刘郁系兴业证券首席经济学家、研究院副院长 、中国首席经济学家论坛理事

6月11日，，，，，
，权益市场缩量下跌。。。。。万得全A下跌0.48%，，，，，
，全天成交额2.57万亿元，，，，，
，较昨日（6月10日）小幅缩量约692亿元。。。。。港股方面，，，，，
，恒生指数下跌0.65%，，，，，
，恒生科技下跌1.46%。。。。。南向资金净流出27.54亿港元。。。。。其中，，，，，
，建滔集团、建滔积层板和腾讯控股划分净流入10.61亿港币、5.69亿港币和5.36亿港币，，，，，
，而阿里巴巴-W和中国海洋石油则划分净流出21.83亿港币和14.58亿港币。。。。。

创业板指延续宽幅震荡名堂，，，，，
，整体走势受隔夜纳指波动影响较大。。。。。比照近几日，，，，，
，创业板指的边际转变在于自力下跌。。。。。详细而言，，，，，
，日韩股市日内探底回升，，，，，
，最终企稳收红，，，，，
，而创业板指早盘低开冲高后便一连震荡回落，，，，，
，并未追随外围回暖，，，，，
，自主走弱。。。。。目今创业板缩量宽幅回落，，，，，
，市场存量博弈强烈，，，，，
，短期走势不确定性增大。。。。。近期大幅波动的纪律批注，，，，，
，市场短期反弹力度可能影响调解力度，，，，，
，若加速反弹，，，，，
，则短期不确定性或将进一步增大；；若仅为小幅弱反弹，，，，，
，对应的调解幅度可能也相对有限。。。。。

板块方面，，，，，
，半导体工业链泛起轮动冲高态势，，，，，
，结构性特征显著。。。。。继6月9日半导体硅片、MLCC、功率半导体等品种加速修复后，，，，，
，今日半导体上游质料全线走强，，，，，
，六氟化钨、种种电子特气、前驱体、靶材等细分领域整体冲高，，，，，
，行情主要依托日本半导体质料断供及行业涨价预期驱动，，，，，
，同时发动半导体装备板块一连反弹。。。。。除此之外，，，，，
，小金属依托SK海力士以钼代钨的行业新闻走出日内小热潮，，，，，
，锂矿板块午后冲高，，，，，
，泛起止跌反弹迹象。。。。。但场内结构依然分化，，，，，
，算力权重整体承压，，，，，
，光通讯焦点标的走势疲软，，，，，
，其中新易盛日内大幅回落、放量下跌，，，，，
，其余算力硬件品种也普遍缩量调解。。。。。目今半导体工业链虽全线轮动冲高，，，，，
，但受市场整体缩量名堂限制，，，，，
，资金轮动速度过快，，，，，
，行情一连性有待视察。。。。。

前期热门题材整体退潮。。。。。此前强势的机械人、物理AI今日大幅回调，，，，，
，仅尾盘商业航天泛起局部异动，，，，，
，或与SpaceX上市博弈相关。。。。。整体来看，，，，，
，目今市场依旧围绕科技赛道重复轮动，，，，，
，板块冲高时易整体加速，，，，，
，但行情一连性不强。。。。。现在盘面缺乏强势题材造势，，，，，
，暂无具备想象空间的主线题材，，，，，
，市场整体做多协力缺乏，，，，，
，生意难度偏大。。。。。

港股方面，，，，，
，情绪仍弱。。。。。恒生互联网科技业指数下跌2.24%，，，，，
，阿里、京东、拼多多、抖音、小红书五大头部电商平台被约谈，，，，，
，主要包括虚伪宣传、规则公示不规范等问题，，，，，
，引发资金的审慎情绪。。。。。恒生立异药指数下跌1.09%，，，，，
，加入时机暂不清朗。。。。。

资金延续收敛态势。。。。。早盘央行呵护不减，，，，，
，逆回购净投放规模维持在1885亿元高位，，，，，
，不过昨日资金面的改善状态未能延续，，，，，
，今日X-repo匿名隔夜利率开于1.45%，，，，，
，较前一日同时点的1.43%小幅上行。。。。。全天加权，，，，，
，R001、R007均为1.44%，，，，，
，较前一日上行2-3bp。。。。。值得注重的是，，，，，
，目今银行系统净融出规模已降至1.73万亿元，，，，，
，为2025年3月中旬以来的新低水平，，，，，
，其中大行净融出规模仅为1.57万亿元，，，，，
，远低于货基的2.53万亿元，，，，，
，银行主导的隔夜供应相对受限，，，，，
，货基主导的7天供应相对富足，，，，，
，这可能也是今天R001追平甚至倒挂R007的原因。。。。。

流动性一连收紧的配景下，，，，，
，债市调解程序边际减速。。。。。长端利率全天泛起纠结上行状态，，，，，
，10年、30年国债收益率仅上行0.10bp、0.35bp至1.75%、2.24%，，，，，
，背后的驱动因素或有二。。。。。一是利率履历“五连上”，，，，，
，10年国债收益率已然回到央行框定的合理区间周围水平，，，，，
，进一程序整的压力减小，，，，，
，30年与10年国债之间的限期利差重新走扩至50bp，，，，，
，位于转动1年80%+的高分位数；；二是随着一年一度的陆家嘴论坛渐进，，，，，
，债市预期央行可能会推出隔夜投放新工具，，，，，
，政策利率保存“变相降息”的可能性。。。。。

值得注重的是，，，，，
，机构的赎回诉求仍在释放，，，，，
，生意型品种短期依然面临调解的压力。。。。。据第三方基金申赎平台数据，，，，，
，已往两日固收类产品（中长债基、短债基金、指数债基等）净赎回压力显著放大，，，，，
，分机构视察，，，，，
，银行理财及其通道是最主要的赎回实力。。。。。6月10日，，，，，
，该平台暂缓一日更新，，，，，
，并将数据宣布口径调解为T+1。。。。。不过，，，，，
，从各限期国开债与国债的分化行情来看，，，，，
，10年、20年国开单日上行幅度均为1bp，，，，，
，高于10年、30年国债水平，，，，，
，政金债调解更为显著，，，，，
，或指向基金的单日净赎回规？？
？？？？赡芡坏。。。。。

调解之后，，，，，
，仍是时机。。。。。从央行近期一连的大额逆回购投放状态来看，，，，，
，6月上旬的资金收敛而非钱币宽松的拐点。。。。。别的，，，，，
，近期离场的资金，，，，，
，可能更多处于张望状态，，，，，
，例如银行理财最先将闲置资金用于回购融出。。。。。这也意味着债市仍有子弹，，，，，
，但凡后续流动性泛起改善，，，，，
，回归资金或成为利率下行的主要推力。。。。。关于接下来的行情，，，，，
，12日尾盘的央行6M买断式回购操作或是主要变量，，，，，
，若是中恒久资金由净回笼转为净投放，，，，，
，债市行情有望加速重启。。。。。

主要信息跟踪

6月11日，，，，，
，票据利率多上行。。。。。其中1M上行1bp至0.63%，，，，，
，3M上行6bp至0.60%，，，，，
，6M持平于0.67%。。。。。阻止6月10日，，，，，
，大行一连净买入，，，，，
，规模为143亿元，，，，，
，较前一生意日增添66亿元，，，，，
，6月累计净买入748亿元（2025年6月同期净买入222亿元）。。。。。

风险提醒：

基本面修复超预期；；流动性收紧超预期。。。。。

谛听民企心声，，，，，
，国家发改委多维发力护航民营经济