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熊园：二手房销售进一步升温，，，
，，，凤凰体育app下载官网

熊园系国盛证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

每半月，，，
，，，我们基于“供应、需求、价钱、库存、交通物流、流动性”6大维度，，，
，，，跟踪最新高频转变，，，
，，，本期为近半月（5.25—6.7）综述。。。

焦点结论：近半月高频转变有三：一是霍尔木兹海峡仍处于封锁状态（6月首周油气船日均通航量为2.3艘），，，
，，，全美原油库存降至近22年来最低水平；；；；；布伦特原油最新价钱为98.1美元/桶、仍处高位，，，
，，，预计短期内难以大幅下降。。。受高油价影响，，，
，，，化工、化纤开工率进一步回落，，，
，，，PTA、涤纶长丝开工率环比划分降1.1、2.0个百分点，，，
，，，相比2025年偏低18.7、10.5个百分点；；；；；航班执飞数目较去年同期偏低9.8%，，，
，，，海运运价显著提升。。。二是5月新居销售同比转为零增添、修复趋缓（4月同比增3.4%），，，
，，，二手房销售热度继续攀升、同比涨幅扩大至16.6%（4月同比增6.0%）。。。三是海内钱币市场利率小幅回升，，，
，，，向政策利率温顺回归，，，
，，，资金面边际收敛；；；；；美国5月非农就业数据大超市场预期，，，
，，，市场对美联储加息预期显着升温，，，
，，，美元指数上行，，，
，，，美债收益率仍处高位。。。继续提醒：高油价已一连三个月，，，
，，，对经济的攻击正逐步展现、尤其是下游行业；；；；；短期重心是“用好用足”既定政策，，，
，，，后续增量政策可期、但节奏将“边走边看”。。。

1、继续提醒：高油价已一连三个月，，，
，，，对经济的攻击正逐步展现、尤其是下游行业；；；；；短期重心是“用好用足”既定政策，，，
，，，后续增量政策可期、但节奏将“边走边看”。。。

2、详细看，，，
，，，近半月（5.25 —6.7 ） 高 频体现如下：

>供应：高油价攻击下，，，
，，，上下游开工大都回落；；；；；

>需求：二手房销售一连改善，，，
，，，生产复工走势分化；；；；；

>价钱：油价延续高位，，，
，，，上下游价钱走势分化；；；；；

>库存：美国石油库存降至22年来最低；；；；；

>交通物流：航班执飞回落，，，
，，，航运价钱上升；；；；；

>流动性：海内资金利率小幅回升，，，
，，，美元汇率上行，，，
，，，美债收益率处高位。。。

报告摘要：

一、热门追踪：霍尔木兹海峡通航仍处低位，，，
，，，油价高位运行。。。

>霍尔木兹海峡通航量仍处低位，，，
，，，美伊尚未就海峡何时开放告竣协议。。。6月1日至6月6日，，，
，，，霍尔木兹海峡日均通航量为7.2艘次（5月为8.4艘次），，，
，，，日均油气船通航量为2.3艘次（5月为2.2艘次），，，
，，，目今通航规模一连低位，，，
，，，海峡仍处于事实封锁状态。。。美伊冲突蓦地升级。。。6月6日，，，
，，，巴林、科威特相继拉响天下防空警报，，，
，，，美军击落伊朗无人机并空袭其沿海雷达站，，，
，，，伊朗随即还击驻科威特、巴林的美军基地。。。特朗普虽称伊朗军力已被“彻底摧毁”、美国将“很快脱身”，，，
，，，但停；；；；鹦槿孕淳觥。。

>冲突爆发前，，，
，，，市场预期整年原油价钱中枢约为73美元/桶；；；；；现在市场预期整年原油价钱相较4月7日暂时停；；；；鹗蔽尴灾，，，
，，，约为93美元/桶。。。

>全球原油浮动仓储量回落，，，
，，，主因北半球旺季需求启动与美伊冲突带来的运输本钱抑制。。。阻止5月31日，，，
，，，全球原油浮动储量为0.85亿桶，，，
，，，较冲突爆发后最高值降6834.5万桶；；；；；其中中东原油浮动仓储量为1617.1万桶，，，
，，，较冲突爆发后最高值降5153.4万桶。。。

二、供应：高油价攻击下，，，
，，，上下游开工大都回落。。。

>钢铁：近半月，，，
，，，天下247家样本高炉开工率环比上升0.2个百分点至84.0%，，，
，，，弱于季节纪律，，，
，，，相比2025年同期偏低0.3个百分点。。。

>煤炭：近半月，，，
，，，焦化企业开工率均值环比下降0.7个百分点至70.1%，，，
，，，弱于季节纪律，，，
，，，持平2025年同期，，，
，，，相比2019年同期偏低6.8个百分点。。。

>基建：近半月，，，
，，，石油沥青装置开工率环比回落0.8个百分点至14.7%；；；；；水泥发运率环比上升1.3个百分点至42.0%，，，
，，，基建开工走势分化。。。

>化工化纤：高油价下行业本钱提升、利润下降，，，
，，，近半月，，，
，，，PTA开工率环比下降1.1个百分点至60.7%，，，
，，，同比偏低18.7个百分点；；；；；江浙地区涤纶长丝开工环比下降2.0个百分点至79.0%，，，
，，，同比偏低10.5个百分点

>汽车：近半月，，，
，，，汽车半钢胎开工率环比回落2.5个百分点至72.2%，，，
，，，弱于季节纪律，，，
，，，同比偏低3.9个百分点。。。

三、需求：二手房销售一连改善，，，
，，，生产复工走势分化。。。

>生产复工：近半月沿海8省发电耗煤环比上升8%，，，
，，，强于季节纪律，，，
，，，相比2025年、2019年同期划分偏高16.6%、45.6%；；；；；百城土地成交面积绝对值为近年同期最低，，，
，，，相比2025年同期偏低9.2%，，，
，，，相比2019年同期偏低56.2%；；；；；钢材表需均值环比降3.7%，，，
，，，弱于季节纪律，，，
，，，其中螺纹钢表需均值环比降8.9%，，，
，，，弱于季节纪律，，，
，，，绝对值均为近年同期最低。。。

>线下消耗：新居销售修复趋缓，，，
，，，二手房销售延续改善

1）新居：近半月新居销售同比增幅扩大。。。5月，，，
，，，30大中都会商品房日均成交面积录得25.2万㎡，，，
，，，环比4月均值增7.2%，，，
，，，同比持平2025年5月均值（4月同比增3.4%）；；；；；其中：近半月看，，，
，，，30大中都会新居日均销售环比增2.2%，，，
，，，弱于近年同期均值，，，
，，，同比增7.7%。。。

2）二手房：近半月二手房销售同比增幅扩大。。。5月，，，
，，，18个重点都会二手房日均成交面积录得24.3万㎡，，，
，，，环比4月均值降13.9%，，，
，，，同比增16.6%（4月同比增6.0%）；；；；；其中：近半月看，，，
，，，18个重点都会二手房销售环比降2.3%，，，
，，，强于季节纪律，，，
，，，同比升35.2%。。。

3）乘用车：5月，，，
，，，乘用车日均销售5万辆，，，
，，，环比增6.3%，，，
，，，同比降19.9%（4月同比降21.4%）。。。

四、价钱：油价延续高位，，，
，，，上下游价钱走势分化。。。

>上游资源品：由于美伊谈判释放利好，，，
，，，原油、铁矿石价钱下跌，，，
，，，煤炭、LME铜价上涨。。。近半月来，，，
，，，南华工业品指数均值环比下降2.1%，，，
，，，同比涨幅为19.2%。。。重点大宗商品中：布伦特原油价钱中枢环比下跌10.7%至95.3美元/桶，，，
，，，同比涨幅收窄至47.2%，，，
，，，阻止6月5日，，，
，，，较冲突爆发以来上涨28.4%。。。；；；；奇韪跶5500动力煤平仓价均值环比上涨2.4%，，，
，，，同比涨幅扩大至39.4%。。。焦煤期货（一连合约）结算价近半月均值环比上涨9.2%，，，
，，，同比涨幅扩大至74.4%。。。铁矿石期货（一连合约）结算价近半月均值环比下跌3.9%，，，
，，，同比涨幅收窄至5.9%。。。LME铜现货价近半月均值环比上涨0.6%，，，
，，，同比涨幅为42.0%。。。

>中游工业品：近半月，，，
，，，螺纹钢现货价钱均值环比回跌1.3%，，，
，，，同比上涨6%。。。水泥价钱均值环比下跌0.7%、同比下跌17.7%。。。

>下游消耗品：近半月，，，
，，，猪肉价钱下跌，，，
，，，蔬菜价钱上涨。。。其中猪肉价钱均值环比跌0.3%至约14.8元/公斤，，，
，，，同比下跌28.7%。。。蔬菜价钱环比上涨0.1%，，，
，，，强于季节纪律（2019-2025年同期均值为跌2.7%），，，
，，，同比跌3.0%。。。

五、库存：美国石油库存降至22年来最低。。。

>能源：近半月，，，
，，，沿海8省电厂存煤环比上升1.0%，，，
，，，同比上升3.5%、相比2019年同期偏高11.7%。。。全美原油及石油产品库存环比下降2793.8万桶，，，
，，，绝对值为15.7亿桶，，，
，，，为近22年来的最低水平。。。

>金属：近半月，，，
，，，钢材库存持平前值、电解铝库存环比降2.9%。。。

>建材：沥青库存环比降6.8%，，，
，，，同比降16.8%。。。水泥库容比均值环比上升0.2个百分点至67.7%，，，
，，，相比2025年同期偏高2.5个百分点。。。

六、交通物流：航班执飞回落，，，
，，，航运价钱上升。。。

>职员流动：美伊冲突导致燃油价钱上涨，，，
，，，航班执飞数目显着回落。。。近半月，，，
，，，航班执飞数目环比回落1.8%，，，
，，，弱于季节纪律，，，
，，，同比偏低9.8%。。。10个重点都会地铁客运人数环比下降1.2%，，，
，，，强于季节纪律，，，
，，，同比偏高2.3%。。。

>出口运价：近半月，，，
，，，波罗的海干散货指数环比升2.1%，，，
，，，同比升122.7%。。。中国出口集装箱运价指数环比升6.9%，，，
，，，同比升22.3%。。。

七、流动性跟踪：海内资金利率小幅回升，，，
，，，美元汇率上行，，，
，，，美债收益率处高位。。。

>钱币市场流动性：近半月央行通过加大逆回购及MLF净投放呵护跨月资金面，，，
，，，跨月后迅速转为净回笼。。。详细看：5月25日通过MLF实现钱币净投放1000亿元，，，
，，，维护跨月流动性平稳丰裕；；；；；跨月后流动性趋于宽松，，，
，，，央通过OMO实现净回笼783亿元，，，
，，，同时6月5日通过3个月买断式逆回购缩量续作，，，
，，，实现净回笼3000亿元。。。；；；Ｇ沂谐±市》厣，，，
，，，向政策利率温顺回归，，，
，，，资金面边际收敛。。。近半月，，，
，，，DR007、R007和Shibor（1周）中枢划分环比上行4.3bp、2.4bp、4.6bp至1.382%、1.391%、1.382%。。。R007、DR007利差下行1.5个bp，，，
，，，仍处于低位，，，
，，，差别机构间流动性分层征象不显着。。。同业存单到期收益率中枢环比下行，，，
，，，3月期AAA、AA+同业存单到期收益率环比均下行0.3bp。。。

>债券市场流动性：近半月，，，
，，，利率债合计刊行12664.7亿元，，，
，，，环比上期少发2691.5亿元。。。详细看：国债刊行3990.7亿元，，，
，，，环比少发5409.3亿元。。。地方政府债刊行6194.0亿元，，，
，，，环比多发2917.8亿元，，，
，，，其中：地方专项债刊行891.8亿元；；；；；年头以来累计刊行14954.5亿元，，，
，，，凭证44000亿元的额度盘算，，，
，，，刊行进度34.0%，，，
，，，慢于2025年同期。。。政策性银行债刊行2480.0亿元，，，
，，，环比少发200亿元。。。国债利率长端、短端均下行。。。其中：10Y国债到期收益率中枢环比下行3.3bp，，，
，，，1Y国债到期收益率中枢环比下行2.9bp，，，
，，，划分收于1.721%、1.178%。。。

> 汇率 & 外洋市场 ：美国 5 月非农就业数据大超市场预期，，，
，，，市场对美联储加息预期显着升温，，，
，，，美元指数、美债收益率上行。。。近半月，，，
，，，美元指数中枢环比上行 0.4% ，，，
，，，收于 100.079 ；；；；；离岸人民币汇率先升后贬、中枢降 0.3% 、收于 6.791 ，，，
，，，始终位于 6.8 下方。。。由于美国就业大超市场预期、加息预期显着升温，，，
，，，阻止 6 月 5 日，，，
，，， 10 年期美债收益率基本持平前值，，，
，，，收于 4.55% ，，，
，，，仍处高位，，，
，，，意、英国债收益率回升，，，
，，，德、法、日国债收益率回落；；；；；中美利差（中国 - 美国）倒挂幅度扩大 2.2bp 、收于 283bp 。。。

风险提醒：政策力度、外部情形、地缘博弈等超预期转变。。。

正文如下：

一、热门追踪：霍尔木兹海峡通航量仍处低位，，，
，，，油价高位运行

霍尔木兹海峡通航量仍处低位，，，
，，，美伊尚未就海峡何时开放告竣协议。。。6月1日至6月6日，，，
，，，霍尔木兹海峡日均通航量为7.2艘次（5月为8.4艘次），，，
，，，日均油气船通航量为2.3艘次（5月为2.2艘次），，，
，，，目今通航规模一连低位，，，
，，，海峡仍处于事实封锁状态。。。美伊冲突蓦地升级。。。6月6日，，，
，，，巴林、科威特相继拉响天下防空警报，，，
，，，美军击落伊朗无人机并空袭其沿海雷达站，，，
，，，伊朗随即还击驻科威特、巴林的美军基地。。。特朗普虽称伊朗军力已被“彻底摧毁”、美国将“很快脱身”，，，
，，，但停；；；；鹦槿孕淳觥。。

美伊谈判仍未取得实质性效果，，，
，，，市场预期整年布油价钱中枢在93美元/桶左右。。。冲突爆发前，，，
，，，市场预期整年原油价钱中枢约为73美元/桶；；；；；现在市场预期整年原油价钱相较4月7日暂时停；；；；鹗蔽尴灾，，，
，，，约为93美元/桶。。。

全球原油浮动仓储量回落，，，
，，，主因实物需求改善与美伊冲突导致的本钱抑制。。。详细看，，，
，，，北半球旺季需求启动，，，
，，，加速在途库存的消化；；；；；同时美伊坚持推高战争险与航运本钱，，，
，，，边际上抑制投契性囤油行为，，，
，，，推动原油浮动仓储量镌汰。。。阻止5月31日，，，
，，，全球原油浮动储量为0.85亿桶，，，
，，，较冲突爆发后最高值降6834.5万桶；；；；；其中中东原油浮动仓储量为1617.1万桶，，，
，，，较冲突爆发后最高值降5153.4万桶。。。

二、供应：高油价攻击下，，，
，，，上下游开工大都回落

高炉开工率上升，，，
，，，焦煤开工率下降，，，
，，，基建开工率走势分化。。。近半月来，，，
，，，天下247家样本高炉开工率均值环比上升0.2个百分点至84.0%，，，
，，，弱于季节纪律（2019-2025年同期均值为上升0.6个百分点），，，
，，，相比2025年同期偏高0.3个百分点、相比2019年同期偏低0.8个百分点。。。焦化企业开工率均值环比下降0.7个百分点至70.1%，，，
，，，弱于季节纪律（2019-2025年同期均值为上升0.2个百分点），，，
，，，持平2025年同期，，，
，，，相比2019年同期偏低6.8个百分点。。。石油沥青装置开工率均值环比回落0.8个百分点至14.7%，，，
，，，弱于季节纪律（2019-2025年同期均值为上升0.3个百分点），，，
，，，绝对值仍为近年同期最低，，，
，，，相比2025年、2019年同期划分偏低14.9、25.7个百分点。。。水泥发运率均值环比上升1.3个百分点至42.0%，，，
，，，强于季节纪律（2019-2025年同期均值为下降1.5个百分点），，，
，，，相比2025年同比偏高0.7个百分点，，，
，，，相比2019年同期偏低34.1个百分点。。。

受高油价影响，，，
，，，化工、化纤行业开工率继续回落。。。近半月来，，，
，，，PTA开工率均值环比下降1.1个百分点至60.7%，，，
，，，持平季节纪律，，，
，，，相比2025年同期偏低18.7个百分点、相比2019年同期偏低23.5个百分点。。。江浙地区涤纶长丝开工均值环比下降2.0个百分点至79.0%，，，
，，，弱于季节纪律（2019-2025年同期均值为下降1.2个百分点），，，
，，，相比2025年、2019年同期划分偏低10.5、12.5个百分点，，，
，，，可能与高油价下行业本钱提升、利润下降有关。。。

汽车开工率有所回落、弱于季节纪律。。。近半月来，，，
，，，汽车半钢胎开工率均值环比回落2.5个百分点至72.2%，，，
，，，弱于季节纪律（2019-2025年同期均值为降1.2个百分点），，，
，，，相比2025年同期偏低3.9个百分点、相比2019年同期偏高2.0个百分点。。。

三、需求：二手房销售一连改善，，，
，，，生产复工走势分化

1.生产复工：发电耗煤回升，，，
，，，土地成交偏弱

沿海8省发电耗煤环比回升，，，
，，，强于季节纪律。。。近半月沿海8省发电耗煤环比上升8%，，，
，，，强于季节纪律，，，
，，，相比2025年、2019年同期划分偏高16.6%、45.6%。。。

百城土地成交面积仍为近年同期最低。。。近半月，，，
，，，百城土地成交面积均值环比回升21.3%，，，
，，，弱于季节纪律（2020-2025年同期均值为升32.5%），，，
，，，绝对值仍为近年同期最低，，，
，，，相比2025年同期偏低9.2%，，，
，，，相比2019年同期偏低56.2%。。。

钢材表需环比回落、弱于季节纪律，，，
，，，绝对值仍为近年同期最低。。。近半月，，，
，，，钢材表需均值环比降3.7%至862.5万吨，，，
，，，弱于季节纪律（2019-2025年同期环比均值为升0.2%），，，
，，，绝对值仍为近年同期最低，，，
，，，相比2025年、2019年同期划分偏低4.0%、23.0%。。。其中：螺纹钢表需均值环比回落8.9%，，，
，，，弱于季节纪律（2019-2025年同期环比均值为-4.6%），，，
，，，绝对值仍为近年同期最低，，，
，，，相比2025年、2019年同期划分偏低6.8%、45.1%。。。

5月挖机销售环比强于季节纪律，，，
，，，同比为正增。。。5月挖掘机月均销量2.5万台，，，
，，，环比4月均值下降13.7%，，，
，，，强于季节纪律（2020-2025年同期均值为-20.2%），，，
，，，同比增36.2%。。。4月重卡月均销量11.7万辆，，，
，，，环比3月均值镌汰15.8%，，，
，，，弱于季节纪律（2020-2025年同期均值为降13.0%），，，
，，，同比增33.4%。。。

2.线下消耗：新居销售修复趋缓，，，
，，，二手房销售延续改善

5月新居销售同比转为零增添。。。5月，，，
，，，30大中都会商品房日均成交面积录得25.2万㎡，，，
，，，环比4月均值增7.2%，，，
，，，强于季节纪律（2018-2025年同期环比均值为增4.4%），，，
，，，同比持平2025年5月均值（4月同比增3.4%）；；；；；其中：近半月看，，，
，，，30大中都会新居日均销售环比增2.3%，，，
，，，弱于近年同期均值（2018-2025年同期均值为增2.6%），，，
，，，同比增7.8%。。。

5月二手房销售同比增幅扩大。。。5月，，，
，，，18个重点都会二手房日均成交面积录得24.3万㎡，，，
，，，环比4月均值降13.9%，，，
，，，弱于季节纪律（2018-2025年同期环比均值为降7.2%），，，
，，，同比增16.6%（4月同比增6.0%）；；；；；其中：近半月看，，，
，，，18个重点都会二手房销售环比降2.3%，，，
，，，强于季节纪律（2018-2025年同期环比均值为降8%），，，
，，，同比升35.2%。。。

5月乘用车销售环比上升，，，
，，，同比降幅收窄。。。据乘联会，，，
，，，5月，，，
，，，乘用车日均销售5万辆，，，
，，，环比增6.3%，，，
，，，同比降19.9%（4月同比降21.4%）。。。

近半月观影人次环比回落、弱于季节纪律。。。近半月，，，
，，，天下日均观影人次为179.7万人次，，，
，，，环比降30.5%，，，
，，，弱于季节纪律（2019-2025年同期环比均值为升5.1%），，，
，，，同比增20.6%。。。

四、价钱：油价延续高位，，，
，，，上下游价钱走势分化

上游资源品：由于美伊谈判释放利好，，，
，，，原油、铁矿石价钱下跌，，，
，，，煤炭、LME铜价上涨。。。近半月来，，，
，，，南华工业品指数均值环比下降2.1%，，，
，，，同比涨幅为19.2%。。。重点大宗商品中：布伦特原油价钱中枢环比下跌10.7%至95.3美元/桶，，，
，，，同比涨幅收窄至47.2%，，，
，，，阻止6月5日，，，
，，，较冲突爆发以来上涨28.4%。。。；；；；奇韪跶5500动力煤平仓价均值环比上涨2.4%，，，
，，，同比涨幅扩大至39.4%。。。焦煤期货（一连合约）结算价近半月均值环比上涨9.2%，，，
，，，同比涨幅扩大至74.4%。。。铁矿石期货（一连合约）结算价近半月均值环比下跌3.9%，，，
，，，同比涨幅收窄至5.9%。。。LME铜现货价近半月均值环比上涨0.6%，，，
，，，同比涨幅为42.0%。。。

中游工业品：螺纹钢、水泥价钱均下跌。。。近半月来，，，
，，，螺纹钢现货价钱均值环比下跌1.3%，，，
，，，同比上涨6.0%。。。水泥价钱均值环比下跌0.7%、同比下跌17.7%。。。

下游消耗品：猪肉价钱下跌，，，
，，，蔬菜价钱上涨。。。近半月来，，，
，，，猪肉价钱均值环比下跌0.3%至约14.8元/公斤，，，
，，，同比下跌28.7%。。。蔬菜价钱环比上涨0.1%，，，
，，，强于季节纪律（2019-2025年同期均值为跌2.7%），，，
，，，同比下跌3.0%。。。

五、库存：美国石油库存降至22年来最低

1.能源库存

沿海8省电厂存煤上升，，，
，，，全美石油库存降至22年来最低。。。近半月来，，，
，，，沿海8省电厂存煤均值环比上升1.0%，，，
，，，相比2025年、2019年同期划分偏高3.5%、11.7%。。。阻止2026年5月29日，，，
，，，全美原油及石油产品库存环比下降2793.8万桶，，，
，，，绝对值为15.7亿桶，，，
，，，为近22年来的最低水平。。。

2.工业金属

钢材库存持平前值、电解铝库存环比镌汰。。。近半月来，，，
，，，钢材库存持平前值，，，
，，，同比增17.2%。。。电解铝库存环比降2.9%，，，
，，，同比增169.8%。。。

3.建材库存

沥青库存环比下降，，，
，，，水泥库容比有所上升。。。近半月，，，
，，，沥青库存（厂库+社库）环比降6.8%，，，
，，，同比降16.8%。。。水泥库容比均值环比上升0.2个百分点至67.7%，，，
，，，相比2025年同期偏高2.5个百分点。。。

六、交通物流：航班执飞回落，，，
，，，航运价钱上升

职员流动：美伊冲突导致燃油价钱上涨，，，
，，，航班执飞数目继续回落。。。近半月，，，
，，，航班执飞数目环比回落1.8%，，，
，，，弱于季节纪律（2019-2025年同期均值为升1.2%），，，
，，，相比2025年同期偏低9.8%。。。10个重点都会地铁客运人数环比下降1.2%，，，
，，，强于季节纪律（2021-2025年同期均值为降2.3%），，，
，，，相比2025年同期偏高2.3%。。。

出口运价：BDI指数、CCFI指数均上涨。。。近半月来，，，
，，，波罗的海干散货指数（BDI）环比上升2.1%，，，
，，，相比2025年同期偏高122.7%。。。中国出口集装箱运价指数（CCFI）环比上升6.9%，，，
，，，相比2025年同期偏高22.3%。。。

七、流动性跟踪：海内资金利率小幅回升，，，
，，，美元汇率上行，，，
，，，美债收益率处高位

1.钱币市场流动性

流动性投放：近半月央行通过加大逆回购及MLF净投放呵护跨月资金面，，，
，，，跨月后迅速转为净回笼。。。详细看：5月25日通过MLF实现钱币净投放1000亿元，，，
，，，维护跨月流动性平稳丰裕；；；；；跨月后流动性趋于宽松，，，
，，，央行顺势净回笼，，，
，，，通过OMO实现净回笼783亿元，，，
，，，同时6月5日通过3个月买断式逆回购缩量续作，，，
，，，实现净回笼3000亿元。。。

钱币市场利率：近半月钱币市场利率小幅回升，，，
，，，向政策利率温顺回归，，，
，，，资金面边际收敛。。。近半月来，，，
，，，DR007、R007和Shibor（1周）中枢划分环比上行4.3bp、2.4bp、4.6bp至1.382%、1.391%、1.382%，，，
，，，向政策利率收敛，，，
，，，但仍位于政策利率下方。。。R007、DR007利差下行1.5个bp，，，
，，，仍处于低位，，，
，，，差别机构间流动性分层征象不显着。。。同业存单到期收益率中枢环比下行，，，
，，，3月期AAA、AA+同业存单到期收益率环比均下行0.3bp。。。

整体看，，，
，，，继续提醒：2026年钱币宽松仍是大偏向，，，
，，，但在通例钱币政策空间收窄、防资金空转、银行息差等约束下，，，
，，，央行总量宽松会越发审慎，，，
，，，基本面是焦点考量，，，
，，，结构性宽松的优先级可能进一步提升。。。

2.债券市场流动性

一级市场。。航朐吕，，，
，，，利率债合计刊行12664.7亿元，，，
，，，环比上期少发2691.5亿元。。。详细看：国债刊行3990.7亿元，，，
，，，环比少发5409.3亿元。。。地方政府债刊行6194.0亿元，，，
，，，环比多发2917.8亿元，，，
，，，其中：地方专项债刊行891.8亿元；；；；；年头以来累计刊行14954.5亿元，，，
，，，凭证44000亿元的额度盘算，，，
，，，刊行进度34.0%，，，
，，，慢于2025年同期。。。政策性银行债刊行2480.0亿元，，，
，，，环比少发200亿元。。。

二级市场。。航朐吕，，，
，，，国债利率长端、短端均下行。。。其中：10Y国债到期收益率中枢环比下行3.3bp，，，
，，，1Y国债到期收益率中枢环比下行2.9bp，，，
，，，划分收于1.721%、1.178%。。。

3.汇率&外洋市场

美国5月非农就业数据大超市场预期，，，
，，，市场对美联储加息预期显着升温，，，
，，，美元指数、美债收益率上行。。。近半月，，，
，，，美元指数中枢环比上行0.4%，，，
，，，收于100.079；；；；；离岸人民币汇率先升后贬、中枢降0.3%、收于6.791，，，
，，，始终位于6.8下方。。。由于美国就业大超市场预期、加息预期显着升温，，，
，，，阻止6月5日，，，
，，，10年期美债收益率基本持平前值，，，
，，，收于4.55%，，，
，，，仍处高位；；；；；意、英国债收益率回升，，，
，，，德、法、日国债收益率回落；；；；；中美利差（中国-美国）倒挂幅度扩大2.2bp、收于283bp。。。

风险提醒：政策力度、外部情形、地缘博弈等超预期转变。。。