7月最后一个生意周，，， ，白酒板块迎来整体大涨行情。。。。。 。
古井贡酒走出四连阳走势，，， ，舍得酒业两个生意日累计涨幅超14%，，， ，中证白酒指数单周大涨超8%。。。。。 。
本轮反弹落地后，，， ，白酒板块自7月阶段性底部以来的累计反弹幅度超12%，，， ，中证白酒指数7月整体涨幅更是迫近14%。。。。。 。
板块行情发动场内消耗ETF同步放量走高。。。。。 。7月20日，，， ，受茅台提价新闻刺激，，， ，大消耗板块情绪周全升温，，， ，华宝食物饮料ETF单日大涨3.71%。。。。。 。整个7月，，， ，该ETF累计涨幅达12.72%，，， ，创下2025年以来月度级别最大阳线。。。。。 。
一连调解低迷数年的消耗赛道，，， ，终于迎来了行情修复的曙光。。。。。 。
不过市场唏嘘的是，，， ，一经A股市场最坚定的消耗多头，，， ，早已提前离场。。。。。 。
凭证易方达顶流基金司理张坤披露的2026年二季报显示，，， ，在本轮消耗反弹行情启动前一个多月，，， ，张坤已大幅减持白酒焦点标的，，， ，贵州茅台、五粮液、泸州老窖持仓占比均泛起显着缩短。。。。。 。与此同时，，， ，其基金前十大重仓股中，，， ，首次新增中芯国际、东山细密两只硬科技标的。。。。。 。
大幅减持消耗、增配科技资产，，， ，从持仓调解来看，，， ，张坤或许率踏空了本轮消耗板块的修复行情。。。。。 。
消耗股的坚实“拥趸”
恒久以来，，， ，张坤都是A股消耗赛道最具代表性的坚守型基金司理。。。。。 。
投资层面，，， ，张坤始终坚持经典价值投资逻辑：甄选具备深挚护城河的优质焦点资产，，， ，恒久持有、陪同企业生长。。。。。 。2019年接受媒体采访时，，， ，他曾提出广为撒播的投资理念：“不想持有十年以上，，， ，就不要持有一分钟。。。。。 。”
基于这套投资框架，，， ，张坤选股标准清晰且牢靠：偏好高ROE、现金流稳固、拥有独家品牌壁垒的行业龙头。。。。。 。契合这套标准的A股、港股标的数目有限，，， ，主要集中在贵州茅台、五粮液、腾讯控股、美团、香港生意所等焦点资产。。。。。 。这类企业要么掌握行业定价权，，， ，要么占有行业焦点基础设施入口，，， ，也是张坤恒久重仓结构的焦点逻辑。。。。。 。
这套成熟的价值投资系统，，， ，在2019年至2021年头的市场行情中，，， ，兑现了丰盛的逾额收益。。。。。 。
以其旗舰产品易方达蓝筹精选为例，，， ，该基金2018年9月建设，，， ，阻止2021年2月，，， ，基金单位净值从1元攀升至3.53元周围，，， ，不到两年半时间累计涨幅超250%。。。。。 。仅2020年整年，，， ，产品净值涨幅便达95%，，， ，业绩排名稳居同类产品前1%。。。。。 。
随着产品业绩一连领跑，，， ，张坤的治理规模同步快速增添。。。。。 。2021年二季度末，，， ，其整体治理规模突破1345亿元，，， ，成为公募行业史上首位千亿级自动权益基金司理，，， ，也被市场冠以“公募一哥”的称呼。。。。。 。
2021年春节事后，，， ，A股焦点资产抱团行情逐步瓦解，，， ，消耗赛道估值一连回落，，， ，张坤的投资业绩与行业口碑也随之承压。。。。。 。
2021年2月18日，，， ，易方达蓝筹精选净值触及阶段高点，，， ，随后开启长达五年的一连调解。。。。。 。自3.53元高点以来，，， ，产品最大回撤幅度超50%。。。。。 。即便2024年迎来阶段性修复，，， ，产品净值与历史高点仍保存较大差别。。。。。 。与此同时，，， ，张坤在管的四只基金近年业绩一连跑输业绩基准，，， ，治理规模随之一连缩水：2022年尾规模缩短至900亿元左右，，， ，2024年下半年跌破600亿元，，， ，2026年1月进一步跌破500亿元。。。。。 。阻止2026年二季度，，， ，其四只在管产品总规模已缺乏400亿元。。。。。 。
即便产品业绩一连承压、规模一连回落，，， ，已往数年张坤始终坚守消耗与互联网焦点资产，，， ，并未容易切换赛道。。。。。 。
翻阅易方达蓝筹精选2021年一季度至2025年四序度共计20份季报可以发明，，， ，产品前十大重仓股高度稳固。。。。。 。白酒赛道的贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份，，， ，恒久占有焦点仓位，，， ，合计持仓占比稳固维持在35%—40%区间；；；；；港股的腾讯控股、美团、阿里巴巴也终年位列重仓名单，，， ，仅2022年港交所短暂退出前十重仓，，， ，后续再度回归。。。。。 。
但一连的业绩压力与市场情形转变，，， ，最终促使持仓气概泛起调解。。。。。 。进入2026年，，， ，易方达蓝筹精选持仓结构迎来显着变换：白酒资产持仓规模大幅缩减，，， ，前十大重仓首次纳入中芯国际、东山细密两只硬科技标的，，， ，突破了恒久重仓消耗、互联网的固有结构。。。。。 。
可以看出，，， ，在恒久业绩审核与市场情形的双重压力下，，， ，张坤的投资战略做出了阶段性调解。。。。。 。
业绩压力下的妥协
2025年5月，，， ，张坤卸任易方达副总司理行政职务，，， ，回归纯投资岗位，，， ，专注投研事情。。。。。 。
统一周期，，， ，易方达多位深耕投研的副总司理，，， ，包括萧楠、张清华、胡剑等人，，， ，在两年内陆续卸任行政职务。。。。。 。行业“绩优基金司理兼任治理职务”的古板模式，，， ，在行业降费、自动权益业绩普遍承压的大配景下，，， ，逐步退出历史舞台。。。。。 。
关于张坤而言，，， ，卸任行政职务不直接影响投资操作，，， ，但意味着个人岗位容错空间进一步收窄，，， ，产品业绩审核压力越发聚焦。。。。。 。
2026年5月23日，，， ，易方达宣布基金司理变换通告，，， ，为易方达蓝筹精选增聘何一铖、杨思亮配合治理。。。。。 。这只由张坤自力治理近八年的旗舰产品，，， ，正式进入多人共管模式。。。。。 。时隔一个月，，， ，6月27日，，， ，张坤另外两只在管产品也完成增聘共管基金司理。。。。。 。至此，，， ，其四只在管基金中，，， ，已有三只转为团队共管运作。。。。。 。不难看出，，， ，易方达基金正弱化简单明星基金司理依赖，，， ，转向平台化投研模式。。。。。 。
共管模式落地后，，， ，三只产品的持仓设置泛起显着调解。。。。。 。最新季报显示，，， ，蓝筹精选大幅压降贵州茅台持仓，，， ，同步减持五粮液、泸州老窖；；；；；腾讯控股、美团等港股资产仓位下调，，， ，整体港股设置比例缩短。。。。。 。最显著的转变是，，， ，产品前十重仓首次纳入A股半导体标的中芯国际、细密制造标的东山细密，，， ，这也是该基金自2018年建设以来的首次结构。。。。。 。
从后续市场走势复盘来看，，， ，本次调仓的时点相对被动。。。。。 。2026年上半年科技赛道一连走高，，， ，中芯国际年内低点累计涨幅超50%，，， ，东山细密同期涨幅超60%，，， ，本轮加仓恰逢科技板块相对高位、消耗板块处于底部区间。。。。。 。
进入7月市场气概快速切换，，， ，消耗板块迎来系统性修复，，， ，酿酒板块自低点反弹超12%，，， ，中证白酒指数月内涨幅迫近14%；；；；；而前期走强的科技板块迎来深度调解，，， ，7月单月中芯国际A股跌幅达21.93%，，， ，东山细密跌幅更是高达34.64%，，， ，产品阶段性调仓并未收获正向收益，，， ，反而遭遇赛道切换的踏空与回撤压力。。。。。 。
需要客观说明的是，，， ，共管模式下的持仓调解，，， ，并非完全源自张坤个人投资决议。。。。。 。
基金转为多人共管后，，， ，投资决议权由单人决议变为团队协同决议。。。。。 。本次季报“减持消耗、增配科技”的调仓操作，，， ，无法简朴归由于简单基金司理的操作。。。。。 。但可以确定的是，，， ，关于已往六年始终坚守价值赛道、不跟风市场热门的张坤而言，，， ，团队折中化的设置思绪，，， ，意味着个人恒久投资理念做出了适配性妥协。。。。。 。
这也引发了市场思索：自动权益基金的焦点价值，，， ，在于依托基金司理成熟、稳固、自力的投资系统。。。。。 。若产品投资气概、持仓设置不再贴合焦点基金司理的固有理念，，， ，投资者恒久设置该产品的焦点逻辑也将随之弱化。。。。。 。
从“明星化”到“平台化”
从张坤旗下三只产品由自力治理转为团队共管，，， ，能够清晰看出易方达基金的战略转型思绪：弱化对简单明星基金司理个人能力的依赖，，， ，依托公司整体投研平台与团队实力，，， ，平滑简单气概波动，，， ，提升产品在差别市场情形下的适配性与稳固性。。。。。 。
恒久以来，，， ，易方达基金以内部自主作育基金司理为焦点特色。。。。。 。
张坤、萧楠、陈皓等一众顶流基金司理，，， ，均由公司研究员系统逐步生长，，， ，这套内部作育机制包管了公司投研文化的稳固延续，，， ，但也形成了基金司理气概高度固化、能力圈相对集中的特点。。。。。 。张坤深耕消耗与互联网、萧楠聚焦消耗赛道，，， ，产品业绩与个人投研气概深度绑定，，， ，高度依赖个人判断。。。。。 。
自2025年最先，，， ，这套简单内部作育的人才系统，，， ，迎来周全升级。。。。。 。
果真数据显示，，， ，阻止2026年4月，，， ，易方达已累计引进近十位外部成熟基金司理与投研人才。。。。。 。固收领域，，， ，吸纳原天弘基金姜晓丽、原民生加银基金裴晓辉等资深固收投研职员；；；；；权益领域，，， ，引入原宝盈基金消耗基金司理杨思亮、原中银基金医药基金司理郑宁。。。。。 。同时，，， ，原国泰海通证券研究所宏观首席梁中华加盟公司研究中心，，， ，补强宏观战略研究能力。。。。。 。
Wind数据统计，，， ，目今易方达基金司理总人数达124人，，， ，远高于行业25.25人的平均水平；；；；；近一年新聘基金司理28人，，， ，是行业4.07人均值的近7倍，，， ，同期仅离任5人，，， ，投研团队规模一连扩张。。。。。 。
本次增聘共管蓝筹精选的杨思亮，，， ，正是易方达2025年引进的外部焦点人才。。。。。 。
杨思亮深耕消耗价值赛道，，， ，与张坤的能力圈保存重叠，，， ，同时笼罩更多消耗细分领域，，， ，能够对原有持仓气概形成增补。。。。。 。将其纳入旗舰产品共管团队，，， ，一方面可以对冲简单重仓消耗、互联网的气概风险，，， ，另一方面也是公司“内部宿将+外部新锐”共管新模式的落地测试。。。。。 。
模式厘革的背后，，， ，是公司整体营业结构与增添逻辑的迭代。。。。。 。
2026年6月，，， ，易方达ETF治理规模微弱反超中原基金，，， ，登顶行业首位，，， ，公司增添焦点引擎已从古板自动权益产品，，， ，转向指数、ETF等平台化产品。。。。。 。
受自动权益规模缩水、行业费率下行双重影响，，， ，古板自动产品对公司营收的孝顺一连弱化。。。。。 。公司焦点竞争力，，， ，逐步从依赖明星基金司理个人IP，，， ，转变为依托完善的产品矩阵、规；；；；；耐堆衅教。。。。。 。
在平台化战略主导下，，， ，明星基金司理自力全权治理的模式逐步退出主流。。。。。 。产品共管、团队决议，，， ，是行业平台化转型的标准化设置，，， ，焦点目的是弱化个人因素对产品净值的影响，，， ，依托系统化投研包管产品运作稳固性。。。。。 。
基金行业走向平台化、系统化，，， ，是大型资管机构的必定生长趋势。。。。。 。关于治理规模超3.5万亿的易方达而言，，， ，产品运作不可能依赖简单基金司理的个人判断，，， ，平台化风控与团队决议具备合理性与须要性。。。。。 。
但平台化转型，，， ，也保存不可忽视的隐性短板：团队协同决议偏向平衡、守旧，，， ，自然规避极致的逆向结构判断。。。。。 。而资源市场的逾额收益，，， ，往往泉源于市场极致气馁阶段的逆向坚守与准确结构。。。。。 。
回首过往，，， ，2021年白酒调解，，， ，2022年腾讯股价深度回调，，， ，张坤多次逆势加仓，，， ，依托个人自力判断穿越周期，，， ，也成绩了产品早期的超高收益。。。。。 。这类逆势、逆向的极致操作，，， ，在平衡化的团队共管模式中，，， ，或许率难以落地。。。。。 。
行业转型的焦点矛盾，，， ，不在于是否推进平台化，，， ，而在于平台化系统能否为成熟基金司理的恒久履历、自力判断留足空间。。。。。 。
现在的易方达，，， ，投研团队规模一连扩张、人才广度一连提升，，， ，但深耕行业十余年积累的逆向判断力、周期坚守定力，，， ，无法依赖团队规模简朴补齐。。。。。 。张坤十四年消耗赛道的投研认知与积累，，， ，在团队平衡决议中被适度稀释，，， ，而本轮消耗板块的逆势反弹，，， ，也恰恰印证了这一模式的短期取舍。。。。。 。
资管行业的平台化时势不可逆，，， ，但未来怎样在团队风控、平衡设置与个人成熟投研理念之间找到平衡，，， ，怎样尊重资深基金司理的周期认知与自力判断，，， ，是易方达以致整个公募行业转型历程中，，， ，需要一连探索的焦点问题。。。。。 。
