泉源：普京：俄罗斯面临运气攸关时刻作者： 周致喜：

长鑫战配股数“腰斩” 投行详解背后逻辑

7月21日，，，长鑫科技战配最终认购效果出炉。。30家战配初始配售股数为33.44亿股，，，现实最终认购股数为16.67亿股，，，现实认购股数约缩水一半。。引发市场推测。。

券商中国记者采访获悉，，，这与业内一般做法有关。。关于战配的股份数目，，，一般初始的设计多会凭证规则的上限，，，留出冗余度。。关于长鑫科技概略量的刊行，，，战配的获配上限就是33.44亿股（刊行数目的50%），，，后期再凭证现真相形举行回拨。。

据悉，，，虽然现实认购数目有所镌汰，，，可是30家战配现实认购金额与当初的允许认购金额一致（144.37亿元）。。别的，，，这部分差额股份转到了网上申购，，，显著提升了网上打新的中签率。。

认购金额坚持稳固

7月20日，，，长鑫科技通告称，，，本次刊行初始战略配售数目为33.44亿股，，，占初始刊行数目的50%，，，约占逾额配售选择权全额行使后刊行总股数的43.48%，，，加入战略配售的投资者允许的认购资金已于划准时间内足额汇至中金公司指定的银行账户。。

依据本次刊行价钱确定的最终战略配售数目为16.67亿股，，，约占初始刊行数目的24.93%，，，约占逾额配售选择权全额行使后刊行数目的21.67%。。最终战略配售数目与初始战略配售数目的差额为16.77亿股，，，其中16.77亿股回拨至网上刊行、缺乏500股的部分回拨至网下刊行。。

在此前的通告中，，，长鑫科技体现，，，本次共有30名投资者加入本次战略配售，，，初始战略配售数目合计为33.44亿股（认购股票数目上限），，，占本次刊行数目（不含逾额配售选择权）的50%，，，切合《治理步伐》《刊行承销实验细则》中对本次刊行加入战略配售的投资者应不凌驾35名，，，加入战略配售的投资者获得配售的股票总量不得凌驾本次果真刊行股票数目（不含逾额配售选择权）的50%的要求。。

30名投资者允许认购金额144.37亿元。。不过通告也特意说明：“‘允许认购金额’为加入战略配售的投资者与刊行人签署的战略配售协议中约定的认购金额上限，，，加入战略配售的投资者赞成刊行人以最终确定的刊行价钱举行配售。。”

从现实认购情形来看，，，战略投资者总的认购金额与当初的允许认购金额一致，，，均为144.37亿元。。详细投资者而言，，，好比，，，天下社；；；；
；鹨涣憔抛楹显市砣瞎4亿元，，，现实认购4亿元；；；；
；天下社；；；；
；鹚囊蝗楹显市砣瞎6.8亿元，，，现实认购6.8亿元；；；；
；天下社；；；；
；鹬鹨黄咦楹显市砣瞎9.56亿元，，，现实认购9.56亿元；；；；
；两家保荐机构允许跟投认购20亿元，，，现实认购20亿元。。

“以最终的刊行价来确定最终的认购股数。。”长鑫科技保荐机构向券商中国记者体现。。

按上限确定初始战配数目

资深投行人士向券商中国记者体现，，，大都新股在确定战配初始数目时，，，都是凭证规则设计的上限，，，也就是理论上的最大值。。

生意所关于战配获配的股份上限有明确的划定。。《上交所首次果真刊行证券刊行与承销营业实验细则（2025年修订）》称：首次果真刊行证券可以实验战略配售。。刊行证券数目缺乏1亿股（份）的，，，加入战略配售的投资者数目应当不凌驾10名，，，战略配售证券数目占本次果真刊行证券数目的比例应当不凌驾20%。。刊行证券数目1亿股（份）以上的，，，加入战略配售的投资者数目应当不凌驾35名。。其中，，，刊行证券数目1亿股（份）以上、缺乏4亿股（份）的，，，战略配售证券数目占本次果真刊行证券数目的比例应当不凌驾30%；；；；
；4亿股（份）以上的，，，战略配售证券数目占本次果真刊行证券数目的比例应当不凌驾50%。。

长鑫科技本次初始果真刊行股票66.88亿股，，，凭证划定，，，其战配数目占果真刊行数目的比例不得凌驾50%，，，即33.44亿股。。

在现在的刊行案例中，，，不少新股战配初始股份数都是凭证上限来确定的。。

好比展芯股份（创业板），，，本次拟果真刊行股票4112万股，，，本次刊行的初始战略配售的刊行数目为1233.6万股，，，占本次刊行数目的30%（上限）。。新股华润新能源（深交所主板）本次刊行初始战略配售刊行数目为105,362.75万股，，，占初始刊行数目的50%（上限）。。新股臻宝科技（科创板）拟果真刊行3882.26万股，，，初始战配股数776.452万股，，，占比20%（上限）。。

券商中国记者注重到，，，新股的初始战配数目与最终的现实战配认购数目泛起差额也时有爆发。。

好比，，，高特电子刊行初始战略配售数目与最终战略配售数目的差额318.76万股回拨至网下刊行；；；；
；欣兴工具初始战略配售数目与最终战略配售数目的差额136.7630万股将回拨至网下刊行；；；；
；春光集团刊行初始战略配售数目与最终战略配售数目的差额274.6667万股回拨至网下刊行等。。

提升网上中签率

尚有投行人士向券商中国记者体现，，，之以是战配的初始配售数目通常凭证规则上限来设计，，，是由于在现在的刊行制度下，，，新股只要能够拿到，，，或许率照旧赚钱的，，，更况且是长鑫科技这种公司。。战略投资者也希望能多赚钱。。

“虽然战投的认购金额此前已经签署了协议，，，可是在刊行价确定以后照旧能够再增添的。。”该人士体现，，，战投没有追加额度，，，而是将一半的份额让给了网上，，，主要照旧思量提升网上打新的中签率，，，以此获取中小散户对大型IPO的支持。。

券商中国记者注重到，，，16.77亿股回拨至网上刊行，，，显著提升了网上新股的刊行数目。。此前，，，网上新股初始刊行量仅为6.69亿股。。

上述人士体现，，，若是将更多的股份给到战投，，，也就意味着这部分股份会被锁定限售，，，而网上流通的新股就更少，，，股价更容易被炒作。。因此，，，现在的做法可以增添流通盘，，，平抑新股的炒作。。

责编：战术恒

排版：汪云鹏

校对：高源

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