泉源：小猫停驻毛主席雕像肩头作者： 陈宗颖：

刘郁：半导体冲高

刘郁系兴业证券首席经济学家、研究院副院长 、中国首席经济学家论坛理事

6月11日，，，权益市场缩量下跌。。。
。。万得全A下跌0.48%，，，全天成交额2.57万亿元，，，较昨日（6月10日）小幅缩量约692亿元。。。
。。港股方面，，，恒生指数下跌0.65%，，，恒生科技下跌1.46%。。。
。。南向资金净流出27.54亿港元。。。
。。其中，，，建滔集团、建滔积层板和腾讯控股划分净流入10.61亿港币、5.69亿港币和5.36亿港币，，，而阿里巴巴-W和中国海洋石油则划分净流出21.83亿港币和14.58亿港币。。。
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创业板指延续宽幅震荡名堂，，，整体走势受隔夜纳指波动影响较大。。。
。。比照近几日，，，创业板指的边际转变在于自力下跌。。。
。。详细而言，，，日韩股市日内探底回升，，，最终企稳收红，，，而创业板指早盘低开冲高后便一连震荡回落，，，并未追随外围回暖，，，自主走弱。。。
。。目今创业板缩量宽幅回落，，，市场存量博弈强烈，，，短期走势不确定性增大。。。
。。近期大幅波动的纪律批注，，，市场短期反弹力度可能影响调解力度，，，若加速反弹，，，则短期不确定性或将进一步增大；；；；；；若仅为小幅弱反弹，，，对应的调解幅度可能也相对有限。。。
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板块方面，，，半导体工业链泛起轮动冲高态势，，，结构性特征显著。。。
。。继6月9日半导体硅片、MLCC、功率半导体等品种加速修复后，，，今日半导体上游质料全线走强，，，六氟化钨、种种电子特气、前驱体、靶材等细分领域整体冲高，，，行情主要依托日本半导体质料断供及行业涨价预期驱动，，，同时发动半导体装备板块一连反弹。。。
。。除此之外，，，小金属依托SK海力士以钼代钨的行业新闻走出日内小热潮，，，锂矿板块午后冲高，，，泛起止跌反弹迹象。。。
。。但场内结构依然分化，，，算力权重整体承压，，，光通讯焦点标的走势疲软，，，其中新易盛日内大幅回落、放量下跌，，，其余算力硬件品种也普遍缩量调解。。。
。。目今半导体工业链虽全线轮动冲高，，，但受市场整体缩量名堂限制，，，资金轮动速度过快，，，行情一连性有待视察。。。
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前期热门题材整体退潮。。。
。。此前强势的机械人、物理AI今日大幅回调，，，仅尾盘商业航天泛起局部异动，，，或与SpaceX上市博弈相关。。。
。。整体来看，，，目今市场依旧围绕科技赛道重复轮动，，，板块冲高时易整体加速，，，但行情一连性不强。。。
。。现在盘面缺乏强势题材造势，，，暂无具备想象空间的主线题材，，，市场整体做多协力缺乏，，，生意难度偏大。。。
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港股方面，，，情绪仍弱。。。
。。恒生互联网科技业指数下跌2.24%，，，阿里、京东、拼多多、抖音、小红书五大头部电商平台被约谈，，，主要包括虚伪宣传、规则公示不规范等问题，，，引发资金的审慎情绪。。。
。。恒生立异药指数下跌1.09%，，，加入时机暂不清朗。。。
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资金延续收敛态势。。。
。。早盘央行呵护不减，，，逆回购净投放规模维持在1885亿元高位，，，不过昨日资金面的改善状态未能延续，，，今日X-repo匿名隔夜利率开于1.45%，，，较前一日同时点的1.43%小幅上行。。。
。。全天加权，，，R001、R007均为1.44%，，，较前一日上行2-3bp。。。
。。值得注重的是，，，目今银行系统净融出规模已降至1.73万亿元，，，为2025年3月中旬以来的新低水平，，，其中大行净融出规模仅为1.57万亿元，，，远低于货基的2.53万亿元，，，银行主导的隔夜供应相对受限，，，货基主导的7天供应相对富足，，，这可能也是今天R001追平甚至倒挂R007的原因。。。
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流动性一连收紧的配景下，，，债市调解程序边际减速。。。
。。长端利率全天泛起纠结上行状态，，，10年、30年国债收益率仅上行0.10bp、0.35bp至1.75%、2.24%，，，背后的驱动因素或有二。。。
。。一是利率履历“五连上”，，，10年国债收益率已然回到央行框定的合理区间周围水平，，，进一程序整的压力减小，，，30年与10年国债之间的限期利差重新走扩至50bp，，，位于转动1年80%+的高分位数；；；；；；二是随着一年一度的陆家嘴论坛渐进，，，债市预期央行可能会推出隔夜投放新工具，，，政策利率保存“变相降息”的可能性。。。
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值得注重的是，，，机构的赎回诉求仍在释放，，，生意型品种短期依然面临调解的压力。。。
。。据第三方基金申赎平台数据，，，已往两日固收类产品（中长债基、短债基金、指数债基等）净赎回压力显著放大，，，分机构视察，，，银行理财及其通道是最主要的赎回实力。。。
。。6月10日，，，该平台暂缓一日更新，，，并将数据宣布口径调解为T+1。。。
。。不过，，，从各限期国开债与国债的分化行情来看，，，10年、20年国开单日上行幅度均为1bp，，，高于10年、30年国债水平，，，政金债调解更为显著，，，或指向基金的单日净赎回规模？？赡芡坏汀。。
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调解之后，，，仍是时机。。。
。。从央行近期一连的大额逆回购投放状态来看，，，6月上旬的资金收敛而非钱币宽松的拐点。。。
。。别的，，，近期离场的资金，，，可能更多处于张望状态，，，例如银行理财最先将闲置资金用于回购融出。。。
。。这也意味着债市仍有子弹，，，但凡后续流动性泛起改善，，，回归资金或成为利率下行的主要推力。。。
。。关于接下来的行情，，，12日尾盘的央行6M买断式回购操作或是主要变量，，，若是中恒久资金由净回笼转为净投放，，，债市行情有望加速重启。。。
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主要信息跟踪

6月11日，，，票据利率多上行。。。
。。其中1M上行1bp至0.63%，，，3M上行6bp至0.60%，，，6M持平于0.67%。。。
。。阻止6月10日，，，大行一连净买入，，，规模为143亿元，，，较前一生意日增添66亿元，，，6月累计净买入748亿元（2025年6月同期净买入222亿元）。。。
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风险提醒：

基本面修复超预期；；；；；；流动性收紧超预期。。。
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