com/article/4867762.html?f=wyxwapp

四是增强宣传警示。。。选取高层修建典范火灾案例，，，，，，制作警示教育片、宣传海报、清静提醒等，，，，，，通过种种渠道普遍宣布，，，，，，以案说法、以案警示，，，，，，让群众掌握消防知识和逃外行艺。。。