出品｜虎嗅汽车组

作者｜杨杰

题图｜理想微博

2026年6月15日，，，理想汽车在北京办了一场名为Livis Day的宣布会。。。。李想在台上讲了两个小时，，，宣布了其自研的5纳米芯片马赫M100，，，单芯算力1280TOPS，，，同时，，，官宣马赫VLA智能辅助驾驶反映速率比人类快40%，，，并带来全栈自研的操作系统、大模子、线控底盘。。。。

外貌上看，，，从芯片到算法，，，从感知到执行，，，理想用一张完整的手艺国界，，，向外界宣告了一件事：AI的春风，，，我借到了。。。。

但宣布会之后，，，资源市场给出的反映耐人寻味。。。。

图源：理想官方

理想港股一连回落，，，这有可能是所谓的“手艺性调解”，，，但也在一定水平上说明，，，这次宣布会并没有给理想带来较大的增益。。。。要知道就在宣布会前几天，，，理想汽车股价已创下近5年新低，，，公司也已经一连7个生意日回购股份，，，今年以来更是累计回购12次，，，合计9.36亿港元。。。。

在这样的配景之下，，，理想汽车就好比三国演义中的诸葛孔明，，，观天象借来春风，，，然而，，，风起了，，，火却没烧起来。。。。

也许只由于焚烧的人、船、箭，，，都没在准确的位置上。。。。

在虎嗅看来，，，当多家新势力品牌纷纷入局物理AI赛道确当下，，，理想面临的不但是怎样证实“手艺够好”，，，而是更残酷的以下三重拷问：

现金撑不撑得住这场长期战？？
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竞品会不会在理想成型之前就掀翻棋盘？？
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用户与市场究竟还会不会继续信任理想？？
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春风不但顾理想

毫无疑问的是，，，AI从虚拟天下走向物理天下，，，具身智能成为全行业最确定的赛道之一，，，理想在准确的时间喊出了准确的口号，，，手艺参数也足够硬核。。。。

可是，，，借来的春风，，，并不但吹理想自己的帆。。。。

在“从车企向AI公司转型”这条路上，，，小鹏和理想是走得最远的两家。。。。

这两家车企也都在押注“VLA模子”（视觉-语言-行动一体化）这条蹊径，，，但节奏截然差别：小鹏是“先有筹码再喊口号”，，，芯片已跑两年、机械人量产时间批注确、手艺已在多产品线验证；；；；理想是“喊出口号再填实质”，，，芯片刚上车、机械人仍在研发早期、大都手艺尚未量产验证。。。。

其中，，，何小鹏在6月10日的内部信中宣布亲自兼任机械人营业CEO，，，将人形机械人IRON的量产时间定在2026年底，，，并明确年底月产能上千台，，，率先在小鹏门店落地商用，，，2027年进入门店导购，，，2028年走向家庭。。。。

别的，，，何小鹏还着重体现，，，小鹏人形机械人IRON现在所处的阶段尤为要害，，，相当于8年前小鹏汽车即将完成第一款车G3宣布的阶段。。。。数据方面，，，2025年小鹏AI研发投入超45亿元，，，2026年提升至70亿元，，，自研图灵芯片累计出货量已突破20万片。。。。

图源：理想官方

理想则选择了另一条路。。。。2025年率先抛出“周全转型AI公司”战略，，，将研发系统重组为基座模子、软件本体、硬件本体三大团队，，，但随之而来的组织动荡也相当强烈，，，原智驾认真人郎咸朋转任机械人认真人后不久便脱离了服务近8年的公司。。。。

2026年年头，，，李想明确体现这是理想成为AI头部公司的“最后窗口期”，，，随之而来的是研发投入从2025年约100亿元跃升至120亿元。。。。

对此，，，虎嗅以为，，，理想“先喊再跑”的战略并非全无原理，，，思量到理想一季度已被迫遭受车型换代阵痛带来的财务压力，，，若是不在此时抛出AI叙事锚定资源市场预期，，，期待理想的可能是更深的估值塌陷。。。。

AI转型关于处于低谷期的理想汽车而言，，，既是战略，，，也是防守，，，其可以用“下一个十年”的弘大叙事，，，为“当下六个月”的财务阵痛争取时间和明确。。。。

可是，，，押注物理AI赛道关于车企而言，，，注定保存较大的风险。。。。小鹏的机械人量产节奏外貌上领先，，，但机械人营业的变现周期远长于汽车，，，这意味着小鹏同样有“AI故事兑现期过长”的问题，，，只是它的芯片和产品线铺垫得更早、看起来更扎实。。。。而一旦市场进入耐心耗尽阶段，，，小鹏与理想面临的压力可能是同样的。。。。

关于理想汽车而言，，，在挖掘新的物理AI赛道的叙事之外，，，怎样让增程叙事一连发光发热同样是迫切需要解决的痛点。。。。

纵观当下，，，增程这个理想一手带火的赛道，，，正在被各方势力迅速蚕食。。。。乘联会统计数据显示，，，2024年增程式乘用车销量同比增速曾高达约70%-80%，，，而到了2025年，，，该增速骤降至仅6%左右。。。。进入2026年，，，增程市场甚至泛起负增添迹象，，，已往的5月，，，增程车型批发销量同比下跌近25%，，，已经创下近五年最大单月跌幅。。。。

池子变大，，，鱼变多，，，每条鱼分到的水却急剧镌汰，，，这就是增程市场的最真实写照。。。。

部分新势力车企5月销量；；；；虎嗅制图

更令理想担心的是销量数据的体现。。。。

2026年5月，，，零跑以81569辆登顶新势力销量榜首，，，鸿蒙智行强势反弹至46122辆。。。。理想5月交付33350辆，，，同比下滑18.37%，，，排在第五，，，前面是蔚来（37705辆）和极氪（34377辆），，，后面是小鹏（32158辆）和小米（30000辆）紧咬不放。。。。

理想汽车所在的细分市场，，，正处于镌汰赛阶段。。。。小米子品牌“寻天”首款全尺寸增程SUV剑指20万-45万元区间，，，周全临标理想L7/L8/L9系列；；；；零跑用“全域自研+极致本钱控制”把性价比推到极致，，，将理想拉入难以遭受的价钱红线；；；；鸿蒙智行则在用华为生态的粘性，，，一连从品牌认知和渠道两头挤压理想的高端市场空间。。。。

综上可以清晰看到，，，理想现在面临的是“三线作战”的困局：高端被问界挤压，，，中端被小米截击，，，性价比端被零跑碾压。。。。

这三个战场，，，没有一个能靠理想“具身智能汽车”的宣传语守。。。。菏忠樟煜瓤梢宰缂，，，但转化的条件是，，，用户得先走进门店、坐进车里，，，而价钱、品牌、渠道正在决议用户走进谁的门店。。。。

理想的粮草还够吗？？
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要知道，，，借春风也执偾赤壁之战的第一步，，，用富足的粮草和万事俱备的战术安排为基础，，，让火烧起来才是真正的生死局。。。。

而所谓的“粮草储备”正成为，，，理想汽车被外界聚焦的重点所在，，，先看一组数字：

2026年第一季度，，，理想营收230亿元，，，同比下降11.4%；；；；净亏损23亿元，，，由盈转亏；；；；整体毛利率7.9%，，，车辆毛利率仅6.1%，，，要知道去年同期，，，其车辆毛利率仍然高达19.8%。。。。

理想汽车销量走势；；；；虎嗅制图

对此，，，治理层归因于换代周期停产老款L系列、L6占比拉低均价，，，以及为理想i6跨年交付用户肩负约5亿元购置税差额。。。。

CFO李铁更是在电话会中体现，，，随着全新L9交付，，，二季度毛利率将回升至10%。。。。

但市场对此将信将疑，，，理由很简朴：现金储备从去年尾的1012亿元降至943亿元，，，而研发投入还在往上走，，，其一季度研发用度27亿元，，，同比增添8.3%，，，整年预计120亿元，，，AI相关约占50%，，，也就是理想要用约60亿元砸向自动驾驶和具身智能。。。。

这意味着，，，理想在用一个正在萎缩的利润池，，，供养一个还在襁褓中的AI帝国。。。。

若仅以财务逆境来否认理想的AI叙事，，，可能低估了李想的刻意，，，以及943亿元现金储备所代表的防御纵深。。。。从2022年立项自研芯片到2026年马赫M100量产上车，，，理想在三年半时间里完成了从芯片到操作系统的全栈自研，，，这在中国汽车公司中并未几见。。。。

图源：理想官方

值得一提的是，，，无论是芯片照旧自研系统，，，最终也将服务于产品的落地体验。。。。因此在宣布会上，，，李想花了大宗篇幅讲产品、讲清静：自动避险累计超1727万次，，，重大避险55671次，，，日均1.2万次，，，以及0.28秒的综合反映速率，，，比人类快40%。。。。

这说明，，，理想的硬件能力已经足够支持它讲好“具身智能”的手艺故事。。。。

可是，，，用户端对高阶驾驶的态度，，，仍保存显着的割裂。。。。罗兰贝格调研显示，，，L2基础辅助驾驶使用率高，，，但都会NOA的使用率显着偏低，，，许多用户体现“买了但不怎么用”。。。。别的，，，据中国消耗者协会统计，，，2025年关于自动驾驶功效的投诉更是同比激增300%。。。。

由此可见，，，高阶只能驾驶手艺从“我想要”到“我敢用”，，，中距离着一道信任鸿沟。。。。

换句话说，，，当一个自称“比人更高效”的系统出了事，，，没有人为此认真，，，这是比手艺不敷好更致命的问题。。。。

车企的“智能汽车”可以在宣传中强调自己能自力完成使命、比人类更高效，，，可是，，，当事故爆发时，，，责任却所有回到人类驾驶员身上。。。。这种差池等，，，足以消解用户对智驾系统的基础信任，，，这不但是理想需要解决的难题，，，也是整个展业面临的困局。。。。

提到高阶驾驶层面话题就扯得有些远了，，，后续有时机我们会就这一话题举行更深入探讨，，，让我们先回到理想汽车的宣布会，，，再Call Back以下开篇赤壁借春风的比喻。。。。

图源：理想官方

诸葛亮借春风，，，是由于风向决议了火攻能否烧到曹营。。。。但风只是须要的外部条件，，，焚烧的是黄盖诈降的火船，，，冲锋的是周瑜的水军，，，烧起来的是曹操连在一起的战船，，，“火攻”是一整套执行系统的协同，，，甚至连那盗书的蒋干，，，都是不可或缺的。。。。

当下，，，理想也着实借来了具身智能的“春风”，，，AI大模子、自研芯片、VLA架构等手艺结构身处行业第一梯队。。。。

但“火攻”所需要的其他条件呢？？
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粮草方面：理想在财报上已经亮起了黄灯；；；；

船队方面：增程赛道从一家独吃酿成三十家分食，，，市场空间被急剧压缩；；；；

军心方面：整个车市对智驾事故责任归属模糊，，，市场用户对智驾行业相关投诉量激增；；；；

最残酷的真相或许是：资源市场还没有把理想看成一家AI公司来估值。。。。

现在理想仍被锚定在1.5-2.5倍P/S的车企逻辑下，，，而一家科技公司的估值倍数应该远高于此。。。。

从车企到AI公司的估值切换，，，需要的不是一场宣布会的手艺参数堆叠，，，而是一连多个季度验证，，，最终让AI投入能转化为销量或毛利率的实质性改善。。。。

虽然，，，这并不料味着理想的起劲毫无意义，，，李想选择了一条最艰难的路，，，在财务承压时继续押注恒久手艺，，，在竞品围剿时试图用手艺壁垒重构竞争维度。。。。这条路若是能跑通，，，理想确实有可能成为第一家完成从造车到AI公司跃迁的中国汽车企业。。。。

本文来自虎嗅，，，原文链接：https://www.huxiu.com/article/4867762.html?f=wyxwapp