涨价能救得了老登资产贵州茅台吗？？？？？？
最近盛行孙割的一句话：不要接盘老登资产。 。。
什么是老登资产？？？？？？
?文玩珍藏类?：红木家具、文玩核桃、手串、紫砂壶、邮票字画、翡翠等 ， ，， ，一经能炒到天价 ， ，， ，现在直播电商击穿信息差后价钱大幅回落。 。。
?高端消耗类?：高端白酒（如飞天茅台）、名表（劳力士）、名车（保时捷）、钻石等 ， ，， ，已往靠“传世、恒久远”的叙事支持高价 ， ，， ，现在二手接纳价只有原价三折甚至更低。 。。
?房产基建类?：部分被老一辈炒高的房产、基建项目 ， ，， ，现在面临生育率下滑、年轻人不肯背30年房贷的时势。 。。
?股市老登板块?：古板消耗股如白酒、医药等 ， ，， ，在A股中被贴上“老登”标签 ， ，， ，与AI等“小登”板块形成鲜明比照。 。。
不过 ， ，， ，有的老登资产并不平服于时代 ， ，， ，好比贵州茅台 ， ，， ，再次宣布涨价。 。。
连系贵州茅台作废茅台冰淇淋、和瑞幸相助等示好小登的实验 ， ，， ，星空君以为这是新任来自煤矿系统的老登（此处无贬义）董事长的回归古板的起劲。 。。
新任茅台董事长
茅台董事长陈华的前半生 ， ，， ，险些所有花在了煤矿上。 。。
1972年出生的陈华是贵州盘县人 ， ，， ，彝族。 。。1994年从焦作矿业学院采矿工程专业结业后 ， ，， ，进入盘江矿务局事情 ， ，， ，28年间从手艺员做到盘江煤电集团的董事长。 。。2022年调任贵州省能源局 ， ，， ，2025年10月接掌茅台。 。。
28年的煤矿从业履历 ， ，， ，塑造了陈华对价钱治理的基本逻辑：控量保价。 。。
煤炭行业的焦点生涯规则就是这四个字。 。。
产能过剩怎么办？？？？？？限产。 。。
价钱下跌怎么办？？？？？？限产。 。。
只要把供应压下去 ， ，， ，价钱自然能稳住。 。。陈华在煤炭行业靠着这套逻辑屡试不爽 ， ，， ，于是他把同样的框架带到了茅台。 。。
茅台的政策组合变得清晰 ， ，， ，大幅缩减飞天茅台的市场投放量。 。。
有市场剖析指出 ， ，， ，茅台在2026年上半年的飞天茅台投放量同比镌汰了一成以上。 。。与此同时 ， ，， ，同时一连上调出厂价和零售价。 。。
一边控量 ， ，， ，一边提价 ， ，， ，煤炭行业的标准操作被平移到白酒行业。 。。
但煤炭和茅台的底层逻辑完全差别。 。。
煤炭的需求是刚性的 ， ，， ，电厂要发电、钢厂要炼钢 ， ，， ，需求就在那里 ， ，， ，压缩供应确实能推升价钱。 。。
而茅台的需求是弹性的 ， ，， ，商务宴请、礼物往来、珍藏投资 ， ，， ，每一项都依赖于经济景心胸。 。。当宏观经济承压的时间 ， ，， ，弹性需求会被大幅压缩 ， ，， ，控量保价的效果大打折扣。 。。
更要害的是 ， ，， ，茅台面临着一个煤炭行业从未有过的结构性难题。 。。
已往二十年积累的大宗窖藏库存 ， ，， ，渠道手中动辄几百万甚至上万万的飞天茅台 ， ，， ，一旦终端价钱一连低迷 ， ，， ，这些库存就可能集中抛售。 。。限产能能解决煤炭的供应过剩 ， ，， ，但对流通领域的窖藏库存无能为力。 。。
煤矿头脑 ， ，， ，治不了白酒的病。 。。
涨价治百病吗？？？？？？
要明确茅台为何云云执着于涨价 ， ，， ，得先把时间拨回二十年前。 。。
2000年月初 ， ，， ，茅台照旧谁人茅台 ， ，， ，产量有限、渠道强势、一瓶难求。 。。
那时间的茅台 ， ，， ，产能就是销量 ， ，， ，想多卖？？？？？？没货。 。。
于是 ， ，， ，茅台学会了用涨价来"做营收"。 。。出厂价一提 ， ，， ，报表上的数字就随着跳一跳 ， ，， ，投资者看着开心 ， ，， ，地方政府数着税收眉开眼笑。 。。
这套玩法 ， ，， ，茅台玩了二十年 ， ，， ，屡试不爽。 。。
2018年1月 ， ，， ，茅台上调飞天出厂价约18% ， ，， ，昔时营收同比增添26.49% ， ，， ，净利润同比增添30%。 。。
2023年11月 ， ，， ，茅台再次上调出厂价约20% ， ，， ，彼时市场反映热烈 ， ，， ，股价一度攻击2000元大关。 。。
彼时彼刻 ， ，， ，恰云云时现在 ， ，， ，差池 ， ，， ，彼时可没有终端价钱倒挂的懊恼。 。。
贵州茅台此次将i茅台平台的零售价定为1639元每瓶。 。。而统一时期 ， ，， ，飞天茅台散瓶批发参考价约1630元。 。。
建议零售价和批发价之间 ， ，， ，每瓶只差了9元。 。。
出厂价1369元 ， ，， ，批发价1630元 ， ，， ，经销商每瓶的毛利从二十年前的两千元 ， ，， ，到两年前的一千元 ， ，， ，再到现在的缺乏300元。 。？？？？？？鄢执⒈厩⒆式鹫加煤驮擞枚 ， ，， ，经销商险些无利可图。 。。
价钱倒挂在白酒行业曾被以为是不可能爆发的事 ， ，， ，现在正在酿成现实。 。。茅台终端价钱的走势图表在已往两年画出了一条凌厉的下行曲线。 。。
2024年1月 ， ，， ，飞天散瓶批发价还在2700元。 。。3月跌至2500元 ， ，， ，6月跌破2300元 ， ，， ，9月滑向2100元。 。。进入2025年 ， ，， ，跌幅加深。 。。年中触及1900元 ， ，， ，年底委屈维持在1800元上方。 。。2026年一季度的加速下跌最为强烈 ， ，， ，从1800元直线下滑至1650元周围。 。。
不到三十个月的时间 ， ，， ，跌幅凌驾一千元。 。。
这轮终端价钱的下跌从2024年最先加速。 。。年头飞天散瓶批发价还在2700元周围 ， ，， ，年中跌破2300元 ， ，， ，年底滑向2000元。 。。进入2026年 ， ，， ，跌势加速伸张。 。。
从2700元到1630元 ， ，， ，跌幅凌驾40% ， ，， ，用时不过两年半。 。。
关于一个习惯了已往二十年单边上涨的行业来说 ， ，， ，这样的跌幅不亚于一园地动。 。。
谁的茅台？？？？？？
许多人不明确：终端价钱都跌成这样了 ， ，， ，茅台为什么还要硬着头皮涨价？？？？？？
谜底藏在贵州茅台的股权结构和治理逻辑里。 。。
贵州茅台的实控人是贵州省国资委 ， ，， ，国有资源运营公司持股比例凌驾50%。 。。
贵州茅台首先是一家地方国有企业 ， ，， ，其次才是一家消耗品公司。 。。
这个定位决议了它的优先序：做大营收和净利润是第一位的 ， ，， ，品牌价值的积累是第二位的。 。。
贵州茅台每年缴纳的税收占贵州省财务收入的比重恒久维持在10%以上。 。。在以农业和能源为主的贵州 ， ，， ，茅台是最优质的税源之一。 。。
凭证果真信息 ， ，， ，茅台集团下属贵州茅台股份公司每年缴纳的税金凌驾500亿元 ， ，， ，相当于贵州省整年一般公共预算收入的十分之一左右。 。。贵州茅台的利润规模凌驾全省排名前线的其他上市公司之和。 。。
做大营收、做大净利润 ， ，， ，是这家公司不可摇动的KPI。 。。
从这个角度看 ， ，， ，涨价不是一个简朴的商业决议 ， ，， ，而是一个财务决议。 。。
终端价钱跌了没关系 ， ，， ，只要出厂价提上去了 ， ，， ，营收和利润的增速就能维持。 。。至于经销商赚不赚钱、消耗者买不买得起 ， ，， ，在地方财务的诉求眼前 ， ，， ，都是次要的。 。。
这也是茅台永远不会成为一个纯粹奢侈品的原因。 。。
爱马仕可以为了提高品牌溢价压缩产量 ， ，， ，为了稀缺性自动放弃营收增添。 。。但茅台做不到 ， ，， ，每一瓶飞天茅台出厂价上涨100元 ， ，， ，乘以凌驾4万吨的年销量 ， ，， ，对财务的孝顺是以亿为单位的增量。 。。
在这种约束下 ， ，， ，量价齐升比品牌溢价更主要。 。。茅台2025年的营收约1720亿元 ， ，， ，净利润约823亿元 ， ，， ，净利润率凌驾50%。 。。
这意味着 ， ，， ，每一元的出厂价上涨 ， ，， ，乘以整年约4万吨的销量 ， ，， ，对利润的边际孝顺是纯增量。 。。
在财务视角下 ， ，， ，这是最直接的收入增添方式。 。。
贵州茅台上市二十余年来累计分红金额已经凌驾2400亿元。 。。2025年财报显示 ， ，， ，昔时年度分红金额650.33亿元（分红率79%） ， ，， ，创历史新高 ， ，， ，而这些分红中 ， ，， ，大部分流入了贵州省财务的账户。 。。???
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