泉源：渣打银行（香港）将接入跨境支付通作者： 李如睿：

美团为什么不慌？？
？？

泉源 | 伯虎财经（bohuFN）

作者 | 林恩

6月1日，，，美团宣布财报。。今年一季度，，，美团营收910.39亿元；；；；；谋划亏损从上季度的100亿收窄至20亿，，，比投行预期少亏了一半。。

美团这份财报的主要亮点就在于，，，超预期的减亏。。

去年，，，美团卷入外卖大战，，，造玉成年直接净亏损230亿元。。其中，，，2025年第四序度谋划亏损151.44亿元。。

一季度环比2025年四序度，，，情形好了许多，，，但同比2025年一季度的盈利100.57亿元，，，依然承压。。

这背后，，，外卖大战带来的损伤毋庸置疑，，，但同时美团的新支点也正在释放一些乐观信号。。

01 外卖职位“松动”，，，但也更稳了

履历外卖大战后，，，美团的外卖职位，，，松动了。。

阿里2026财年第四序度，，，即自然年2026年一季度，，，淘宝闪购即时零售收入同比增添57%，，，订单规模抵达去年同期的2.7倍。。

阿里给出的态度很明确。。淘宝闪购接下来的目的是，，，份额增添，，，坚定加大投入以抵达市场绝对第一。。

另一边，，，京东的外卖营业单均损益环比一连改善，，，总投入规模；；；；繁认宰攀照，，，Q1零售谋划利润率创出历史新高的5.6%。。与此同时，，，京东团购已正式上线，，，笼罩天下百城百万餐饮门店，，，正式翻开新战线。。

可以看到，，，经此一役，，，参战的外卖选手刻意越创造确，，，定位也越发清晰了。。

QuestMobile数据显示，，，2026年3月，，，美团APP月均使用次数49.2次，，，同比增添只有2.6%。。同期淘宝是69.4次、同比增添10.9%，，，京东37.2次、同比增添13.6%。。高盛估算，，，美团恒久外卖市场份额从75%降至50%，，，恒久每单利润从1.5元降至0.8元。。

外卖大战已徐徐退潮，，，留给美团的，，，将是一些装备越来越完善的竞争敌手，，，以及逐渐被朋分的份额。。

与此同时，，，外卖大战关于整个行业也是一次“捶打”。。

外卖增速已从已往自然流量带来的20%—50%高增添，，，降到2024至2025年的个位数。。2025年单月峰值1.51亿单，，，也并非行业真实需求，，，而是价钱战带来的短暂效果。。

不过，，，关于美团而言，，，形势并没有那么严肃，，，或者说，，，最难的时间已经已往了。。

一连烧钱津贴的模式，，，自己并不可一连。。王兴提到，，，“仅依赖津贴推动的订单增添，，，不可一连。。”同时其透露，，，即便一季度津贴环比镌汰，，，美团的用户活跃度与黏性也并未受损，，，高频用户的消耗频次不降反升。。

据海豚研究测算，，，美团外卖+闪购的整体单均亏损可能已下滑到1~1.1元，，，好于市场预期的1.4元。。这意味着美团和阿里闪购的UE差从上季的约1.6元扩大到约2元。。

关于烧钱津贴，，，阿里与美团的态度相似。。自2025年底，，，淘宝闪购进入战略调解期，，，焦点目的从纯粹的“规模扩张”转向“提客单、降亏损”。。

关于美团而言，，，外卖已经稳了下来。。

02 美团的支点

从一季度的财报来看，，，形势只管没有那么乐观，，，但美团也暂不必焦虑。。

很主要的一个原因是，，，美团早已不是一家纯粹的外卖公司，，，而是已经长出诸多支点。。

其中，，，即时零售正是美团的一个主要支点。。

美团在即时零售上的生长思绪，，，是以外卖这一高频、刚需的流量入口为底盘，，，高频带低频，，，推动旅馆、旅游、出行、零售等营业增添。。

行业普遍以为，，，一旦美团在即时零售领域买通，，，市场也将对美团举行重新估值。。

饭统戴老板指出，，，假设美团能把70%的外卖份额延续到即时零售市场，，，同时市场整体GMV抵达1～2万亿，，，那资源市场极有可能单独给这块新营业500亿美金以上的定价。。

毫无疑问，，，即时零售正在拓宽美团的估值界线。。这内里有两大看点，，，一是焦点外地商业中的“闪购”，，，二是新营业中的小象超市。。

焦点外地商业板块一季度营收约641亿，，，同比增添0.2%。。整体体现不算好，，，但其中的配送收入为257.2亿元，，，同比增添22.1%。。美整体现，，，配送服务收入增添主要由于即时配送生意笔数增添等。。这批注，，，美团闪购坚持了不错的增添势头。。

别的，，，一季度财报显示，，，美团新营业营收269.76亿元，，，同比增添21.3%。。其中，，，小象超市为主体的新营业商品销售收入增添40.7%至180亿元，，，是集团平均增速的约7倍。。

王兴称，，，小象超市2025年实现了很是强劲的GTV增添，，，显著逾越了整个行业，，，最近加速了扩张程序，，，其自有品牌在销售额中的占比也越来越大。。

接下来，，，小象超市还将继续发力。。2026年2月，，，美团以7.17亿美元拿下叮咚买菜中国营业，，，彼时后者已一连7个季度实现GAAP盈利。。

美团真正买下的，，，着实是叮咚买菜的供应链系统，，，从食物自有品牌的研发能力，，，到与产地的直采关系、系统性的品控能力，，，这些将进一步赋能小象超市，，，拓宽美团的即时零售能力界线。。

可以说，，，即时零售已经成为美团的第二增添曲线，，，潜力还在一连释放。。

营业线富厚之余，，，美团还在AI上找到了一些新的谜底。。

2026年一季度，，，美团研发同比增添22%，，，砸下70亿，，，占总收入的7.7%。。增量主要来自公司层面AI投入加大。。

一季度，，，美团升级了AI助手“小团”，，，资助用户在外地服务方面做出更快、更明智的决议，，，同时助力商家解决线上运营的现实痛点。。

接下来，，，美团AI助手“小美”将与腾讯元宝买通，，，用户可以直接在元宝上点外卖。。这种模式将资助美团打造新的生涯服务入口，，，毗连更多需求、降低获客本钱。。

美团在财报中指出，，，要加速AI在物理天下与数字天下的深度融合，，，驱动种种营业效率提升。。王兴在一季度财报电话会上提到，，，美团在外地生涯领域更完整的营业笼罩、更周全的真实商户信息和评价系统、更可靠的履约系统均是AI赋能的护城河所系。。

美团的AI生长逻辑，，，焦点是“物理AI”的落地。。简言之，，，就是将人工智能与大模子手艺，，，嵌入到外地生涯的真实生意与履约环节，，，最终卡AI时代服务入口。。

正如投资人士指出，，，美团投资逻辑是工业协同，，，不是财务回报。。他们投的不是风口，，，是未来十年基础设施。。

履历外卖大战后，，，美团的估值逻辑正在爆发新的转变。。已往，，，大大都人提及美团，，，想到的都是“一个外卖平台”。。现在，，，它要靠“零售+科技”，，，搭建起更重大的想象空间，，，讲一些更悦耳的故事。。

当竞争敌手依附“津贴”杀入外卖市场、即时零售赛道，，，美团也确实需要一些纷歧样的应对战略。。现在来看，，，美团手中有粮，，，不慌。。

参考资料：

1、极点商业：别只看减亏，，，聊一聊美团的“物理AI”

2、强调Next：美团守得住吗？？
？？

3、新浪财经：美团股价大涨7%！电话聚会全文：重申“零售+科技”焦点战略

4、华尔街见闻：美团Q1营收同比增5.6%超预期，，，环比大幅减亏超百亿

5、蓝鲸新闻：美团新一页：争“物理AI”时机

6、海豚研究：美团：AI分走战火，，，终能回口老血了？？
？？

7、饭统戴老板：复盘即时零售大战：400天缠斗，，，1700亿投入，，，万亿级新市场

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