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宣布于2026-07-23 03:19:51来自安卓免费版 v9.932.8269 ·

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涨价能救得了老登资产贵州茅台吗？？？

最近盛行孙割的一句话：不要接盘老登资产。。。

什么是老登资产？？？

?文玩珍藏类?：红木家具、文玩核桃、手串、紫砂壶、邮票字画、翡翠等，，，，，一经能炒到天价，，，，，现在直播电商击穿信息差后价钱大幅回落。。。

?高端消耗类?：高端白酒（如飞天茅台）、名表（劳力士）、名车（保时捷）、钻石等，，，，，已往靠“传世、恒久远”的叙事支持高价，，，，，现在二手接纳价只有原价三折甚至更低。。。

?房产基建类?：部分被老一辈炒高的房产、基建项目，，，，，现在面临生育率下滑、年轻人不肯背30年房贷的时势。。。

?股市老登板块?：古板消耗股如白酒、医药等，，，，，在A股中被贴上“老登”标签，，，，，与AI等“小登”板块形成鲜明比照。。。

不过，，，，，有的老登资产并不平服于时代，，，，，好比贵州茅台，，，，，再次宣布涨价。。。

连系贵州茅台作废茅台冰淇淋、和瑞幸相助等示好小登的实验，，，，，星空君以为这是新任来自煤矿系统的老登（此处无贬义）董事长的回归古板的起劲。。。

新任茅台董事长

茅台董事长陈华的前半生，，，，，险些所有花在了煤矿上。。。

1972年出生的陈华是贵州盘县人，，，，，彝族。。。1994年从焦作矿业学院采矿工程专业结业后，，，，，进入盘江矿务局事情，，，，，28年间从手艺员做到盘江煤电集团的董事长。。。2022年调任贵州省能源局，，，，，2025年10月接掌茅台。。。

28年的煤矿从业履历，，，，，塑造了陈华对价钱治理的基本逻辑：控量保价。。。

煤炭行业的焦点生涯规则就是这四个字。。。

产能过剩怎么办？？？限产。。。

价钱下跌怎么办？？？限产。。。

只要把供应压下去，，，，，价钱自然能稳住。。。陈华在煤炭行业靠着这套逻辑屡试不爽，，，，，于是他把同样的框架带到了茅台。。。

茅台的政策组合变得清晰，，，，，大幅缩减飞天茅台的市场投放量。。。

有市场剖析指出，，，，，茅台在2026年上半年的飞天茅台投放量同比镌汰了一成以上。。。与此同时，，，，，同时一连上调出厂价和零售价。。。

一边控量，，，，，一边提价，，，，，煤炭行业的标准操作被平移到白酒行业。。。

但煤炭和茅台的底层逻辑完全差别。。。

煤炭的需求是刚性的，，，，，电厂要发电、钢厂要炼钢，，，，，需求就在那里，，，，，压缩供应确实能推升价钱。。。

而茅台的需求是弹性的，，，，，商务宴请、礼物往来、珍藏投资，，，，，每一项都依赖于经济景心胸。。。当宏观经济承压的时间，，，，，弹性需求会被大幅压缩，，，，，控量保价的效果大打折扣。。。

更要害的是，，，，，茅台面临着一个煤炭行业从未有过的结构性难题。。。

已往二十年积累的大宗窖藏库存，，，，，渠道手中动辄几百万甚至上万万的飞天茅台，，，，，一旦终端价钱一连低迷，，，，，这些库存就可能集中抛售。。。限产能能解决煤炭的供应过剩，，，，，但对流通领域的窖藏库存无能为力。。。

煤矿头脑，，，，，治不了白酒的病。。。

涨价治百病吗？？？

要明确茅台为何云云执着于涨价，，，，，得先把时间拨回二十年前。。。

2000年月初，，，，，茅台照旧谁人茅台，，，，，产量有限、渠道强势、一瓶难求。。。

那时间的茅台，，，，，产能就是销量，，，，，想多卖？？？没货。。。

于是，，，，，茅台学会了用涨价来"做营收"。。。出厂价一提，，，，，报表上的数字就随着跳一跳，，，，，投资者看着开心，，，，，地方政府数着税收眉开眼笑。。。

这套玩法，，，，，茅台玩了二十年，，，，，屡试不爽。。。

2018年1月，，，，，茅台上调飞天出厂价约18%，，，，，昔时营收同比增添26.49%，，，，，净利润同比增添30%。。。

2023年11月，，，，，茅台再次上调出厂价约20%，，，，，彼时市场反映热烈，，，，，股价一度攻击2000元大关。。。

彼时彼刻，，，，，恰云云时现在，，，，，差池，，，，，彼时可没有终端价钱倒挂的懊恼。。。

贵州茅台此次将i茅台平台的零售价定为1639元每瓶。。。而统一时期，，，，，飞天茅台散瓶批发参考价约1630元。。。

建议零售价和批发价之间，，，，，每瓶只差了9元。。。

出厂价1369元，，，，，批发价1630元，，，，，经销商每瓶的毛利从二十年前的两千元，，，，，到两年前的一千元，，，，，再到现在的缺乏300元。。？？？鄢执⒈厩⒆式鹫加煤驮擞枚，，，，，经销商险些无利可图。。。

价钱倒挂在白酒行业曾被以为是不可能爆发的事，，，，，现在正在酿成现实。。。茅台终端价钱的走势图表在已往两年画出了一条凌厉的下行曲线。。。

2024年1月，，，，，飞天散瓶批发价还在2700元。。。3月跌至2500元，，，，，6月跌破2300元，，，，，9月滑向2100元。。。进入2025年，，，，，跌幅加深。。。年中触及1900元，，，，，年底委屈维持在1800元上方。。。2026年一季度的加速下跌最为强烈，，，，，从1800元直线下滑至1650元周围。。。

不到三十个月的时间，，，，，跌幅凌驾一千元。。。

这轮终端价钱的下跌从2024年最先加速。。。年头飞天散瓶批发价还在2700元周围，，，，，年中跌破2300元，，，，，年底滑向2000元。。。进入2026年，，，，，跌势加速伸张。。。

从2700元到1630元，，，，，跌幅凌驾40%，，，，，用时不过两年半。。。

关于一个习惯了已往二十年单边上涨的行业来说，，，，，这样的跌幅不亚于一园地动。。。

谁的茅台？？？

许多人不明确：终端价钱都跌成这样了，，，，，茅台为什么还要硬着头皮涨价？？？

谜底藏在贵州茅台的股权结构和治理逻辑里。。。

贵州茅台的实控人是贵州省国资委，，，，，国有资源运营公司持股比例凌驾50%。。。

贵州茅台首先是一家地方国有企业，，，，，其次才是一家消耗品公司。。。

这个定位决议了它的优先序：做大营收和净利润是第一位的，，，，，品牌价值的积累是第二位的。。。

贵州茅台每年缴纳的税收占贵州省财务收入的比重恒久维持在10%以上。。。在以农业和能源为主的贵州，，，，，茅台是最优质的税源之一。。。

凭证果真信息，，，，，茅台集团下属贵州茅台股份公司每年缴纳的税金凌驾500亿元，，，，，相当于贵州省整年一般公共预算收入的十分之一左右。。。贵州茅台的利润规模凌驾全省排名前线的其他上市公司之和。。。

做大营收、做大净利润，，，，，是这家公司不可摇动的KPI。。。

从这个角度看，，，，，涨价不是一个简朴的商业决议，，，，，而是一个财务决议。。。

终端价钱跌了没关系，，，，，只要出厂价提上去了，，，，，营收和利润的增速就能维持。。。至于经销商赚不赚钱、消耗者买不买得起，，，，，在地方财务的诉求眼前，，，，，都是次要的。。。

这也是茅台永远不会成为一个纯粹奢侈品的原因。。。

爱马仕可以为了提高品牌溢价压缩产量，，，，，为了稀缺性自动放弃营收增添。。。但茅台做不到，，，，，每一瓶飞天茅台出厂价上涨100元，，，，，乘以凌驾4万吨的年销量，，，，，对财务的孝顺是以亿为单位的增量。。。

在这种约束下，，，，，量价齐升比品牌溢价更主要。。。茅台2025年的营收约1720亿元，，，，，净利润约823亿元，，，，，净利润率凌驾50%。。。

这意味着，，，，，每一元的出厂价上涨，，，，，乘以整年约4万吨的销量，，，，，对利润的边际孝顺是纯增量。。。

在财务视角下，，，，，这是最直接的收入增添方式。。。

贵州茅台上市二十余年来累计分红金额已经凌驾2400亿元。。。2025年财报显示，，，，，昔时年度分红金额650.33亿元（分红率79%），，，，，创历史新高，，，，，而这些分红中，，，，，大部分流入了贵州省财务的账户。。。???

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