赵建系西京研究院院长 、中国首席经济学家论坛成员

2026年3月三重攻击（美伊战争、美联储加息、存储欠缺）涤讪整年动荡基调。
。二季度被动消化后，，，下半年仍处阴影中，，，能源、芯片、美元、地缘四大脉冲一连出清，，，高波动与分化贯串始终。
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宏观生意最大的价值点在于捕获拐点。
。而所有强烈的宏观拐点，，，往往来自于一次或大或小的攻击，，，大的如美以对伊朗发动战争，，，小的如扎克伯格在X发一个随笔。
。而当攻击爆发后，，，拐点也不是平铺在时间线上徐徐睁开，，，而是压缩在短短数周集中爆发。
。此后剩下的泰半年，，，即是市场消化脉冲、修复定价、重塑预期的漫长历程。
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2026年上半年即是这一纪律最极致的现实样本。
。夏历丙午赤马之年，，，双火叠加，，，动荡与分化贯串整年。
。整年所有的宏观动荡、市场波动的源头，，，所有浓缩在三月那短短的三十天里。
。犹如2025年大部分时间的宏观波动涟漪，，，来自于发动关税战的4月。
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今年3月可以计入历史史册。
。一园地缘战争、一轮钱币政策大反转、一波存储欠缺；；；，，三大风暴在统一时间窗口撞向全球市。
。，，涤讪了整年震荡的底层底色。
。走完升沉未必的二季度，，，站在年中节点回望，，，我们清晰看到，，，整个二季度不过是被动消化三月攻击的缓冲期；；；行至下半年，，，市场仍无法挣脱上半年的攻击漩涡，，，剩余的时间不过是用来消化上半年的大震，，，这将一连搅动全球金融市。
。，，资产波动与分化依旧是市场主旋律。
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因此，，，2026年的宏观叙事，，，将继续沿着“三月风暴”睁开。
。这个春天爆发的三件大事，，，绝非伶仃的短期事务，，，而是划分从我的三因子宏观模子——地缘、科技、钱币三个维度，，，彻底改写了已往几年形成的市场定价逻辑，，，组成三重不可容易消解的中恒久攻击波。
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第一重风暴是美伊战争引起中东战争大爆发，，，霍尔木兹海峡航运风险陡增，，，全球原油供应预期瞬间缩短，，，市场瞬间计价战争带来的能源稀缺溢价。
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第二重风暴是美联储钱币政策泛起史诗级反转，，，此前市场一致押注的整年宽松降息周期蓦地作废，，，通胀担心倒逼美联储重启加息路径，，，全球美元流动性蓦地收紧。
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第三重风暴是存储芯片供需名堂突变，，，行业一连数年的产能低谷叠加AI算力需求爆发，，，存储芯片从产能过剩直接切换至供应欠缺，，，半导体赛道迎来短期供需错配的极致行情。
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三大宏观攻击同时爆发，，，相当于同时向全球经济投放地缘、钱币、科技三个大攻击波，，，前所未有、历史有数。
。多空博弈强烈碰撞，，，资源市场在三月完成了一次强烈的宏观大拐弯，，，急流湍急，，，惊涛骇浪，，，让高波时代进入新的热潮。
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接下来的整个二季度，，，市场合有行情实质上都是对三月三大风暴的被动消化，，，资产价钱走出极致割裂的过山车行情，，，每一类资产的涨跌，，，都对应着对攻击的边际定价修复。
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原油市场最先演绎极致反转：三月地缘恐慌推升油价直冲120美元/桶，，，市场一度生意全球能源供应恒久紧缺，，，各国抢油囤货、OPEC+减产预期升温；；；但进入二季度，，，地缘冲突的短期恐慌逐步消退，，，美国原油产能一连释放，，，沙特自动下调原油外销价钱争取市场份额，，，全球终端需求一连疲软，，，供需基本面快速从稀缺转向过剩，，，油价一起断崖下行，，，最低跌破70美元关口，，，三月群集的战争溢价险些所有出清。
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半导体板块则走出另一轮极端行情，，，三月存储欠缺的新闻引爆市。
。，，资金疯狂涌入芯片存储赛道，，，半导体指数短短一个月暴涨50%，，，市场充分计价AI算力爆发带来的恒久供需缺口，，，炒作情绪推升个股估值脱离基准。
。虽然难说半导体有泡沫，，，可是上涨斜率太陡，，，虹吸了硅基之外的大宗资金和资源，，，搞得有点“天怒人怨”。
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但太过疯狂的行情注定难以一连，，，二季度中后期，，，资金兑现离。
。，，指数快速杀跌，，，短短一周内自高点回撤20%，，，前期暴涨的存储标的整体回调，，，市场最先重新冷静评估产能扩张周期、下游需求真实消化能力，，，三月透支的乐观预期，，，在二季度迎来集中修正。
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美元市场的走势则一连释放缩短压力，，，走出自力强势行情。
。三月美联储政策转向彻底击碎市场降息理想，，，通胀数据因地缘能源攻击再度仰面，，，美联储官员整体释放鹰派信号，，，钱币政策预期从宽松直接切换至加息周期，，，美元指数自此站稳100关口上方，，，一连压制全球风险资产、新兴市场汇率与黄金定价。
。差别于原油、半导体的强烈双向波动，，，美元的强势逻辑贯串整个二季度，，，没有泛起深度回调，，，成为整年一连压制市场的焦点变量，，，也为下半年埋下一连的流动性担心。
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短短三个月，，，宏观大拐弯带来的强烈波动已经充分展现。
。原油从120美元高台坠落至70美元下方，，，完成一轮完整的稀缺到过剩定价；；；半导体上演50%暴涨、20%暴跌的极致过山车，，，情绪泡沫快速升降；；；美元指数高位震荡，，，全球流动性中枢一连收紧。
。这一轮强烈调解，，，仅仅是市场消化三月风暴的上半。
。，，所有资产尚未完成充分出清，，，多重预期矛盾仍悬而未决，，，注定下半年依旧要活在三月的阴影之下，，，四大维度的脉冲消化将贯串整年剩余时间。
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首先是能源攻击的一连出清，，，油价将彻底走完“战争稀缺”到“周全过剩”的周期，，，一连牵引全球通胀下行。
。上半年支持通胀的焦点变量是原油地缘溢价，，，下半年随着霍尔木兹海峡航运逐步恢复，，，OPEC+增产妄想落地，，，美国页岩油产能一连释放，，，原油供应端一连宽松，，，而全球制造业、消耗需求苏醒力度偏弱，，，供需过剩名堂将进一步固化。
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地缘冲突只会带来短期脉冲式反弹，，，难以扭转中恒久下行趋势，，，原油价钱中枢一连下移，，，将直接发动西欧、海内PPI、CPI同步走弱，，，通胀压力逐步缓解。
。但这一轮消化不会一蹴而就，，，每当美伊时势泛起摩擦，，，油价便会短期反弹，，，重复扰动通胀预期，，，能源波动带来的通胀重复，，，将一连滋扰各国央行政策判断，，，成为下半年市场一连波动的底层泉源。
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其次是存储芯片泡沫的深度出清，，，行情或许率履历“先瓦解、再修复”的两段式走势。
。三月存储欠缺催生的股价暴涨，，，完全透支了未来一到两年行业利润，，，二季度20%的回撤虽然差未几已经竣事，，，但市场要再次走强也禁止易。
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瓦解唯一的原因是狂飙，，，手艺面上半导体上涨斜率太高，，，懦弱性越来越大，，，稍微一点风吹草动就引发市场大幅动荡。
。但也应看到，，，科技周期保存刚性支持，，，AI算力恒久需求不会消逝，，，半导体板块的基本面支持仍然很是牢靠，，，好比美光科技、海力士的动态市盈率仍然是个位数。
。整个下半年，，，芯片赛道将一连消化上半年的脉冲攻击，，，高波动、高分化将成为常态。
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第三重待消化的阴影，，，是美元加息带来的流动性恐慌。
。美联储三月转向加息周期后，，，市场始终笼罩在缩短预期的焦虑之中，，，下半年随着原油价钱下行、通胀数据一连回落，，，美联储加息节奏会逐步放缓，，，市场对极致缩短的恐慌情绪边际缓解。
。但不可忽视的是，，，高利率情形不会快速逆转，，，降息窗口依旧遥远，，，美元指数很难泛起趋势性大跌，，，高位震荡将一连压制全球风险资产估值。
。全球资源一连回流美国，，，新兴市场股市、汇率一连承压，，，海内权益市场也将一连遭受外部流动性约束，，，外洋资金波动、北向资金大幅收支，，，都会成为下半年市场重复震荡的导火索，，，三月埋下的钱币缩短阴影，，，不会随通胀回落彻底消逝。
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最难消化、一连时间最长的，，，是美伊地缘冲突的恒久余温。
。市场曾理想战争快速平息、地缘溢价一次性出清，，，但现实来看，，，中东名堂的矛盾根深蒂固，，，双方在海峡通航、原油商业、区域势力划分上的分歧无法短期协调，，，冲突只会阶段性缓和，，，不可能彻底落幕。
。下半年任何一次商船遇袭、军事摩擦、制裁政策调解，，，都可能会推升原油避险溢价，，，打乱通胀与央行政策节奏，，，给所有大类资产带来突发式攻击。
。地缘风险具备极强的不可展望性，，，属于一连悬浮在市场上空的灰犀牛，，，也是三月风暴中一连时间最久、最难完全消化的一重约束，，，整年市场都会一连遭受地缘事务带来的突发波动。
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站在历史周期视角审阅，，，2026丙午赤马之年，，，本就是注定载入史册的一年。
。丙火午火双火叠加，，，离火运加持，，，火自动荡、分化、科技、资源，，，自然对应资源市场极致割裂、强烈波动的运行特征。
；；；厥桌飞系某嗦砗煅蚰攴荩，，无一不是新旧秩序交替、全球名堂重构、资产价钱强烈洗牌的节点，，，旧周期逻辑崩塌，，，新周期秩序缓慢重修，，，中心必定陪同漫长的震荡消化期。
。今年恰恰契合这一周期特征：上半年三月集中爆发三重宏观攻击，，，打碎已往两年的定价系统；；；下半年则进入漫长的修复、出清、博弈阶段，，，市场无法快速挣脱上半年的所有攻击，，，每一轮反弹都将遭遇未消化利空的压制，，，每一轮下跌又会迎来基本面边际改善的支持，，，极致分化成为常态。
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关于投资者而言，，，下半年的焦点生涯逻辑，，，是正视“三月阴影恒久保存”这一现实，，，摒弃单边看多或单边看空的极端头脑，，，以周期分层视角看待各大资产。
。原油板块博弈过剩下行中的短期地缘脉冲，，，禁止易抄底大宗商品；；；半导体板块耐心期待泡沫充分出清，，，回避纯情绪炒作标的，，，聚焦恒久算力刚需；；；全球权益资产一连小心美元流动性约束，，，降低仓位波动敞口；；；同时一连跟踪中东时势，，，规避地缘黑天鹅带来的突发性回撤。
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宏观市场不保存一蹴而就的出清，，，短期攻击带来的定价扭曲，，，往往需要半年甚至更久的时间修复。
。2026年所有行情的源头定格在三月，，，二季度只是缓冲，，，下半年才是真正的深度消化期。
。多重风暴的余波交织纠葛，，，钱币、科技、地缘三大攻击一连共振，，，市场将始终行走在上半年的阴影之中，，，高波动、强分化、重复博弈，，，将是贯串下半年市场稳固的主线。
。唯有看清这一底层逻辑，，，才华在赤马之年的宏观急流中，，，守住周期认知，，，规避系统性风险，，，期待多重攻击充分消化后的新一轮平衡行情。
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