泉源：纽约造船厂爆炸罹难华人眷属发声作者： 张依湖：

嘀嗒被同程“接盘”：这究竟是抄底照旧填坑？？？？？

一场各取所需的攀亲，
，，，，照旧自力出行时代落幕？？？？？

文/逐日财报 南黎

2014年，
，，，，宋中杰在北京国贸晚岑岭打不到车时，
，，，，灵光一闪做了嘀嗒拼车。。。。十二年后，
，，，，这家公司以14.24亿港元的价钱“卖身”给了同程旅行。。。。6月29日晚间，
，，，，同程旅行向嘀嗒出行提倡周全现金要约收购，
，，，，每股1.3875港元，
，，，，总对价约14.24亿港元。。。。五名主要股东已签署不可作废允许函，
，，，，合计持股53.7%，
，，，，生意确定性极高。。。。

新闻一出，
，，，，6月30日嘀嗒股价暴涨88.19%，
，，，，而同程旅行当日股价下跌4.39%。。。。资源市场给出了“冰火两重天”的即时反映：嘀嗒的投资者以为被救了，
，，，，同程的股东却以为接了个“烫手山芋”。。。。这笔生意，
，，，，究竟谁占了自制？？？？？又或者，
，，，，这是一场各取所需的必定攀亲？？？？？

嘀嗒的“谷底”

嘀嗒出行2024年6月上岸港交所，
，，，，刊行价6港元/股，
，，，，上市首日即破发22%。。。。以后股价一起阴跌，
，，，，2026年4月一度跌破1港元，
，，，，阻止要约通告前市值仅剩13亿港元，
，，，，较上市时蒸发近八成。。。。

股价崩盘的背后，
，，，，是业绩的周全溃退。。。。2023年至2025年，
，，，，嘀嗒营收从8.15亿元降至7.87亿元，
，，，，再跌至5.02亿元。。。。2025年营收同比下滑36.18%，
，，，，归母净利润1.3亿元，
，，，，同比暴跌87.07%。。。。

焦点的顺风车营业，
，，，，2025年生意额降至45.11亿元，
，，，，订单量仅7650万单，
，，，，缺乏2024年的65%。。。。公司在财报中坦言：“2025年是营业面临相当大挑战的一年。。。。”

毛利率也在一连走低。。。。上市之前，
，，，，嘀嗒的毛利率一度凌驾80%，
，，，，2023年降至74.3%，
，，，，2024年72%，
，，，，2025年进一步滑落至66.3%。。。。

嘀嗒的诠释是：出行服务行业竞争加剧导致顺风车平台服务镌汰，
，，，，完单量下降。。。。与此同时，
，，，，运营及维护服务费中的牢靠本钱部分并未随订单量镌汰而缩减，
，，，，订单少了，
，，，，该花的钱还得花，
，，，，毛利率自然被进一步压缩。。。。

更大的；；；
；；；谑谐》荻。。。。2019年，
，，，，嘀嗒曾以66%的份额稳坐顺风车一哥。。。。但到2025年，
，，，，哈啰以约45%的份额大幅反超，
，，，，嘀嗒跌至30%左右，
，，，，滴滴以17%紧追不舍。。。。嘀嗒从“老大”酿成了“老二”，
，，，，并且和第二名的差别越拉越大。。。。

问题出在哪？？？？？嘀嗒不是不赚钱——它的顺风车毛利率67.2%，
，，，，是滴滴的3.5倍，
，，，，并且一连七年盈利。。。。赚钱能力没问题。。。。但它缺少一个“流量入口”。。。。哈啰有共享单车和支付宝生态，
，，，，滴滴有网约车基本盘，
，，，，高德、美团做聚合模式，
，，，，每个玩家都有一个“流量母体”，
，，，，唯独嘀嗒只有顺风车。。。。

嘀嗒也实验过自救。。。。2025年下半年，
，，，，它上线了聚合打车营业，
，，，，接入曹操出行、阳光出行等服务商；；；
；；；还实验过二手车生意线索服务，
，，，，试图从简单顺风车平台转向综合出行平台。。。。但这些新营业至今仍处于孵化阶段，
，，，，收入孝顺微乎其微，
，，，，阻止年报披露，
，，，，整体收入仍在下滑。。。。

更深层的信号来自人事情换。。。。2025年11月，
，，，，嘀嗒联合首创人朱敏、早期投资者蔚来首创人李斌先后辞任董事。。。。当首创团队和焦点投资人最先退却，
，，，，自力生长的故事就已经讲不下去了。。。。

同程的“算盘”

与嘀嗒的阴晦形成鲜明比照，
，，，，收购方同程旅行正处在业绩的上升通道。。。。2025年，
，，，，同程旅行营收193.96亿元，
，，，，同比增添11.9%；；；
；；；经调解净利润34.03亿元，
，，，，同比增添22.2%。。。。阻止2025年底，
，，，，账上现金及短期投资近百亿，
，，，，谋划现金流43亿元。。。。14.24亿港元的收购价，
，，，，不到同程半年利润。。。。

这笔生意，
，，，，同程算得很精。。。。

同程的焦点营业——机票、旅馆、度假——都是低频消耗。。。。一个用户一年可能只旅行一两次，
，，，，翻开App的频率极低。。。。而顺风车是高频场景，
，，，，通勤、跨城出行动辄天天一次。。。。同程缺的，
，，，，正是这张“高频入场券”。。。。弗若斯特沙利文的数据显示，
，，，，顺风车市场2028年有望增至1039亿元，
，，，，年复合增添率29.4%。。。。拿下嘀嗒，
，，，，同程相当于直接杀进了一个千亿级的赛道。。。。

更要害的是场景闭环。。。。用户在携程订完机票可以直接叫携程专车，
，，，，在飞猪订完旅馆可以用高德打车。。。。而同程的用户订完票后，
，，，，要跳出App去叫车——流量白白流失，
，，，，用户时长和粘性都被别人抢走。。。。收购嘀嗒后，
，，，，同程可以在机票、旅馆订单确认页直接嵌入顺风车推荐入口，
，，，，把“大交通+住宿”与“小交通”串成“门到门”的一站式服务。。。。

用户画像的高度重合是另一个加分项。。。。同程财报显示，
，，，，其注册用户中凌驾87%来自非一线都会。。。。而嘀嗒的顺风车主力市场同样在下沉市场——那些公共交通笼罩不敷、私人车保有量高、对价钱敏感的城镇。。。。两个平台的用户池自然重叠。。。。通告也说得直白，
，，，，双方“目的用户群具有相似的行为特征”，
，，，，“许多底层用户场景互补”。。。。

回首同程近年来的行动，
，，，，收购嘀嗒只是其扩张国界的一步棋。。。。2023年收购旅业公司和呀诺达景区，
，，，，2024年花24.9亿元拿下万达酒管，
，，，，2025年妄想控股大连圣亚。。。。

这次买嘀嗒，
，，，，逻辑一致，
，，，，从线上OTA平台向线下旅馆、景区、出行延伸，
，，，，同程正在从一家纯粹的订票工具，
，，，，向笼罩出行全场景的综合平台进化。。。。

理想与现实

想象空间确实大。。。。同程2.53亿年付用度户加嘀嗒4.15亿注册用户，
，，，，导流潜力重大。。。。嘀嗒可以挣脱“付费买量”的低效模式，
，，，，嵌入同程的出行链路中自然获客。。。。

但挑战禁止忽视。。。。

流量转化不是自动爆发的。。。。 同程用户订完机票后，
，，，，是否愿意用嘀嗒叫顺风车去机。。。？？？？？顺风车需要提前匹配，
，，，，而赶飞机的人要的是确定性。。。。场景契合不即是用户习惯会自然迁徙。。。。

另外，
，，，， 同程大部分流量沉淀在微信小程序里，
，，，，而打车场景更适合在原生App内完成。。。。怎样买通这道墙，
，，，，是个实打实的手艺和运营难题。。。。

顺风车是一门好生意——轻资产、高毛利、一连七年盈利。。。。但自力平台的时代正在竣事。。。。

弗若斯特沙利文展望，
，，，，顺风车市场2028年将达1039亿元，
，，，，但增量正被拥有生态优势的玩家吃掉。。。。哈啰靠共享单车高频带低频，
，，，，滴滴靠网约车基本盘引流，
，，，，高德、美团做聚合模式——每个玩家都有一个“流量母体”，
，，，，唯独嘀嗒没有。。。。

对嘀嗒来说，
，，，，被同程收购或许是当下最体面的归宿，
，，，，至少账上9.67亿现金、资产欠债率仅27.9%的清洁基础终于等来了一个愿意“接盘”的生态型买家。。。。

对同程来说，
，，，，14亿买一张高频入场券，
，，，，赌的是“低频旅游+高频出行”的化学反映能否真正爆发。。。。这场各取所需的攀亲，
，，，，谜底不在通告里，
，，，，在整合的每一天里。。。。

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