泉源：接续奋斗显身手作者： 胡原倩：

河北首衡这时间发REITs，
，，，，是心大照旧胆量大？？？？？？

文丨康康 编辑丨杜海

泉源丨正经社（ID：zhengjingshe）

（本文约为2200字）

河北保定的首衡集团，
，，，，最近传出了一个新闻：要发公募REITs。。。
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。REITs，
，，，，就是把农批市场的资产打包成基金份额，
，，，，在沪深生意所果真生意。。。
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。说白了，
，，，，就是让更多人的钱进场，
，，，，帮他们把资产盘活。。。
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问题是，
，，，，这是一个争议缠身的企业，
，，，，要发公募产品，
，，，，不是小事。。。
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。公募REITs不是谁想发就能发的，
，，，，羁系层对底层资产质量、现金流稳固性、运营合规性都有硬性要求。。。
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。首衡集团的资产是什么成色？？？？？？他们的谋划究竟有没有问题？？？？？？

这些问题不弄清晰，
，，，，谈REITs就是空中楼阁。。。
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先说说首衡集团的发财。。。
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2010年，
，，，，米亚林跟北京新发地相助，
，，，，建设了河北新发地农副产品有限公司，
，，，，在河北高碑店建设了市场。。。
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。最初谋划阴晦，
，，，，入驻率一连多年都没过半。。。
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转机泛起在2020年，
，，，，北京新发地暂时关闭，
，，，，大宗商户外迁，
，，，，高碑店市场被激活了。。。
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2022年，
，，，，由于谋划理念分歧，
，，，，新发地阻挡高杠杆融资，
，，，，退出相助。。。
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。随后，
，，，，公司更名为河北首衡，
，，，，米亚林周全掌舵。。。
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正经社剖析师注重到，
，，，，疫情后，
，，，，首衡集团最先加速天下结构：湖北孝感、湖南常德、湖南永州、河北曹妃甸、辽宁沈阳等，
，，，，号称投资超150亿元。。。
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；；
；；；垢ㄐ泻颖狈中星┝苏铰韵嘀，
，，，，把公募REITs刊行写进了相助框架。。。
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。农银汇理更是早早签了协议，
，，，，要做首衡公募REITs的基金治理人。。。
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2025年6月，
，，，，新华社旗下经济参考报的一篇报道称，
，，，，阻止2023年底，
，，，，河北首衡农副产品有限公司恒久乞贷余额凌驾100亿元。。。
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。这还不包括首衡集团其他关联公司。。。
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。一位内部人士直接说："农批市场前期需要大宗资金投入，
，，，，而投资回报率偏低，
，，，，要迅速天下结构，
，，，，需要大宗资金支持。。。
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。各地农批市场谋划情形并不乐观，
，，，，公司保存重大的还款压力。。。
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。"

100亿元的恒久乞贷是什么看法？？？？？？农批市场不是暴利行业，
，，，，这是一个需要细水长流的生意。。。
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。把资金麋集投到好几个省份，
，，，，同期开工，
，，，，同期花钱，
，，，，这不是谋划，
，，，，这是在赌。。。
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赌什么？？？？？？赌政策、赌风向、赌哪一个项目能先活过来。。。
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主要的是，
，，，，赌赢了吗？？？？？？

凭证业内人士的说法，
，，，，首衡集团在高碑店以外的省内项目，
，，，，曹妃甸、涞水、饶阳，
，，，，"普遍谋划多年未见转机"。。。
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那么，
，，，，2020年之后，
，，，，投资150亿元铺开的外地项目，
，，，，现在又是什么情形呢？？？？？？报道里用了两个字："空城"。。。
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。部分项目入驻率低得可怜，
，，，，商户、生意、现金流，
，，，，都很不如人意。。。
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报道还提到，
，，，，首衡集团涉嫌虚增本钱、通过关联公司套现。。。
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。若是属实，
，，，，这就不但是谋划问题了，
，，，，这是财务造假，
，，，，是骗贷。。。
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2025年7月，
，，，，网易财经还发过一篇文章，
，，，，问题直称"首衡集团涉嫌使用员工骗贷10亿元"。。。
。。
。虽然这类报道还需要进一步核实，
，，，，但当一个企业身上被挂上"虚增本钱""关联套现""员工骗贷"这些标签时，
，，，，它的信用基本面已经千疮百孔。。。
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2022年，
，，，，新发地为什么要退出？？？？？？报道给了一个谜底，
，，，，"新发地阻挡高杠杆融资"。。。
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。一个干了几十年的老牌市场，
，，，，宁愿放弃相助也不肯陪你继续玩，
，，，，这说明什么？？？？？？说明人家看明确了，
，，，，这条路走欠亨。。。
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。

那么，
，，，，现在首衡集团要发REITs，
，，，，逻辑是什么？？？？？？

REITs的实质，
，，，，是把能爆发稳固现金流的优质资产证券化了，
，，，，让投资者共享收益。。。
。。
。但条件是，
，，，，你的资产得是真优质，
，，，，你的现金流得是真稳固。。。
。。
。高碑店谁人市场，
，，，，2024年生意量确实做到了1910万吨、生意额1410亿元，
，，，，一连三年雄踞天下农产品批发市场百强榜首。。。
。。
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问题是，
，，，，这些鲜明的数字，
，，，，它撑得起整个首衡的债务吗？？？？？？它的现金流能笼罩100亿元乞贷的利息吗？？？？？？

另一个不可回避的问题是：首衡集团究竟想把什么资产装进REITs？？？？？？是高碑店谁人赚钱的市场，
，，，，照旧把良莠不齐的项目都打包混装？？？？？？若是只有高碑店一个优质项目，
，，，，能凑够REITs刊行的规模门槛吗？？？？？？

羁系层对公募REITs的审核是很是严酷的。。。
。。
。从项目申报到获批，
，，，，要履历发改委推荐、证监会注册、生意所审核，
，，，，层层把关。。。
。。
。首衡集团现在带着一身负面听说去闯关，
，，，，这关过得去吗？？？？？？

说句欠好听的，
，，，，REITs不是垃圾桶，
，，，，不可什么工具都能往内里装。。。
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。资源市场可以容错，
，，，，但不可接受系统性诱骗。。。
。。
。若是真的保存虚增本钱、关联套现、员工骗贷这些问题，
，，，，那别说发REITs，
，，，，公司自己能不可继续正常谋划都要打问号。。。
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2025年，
，，，，首衡高碑店市场搞了个运营十周年庆典，
，，，，米亚林在致辞里说得动情："首衡与商户朋侪，
，，，，始终都是相互托举的运气配合体。。。
。。
。"这话听着热乎，
，，，，但商户们买账吗？？？？？？那些状态欠好的项目里的商户，
，，，，有几多人是被套进去的？？？？？？

更深层的问题在于，
，，，，首衡集团的扩张模式究竟可不可一连。。。
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。农批市场不是互联网，
，，，，不可仅仅靠砸钱换规模。。。
。。
。每一个市场都需要真实的生意、真实的商户、真实的物流。。。
。。
。你把摊子铺到六七个省，
，，，，每个市场都需要时间来培育，
，，，，但你的资金等得起吗？？？？？？100亿元的恒久乞贷，
，，，，利息天天都在滚。。。
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若是靠REITs来解燃眉之急，
，，，，这不是正常的融资，
，，，，这是转移风险。。。
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。把原理由企业和银行肩负的债务风险，
，，，，通过REITs转嫁给了通俗投资者。。。
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。羁系层为什么要推公募REITs？？？？？？是为了盘活优质存量资产，
，，，，支持实体经济，
，，，，不是为了给烂摊子兜底。。。
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那么，
，，，，首衡集团能不可顺遂上岸资源市。。。
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。？？？？？

正经社剖析师的看法是：难。。。
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。不是一般的难。。。
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。负面听说没有厘清之前，
，，，，羁系层的审核不会容易放行。。。
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。就算幸运过了，
，，，，投资者也得睁大眼睛。。。
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。一个欠债百亿元、部分项目“空城”、涉嫌财务造假的企业，
，，，，凭什么让各人相信它装进REITs的资产是清洁的？？？？？？

资源市场上有一句话：出来混，
，，，，早晚要还。。。
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。首衡集团现在最该做的，
，，，，不是急着发REITs，
，，，，而是先把那些负面听说一个个说清晰。。。
。。
。100亿元乞贷怎么还？？？？？？“空城”项目怎么办？？？？？？虚增本钱和关联套现的指控是真是假？？？？？？这些问题回覆不了，
，，，，REITs就是一张画饼。。。
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关于通俗投资者来说，
，，，，记着一点：通常负面缠身还急着让你投钱的企业，
，，，，多留个心眼总没错。。。
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。资源市场不相信眼泪，
，，，，也不相信情怀，
，，，，它只相信清洁的报表和真实的现金流。。。
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。首衡集团能不可证实自己有这两样工具，
，，，，决议了它这次能不可玩得下去。。。
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能不可玩下去，
，，，，米亚林说了不算，
，，，，真实数字说了算。。。
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。【《正经社》出品】

CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然

声明：文中看法仅供参考，
，，，，勿作投资建议。。。
。。
。投资有风险，
，，，，入市需审慎

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