郭磊系广发证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

第一，，，，5月出口同比增添19.4%，，，，进一步凌驾前4个月累计增速的14.5%。。。。。去年同期基数偏低有一定孝顺；；；；但从环比来看，，，，5月也略高于已往十年均值。。。。。出口强仍是一个毫无疑问的结论。。。。。

第二，，，，同期亚洲主要制造业国家出口增速均偏高，，，，韩国5月同比为53.2%、越南5月同比为18.1%。。。。。在前期《出口一连偏强的原因是什么》等报告中，，，，我们曾总结几个原因：一是外洋特殊是西欧高通胀，，，，既带来偏高入口需求，，，，又凸显亚洲制造的性价比；；；；二是AI对出口的发动，，，，WTO口径下AI相关产品孝顺了2025年全球货物商业总额的1/6和增速的近一半；；；；三是“南方国家工业化”所带来的机缘。。。。。

第三，，，，从区域漫衍来看有几个特点，，，，一是对美出口5月同比增速达35.4%，，，，同期中美经贸的关系改善可能是一个主要配景；；；；二是对韩国出口增速很高，，，，5月同比达42.1%，，，，亦显着快于整体，，，，半导体和汽车等领域的工业链商业发动可能是主要原因。。。。。以前4个月数据看，，，，中国对韩国电机电气类（HS85章）出口同比为42.9%、对韩国车辆及零部件类（HS87章）的出口同比为63.5%；；；；三是对我国香港地区出口同比达63.1%，，，，转口商业应有一定加速。。。。。以前5个月出口份额来看，，，，对美出口占比从一季度的9.9%重新回到10.1%；；；；对韩国出口占比小幅提升，，，，对日韩出口合计占比为8.4%；；；；对非洲、拉美、东南亚等三大南方地区出口合计稳固在32%左右。。。。。

第四，，，，从出口产品漫衍来看，，，，高增添集中于高端制造领域的特征没有转变：AI工业趋势下，，，，集成电路出口单月同比110.9%、自动数据处理装备单月同比66.1%，，，，增速均创年内新高。。。。。汽车出口同比39.3%，，，，略低于前4个月的54.1%但仍在高增添区间。。。。。船舶出口增速也较量快，，，，5月同比为31.0%。。。。。锂电池是另一个高增添领域，，，，5月数据还没更新，，，，前4个月累计同比为47.5%。。。。。

第五，，，，边际转变较显着的领域之一是手机，，，，5月出口额同比达44.3%，，，，显著高于前4个月累计同比的-1.5%；；；；手机出口量现实上仍在低增添区间，，，，5月单月出口同比为-3.5%，，，，出口额的上升显然是在存储芯片涨价的配景下，，，，发下手机涨价所带来的，，，，其中可能也包括着中国企业向中高端机型逐步过渡的产品战略；；；；之二是家电这样的地产后周期产品，，，，4-5月出口同比划分为7.1%和9.4%，，，，有小幅需求回暖迹象。。。。。

第六，，，，别的，，，，也有部分古板产品出口增速较快，，，，最典范的就是水泥和水泥熟料。。。。。5月数据还没更新，，，，前4个月累计同比为199.9%；；；；2025年出口增速为62.3%。。。。；；；Ｉ杏懈峙鳎2025年和2026年前4个月出口同比划分为115.2%和45.4%。。。。。肥料2025年和2026年前5个月出口同比划分为57.9%和23.4%。。。。。不过这类产品出口量较产能来说仍低，，，，以水泥为例，，，，2025年出口量为1171万吨，，，，较同期产量16.9万吨来说仍只属一角。。。。。

第七，，，，出口高增添的宏观效应有四：一是总量托底效应，，，，中国经济的出口依存度2025年为19%左右，，，，出口偏强会对部分行业的景心胸和盈利带来一定发动，，，，在固投和消耗偏弱的配景下，，，，对经济形成一个基础性的托底；；；；二是价钱转达效应，，，，本月手机出口价钱的上行是一个信号。。。。。从历史纪律看，，，，出口价钱指数略滞后于PPI周期，，，，现在价钱处于上行周期，，，，这关于年内含价的出口额增速来说是一个清静垫，，，，关于有品牌护城河和产品竞争力的行业盈利来说也是一个有利条件；；；；三是政策空间效应，，，，在出口高增添配景下，，，，宏观经济政策不易有系统性的刺激，，，，会更着重于对固投、一般消耗的补短板；；；；四是工业验证效应，，，，AI发动的半导体领域的横跨口增速继续验证“美国高资源开支增速-亚洲高订单和产品增速”的循环，，，，关于AI工业链定价的分子端逻辑是一个支持。。。。。

据WIND数据，，，，5月出口同比增添19.4%，，，，进一步凌驾前4个月累计增速的14.5%。。。。。去年同期基数偏低有一定孝顺；；；；但从环比来看，，，，5月也略高于已往十年均值。。。。。出口强仍是一个毫无疑问的结论。。。。。

5月出口同比19.4%，，，，今年前两个月同比为21.8%、3月和4月同比划分为2.5%、14.1%。。。。。

5月出口环比为4.9%，，，，已往十年（2016-2025）年5月出口环比均值为4.6%。。。。。

同期亚洲主要制造业国家出口增速均偏高，，，，韩国5月同比为53.2%、越南5月同比为18.1%。。。。。在前期《出口一连偏强的原因是什么》等报告中，，，，我们曾总结几个原因：一是外洋特殊是西欧高通胀，，，，既带来偏高入口需求，，，，又凸显亚洲制造的性价比；；；；二是AI对出口的发动，，，，WTO口径下AI相关产品孝顺了2025年全球货物商业总额的1/6和增速的近一半；；；；三是“南方国家工业化”所带来的机缘。。。。。

2026年1-5月韩国出口同比为43.2%，，，，显著高于2025年年度累计同比的3.8%。。。。。

2026年1-5月越南出口同比为19.5%，，，，略高于2025年年度出口同比的17.0%。。。。。

从区域漫衍来看有几个特点，，，，一是对美出口5月同比增速达35.4%，，，，同期中美经贸的关系改善可能是一个主要配景；；；；二是对韩国出口增速很高，，，，5月同比达42.1%，，，，亦显着快于整体，，，，半导体和汽车等领域的工业链商业发动可能是主要原因。。。。。以前4个月数据看，，，，中国对韩国电机电气类（HS85章）出口同比为42.9%、对韩国车辆及零部件类（HS87章）的出口同比为63.5%；；；；三是对我国香港地区出口同比达63.1%，，，，转口商业应有一定加速。。。。。以前5个月出口份额来看，，，，对美出口占比从一季度的9.9%重新回到10.1%；；；；对韩国出口占比小幅提升，，，，对日韩出口合计占比为8.4%；；；；对非洲、拉美、东南亚等三大南方地区出口合计稳固在32%左右。。。。。

关于5月时代的中美探讨，，，，商务部指出[1]：美国总统特朗普于5月13日至15日对中国举行国是会见。。。。。会见时代，，，，两国元首在北京举行会晤。。。。。5月12日至13日，，，，中美经贸团队在韩国举行经贸探讨，，，，为两国元首会晤作了经贸领域的准备。。。。。双方就效果详细内容举行了麋集探讨，，，，取得了起劲共识。。。。。

从出口产品漫衍来看，，，，高增添集中于高端制造领域的特征没有转变：AI工业趋势下，，，，集成电路出口单月同比110.9%、自动数据处理装备单月同比66.1%，，，，增速均创年内新高。。。。。汽车出口同比39.3%，，，，略低于前4个月的54.1%但仍在高增添区间。。。。。船舶出口增速也较量快，，，，5月同比为31.0%。。。。。锂电池是另一个高增添领域，，，，5月数据还没更新，，，，前4个月累计同比为47.5%。。。。。

低附加值产品的增速仍较量低，，，，5月四大劳动麋集型产品（纺织品、箱包、服装、玩具）合并出口增速为-3.0%；；；；通用机械出口增速为2.3%；；；；和趋势值相比均转变有限。。。。。

边际转变较显着的领域之一是手机，，，，5月出口额同比达44.3%，，，，显著高于前4个月累计同比的-1.5%；；；；手机出口量现实上仍在低增添区间，，，，5月单月出口同比为-3.5%，，，，出口额的上升显然是在存储芯片涨价的配景下，，，，发下手机涨价所带来的，，，，其中可能也包括着中国企业向中高端机型逐步过渡的产品战略；；；；之二是家电这样的地产后周期产品，，，，4-5月出口同比划分为7.1%和9.4%，，，，有小幅需求回暖迹象。。。。。

[2]经济日报报道，，，，在大都新兴外洋市场！。。。略鲂枨笕灾饕杏200美元以下的入门级市场！。。。淙桓们渚赫叨惹苛遥依蠼峁钩醒瓜宰牛允遣簧俸Ｄ诔掏庋蟪龌踔饕畚欢危僖蜓≡窠嘧试赐度氲300美元至499美元价位段。。。。。

别的，，，，也有部分古板产品出口增速较快，，，，最典范的就是水泥和水泥熟料。。。。。5月数据还没更新，，，，前4个月累计同比为199.9%；；；；2025年出口增速为62.3%。。。。；；；Ｉ杏懈峙鳎2025年和2026年前4个月出口同比划分为115.2%和45.4%。。。。。肥料2025年和2026年前5个月出口同比划分为57.9%和23.4%。。。。。不过这类产品出口量较产能来说仍低，，，，以水泥为例，，，，2025年出口量为1171万吨，，，，较同期产量16.9万吨来说仍只属一角。。。。。

“南方国家工业化”可能是主要配景。。。。。在前期报告《出口一连偏强的原因是什么》中，，，，我们指出：有一部分非科技产品前期出口增速也很是高，，，，可能反映来自全球南方的需求，，，，好比钢坯、水泥熟料、摩托车、肥料等。。。。。

出口高增添的宏观效应有四：一是总量托底效应，，，，中国经济的出口依存度2025年为19%左右，，，，出口偏强会对部分行业的景心胸和盈利带来一定发动，，，，在固投和消耗偏弱的配景下，，，，对经济形成一个基础性的托底；；；；二是价钱转达效应，，，，本月手机出口价钱的上行是一个信号。。。。。从历史纪律看，，，，出口价钱指数略滞后于PPI周期，，，，现在价钱处于上行周期，，，，这关于年内含价的出口额增速来说是一个清静垫，，，，关于有品牌护城河和产品竞争力的行业盈利来说也是一个有利条件；；；；三是政策空间效应，，，，在出口高增添配景下，，，，宏观经济政策不易有系统性的刺激，，，，会更着重于对固投、一般消耗的补短板；；；；四是工业验证效应，，，，AI发动的半导体领域的横跨口增速继续验证“美国高资源开支增速-亚洲高订单和产品增速”的循环，，，，关于AI工业链定价的分子端逻辑是一个支持。。。。。

风险提醒：外部经济和金融情形短期转变超预期；；；；中东地缘政治风险加剧，，，，并对西欧经济带来意外攻击；；；；大宗商品价钱短期波动幅度超预期，，，，带给外洋金融市场的影响向住民短转达；；；；全球商业受影响水平超预期，，，，部分要害产品出口增速下行；；；；地产销售和投资的短期拖累水平仍大于预期。。。。。

[1]https://sydney.mofcom.gov.cn/jmxw/art/2026/art_6da9d95bf6f24ba39363548b4cd6aac5.html

[2]https://www.jingjiribao.cn/static/detail.jsp?id=633840

中新经纬6月10日电 金价在1月29日触及历史高点后，，，，至今已下跌近25%。。。。。克日，，，，花旗剖析师以为，，，，金价仍有进一步下跌的空间。。。。。